關(guān)注3月排產(chǎn)和消費(fèi)情況

受訪分析師認(rèn)為，瀝青的膠著狀態(tài)還要延續(xù)一段時(shí)間，后市主要圍繞兩個(gè)矛盾展開：一是成本端偏空與基本面預(yù)期偏樂觀之間的矛盾，二是弱現(xiàn)實(shí)與基本面預(yù)期偏樂觀之間的矛盾。

2月28日，原油系走勢(shì)整體偏弱。其中，瀝青期貨主力合約小幅收跌0.61%，報(bào)收于3743元/噸。分析人士表示，近期瀝青期價(jià)重心下移，主要受到成本端原油價(jià)格下行以及瀝青供需轉(zhuǎn)弱的影響，但是受部分地區(qū)供應(yīng)偏緊以及需求預(yù)期的支撐，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)稍強(qiáng)。

海證期貨能化研究員鄭夢(mèng)琦告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從成本端來看，原油價(jià)格受到宏觀壓制和基本面的支撐。雖然美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但是就業(yè)市場(chǎng)存在滯后性，強(qiáng)勁的工資增長(zhǎng)推動(dòng)消費(fèi)需求。1月美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期，2月美國(guó)Markit制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI、綜合PMI也均超出市場(chǎng)預(yù)期，CPI高位且下降步伐趨于停滯，工資和物價(jià)螺旋式上升以及通脹維持高位，致使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)緊縮貨幣，進(jìn)而壓制美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

“不過，考慮到OPEC+挺價(jià)原油，沙特和阿聯(lián)酋財(cái)政平衡對(duì)應(yīng)油價(jià)處于66美元/桶附近，美國(guó)最多以72美元/桶采購(gòu)WTI以補(bǔ)充SPR，疊加歐盟制裁俄羅斯以及俄羅斯削減自身產(chǎn)量50萬桶/天，油價(jià)下方存在一定支撐。此外，雪佛龍計(jì)劃向美國(guó)運(yùn)送超過10萬桶委內(nèi)瑞拉石油，我國(guó)稀釋瀝青港口庫存偏低，稀釋瀝青貼水上漲。因此，瀝青成本端支撐較強(qiáng)?！编崏?mèng)琦說。

據(jù)金信期貨化工分析師湯劍林介紹，2月，隨著瀝青價(jià)格上漲帶動(dòng)瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)回升，疊加需求逐漸釋放，煉廠生產(chǎn)積極性增加，瀝青裝置開工率明顯上行。截至2月24日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)瀝青裝置開工率30%，相對(duì)月初上漲7.4%。預(yù)計(jì)2月國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量182萬噸，相對(duì)此前排產(chǎn)計(jì)劃小幅增加，預(yù)估3月計(jì)劃產(chǎn)量261萬噸，產(chǎn)量將進(jìn)一步釋放。

“最新數(shù)據(jù)顯示，瀝青3月排產(chǎn)大幅增加，而需求提振較為緩慢，弱現(xiàn)實(shí)局面令瀝青期現(xiàn)價(jià)格表現(xiàn)不佳。未來的焦點(diǎn)在于原料能否持續(xù)偏緊，再者就是需求偏好預(yù)期能否被證偽。”齊盛期貨能化分析師張淄越表示，市場(chǎng)對(duì)原料緊張與否的爭(zhēng)議很大，持緊張觀點(diǎn)的主要基于4月以后委內(nèi)瑞拉石油到港減少的確定性較大，并且EFS持續(xù)走弱也將帶動(dòng)重油呈現(xiàn)估值溢價(jià)；持不緊張觀點(diǎn)的主要基于委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)量能滿足40多萬桶/日的出口，在部分流向美國(guó)的同時(shí)到亞太的量也不會(huì)太少，并認(rèn)為會(huì)有其他油種和高硫燃料油等原料補(bǔ)充。

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)需求的反饋整體還是謹(jǐn)慎樂觀的?！笆袌?chǎng)認(rèn)為，今年瀝青終端項(xiàng)目落地情況將好于往年，去年高價(jià)對(duì)需求的抑制也將有所緩解。因此，貿(mào)易商依舊在積極墊資拿貨。不過，去年的資金回款問題到現(xiàn)在仍未得到完全解決，這令貿(mào)易商對(duì)高價(jià)貨較為謹(jǐn)慎。”張淄越說。

展望后市，湯劍林認(rèn)為，3月，瀝青供應(yīng)或進(jìn)一步釋放，盡管原料端稀釋瀝青供應(yīng)收緊或限制供應(yīng)增幅，但是需求端預(yù)計(jì)受季節(jié)性因素影響回升偏慢，從而導(dǎo)致瀝青存在累庫預(yù)期。屆時(shí)瀝青價(jià)格將轉(zhuǎn)為弱勢(shì)振蕩，需要關(guān)注3月排產(chǎn)計(jì)劃兌現(xiàn)情況。

鄭夢(mèng)琦也認(rèn)為，整體上瀝青現(xiàn)貨利潤(rùn)相對(duì)較好，煉廠提升開工率意愿較強(qiáng)，而且3月多家煉廠復(fù)產(chǎn)瀝青。不過，考慮到終端需求仍未啟動(dòng)，瀝青價(jià)格依然偏弱運(yùn)行，絕對(duì)價(jià)格受油價(jià)影響較大。

“目前來看，瀝青的膠著狀態(tài)仍要延續(xù)一段時(shí)間，市場(chǎng)多空博弈主要圍繞兩個(gè)矛盾展開：一是成本端偏空與基本面預(yù)期偏樂觀之間的矛盾，二是弱現(xiàn)實(shí)局面與基本面預(yù)期偏樂觀之間的矛盾?！睆堊驮奖硎?，當(dāng)前成本端原油對(duì)下游指引不足，雖然瀝青自身供增需弱的局面牽制著盤面，但是其直接原料估值溢價(jià)，并且原料偏緊邏輯尚不能被證偽，所以仍有韌性支撐瀝青盤面。此外，估值和結(jié)構(gòu)多空膠著，預(yù)計(jì)階段內(nèi)瀝青振蕩運(yùn)行，短線操作思路建議觀望，中期操作思路主要留意原油下行風(fēng)險(xiǎn)。