注：上圖所有品種觀點為主力合約的短期觀點，具體以官網(wǎng)報告為準(zhǔn)

宏觀&大類資產(chǎn)

注：宏觀大類和商品策略觀點可能和品種觀點不同

宏觀大類：信貸數(shù)據(jù)企穩(wěn)改善 穩(wěn)增長預(yù)期初步傳導(dǎo)

策略摘要

商品期貨：貴金屬、內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材等）、農(nóng)產(chǎn)品謹(jǐn)慎偏多；有色金屬、原油鏈條商品中性；

股指期貨：謹(jǐn)慎偏多。

核心觀點

■ 市場分析

美聯(lián)儲主席繼續(xù)釋放偏鷹信號。1月10日鮑威爾表示，“在應(yīng)對持續(xù)高通脹的同時，有時候必須會做出一些不受歡迎的決定”。美國2022年12月非農(nóng)就業(yè)人口新增22.3萬人，高于市場預(yù)期，并且12月失業(yè)率再度回落至3.5%。目前高粘性的薪資是支撐遠(yuǎn)端通脹預(yù)期最大的因素，但數(shù)據(jù)公布后市場并未對超預(yù)期非農(nóng)給予太大的悲觀計價，后續(xù)美聯(lián)儲官員發(fā)言和對本輪加息終點判斷重要性將有所上升。

國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期持續(xù)支撐內(nèi)盤資產(chǎn)。近期國內(nèi)穩(wěn)增長政策層出不窮，12月26日，國務(wù)院調(diào)整新冠實施“乙類乙管”；12月16日中央經(jīng)濟工作會議繼續(xù)釋放穩(wěn)增長信號，會議指出明年的經(jīng)濟工作要從“從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手”；央行四季度貨幣政策例會也強調(diào)“重點發(fā)力支持和帶動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”“滿足房地產(chǎn)行業(yè)合理融資需求”；元旦至今，各地的陸續(xù)“因城施策”進(jìn)一步釋放穩(wěn)地產(chǎn)信號。高頻數(shù)據(jù)也顯示政策利好傳導(dǎo)順暢，上周代表出行的道路擁堵、地鐵客運數(shù)據(jù)顯著回升，本輪高頻數(shù)據(jù)調(diào)整或有望見底回升，高頻的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)也有回暖跡象。并且月頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)也初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，2022年12月的國內(nèi)信貸數(shù)據(jù)企穩(wěn)改善。對于A股以及內(nèi)需型工業(yè)品我們保持樂觀，隨著高頻數(shù)據(jù)的企穩(wěn)改善以及穩(wěn)增長政策的進(jìn)一步出臺，后續(xù)仍有繼續(xù)回升的空間。

綜合來講，基于對國內(nèi)經(jīng)濟的樂觀判斷，A股和內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材等）繼續(xù)保持樂觀 。商品分板塊來看，新年至今北半球的美國和歐洲平均氣溫均高于歷史同期水平，呈現(xiàn)“暖冬”的現(xiàn)象，采暖需求承壓對天然氣價格造成一定沖擊，此外海外的衰退預(yù)期對原油及原油鏈條商品也造成了一定影響，但長期的原油供需格局仍偏緊，上述因素影響偏短期；有色板塊目前進(jìn)入季節(jié)性補庫階段，并未有明顯的驅(qū)動邏輯；農(nóng)產(chǎn)品中的生豬供需兩端預(yù)計未來一季度均面臨一定壓力，進(jìn)而短期拖累飼料板塊，但長期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯仍未發(fā)生改變；貴金屬基于我們對于美元指數(shù)持續(xù)回落，以及海外經(jīng)濟衰退風(fēng)險和全球金融尾部風(fēng)險上行的背景下，繼續(xù)推薦逢低做多。

■ 風(fēng)險

地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球冷冬（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；各國加碼物價調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險）。

金融期貨

國債期貨：中長期貸款超預(yù)期

策略摘要

當(dāng)前國內(nèi)債市又再度交易強預(yù)期，金融信貸數(shù)據(jù)并未帶來利率下行，展望后市，一季度寬信用政策有望進(jìn)一步發(fā)力，貨幣政策亦維持寬松，寬貨幣寬信用背景下，建議對后市保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。 

核心觀點

■市場分析

利率市場，主要期限國債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為2.13%、2.5%、2.71%、2.84%和2.86%，主要期限國債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為74bp、36bp、15bp、72bp和34bp，國債利率上行為主，國債利差總體收窄。主要期限國開債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為2.34%、2.7%、2.89%、2.99%和2.99%，主要期限國開債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為65bp、29bp、10bp、65bp和29bp，國開債利率上行為主，國開債利差總體收窄。

資金市場，主要期限回購利率1d、7d、14d、21d和1m分別為1.34%、2.18%、2.14%、2.4%和2.24%，主要期限回購利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分別為90bp、7bp、10bp、106bp和23bp，回購利率上行為主，回購利差總體收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分別為1.12%、1.93%、1.98%、2.14%和2.34%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分別為122bp、40bp、36bp、102bp和20bp，拆借利率上行為主，拆借利差總體收窄。

期債市場，TS、TF和T主力合約的日漲跌幅分別為-0.06%、-0.16%和-0.23%，期債下跌為主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日漲跌幅分別為-0.01元、-0.09元和-0.21元，期貨隱含利差收窄；TS、TF和T主力合約的凈基差均值分別為0.0763元、0.3677元和0.4923元，凈基差多為正。

■重點指標(biāo)

從狹義流動性角度看，資金利率上升，貨幣凈投放增加，反映流動性趨緊的背景下，央行放松貨幣。從廣義流動性角度看，最新的融資指標(biāo)多數(shù)下行，信用邊際轉(zhuǎn)緊。從持倉角度看，前5大席位凈多持倉傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率下降，做多現(xiàn)券的力量在減弱。從債對股的性價比角度看，債對股的性價比提升。

■策略建議

昨日期債震蕩為主，尾盤明顯下跌，或受北京車牌取消限購政策的影響。同時，臨近春節(jié)，資金利率抬升，央行繼續(xù)維持凈回籠操作，操作略顯鷹派。貨幣政策并未如期寬松，且經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期仍強，對債市形成抑制，但我們認(rèn)為，降息仍可有一定期待。

數(shù)據(jù)方面，12月新增社融1.31萬億，較去年同期少增1.05萬億，新增人民幣貸款1.44萬億，較去年同期多增4004億，企業(yè)債和政府債融資是社融下滑的主要拖累項，企業(yè)中長期貸款仍是主要支撐項。社融存量同比跌破10%至9.6%，M2同比為11.8%，亦低于前值。我們認(rèn)為，信用低點已過，疲弱的金融信貸數(shù)據(jù)反而有望增強政府穩(wěn)增長的決心，2023年經(jīng)濟復(fù)蘇力度仍望超出市場預(yù)期。

海外方面，美國12月非農(nóng)就業(yè)新增22.3萬人，高于預(yù)期20萬人，失業(yè)率再度回落至3.5%，不過時薪同比上漲 4.6%，低于修正后的前值4.8%，也遠(yuǎn)低于預(yù)期值5%，數(shù)據(jù)公布后，美債利率顯著收跌，美元指數(shù)亦跳水，市場仍交易美聯(lián)儲加息放緩的邏輯。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場對于今年美聯(lián)儲暫停加息的預(yù)期很強，這對美債利率的打壓或成為短期后市的主旋律。

當(dāng)前國內(nèi)債市又再度交易強預(yù)期，金融信貸數(shù)據(jù)并未帶來利率下行，展望后市，一季度寬信用政策有望進(jìn)一步發(fā)力，貨幣政策亦維持寬松，寬貨幣寬信用背景下，建議對后市保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。

■風(fēng)險

寬信用力度超預(yù)期；流動性收緊。

股指期貨：指數(shù)走勢分化，A股持續(xù)結(jié)構(gòu)性行情

A股三大指數(shù)走勢分化，板塊輪動較快，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈走強，創(chuàng)業(yè)板收漲。截至收盤，上證指數(shù)跌0.21%報3169.51點，深證成指漲0.49%報11506.79點，創(chuàng)業(yè)板指漲1.38%報2474.01點；兩市成交量降至7472億元；北向資金全天凈流入58.01億元。盤面上，汽車、商貿(mào)零售、美容護(hù)理、電力設(shè)備板塊領(lǐng)漲，非銀金融、石油石化、銀行、鋼鐵板塊跌幅居前。港股早盤探底，午后上行，恒生指數(shù)收跌0.27%報21331.46點，恒生科技指數(shù)跌0.27%。美國三大股指全線收漲，道指漲0.56%報33704.1點，標(biāo)普500指數(shù)漲0.7%報3919.25點，納指漲1.01%報10742.63點。

地產(chǎn)端政策持續(xù)。前段時間地產(chǎn)行業(yè)放出“三支箭”，多個政策落地，多項融資渠道快速修復(fù)，2022年末融資規(guī)模出現(xiàn)翹尾跡象。市場預(yù)期今年各項金融支持政策將會加大力度，地產(chǎn)端融資渠道有望進(jìn)一步加強。

關(guān)注上市公司年報業(yè)績。當(dāng)前進(jìn)入2022年年報業(yè)績披露窗口，截至1月10日，共有176家企業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)喜比例超70%，從凈利潤同比增幅來看，23%公司的預(yù)計凈利潤增幅下限超過100%。從行業(yè)來看，公布預(yù)告數(shù)量較多且預(yù)喜率較高的行業(yè)有電力設(shè)備、機械設(shè)備、醫(yī)藥生物。

關(guān)注CPI數(shù)據(jù)。鮑威爾在新年首場講話中沒有就利率政策發(fā)表評論，也沒有談及美國經(jīng)濟形勢，美股短暫回溫，但整體美國衰退預(yù)期持續(xù)，預(yù)計美股還有下跌空間。關(guān)注本周CPI數(shù)據(jù)。

行業(yè)方面，關(guān)注電力設(shè)備、汽車、建筑裝飾、農(nóng)林牧漁板塊。景氣度高的行業(yè)指的是未來該行業(yè)符合國家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級目標(biāo)，成長空間大，同時目前營收處于快速擴張的狀態(tài)。而交易擁擠度高往往容易造成踩踏，是板塊回落的一大隱憂。所以高景氣度、低擁擠度板塊值得重點關(guān)注，從數(shù)據(jù)上看，高景氣度一般擁有高ROE、高利潤增長率，交易擁擠度的指標(biāo)一般由行業(yè)的成交額演算得來，當(dāng)前主要為電力設(shè)備、汽車、建筑裝飾、農(nóng)林牧漁行業(yè)。

總的來說，中央經(jīng)濟會議對2023年工作進(jìn)行的部署，全力擴大內(nèi)需是穩(wěn)增長的核心，改善居民就業(yè)、提振居民信心為恢復(fù)和擴大內(nèi)需的重點，預(yù)計消費逐步復(fù)蘇，相關(guān)板塊上行動力加強。各部門依照中央經(jīng)濟會議指示推進(jìn)穩(wěn)經(jīng)濟措施落地成效，加大對重點行業(yè)及中小微企業(yè)的扶持力度。人民幣匯率走強，資金情緒好轉(zhuǎn)。中長期看，中國宏觀經(jīng)濟韌性強，看好2023年A股，關(guān)注內(nèi)需改善情況。行業(yè)方面，關(guān)注消費、電力設(shè)備、汽車、建筑裝飾、農(nóng)林牧漁板塊逢低做多機會。

■策略

股指謹(jǐn)慎偏多

■風(fēng)險

若中美關(guān)系轉(zhuǎn)差、海外貨幣政策超預(yù)期收緊、債務(wù)危機、地緣風(fēng)險升級，股指有下行風(fēng)險

能源化工

原油：中國原油買興逐步邊際恢復(fù)

中國煉廠與貿(mào)易商的原油買興正在邊際恢復(fù)，據(jù)悉1月份將有10船裝載巴西石油的VLCC運往中國，用于補充國內(nèi)商儲庫存，而據(jù)悉Unipec還采購了200萬桶1月裝Johan Sverdrup，當(dāng)前安哥拉2月裝的船貨也已經(jīng)全部銷售完成，目前在普氏迪拜窗口的賣方當(dāng)中主營玩家也罕見缺席，且部分煉廠減少了1月份的汽油出口計劃，這些跡象表明，國內(nèi)煉廠也正在通過加大采購非俄羅斯原油來應(yīng)對內(nèi)需復(fù)蘇，我們預(yù)計未來國內(nèi)市場將從去年的去庫周期轉(zhuǎn)為補庫，在終端消費的支撐下，大煉化裝置投產(chǎn)以及存量煉廠的提負(fù)將會支撐原油進(jìn)口需求。

■   策略

中性，單邊觀望為主，二季度做空柴油裂差

■   風(fēng)險

上行風(fēng)險：中東地緣政治升溫，俄烏沖突升級

下行風(fēng)險：俄烏局勢緩和，伊朗核談出現(xiàn)重大進(jìn)展、宏觀出現(xiàn)尾部風(fēng)險

燃料油：市場短期驅(qū)動有限，關(guān)注俄羅斯供應(yīng)變化

■ 市場分析

當(dāng)下高低硫燃料油自身市場驅(qū)動有限。其中，高硫燃料油過剩矛盾仍未緩解，俄羅斯燃料油發(fā)貨量還沒有明顯下滑的跡象，整體浮倉庫存依然處在歷史高位區(qū)間。與此同時，低硫燃料油雖然庫存壓力不大，但市場面臨著供應(yīng)增量逐步兌現(xiàn)的壓力，對于亞太市場而言，短期區(qū)內(nèi)煉廠供應(yīng)及區(qū)外套利船貨均有明顯的增長，近月雖維持Back結(jié)構(gòu)，但裂解價差已經(jīng)降至2020年以來的低位水平。整體來看，在原油劇烈震蕩的背景下，F(xiàn)U、LU短期價格驅(qū)動均不明朗，需等待新的變盤因素出現(xiàn)，其中值得關(guān)注的是俄羅斯燃油供應(yīng)在歐盟成品油禁運生效后的變化。

■ 策略

短期觀望為主，等待原油端趨勢企穩(wěn)；中期關(guān)注FU單邊逢低多及59正套機會

■ 風(fēng)險

原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預(yù)期；FU倉單量大幅增加；航運業(yè)需求不及預(yù)期；汽柴油市場大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油出口超預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期

液化石油氣：市場情緒邊際好轉(zhuǎn)，期價顯著反彈

■ 市場分析

近日PG期價呈現(xiàn)從底部反彈的態(tài)勢，尤其在昨日錄得較大漲幅。目前結(jié)合國際和國內(nèi)液化氣基本面來看，市場趨勢沒有大的反轉(zhuǎn)，但短期存在一些邊際上的利好。一方面，春節(jié)前下游存在補貨需求支撐，當(dāng)下成交氛圍較好。此外，化工端開工負(fù)荷存在邊際回升的預(yù)期，或小幅提振原料需求?？傮w而言，短期市場情緒有所轉(zhuǎn)好，疊加盤面前期表現(xiàn)極為弱勢，對現(xiàn)貨存在較大貼水，另外倉單量也在逐漸減少，一些邊際上的利好支撐了期價的反彈。但基于目前的市場前景與倉單壓力，PG上方阻力仍存，且考慮到春節(jié)假期臨近，建議觀望為主，不宜追漲。

策略

中性，短期觀望為主

■ 風(fēng)險

無

石油瀝青：市場交投清淡，短期驅(qū)動有限

■ 市場分析

當(dāng)前國內(nèi)瀝青市場處于供需兩弱的狀態(tài)，一方面國內(nèi)瀝青裝置開工處于低位，尤其是北方地區(qū)多數(shù)煉廠主產(chǎn)渣油或者停產(chǎn)檢修，預(yù)計1月份排產(chǎn)量環(huán)比12月進(jìn)一步下降；另一方面，隨著春節(jié)假期臨近，終端項目施工處于年前尾聲，瀝青市場交投持續(xù)轉(zhuǎn)淡。整體而言，雖然現(xiàn)貨持續(xù)偏緊，但市場當(dāng)下缺乏明顯的驅(qū)動，昨日國內(nèi)現(xiàn)貨價格也大體持穩(wěn)。此外，原油市場處于多空交織格局，油價劇烈震蕩，趨勢同樣不明朗。綜合來看，短期建議觀望為主，等待新的信號出現(xiàn)。

■ 策略

春節(jié)前觀望為主，等待油價趨勢企穩(wěn)

■ 風(fēng)險

無

聚烯烴：上方壓力明顯，聚烯烴增倉下行

策略摘要

周二國際油價小幅下滑，因市場預(yù)期全球最大的石油消費國，美國進(jìn)一步加息將令經(jīng)濟增長放緩，限制燃料需求。國內(nèi)SC原油跌近1%，利空油化工品種。新產(chǎn)能投產(chǎn)窗口臨近，國內(nèi)產(chǎn)能預(yù)期增加，下游需求逐步轉(zhuǎn)弱，石化去庫速度放緩，市場進(jìn)入季節(jié)性累庫。上方壓力明顯，下方成本支撐減弱，聚烯烴繼續(xù)增倉下行，隨著01合約交割完畢后，05合約將承受新產(chǎn)能壓力，估計繼續(xù)走出貼水行情的概率較大，重點關(guān)注原油走勢變化，建議日內(nèi)短線逢高做空或者觀望。

核心觀點

■市場分析

庫存方面，石化庫存58.5萬噸，較上一工作日-2.5萬噸。和近兩年情況接近，且?guī)齑嫣幗暾^(qū)間，目前看中游有累庫跡象。

基差方面，LL華北基差在-20元/噸，PP華東基差在-80元/噸，基差平穩(wěn)，交割月份基差回歸為主。

生產(chǎn)利潤及國內(nèi)開工方面，PP生產(chǎn)利潤原油制處于虧損狀態(tài)，LL油頭法和PDH制PP生產(chǎn)利潤為正，這種情況將促進(jìn)廠家進(jìn)一步生產(chǎn)增加供應(yīng)。

非標(biāo)價差及非標(biāo)生產(chǎn)比例方面，HD 注塑-LL 價差維持負(fù)值，LL再次得到分流，供應(yīng)面寬松，偏利空。PP低融共聚-PP拉絲價差增大，對PP標(biāo)品供應(yīng)利好。

進(jìn)出口方面，美金快速補跌， PP進(jìn)口窗口打開后又重新關(guān)閉，PE進(jìn)口窗口關(guān)閉，暫時沒有進(jìn)口的壓力。

■策略

（1）單邊：上方壓力明顯，下方成本支撐減弱，建議日內(nèi)短線逢高做空或者觀望。

（2）跨期：暫觀望。

■風(fēng)險

原油價格波動，下游補庫持續(xù)性，匯率貶值導(dǎo)致的進(jìn)口窗口上移，俄烏沖突惡化。

甲醇：西北周初指導(dǎo)價有所調(diào)降，港口基差持穩(wěn)

策略摘要

單邊：觀望。港口需求一直維持低位，國內(nèi)煤頭久泰供應(yīng)下降，1月累庫速率有所縮窄，但仍是累庫預(yù)期。后續(xù)關(guān)注伊朗限氣裝船減少導(dǎo)致的2月到港下滑速率。宏觀氛圍偏強，但產(chǎn)業(yè)周期仍是累庫，估值逐步偏高。

核心觀點

■ 市場分析

甲醇太倉現(xiàn)貨基差維持在05+25。西北周初指導(dǎo)價有所調(diào)降，港口基差基本持穩(wěn)。國內(nèi)方面，市場傳聞久泰甲醇裝置12月底至1月底檢修，關(guān)注兌現(xiàn)情況。

外盤，伊朗季節(jié)性限氣檢修持續(xù)，預(yù)計影響2月到港下滑。但短期到港仍有壓力，目前預(yù)期1月進(jìn)口到港仍在100萬噸以上。

港口方面，外購MTO裝置維持低負(fù)荷，港口需求維持低位。下游MTO方面、盛虹、南京誠志一期MTO均復(fù)工時間待定；山東魯西甲醇30萬噸/年烯烴裝置于11月11日停車，近日有計劃準(zhǔn)備重啟；浙江興興新能源科技有限公司69萬噸/年甲醇制烯烴裝置已重啟。

策略

單邊：觀望。西南氣頭季節(jié)性限氣檢修，且國外伊朗季節(jié)性限氣檢修，外盤開工有所回落，中期供應(yīng)收縮。然而港口MTO開工低而拖累甲醇需求，甲醇持續(xù)累庫預(yù)期。宏觀氛圍交易需求恢復(fù)預(yù)期，產(chǎn)業(yè)仍偏累庫預(yù)期，暫觀望。

■ 風(fēng)險

原油價格波動，煤價波動，MTO裝置開工擺動

PTA：關(guān)注下游絲價變動 TA短期累庫壓力仍存

策略摘要

謹(jǐn)慎偏空。原油持續(xù)下跌，短期難有反轉(zhuǎn)趨勢，給下游下跌帶來空間；PX及TA加工費繼續(xù)高位，另外TA1月累庫風(fēng)險持續(xù)增加，加工費強勢行情存疑，短期看空加工費；下游利潤空間繼續(xù)抬升但節(jié)前持謹(jǐn)慎態(tài)度。

核心觀點

■市場分析

TA方面，基差10元/噸（+0），基差收斂。TA加工費389元/噸（+8），PX價格上漲情況下TA加工費仍上漲。供需偏弱，近期PTA裝置重啟，開工恢復(fù)下，預(yù)計1月累庫率進(jìn)一步回升，有回落預(yù)期，短期TA估值過高，謹(jǐn)慎偏空。

PX方面，PX加工費306美元/噸（0），盛虹200萬噸新投PX裝置已于上周末開車出產(chǎn)品，目前負(fù)荷提升中，投產(chǎn)時間早于預(yù)期。加工費仍然維持高位，目前PX加工費偏高，整體估值繼續(xù)偏高，后期有回落預(yù)期，建議逢高做空。

終端利潤近期提升，但持續(xù)性值得關(guān)注，長短絲開工率萎靡，重點關(guān)注絲價的變動帶來的庫存變化，年前還是繼續(xù)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

■策略

（1）單邊：謹(jǐn)慎偏空。原油價格下跌趨勢明顯，短期難有反轉(zhuǎn)，下游價格中樞繼續(xù)偏弱。國內(nèi)宏觀面一致性較強，需謹(jǐn)慎對待。TA及PX加工費目前仍處高位，震蕩風(fēng)險較大。（2）套利：觀望。

■風(fēng)險

原油價格大幅波動；PX新裝置投產(chǎn)進(jìn)度；宏觀面改善的終端需求不及預(yù)期。

EG：短期原油反彈，EG震蕩上行

策略摘要

本周EG小幅去庫，受下游聚酯開工維持低位拖累，EG持續(xù)累庫預(yù)期，驅(qū)動仍偏弱。但宏觀環(huán)境仍交易需求恢復(fù)預(yù)期，EG本身估值較低，觀望。

核心觀點

■ 市場分析

基差方面，周二EG張家港基差-151元/噸（-24）。

生產(chǎn)利潤及國內(nèi)開工，周二原油制EG生產(chǎn)利潤為-1531元/噸（+155），煤制EG生產(chǎn)利潤為-1734元/噸（+78），仍維持深度虧損。

開工率方面，上周國內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷在64.18%（+1.31%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在56.30%（+7.30%）。其中油制裝置剔除10萬噸長停產(chǎn)能。煤頭裝置剔除132萬噸長停產(chǎn)能，實際負(fù)荷基本與上期持平。中科煉化（50）檢修10天，嘉興三江（15）停車暫未有重啟計劃，盛虹煉化（100）降負(fù)1成。湖北三寧（60）負(fù)荷小幅提升。海外方面印度IOC（47）技改完成順利重啟，美國樂天（70）Sasol（28）預(yù)計本月中旬重啟，其他受寒潮影響的裝置殼牌（13+25）MEGlobal（75）indorama（34）陸續(xù)升溫恢復(fù)中。1月累庫預(yù)期不減。

進(jìn)出口方面，周二EG進(jìn)口盈虧-109元/噸（+67），進(jìn)口持續(xù)一定虧損，到港有限。

下游方面，周二長絲產(chǎn)銷30%（-25%），滌絲產(chǎn)銷整體偏弱，短纖產(chǎn)銷37%（+7%），滌短產(chǎn)銷今日整體清淡。

庫存方面，本周一CCF的EG港口庫存90.3萬噸（-3），主港小幅去庫。

■ 策略

本周EG小幅去庫，受下游聚酯開工維持低位拖累，EG持續(xù)累庫預(yù)期，驅(qū)動仍偏弱。但宏觀環(huán)境仍交易需求恢復(fù)預(yù)期，EG本身估值較低，觀望。

■ 風(fēng)險

原油價格波動，煤價波動情況，工廠檢修持續(xù)性，下游需求恢復(fù)情況。

PVC：弱現(xiàn)實拖累，PVC震蕩整理

策略摘要

截止1月10日，PVC裝置利潤有所修復(fù)，整體開工負(fù)荷有所提升；本月累計120萬噸新增產(chǎn)能部分量產(chǎn)；原料電石方面生產(chǎn)狀況不穩(wěn)定，電石采購價仍有上漲情況出現(xiàn)；出口訂單或延緩社庫累庫進(jìn)程。

核心觀點

■ 市場分析

期貨市場：截止1月10日PVC主力收盤6369元/噸（+0.03%）；前二十位主力多頭持倉：418489（+3067），空頭持倉：490159（+4771），凈空持倉：71670（-1074）。

現(xiàn)貨：截至1月10日華東（電石法）報價：6200元/噸（+20）；華南（電石法）報價：6290元/噸（+15）。

蘭炭：截止1月10日陜西1366元/噸（0）。

電石：截止1月10日華北4185元/噸（+30）。

觀點：當(dāng)前臨近春節(jié)疊加公共衛(wèi)生事件，需求短期難有起色，給價格帶來一定壓力。供需邊際雖然在走弱，但短時間內(nèi)強預(yù)期及出口增量主導(dǎo)盤面走勢。強預(yù)期支撐下，價格易漲難跌，然而上行空間卻受弱現(xiàn)實拖累。上下行驅(qū)動均顯不足。反彈空間保持謹(jǐn)慎態(tài)度，建議觀望。

■ 策略

中性；弱現(xiàn)實與強預(yù)期博弈當(dāng)中，暫維持觀望。

■ 風(fēng)險

美聯(lián)儲加息預(yù)期；原油走勢以及地產(chǎn)數(shù)據(jù)情況。

尿素：廠商博弈繼續(xù)，市場平穩(wěn)運行

策略摘要

昨日國內(nèi)尿素市場行情平穩(wěn)運行，隨著春節(jié)的越來越近，不少廠家也陸續(xù)開始節(jié)日期間訂單的預(yù)收，而市場剛需下降趨勢、儲備性的需求并不穩(wěn)定。短時市場繼續(xù)處于廠商博弈的局面，價格或明或暗小幅松動，以促進(jìn)廠家新單成交，行情短時延續(xù)弱勢，期貨建議以震蕩思維對待

核心觀點

■市場分析

期貨市場：1月10日尿素主力收盤2532元/噸（-31）；前二十位主力多頭持倉：79318（+1962），空頭持倉：77077（-1173），凈空持倉：-2241（-2997）。

現(xiàn)貨：1月10日山東臨沂小顆粒報價：2710元/噸（0）；山東菏澤小顆粒報價：2710元/噸（0）；江蘇沐陽小顆粒報價：2740元/噸（0）。

原料：1月10日小塊無煙煤1790元/噸（0），尿素成本2258元/噸（0），尿素出口窗口-75美元/噸（0）。

生產(chǎn)：截至1月4日，煤制尿素周度產(chǎn)量87.48萬噸（+1.27%），煤制周度產(chǎn)能利用率80.12%（+5.42%），氣制尿素周度產(chǎn)量13.38萬噸（-12.26%），氣制周度產(chǎn)能利用率36.01%（-1.51%）。

庫存：截至1月5日港口庫存19.9萬噸（+1.6），廠庫庫存89.18萬噸（-2.32）。

觀點：昨日國內(nèi)尿素市場行情平穩(wěn)運行，隨著春節(jié)的越來越近，不少廠家也陸續(xù)開始節(jié)日期間訂單的預(yù)收，而市場剛需下降趨勢、儲備性的需求并不穩(wěn)定，所以整體氛圍相對偏弱，行情因此窄幅整理。

■策略

中性：短時市場繼續(xù)處于廠商博弈的局面，價格或明或暗小幅松動，以促進(jìn)廠家新單成交，行情短時延續(xù)弱勢，期貨建議以震蕩思維對待。

■風(fēng)險

下游儲備動向，氣頭企業(yè)復(fù)工，煤炭價格波動

苯乙烯：EB價格漲后回調(diào)，供應(yīng)壓力增大

策略摘要

上周EB價格漲后回調(diào)，供應(yīng)壓力增大，國產(chǎn)開工恢復(fù)，新裝置連云港石化的投產(chǎn)，1月預(yù)期累庫速率增加，下游需求季節(jié)性回落，整體估值偏高，建議逢高做空；上游純苯港口供應(yīng)壓力增大，庫存延續(xù)累庫，下游需求剛需增加。

核心觀點

■ 市場分析

周一純苯港口庫存23.84萬噸（+0.65萬噸），累庫狀態(tài)，預(yù)計本周仍延續(xù)累庫。純苯加工費211美元/噸（-9美元/噸），加工費仍偏高，有壓縮預(yù)期。

EB基差-20元/噸（+10元/噸），EB生產(chǎn)利潤119元/噸（-85元/噸），利潤下降。

下游需求端PS、ABS有下降預(yù)期，EPS或小漲。

■ 策略

（1）上周EB價格漲后回調(diào)，供應(yīng)壓力增大，國產(chǎn)開工恢復(fù)，新裝置連云港石化的投產(chǎn)，1月預(yù)期累庫速率增加，下游需求季節(jié)性回落，整體估值偏高，建議逢高做空；上游純苯港口供應(yīng)壓力增大，庫存延續(xù)累庫，下游需求剛需增加。

（2）跨期套利：觀望。

■風(fēng)險

原油價格反彈

短纖：供需雙弱，短纖市場弱勢運行

策略摘要

成本端價格繼續(xù)承壓，聚酯鏈整體供需雙弱。短纖下游開工率仍處于節(jié)前的下行趨勢，目前需求處于疲軟階段。淡季累庫預(yù)期顯現(xiàn)，短纖價格弱勢運行，目前暫時保持觀望。

核心觀點

■ 市場分析

PF基差-20元/噸（+0），現(xiàn)貨持續(xù)偏弱運行。

TA及EG價格橫盤震蕩，帶動PF價格弱勢運行。PF生產(chǎn)利潤21元/噸（-9），生產(chǎn)利潤持續(xù)收縮。

上周滌綸短纖權(quán)益庫存天數(shù)15.3天（+1.5），年底需求降溫，庫存有所回升，庫存水平仍偏高。上周直紡滌短負(fù)荷82%（+6.4%），疫情感染過峰后負(fù)荷基本恢復(fù)。

今日短纖產(chǎn)銷在37%（+7%），市場成交一般。滌紗開工率28%（-0）預(yù)期節(jié)前開工率仍下滑。

■ 策略

（1）單邊：成本端價格繼續(xù)承壓，聚酯鏈整體供需雙弱。短纖下游開工率仍處于節(jié)前的下行趨勢，目前需求處于疲軟階段。淡季累庫預(yù)期顯現(xiàn)，短纖價格弱勢運行，目前暫時保持觀望。

■ 風(fēng)險

下游需求何時恢復(fù)，上游原料價格擺動。

天然橡膠：泰南雨水干擾，膠水價格上漲

策略摘要

越南、泰國東北部進(jìn)入減產(chǎn)期，泰國南部雨水干擾，膠水價格上漲，臨近春節(jié)需求短期呈現(xiàn)低迷狀態(tài)，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)壓力轉(zhuǎn)弱支撐膠價，橡膠震蕩上行。

核心觀點

■市場分析

期現(xiàn)價差：1月10日，RU主力收盤12920元/噸（+30），NR主力收盤價9650元/噸（+15）。RU基差-670元/噸（-105），NR基差-83元/噸（-107）。RU非標(biāo)價差2195元/噸（+30），煙片進(jìn)口利潤201元/噸（+73）。

現(xiàn)貨市場：1月10日，全乳膠報價12250元/噸（-75），混合膠報價10725元/噸（0），3L現(xiàn)貨報價11575元/噸（-25）,STR20#報價1415美元/噸（0），丁苯報價10700元/噸（+100）。

泰國原料：生膠片43.50泰銖/公斤（-1.01），杯膠39.25泰銖/公斤（+0.45），膠水43.80泰銖/公斤（+0.60），煙片47.21泰銖/公斤（+0.16）。

國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料：云南膠水10800元/噸（0），海南膠水11350元/噸（0）。

截至1月6日：交易所總庫存186744（+42），交易所倉單174970（+1370）。

截止1月5日，國內(nèi)全鋼胎開工率為44.25%（-0.45%），國內(nèi)半鋼胎開工率為51.52%(-2.07%）。

觀點：供應(yīng)端，越南、泰國東北部進(jìn)入減產(chǎn)期，泰國南部降雨影響開割，膠水價格上漲，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)壓力轉(zhuǎn)弱，橡膠加工廠存在囤積原料的需求，支撐膠價；需求端，輪胎成品庫存居高，全鋼半鋼開工率環(huán)比延續(xù)下跌，臨近春節(jié)需求短期呈現(xiàn)低迷狀態(tài)；庫存方面，社會庫存繼續(xù)小幅累庫，交割利潤偏高下交易所倉單注冊繼續(xù)增加，RU01合約臨近交割最后交易日持倉減幅較小，有接貨趨向。全球供應(yīng)收縮支撐膠價，橡膠震蕩上行為主。

■策略

中性偏強，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)壓力轉(zhuǎn)弱支撐膠價，需求短期仍呈現(xiàn)低迷狀態(tài)，關(guān)注節(jié)后經(jīng)濟活動恢復(fù)情況以及宏觀經(jīng)濟政策，橡膠中長期趨勢看多，操作上逢低做多為主，橡膠震蕩上行。

■風(fēng)險

海外割膠進(jìn)度，國內(nèi)下游需求的改善等

有色金屬

貴金屬：市場波動相對有限 貴金屬維持偏強態(tài)勢

策略摘要

近期美聯(lián)儲官員再度發(fā)表相對鷹派的言論，但市場反應(yīng)卻并不強烈，美元繼續(xù)維持偏弱格局，而貴金屬價格則是維持強勢，目前就操作而言，仍然建議以逢低買入為主。

核心觀點

■ 貴金屬市場分析

宏觀面

昨日經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面相對清淡，此前美聯(lián)儲官員再度發(fā)布鷹派言論，但市場對此反應(yīng)相對有限，美元仍維持相對低位。而美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，物價穩(wěn)定是健康經(jīng)濟的基礎(chǔ)。在通脹高企的情況下恢復(fù)價格穩(wěn)定可能需要采取短期內(nèi)不受歡迎的措施，這也暗指或?qū)⒊掷m(xù)大幅加息。不過目前市場對于貴金屬品種的青睞也愈發(fā)強烈，黃金ETF此前持續(xù)減持的情況已經(jīng)逐步得到改變，并且近期全球央行對于黃金的增持力度也在加大，因此總體看來，黃金仍是目前值得配置的資產(chǎn)品種。

基本面

上個交易日（1月10日）上金所黃金成交量為9,908千克，較前一交易日下降46.96%。白銀成交量為515,680千克，較前一交易日下降25.45%。上期所黃金庫存為3,330千克，較前一交易日持平。白銀庫存則是較前一交易日上漲3,339千克至2,111,842千克。

最新公布的黃金SPDR ETF持倉為914.17噸，較前一交易日下降1.15噸。而白銀SLV ETF持倉為14,558.06噸，較前一交易日下降27.18噸。

昨日（1月10日），滬深300指數(shù)較前一交易日上漲0.11%，電子元件板塊則是較前一交易日上漲0.57%。光伏板塊則是較前一日上漲0.67%。

■ 策略

黃金：謹(jǐn)慎看多

白銀：謹(jǐn)慎看多

套利：暫緩

金銀比價：暫緩

期權(quán)：暫緩

■ 風(fēng)險

美元以及美債收益率持續(xù)走高

銅：現(xiàn)貨交易清淡 但美元偏弱運行仍提振銅價

策略摘要

目前由于需求淡季影響，下游采購仍然相對清淡，不過目前美元走弱相對明顯，并且國內(nèi)宏觀層面而言，地產(chǎn)至暗時刻也已基本過去，故此目前銅價或暫時維持震蕩偏強格局。

核心觀點

■ 銅市場分析

現(xiàn)貨情況：

據(jù)SMM訊，昨日日內(nèi)現(xiàn)貨升水盤踞于平水價格附近，市場交投略顯冷淡。早市，持貨商延續(xù)昨日報價，主流平水銅報于升水20~40元/噸，好銅報于升水50元/噸附近，濕法銅如esox報于貼水50元/噸；詢盤寥寥，成交幾無。進(jìn)入上午十時，持貨商略顯讓步，調(diào)價至主流平水銅平水~升水10元/噸附近，好銅持貨商挺價于升水20~30元/噸，濕法銅報于貼水80~貼水60元/噸；期間主流平水銅浮現(xiàn)部分貼水10元/噸價格被下游剛需采購秒收，隨后重心依舊保持于平水價格上方，大部分持貨商貼水出貨意愿不高。

觀點：

宏觀方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，物價穩(wěn)定是健康經(jīng)濟的基礎(chǔ)。在通脹高企的情況下恢復(fù)價格穩(wěn)定可能需要采取短期內(nèi)不受歡迎的措施，這也暗指或?qū)⒊掷m(xù)大幅加息。但美元也并未因近期美聯(lián)儲官員的鷹派態(tài)度而出現(xiàn)明顯走強，目前仍維持震蕩偏弱格局。這使得金融屬性相對較強的銅再度受益。

礦端供應(yīng)方面，目前干擾仍相對較高，據(jù)百川訊，智利公布11月銅產(chǎn)量45.9萬噸，同比下降5.5%，原因是礦山品位下降，供水緊張，事故和設(shè)備改造等。之前智利一重要港口出現(xiàn)嚴(yán)重火災(zāi)，估計可能會對出口造成影響。當(dāng)然目前精礦供應(yīng)較寬松，暫不影響煉廠生產(chǎn)。但智利礦山老化、設(shè)備老化、秘魯社會對抗等諸多干擾因素在年末已有體現(xiàn)，未來生產(chǎn)干擾或持續(xù)超預(yù)期，在極端低庫存情況下容易帶來支撐。TC價格上周下降1.44美元/噸至84.63美元/噸。

冶煉方面，目前雖然TC價格由于礦端干擾的增加而出現(xiàn)走低的情況，但整體依舊維持相對高位。據(jù)百川訊，上周電解銅產(chǎn)量為19.33萬噸，與此前一周基本持平。由于今年農(nóng)歷新年相對較早，過節(jié)氣氛愈發(fā)濃重，故此近兩周產(chǎn)量均不會有太大的變化。

消費方面，目前隨著春節(jié)的臨近，整體詢報盤態(tài)勢有所下降，觀望情緒較濃，采購心理偏謹(jǐn)慎。此外，目前國內(nèi)針對房地產(chǎn)方面政策的扶持力度仍相對較大，地產(chǎn)板塊至暗時刻或以逐漸遠(yuǎn)去，不過就眼下來看，需求處于淡季之中，并且伴隨著累庫的情況。因此近兩周內(nèi)，需求端料難對銅價有明顯支撐。

庫存方面，昨日LME庫存走低0.04萬噸至8.48萬噸。SHFE庫存持平于2.81萬噸。

國際銅方面，昨日國際銅比LME為6.75，較前一交易日下降0.43%。

總體而言，目前由于需求淡季影響，下游采購仍然相對清淡，不過目前美元走弱相對明顯，并且國內(nèi)宏觀層面而言，地產(chǎn)至暗時刻也已基本過去，故此目前銅價或暫時維持震蕩偏強格局。

■ 策略

銅：謹(jǐn)慎看多

套利：中性

期權(quán)：賣出看跌（62,000元/噸下方）

■ 風(fēng)險

美元以及美債收益率持續(xù)走高

房地產(chǎn)板塊持續(xù)低迷

鎳不銹鋼：鎳價繼續(xù)下挫，現(xiàn)貨升水走強

鎳品種：

昨日鎳價繼續(xù)下挫，滬鎳主力合約價格跌破21萬關(guān)口，由于春節(jié)假期臨近物流即將停運，部分下游入場采購，現(xiàn)貨升水繼續(xù)小幅走強。SMM數(shù)據(jù)，昨日金川鎳現(xiàn)貨升水上漲2250元/噸至13750元/噸，俄鎳升水上漲200元/噸至7100元/噸，鎳豆升水上漲1000元/噸至5500元/噸。昨日滬鎳倉單增加188噸至1588噸，LME鎳庫存減少216噸至54312噸。近期硫酸鎳需求不佳、價格一路下跌，即便鎳價自高位大幅下挫，鎳豆自溶硫酸鎳虧損幅度依然處于高位。

■ 鎳觀點：

鎳中線利空與低庫存現(xiàn)狀的矛盾持續(xù)存在，未來中間品供應(yīng)增量快于新能源板塊耗鎳增量，精煉鎳供需或?qū)⑥D(zhuǎn)為過剩，中線預(yù)期偏空。短期來看，全球精煉鎳顯性庫存仍處于歷史低位，低庫存與低倉單狀態(tài)下鎳價上漲彈性較大，容易受資金情緒影響。不過由于當(dāng)前鎳價已處于歷史高位，較產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)產(chǎn)品存在明顯高估現(xiàn)象，隨著期貨擠倉情緒消退，鎳價或?qū)⒅鸩交貧w理性，以謹(jǐn)慎偏空思路對待。

■ 鎳策略：

謹(jǐn)慎偏空。不過由于低庫存與低倉單狀態(tài)未改，仍需警惕資金情緒帶來的擾動，不宜過度追空。

■ 風(fēng)險：

低庫存下的資金博弈、鎳主產(chǎn)國供應(yīng)變動。

304不銹鋼品種：

昨日白天不銹鋼期貨價格維持震蕩走勢，夜間大幅下挫，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)為主，基差處于偏低水平，當(dāng)前商家陸續(xù)進(jìn)入假期狀態(tài)，現(xiàn)貨市場成交清淡。昨日無錫市場不銹鋼基差下降45元/噸至315元/噸，佛山市場不銹鋼基差上漲55元/噸至465元/噸，SS期貨倉單減少306噸至74489噸。SMM數(shù)據(jù)，昨日高鎳生鐵出廠含稅均價持平為1360元/鎳點。

■ 不銹鋼觀點：

不銹鋼短期供需兩弱，中線預(yù)期供需同增。短期來看，1月份市場處于供需雙弱狀態(tài)，304不銹鋼利潤狀況較差，鋼廠陸續(xù)安排減產(chǎn)，但消費端亦受春節(jié)影響降至低谷，消費降幅或?qū)⒋笥诠?yīng)降幅。當(dāng)前300系不銹鋼社會庫存持續(xù)累升至歷史高位，春節(jié)期間仍將繼續(xù)累庫，可能創(chuàng)出新高，期貨倉單亦大幅攀升至上市后的高位，短期不銹鋼期貨價格或承壓弱勢運行。

■ 不銹鋼策略：

中性。短期不銹鋼期貨價格或弱勢運行。

■ 風(fēng)險：

印尼鎳產(chǎn)品出口政策、消費超預(yù)期走強。

鋅鋁：LME庫存持續(xù)去化 鋅價偏強震蕩

鋅策略觀點

昨日鋅價偏強震蕩，主因外圍情緒回暖且LME鋅庫存持續(xù)下滑。供應(yīng)方面，近期國內(nèi)鋅礦加工費談判陸續(xù)結(jié)束，主流價格成交在5500元/金屬噸以上，進(jìn)口礦現(xiàn)貨市場成交氛圍清淡。當(dāng)前國內(nèi)煉廠原料庫存儲備2個月左右，原料供應(yīng)充沛。隨著國產(chǎn)鋅精礦加工費高位運行，鋅錠冶煉廠家在利潤驅(qū)使下生產(chǎn)積極性較高，預(yù)計鋅錠供應(yīng)平穩(wěn)釋放。需求方面，部分下游企業(yè)逐步進(jìn)入春節(jié)假期階段，預(yù)計原料補庫的空間有限，消費或延續(xù)疲態(tài)。整體來看，國內(nèi)基本面趨向于供增需弱，但短期內(nèi)受海內(nèi)外鋅錠庫存持續(xù)維持歷史低位影響，鋅價下方有一定支撐，在當(dāng)期價位建議以逢低做多的思路對待。

■ 策略

單邊：謹(jǐn)慎偏多。套利：中性。

■ 風(fēng)險

1、海外能源危機持續(xù)性。2、消費不及預(yù)期。3、流動性收緊快于預(yù)期。

鋁策略觀點

昨日鋁價偏強震蕩，近期美聯(lián)儲對下次加息態(tài)度較前期緩和，美元指數(shù)繼續(xù)回落，提振市場情緒。供應(yīng)方面，近期貴州地區(qū)再次發(fā)布降負(fù)荷通知，電解鋁供應(yīng)繼續(xù)縮減，預(yù)計貴州地區(qū)三輪減產(chǎn)約影響共80萬噸產(chǎn)能，新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能暫未釋放增量，因此電解鋁供應(yīng)方面整體處于縮減趨勢。需求方面，鋁下游加工企業(yè)開工表現(xiàn)弱勢，其中鋁板帶、鋁線纜、鋁箔開工率出現(xiàn)下滑，目前臨近假期淡季，部分下游企業(yè)已停止接單，市場年前囤貨積極性較弱，預(yù)計后期市場交易清淡，庫存逐步累積。綜合來看，國內(nèi)鋁市供需雙弱，臨近假期許多下游企業(yè)有提前放假計劃，需求預(yù)計延續(xù)弱勢，但供應(yīng)端近期受貴州三輪減產(chǎn)影響運行產(chǎn)能再度下降，預(yù)計1月產(chǎn)量有所下滑，考慮到近期供應(yīng)受到一定干擾且宏觀向好，建議以逢低做多的思路對待。

策略

單邊：謹(jǐn)慎偏多。套利：中性。

■ 風(fēng)險

1、國內(nèi)疫情情況及管控政策。2、消費不及預(yù)期。3、流動性收緊快于預(yù)期。

工業(yè)硅：持倉量大幅增加 盤面下行

■ 期貨及現(xiàn)貨市場行情分析

昨日主力合約收盤價17475元/噸，下跌310元，跌幅1.74%，目前華東553升水425元，421牌號計算品質(zhì)升水后，貼水275元。期貨盤面下跌，持倉量增加明顯，昨日收盤持倉19285手，較前一日增加6705手。春節(jié)前基本面較弱，部分貿(mào)易商年底拋貨導(dǎo)致現(xiàn)貨價格走弱，但在枯水期成本支撐下，價格基本已觸底，在新產(chǎn)能不及預(yù)期或在生產(chǎn)端出現(xiàn)擾動時，價格會高于預(yù)期，因此短期內(nèi)盤面或震蕩走強，春節(jié)后隨著消費端恢復(fù)，現(xiàn)貨與期貨盤面出現(xiàn)或均出現(xiàn)反彈。

工業(yè)硅：昨日部分工業(yè)硅價格下跌，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截止1月10日，華東不通氧553#硅在17500-17700元/噸，下跌100元；通氧553#硅在17800-18000元/噸，下跌100元；421#硅在19100-19300元/噸，下跌100元；521#硅在18600-18700元/噸，下跌100元；3303#硅在19100-19300元/噸，下跌100元。目前生產(chǎn)端相對持穩(wěn)，但后續(xù)西南地區(qū)仍存在繼續(xù)減產(chǎn)可能，需要關(guān)注西南減產(chǎn)情況及新疆提產(chǎn)情況。消費端有機硅與鋁合金相對較弱，多晶硅產(chǎn)量繼續(xù)增長，目前供需基本平衡，庫存基本維穩(wěn)，但整體庫存仍較高，近期受部分貿(mào)易商出貨回籠資金影響，導(dǎo)致近期價格小幅走弱。但枯水期生產(chǎn)成本較高，且目前消費量較大，若云南四川枯水期大面積停產(chǎn)，供應(yīng)將嚴(yán)重不足，預(yù)計價格將逐漸企穩(wěn)，春節(jié)后可能出現(xiàn)反彈。

多晶硅：多晶硅價格下跌，據(jù)SMM統(tǒng)計，多晶硅復(fù)投料報價135-155元/千克，下跌11.0元/kg；多晶硅致密料120-140元/千克, 下跌16.5元/kg；多晶硅菜花料報價110-115元/千克，下跌18.0元/kg；顆粒硅115-125元/千克，下跌28.0元/kg。多晶硅產(chǎn)量不斷提產(chǎn)，在價格下跌期間，簽單情況也較弱。但多晶硅價格回落，對于終端光伏裝機有利，裝機成本降低后，預(yù)計集中式裝機量會明顯增加。由于有部分新增產(chǎn)能及前期投產(chǎn)產(chǎn)能提產(chǎn)，多晶硅產(chǎn)量將繼續(xù)增加，對工業(yè)硅需求量也將保持增長，近期多晶硅價格回落幅度較大，預(yù)計將逐漸維穩(wěn)。

有機硅：有機硅價格維穩(wěn)，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，1月10日山東部分廠家DMC報價16400元/噸；其他廠家報價17000-17500元/噸。春節(jié)前終端市場表現(xiàn)一般，廠家剛需采購，部分下游廠家受訂單及疫情影響提前休假，采購較為謹(jǐn)慎，且物流即將停運，節(jié)前整體表現(xiàn)一般。目前多家單體生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)檢修或降負(fù)運行，目前行業(yè)整體開工較低，在生產(chǎn)成本支撐下，價格下跌空間有限，同時受終端市場影響，價格上漲動力也不足，預(yù)計有機硅開工及價格均維穩(wěn)，難有大幅波動，春節(jié)后隨著終端市場回暖，整體開工有望提升。

■ 策略

近期期貨盤面震蕩，但現(xiàn)貨價格跌至西南地區(qū)成本線，春節(jié)后消費端復(fù)蘇，存在反彈可能，可逢低做多。

■ 風(fēng)險點

1、下游工廠開工及訂單情況影響消費

2、多晶硅投產(chǎn)及終端光伏裝機情況影響消費預(yù)期

3、主產(chǎn)區(qū)電力供應(yīng)情況影響供應(yīng)

黑色建材

鋼材：現(xiàn)實預(yù)期碰撞，市場震蕩運行

■ 邏輯和觀點：

昨日螺紋2305合約收于4124元/噸，環(huán)比上漲0.76%。熱卷2305合約收于4166元/噸，環(huán)比 上漲0.48%，現(xiàn)貨方面：杭州中天螺紋價格4150元。杭州熱卷價格4160元。商家反饋剛需為主，整體成交一般。全國建材成交5.28萬噸。

整體來看，成材產(chǎn)銷端均環(huán)比回落，庫存持續(xù)累積，成材消費處于絕對淡季，但由于鋼廠提前放假產(chǎn)量有所下降，在低產(chǎn)量，低利潤的背景下保持一定韌性。隨著疫情管控的放松加上地產(chǎn)端融資的刺激，建材需求有望年后得到修復(fù)，可對遠(yuǎn)期的供需給予樂觀的態(tài)度。短期隨著春節(jié)的臨近，產(chǎn)銷及補庫節(jié)奏均有進(jìn)一步放緩的趨勢，補庫程度弱于往年，預(yù)計鋼材價格維持高位震蕩趨勢，后期關(guān)注春節(jié)后的消費啟動情況和春節(jié)期間疫情是否有擴散趨勢。

■ 策略：

單邊：高位震蕩

跨期：無

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

■ 關(guān)注及風(fēng)險點：疫情發(fā)展情況、宏觀及地產(chǎn)行業(yè)政策變化、壓縮粗鋼政策等。

鐵礦：市場情緒回暖，鐵礦高位震蕩

■ 邏輯和觀點：

鐵礦石主力2305合約震蕩上行，收于839.5元/噸，上漲10元/噸，環(huán)比上漲1.21%。青島港PB粉840元/噸，上漲15元/噸。鐵礦港口成交100.5萬噸，環(huán)比下降32.3%。昨日，央行和銀保監(jiān)會聯(lián)合召開了主要銀行信貸工作座談會。會議強調(diào)，要配合有關(guān)部門和地方政府扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作，運用好保交樓專項借款、保交樓貸款支持計劃等政策工具。

整體來看，在防疫政策及宏觀環(huán)境等好轉(zhuǎn)后，市場情緒也開始轉(zhuǎn)暖，鋼鐵全產(chǎn)業(yè)低庫存略有緩解。尤其在鋼廠端，廢鋼到貨不足，鐵礦庫存的回升較為明顯。成材端當(dāng)前淡季特征明顯，庫存增加，消費不佳以及成材利潤差等因素始終制約著鐵礦價格。上周五晚上，發(fā)改委發(fā)文研究加強鐵礦石價格監(jiān)管，近期需要關(guān)注政策因素對盤面價格的擾動。

■ 策略：

單邊：震蕩偏強

跨品種：無

跨期：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

■ 關(guān)注及風(fēng)險點：高爐檢修情況，鋼廠利潤情況，淡季需求水平等。

雙焦：市場情緒偏弱，盤面震蕩為主

■ 邏輯和觀點：

焦炭方面：焦炭盤面連續(xù)四日上漲，2305合約收于2726.5元/噸，漲幅0.48%，上漲13元/噸?，F(xiàn)貨方面，港口現(xiàn)貨準(zhǔn)一級焦參考成交價2680-2700元/噸，焦炭現(xiàn)貨市場穩(wěn)中偏弱運行。焦企生產(chǎn)積極性一般，多維持前期生產(chǎn)狀態(tài)，鋼廠方面補庫接近尾聲，多按需采購。綜合來看，整體供需格局趨于寬松，各鋼廠采購節(jié)奏有所放緩，影響需求，預(yù)計短期內(nèi)焦炭維持震蕩走勢。

焦煤方面：昨日焦煤2305合約略有下跌收于1843元/噸，跌幅0.16%，下跌3元/噸。現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨市場偏弱運行，報價有所下調(diào)。春節(jié)臨近，從本周開始煤礦開始陸續(xù)放假，供應(yīng)端進(jìn)一步減量，焦化廠也剛需補庫為主。蒙煤方面，通關(guān)量微增到626車，目前蒙5原煤價格較上一交易日持平。整體來看，預(yù)計短期內(nèi)焦煤維持震蕩走勢。

■ 策略：

焦炭方面：震蕩

焦煤方面：震蕩

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

■ 關(guān)注及風(fēng)險點：疫情防控，下游采購意愿，成材價格利潤，煤炭進(jìn)口等關(guān)注及風(fēng)險點。

動力煤：供給收縮明顯煤價整體較穩(wěn)

■ 市場要聞及數(shù)據(jù)：

期現(xiàn)貨方面：產(chǎn)地方面，臨近春節(jié)，產(chǎn)地陸續(xù)放假，供給收縮較為明顯，也是支撐短期煤價比較重要的因素。港口方面，近期港口偏穩(wěn)運行，考慮到節(jié)前供應(yīng)偏緊以及節(jié)后需求釋放預(yù)期，貿(mào)易商存在挺價情緒。進(jìn)口煤方面，隨著春節(jié)臨近，國內(nèi)終端的進(jìn)口煤需求逐漸轉(zhuǎn)弱，采購需求較為剛性，印尼煤價主要以穩(wěn)為主。運價方面，截止到1月10日，海運煤炭運價指數(shù)（OCFI）報于645.35，較上一日下跌個2.82點，環(huán)比下跌0.44%。本周海運煤炭運價指數(shù)連續(xù)下跌，已跌至歷史低位。

需求與邏輯：產(chǎn)地煤供應(yīng)縮減，煤價弱勢維穩(wěn)，港口庫存持續(xù)累積，市場價格持續(xù)下降。終端電廠日耗增長空間不大，庫存相對偏高，后續(xù)需求持續(xù)性不強，非電終端錯峰生產(chǎn)，市場煤采購不多。當(dāng)前供需雙弱格局，整體煤價維持偏弱運行。期貨上由于流動性不足，因此我們建議繼續(xù)中性觀望。

■ 策略：

單邊：中性觀望

期權(quán)：無

■ 關(guān)注及風(fēng)險點：疫情持續(xù)影響、政策的突然轉(zhuǎn)向、港口累庫超預(yù)期、突發(fā)的安全事故、外煤的進(jìn)口超預(yù)期等。

玻璃純堿：市場消息擾動，純堿5-9價差走擴

■ 邏輯和觀點：

玻璃方面，昨日玻璃2305合約震蕩下行，收于1654元/噸，跌23元/噸?，F(xiàn)貨方面，昨日全國均價1621元/噸，環(huán)比上漲0.19%。整體來看，玻璃供應(yīng)維持在較低水平，春節(jié)放假前玻璃廠去庫和貿(mào)易商備貨意愿偏強，但臨近春節(jié)，預(yù)計下游實際需求將逐漸趨弱，全國整體產(chǎn)銷表現(xiàn)已弱于前兩周。目前各地地產(chǎn)銷售端持續(xù)放寬限制，融資端也在轉(zhuǎn)好，有望傳導(dǎo)到竣工端。真實需求的啟動和成色，需要等到年后才能驗證，昨日市場再次傳出內(nèi)蒙古阿拉善天然堿項目相關(guān)消息，受此影響玻璃跟隨純堿震蕩下行。

純堿方面，昨日純堿主力合約2305震蕩下行，收于2783元/噸，跌10元/噸?，F(xiàn)貨價格持穩(wěn)運行。純堿供應(yīng)維持在高位，需求端待發(fā)訂單充足，光伏玻璃新增項目不停推進(jìn)，各環(huán)節(jié)總庫存偏低的情況未有改善，基本面表現(xiàn)偏強。昨日市場再度傳出遠(yuǎn)興能源天然堿項目投產(chǎn)相關(guān)消息，受此影響09遠(yuǎn)月合約大跌，帶動05近月合約同步下行，正套價差快速拉大，根據(jù)公布的計劃推算，預(yù)計05合約表現(xiàn)強于09合約。

■ 策略：

玻璃方面：中性

純堿方面：震蕩偏強

跨品種：多純堿2305空玻璃2305、多純堿2305空純堿2309

■ 關(guān)注及風(fēng)險點：地產(chǎn)及宏觀經(jīng)濟改善情況、疫情影響、玻璃產(chǎn)線突發(fā)冷修情況等。

農(nóng)產(chǎn)品

油脂：馬棕月報偏空，油脂延續(xù)回調(diào)

油脂觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤棕櫚油2305合約7786元/噸，較前日下跌202元，跌幅2.53%；豆油2305合約8502元/噸，較前日下跌134元，跌幅1.55%；菜油2305合約10103元/噸，較前日下跌131元，跌幅1.28%?，F(xiàn)貨方面，廣東地區(qū)棕櫚油現(xiàn)貨價格7779元/噸，較前日下跌166元，廣東地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P05-7，較前日上漲36；天津地區(qū)一級豆油現(xiàn)貨價格9221元/噸，較前日下跌43元，現(xiàn)貨基差Y05+719，較前日上漲91；江蘇地區(qū)四級菜油無現(xiàn)貨報價。

上周三大油脂期貨盤面震蕩偏弱，均小幅下跌。主要由于市場對經(jīng)濟衰退有所擔(dān)憂，下游現(xiàn)貨需求并沒有啟動，且北半球今年相對溫暖，對于燃料需求減少，國際油價下跌也拖累油脂價格。后市來看，豆油方面，市場焦點依然集中在南美，巴西本周大豆已播種98.9%，較上周進(jìn)展0.5%，較去年快0.1%。其中，出芽期占比0.8%，開花期占比23.2%，結(jié)莢期占比42.6%。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所數(shù)據(jù)顯示，截至1月5日為止大豆的播種僅完成81.8%，低于去年同期的86.8%。交易所預(yù)計今年的播種面積為1670萬公頃，目前已播種1366萬公頃。截至1月5日，阿根廷大豆作物狀況評級較差為38%(上周為28%，去年13%)；一般為52%(上周62%，去年37%)；優(yōu)良為8%(上周10%，去年50%)。國內(nèi)下游現(xiàn)貨需求并未有所增加，遠(yuǎn)期合同相對補庫，鑒于油廠對消費預(yù)期的看好，2-5月再度成交。臨近春節(jié)，還需關(guān)注近兩周下游的備貨需求。但預(yù)計現(xiàn)貨基差以穩(wěn)弱或是小幅下調(diào)為主。棕櫚油方面，據(jù)外媒報道，2022/23年馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估下降至1880萬噸，較上次預(yù)估下降1.2%，原因是洪水和低作物周期。據(jù)SPPOMA和MPOA等數(shù)據(jù)顯示，馬來12月棕櫚油減產(chǎn)，為連續(xù)第二個月產(chǎn)量下降，但船運機構(gòu)高頻數(shù)據(jù)顯示12月份出口量環(huán)比下滑，主要由于需求的疲軟導(dǎo)致，MPOB月度供需報告顯示產(chǎn)量162萬噸、出口147萬噸、庫存219萬噸，符合市場預(yù)期，外圍多空交織，對行情缺乏指引。國內(nèi)餐飲用油需求存在恢復(fù)預(yù)期，上周庫存近期首次出現(xiàn)下降，主因是到船減少疊加出庫進(jìn)度改善，預(yù)計短期棕櫚油震蕩偏強，但國內(nèi)供應(yīng)仍寬松對價格形成壓制。菜籽油方面，菜油全國現(xiàn)貨基差仍處于高位。當(dāng)前菜油跟隨相關(guān)產(chǎn)品及消息面較為活躍。因國內(nèi)菜油供應(yīng)預(yù)期逐步增加，菜油整體呈現(xiàn)近強遠(yuǎn)弱格局，預(yù)計短期這一格局仍會延續(xù)。另外美國農(nóng)業(yè)部1月12日將公布1月USDA報告，報告中美豆單產(chǎn)將會定產(chǎn)，收獲面積也預(yù)計會有微調(diào)。

■ 策略

單邊中性

■ 風(fēng)險

無

油料：大豆市場走貨量小、花生持續(xù)消耗庫存為主

大豆觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤豆一2305合約5259元/噸，較前日上漲30元/噸，漲幅0.57%?，F(xiàn)貨方面，黑龍江地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價格5368元/噸，較前日下跌10元/噸，現(xiàn)貨基差A(yù)01+109，較前日下降39；吉林地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價格5430元/噸，較前日下跌20元/噸，現(xiàn)貨基差A(yù)01+171，較前日下降50；內(nèi)蒙古地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價格5433元/噸，較前日下跌40元/噸，現(xiàn)貨基差A(yù)01+174，較前日下降70。

上周豆一國內(nèi)期貨價格表現(xiàn)平緩，周內(nèi)價格在5143-5263元區(qū)間內(nèi)小幅波動，上周五最終報收5177元/噸，與上上周五相比，下跌2元。外盤方面，上周美豆期貨價格波動較大，下跌明顯，CBOT大豆前三個交易日一路下跌，最后一日稍有回調(diào)，價格從1524美分跌至最終的1492美分，回調(diào)明顯?，F(xiàn)貨方面，中儲糧大豆收購價格繼續(xù)下調(diào)，東北大豆上周仍在下行區(qū)間，南方大豆價格也有所下調(diào)。隨著大豆購銷逐步接近尾聲，春節(jié)前大豆價格或無明顯調(diào)整。鑒于基層余糧較大，后續(xù)進(jìn)口大豆價格也或有回落可能對市場的支撐或有所減弱，政策端也暫無明顯的利多消息，預(yù)計本周大豆價格或相對穩(wěn)定，節(jié)后市場目前來看暫無明顯好轉(zhuǎn)跡象。

策略

單邊中性

■ 風(fēng)險

無

花生觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤花生2304合約10134元/噸，較前日下跌24元/噸，跌幅0.24%。現(xiàn)貨方面，遼寧地區(qū)現(xiàn)貨價格10333元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差PK01+197，較前日上漲24，河北地區(qū)現(xiàn)貨價格10354元/噸，較前日持平/噸，現(xiàn)貨基差PK01+218，較前日上漲24，河南地區(qū)現(xiàn)貨價格10488元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差PK01+352，較前日上漲24，山東地區(qū)現(xiàn)貨價格9955元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差PK01-181，較前日上漲24。

上國內(nèi)花生價格平穩(wěn)運行。截止至2023年1月6日，全國通貨米均價為10680元/噸，較上上周上漲20元/噸。上周終端表現(xiàn)疲軟，產(chǎn)區(qū)交易進(jìn)入收尾階段，購銷有限。而油廠方面，預(yù)計本周將陸續(xù)停機停收，上周油廠持續(xù)下調(diào)收購報價，對市場心態(tài)有所影，商品米報價總體持穩(wěn)。短期來看，春節(jié)臨近，市場采購將陸續(xù)結(jié)束，油廠采購進(jìn)入尾聲，花生價格缺乏波動因素，預(yù)計本周花生價格震蕩運行。

■ 策略

單邊中性

■ 風(fēng)險

需求走弱

飼料：豆菜粕小幅走弱，玉米高位震蕩

粕類觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤豆粕2305合約3782元/噸，較前日下跌37元，跌幅0.97%；菜粕2305合約3138元/噸，較前日下跌14元，跌幅0.44%?，F(xiàn)貨方面，天津地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格4526元/噸，較前日下跌28元，現(xiàn)貨基差M05+744，較前日上漲9；江蘇地區(qū)豆粕現(xiàn)貨4532元/噸，較前日下跌35元，現(xiàn)貨基差M05+750，較前日上漲2；廣東地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格4559元/噸，較前日下跌41元，現(xiàn)貨基差M05+777，較前日下跌4。福建地區(qū)菜粕現(xiàn)貨3300元/噸，較前日持平?，F(xiàn)貨基差RM05+162，較前日上漲14。

國外方面，阿根廷的新作大豆播種情況仍是市場關(guān)注的焦點，巴西方面目前播種進(jìn)度正常，且豐產(chǎn)概率較大；阿根廷方面雖然周末迎來有利降雨，但是降雨量不及預(yù)期，如果阿根廷干旱天氣在播種期間和關(guān)鍵生長期持續(xù)，隨著時間推移，單產(chǎn)、面積繼續(xù)下調(diào)概率較大，這將支撐CBOT盤面價格。截至2022年12月27日的一周，阿根廷2022/23年度大豆種植進(jìn)度達(dá)到72.2%，高于一周前的60.6%，比去年同期低了9.2%。國內(nèi)方面，由于春節(jié)備貨即將臨近，下游企業(yè)已陸續(xù)啟動節(jié)前采購備貨；另一方面，部分地區(qū)油廠挺價意愿較強，貿(mào)易商手中頭寸較少，對于價格也有一定支撐。目前需要持續(xù)關(guān)注阿根廷新作大豆情況，如果減產(chǎn)被證實，那全球大豆供應(yīng)端將繼續(xù)面臨偏緊的狀態(tài)，國內(nèi)豆粕也將被帶動上漲。

■ 策略

單邊謹(jǐn)慎看漲

■ 風(fēng)險

產(chǎn)區(qū)降雨改善

玉米觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤玉米2303合約2874元/噸，較前日下跌16元，跌幅0.55%；玉米淀粉2303合約3024元/噸，較前日下跌24元，跌幅0.79%?，F(xiàn)貨方面，北良港玉米現(xiàn)貨價格2850元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差C03-24，較前日上漲16；吉林地區(qū)玉米淀粉現(xiàn)貨價格2975元，較前日持平，現(xiàn)貨基差CS03-49，較前日上漲24。

國際方面，阿根廷干旱天氣迫使農(nóng)民將2022/23年度的作物種植時間推遲，截至上周玉米種植率為63%，而平均水平為70.7%。然而近期預(yù)報繼續(xù)顯示天氣條件惡劣。國內(nèi)方面，春節(jié)臨近，剩余的交易時間有限，市場購銷活動轉(zhuǎn)淡，基層新糧流通情況一般，貿(mào)易商收購量有限，深加工企業(yè)只是按需采購。預(yù)計短期內(nèi)玉米價格以穩(wěn)為主。

■ 策略

單邊謹(jǐn)慎看漲

■ 風(fēng)險

飼料需求持續(xù)走弱

養(yǎng)殖：市場短期供需失衡，生豬期價加倉下跌

生豬觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤生豬 2303合約 15400元/噸，較前日下跌360元，跌幅2.28%?，F(xiàn)貨方面，河南地區(qū)外三元生豬價格 15.6元/公斤，較前日上漲0.28元，現(xiàn)貨基差 LH03+200， 較前日上漲637；江蘇地區(qū)外三元生豬價格 15.68元/公斤，較前日下跌0.28元，現(xiàn)貨基差 LH03+280，較前日上漲80；四川地區(qū)外三元生豬價格15.38元/公斤，較前日下跌0.2元，現(xiàn)貨基差 LH03-20，較前日上漲160。

本周集團(tuán)場出于降低生豬存欄體重的目的增加出欄，用來緩解20天左右春節(jié)屠宰停工造成的被動壓欄從而導(dǎo)致體重過大料肉比上升過快。集團(tuán)的出欄增加導(dǎo)致本周生豬供應(yīng)壓力顯現(xiàn)，另外散戶的出欄與大肥的去化也受到了影響。當(dāng)前大肥主要分布在東北，由于消費大肥能力與外調(diào)價差消失的原因東北大肥的去化速度緩慢，考慮到目前距離屠宰企業(yè)全面放假還有一周時間，疊加集團(tuán)場下周會繼續(xù)保持較高出欄數(shù)據(jù)，因此在節(jié)前出欄窗口期供應(yīng)仍將面臨較大壓力。需求方面，由于臨近春節(jié)緣故對于生豬的消費目前處于緩慢提升，主要的消費增長在北方地區(qū)，南方由于腌臘的結(jié)束消費主要以腌臘庫存為主，這也是南北價差消失的主要原因。由于價格原因預(yù)計本次腌臘庫存量偏低，預(yù)計年后的消費低迷時間不會太久。綜合來看預(yù)計本周的價格走勢仍將偏弱，節(jié)前窗口期如果出現(xiàn)出欄擠兌會導(dǎo)致價格大幅下跌，如節(jié)前庫存不能完成去化需要關(guān)注節(jié)后需求下滑導(dǎo)致的壓力。

■ 策略

單邊中性

■ 風(fēng)險

無

雞蛋觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤雞蛋 2305合約 4373元/500 千克，較前日上漲13元，漲幅0.3%。現(xiàn)貨方面，遼寧地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格4.96元/斤，較前日上漲0.01元，現(xiàn)貨基差 JD05+591，較前日下跌5；河北地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格4.86元/斤，較前日下跌0.04元，現(xiàn)貨基差 JD05+491，較前日下跌48；山東地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格5.18元/斤，較前日持平，現(xiàn)貨基差 JD05+804，較前日下跌16。

供應(yīng)方面，在雞蛋現(xiàn)貨和淘雞價格較前期雙跌的影響下，并且屠宰企業(yè)也存在低價備庫需求，因此上周淘汰雞量增幅明顯；12月新開產(chǎn)蛋雞為今年8月份新補欄雞苗，今年8月份天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，散戶育雛難度減小，并且隨著蛋價的上漲，養(yǎng)殖企業(yè)補欄相對積極，但新開產(chǎn)蛋雞量仍小于淘雞量，供應(yīng)持續(xù)偏緊。需求方面，進(jìn)入1月份銷區(qū)務(wù)工人員逐漸返鄉(xiāng)，銷區(qū)市場需求逐步減弱；目前春節(jié)前備庫剛剛啟動，而產(chǎn)區(qū)蛋價小幅上漲影響貿(mào)易商拿貨積極性，貿(mào)易商拿貨更為謹(jǐn)慎。目前在雞蛋供需兩弱環(huán)境下，市場信心較弱，隨著春節(jié)的臨近，貿(mào)易商備貨需求支撐現(xiàn)貨價格，但期價是否與現(xiàn)貨價格同向運行仍需市場驗證。短期來看盤面價格或?qū)⒄鹗庍\行，謹(jǐn)防春節(jié)假期引起的價格反復(fù)。

■ 策略

單邊中性

■ 風(fēng)險

無

軟商品：現(xiàn)貨價格小幅上漲，鄭棉震蕩運行

棉花觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤棉花2305合約14445元/噸，較前日上漲55元/噸，漲幅0.38%。持倉量771970手，倉單數(shù)6036張?，F(xiàn)貨方面，新疆3128B棉新疆到廠價14881元/噸，較前一日上漲92。現(xiàn)貨基差CF05+440，較前日上漲40。全國均價15167元/噸，較前日上漲53元/噸?，F(xiàn)貨基差CF05+720，較前日不變。

國際方面，本周雖周度出口數(shù)據(jù)下降，但因油價反彈以及美元下跌導(dǎo)致美棉價格上漲。國內(nèi)方面，短期下游訂單量以及消費恢復(fù)仍未見明顯好轉(zhuǎn)。市場信心持續(xù)向好，但臨近年關(guān)，下游紡織廠陸續(xù)放假，訂單缺乏的情況下補庫需求放緩，近期價格或跟隨外棉震蕩。雖然近期市場成交情況略有轉(zhuǎn)好，且后期有拉動內(nèi)需等一系列消費改善預(yù)期，但實際情況仍有待觀察。在強預(yù)期弱現(xiàn)實的情況下，供應(yīng)端以及盤面的套保壓力需要進(jìn)一步關(guān)注。鄭棉短期企穩(wěn)運行，但中長期仍將維持偏弱震蕩態(tài)勢。

■ 策略

單邊中性

■ 風(fēng)險

無

紙漿觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤紙漿2305合約6352元/噸，較前日下跌72元，跌幅1.12%?，F(xiàn)貨方面：山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價格7350元/噸，較前一日不變，現(xiàn)貨基差sp05+1000，相較前一日上漲70；山東地區(qū)“月亮”針葉漿7350元/噸，較前一日不變，現(xiàn)貨基差sp05+1000，相較前一日上漲70；山東地區(qū)“馬牌”針葉漿7350元/噸，較前一日不變，現(xiàn)貨基差sp05+1000，相較前一日上漲70；山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價格7750元/噸，較前一日不變，現(xiàn)貨基差sp05+1400，相較前一日上漲70。

近期匯率已下降至6.8附近，進(jìn)口成本有所下降，但仍然維持高位，紙漿金融屬性較強，需要密切關(guān)注離岸人民幣兌換美元情況以及紙漿貼水情況。12月第5周各港口紙漿庫存量較上周增加0.6%，總體庫存量維持窄幅整理態(tài)勢。近期港口庫存較高，臨近年關(guān)，下游需求不足，疊加部分紙廠開啟檢修計劃，預(yù)計市場交投偏剛需。整體來看，預(yù)計短期內(nèi)紙漿價格或?qū)⒄鹗庍\行。

■ 策略

單邊中性

■ 風(fēng)險

無

果蔬：供需雙雙走弱，蘋果紅棗震蕩

蘋果觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤蘋果2305合約8440元/噸，較前日上漲9元，漲幅0.11%?，F(xiàn)貨方面，山東棲霞地區(qū)80# 商品果現(xiàn)貨價格3.8元/斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)P05-840，較前一日無變化；陜西洛川地區(qū)70# 蘋果現(xiàn)貨價格4.0元/斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)P05-440，較前一日無變化。

本周隨著春節(jié)臨近，產(chǎn)區(qū)進(jìn)入春節(jié)備貨階段，冷庫包裝走貨加快，隨著銷區(qū)市場成交好轉(zhuǎn)，流動人員增多，快遞陸續(xù)恢復(fù)，電商發(fā)貨增多。周內(nèi)產(chǎn)地發(fā)貨仍集中在客商自存貨源，果農(nóng)貨成交有所增多，貨源多圍繞通貨、三級等低價貨源。周內(nèi)山東人工緊張的情況有所緩和，受春節(jié)提振效應(yīng)以及終端成交好轉(zhuǎn)的影響，庫內(nèi)包裝增多。西部產(chǎn)區(qū)人工仍顯緊張，包裝人工費用維持高位。競品水果價格偏強，對蘋果價格形成支撐。

■ 策略

震蕩偏強

■ 風(fēng)險

走貨加快（上行風(fēng)險）

紅棗觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤紅棗2305合約10355元/噸，較前日上漲55元，漲幅0.53%?，F(xiàn)貨方面，新疆阿克蘇地區(qū)一級灰棗現(xiàn)貨價格8.5元/公斤，較前一日無變化，現(xiàn)貨基差CJ05-1860，較前一日下跌60；新疆阿拉爾地區(qū)一級灰棗現(xiàn)貨價格8.5元/公斤，較前一日無變化，現(xiàn)貨基差CJ05-1860，較前一日下跌60；新疆喀什地區(qū)成交較少暫無報價；河北一級灰棗現(xiàn)貨價格9.05元/公斤，較前一日無變化，現(xiàn)貨基差CJ05-1310，較前一日下跌60。

產(chǎn)區(qū)采購進(jìn)度加快，當(dāng)前新疆產(chǎn)區(qū)采購進(jìn)度在 9 成附近，原料采購掃尾階段，預(yù)計近期多數(shù)客商將逐漸返鄉(xiāng)；且余貨質(zhì)量參差不齊，農(nóng)戶加緊出貨，產(chǎn)區(qū)價格支撐或動搖。銷區(qū)紅棗市場，物流陸續(xù)到貨，供應(yīng)相對充裕；盡管年前旺季銷售時間偏緊，但客商備貨有序進(jìn)行，按需拿貨為主，市場走貨沒有明顯提高。物流即將停運，客商結(jié)束采購返鄉(xiāng)，后續(xù)產(chǎn)區(qū)價格仍可能下滑。部分低價貨源陸續(xù)到達(dá)銷區(qū)，而節(jié)前旺季銷售時間不足?，F(xiàn)貨價格疲弱，盤面震蕩調(diào)整后，仍有進(jìn)一步下跌可能。

■ 策略

震蕩偏弱為主

■ 風(fēng)險

地方政府托底政策（上行風(fēng)險）、高溫干旱天氣（遠(yuǎn)月合約上行風(fēng)險）、全球經(jīng)濟衰退（下行風(fēng)險）、消費不及預(yù)期（下行風(fēng)險）

量化期權(quán)

金融期貨市場流動性：股指期貨資金流出，國債期貨資金流入

股指期貨流動性情況：2023年1月10日，滬深300期貨(IF)成交860.13億元，較上一交易日減少16.08%；持倉金額2436.22億元，較上一交易日減少3.72%；成交持倉比為0.35。中證500期貨(IC)成交591.08億元，較上一交易日減少16.4%；持倉金額3612.63億元，較上一交易日減少1.4%；成交持倉比為0.16。上證50(IH)成交380.07億元，較上一交易日減少18.97%；持倉金額986.11億元，較上一交易日減少7.0%；成交持倉比為0.39。

國債期貨流動性情況：2023年1月10日，2年期債(TS)成交779.99億元，較上一交易日增加2.11%；持倉金額935.45億元，較上一交易日增加1.33%；成交持倉比為0.83。5年期債(TF)成交524.0億元，較上一交易日增加38.78%；持倉金額1040.37億元，較上一交易日增加5.08%；成交持倉比為0.5。10年期債(T)成交712.54億元，較上一交易日增加27.23%；持倉金額1702.31億元，較上一交易日增加1.05%；成交持倉比為0.42。

商品期貨市場流動性：銅增倉首位，豆油減倉首位

品種流動性情況：2023年1月10日，豆油減倉12.5億元，環(huán)比減少2.27%，位于當(dāng)日全品種減倉排名首位。銅增倉32.95億元，環(huán)比增加2.49%，位于當(dāng)日全品種增倉排名首位；純堿5日、10日滾動增倉最多；PTA5日、10日滾動減倉最多。成交金額上，純堿、原油、棕櫚油分別成交1046.44億元、788.18億元和726.7億元（環(huán)比：19.91%、-11.86%、-14.51%)，位于當(dāng)日成交金額排名前三名。

板塊流動性情況：本報告板塊劃分采用Wind大類商品劃分標(biāo)準(zhǔn)，共分為有色、油脂油料、軟商品、農(nóng)副產(chǎn)品、能源、煤焦鋼礦、化工、貴金屬、谷物和非金屬建材10個板塊。2023年1月10日，煤焦鋼礦板塊位于增倉首位；油脂油料板塊位于減倉首位。成交量上化工、油脂油料、有色分別成交3544.46億元、2301.45億元和2104.88億元，位于當(dāng)日板塊成交金額排名前三；谷物、農(nóng)副產(chǎn)品、軟商品板塊成交低迷。