經(jīng)濟向好

貨幣政策精準(zhǔn)有力，基建發(fā)力托底經(jīng)濟，加之地產(chǎn)尾部風(fēng)險下降，經(jīng)濟有望穩(wěn)步回升，期指上行動能仍存。

昨日股指高開回落后，午盤探底回升，日內(nèi)呈現(xiàn)V形走勢。截至收盤，四大期指全線上漲，其中IF漲0.76%，至4079.2點；IH漲0.61%，至2745.6點；IC漲0.86%，至6345.8點；IM漲1.05%，至6937.4點。從板塊表現(xiàn)看，多數(shù)板塊收紅，通信、計算機、紡織服裝、醫(yī)藥等板塊漲幅居前，煤炭、家電、食品飲料等板塊表現(xiàn)靠后。

基建發(fā)力托底經(jīng)濟

2022年中央經(jīng)濟工作會議明確提出，2023年經(jīng)濟工作要“堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進”，表明穩(wěn)增長是2023年經(jīng)濟工作的重點。為推動宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升，擴投資仍是主要發(fā)力點。2022年專項債及政策性開放性金融工具等準(zhǔn)財政工具資金充足，且項目落地較快，支撐全年基建投資出現(xiàn)較高增速，進而托底經(jīng)濟增長。

圖為新增專項債發(fā)行進度

作為基建投資項目資金的重要來源，2023年專項債發(fā)行額度及發(fā)行進度備受關(guān)注。2022年11月，財政部提前下達2023年新增專項債額度2.19萬億元，這也是近年來的最高額度，為2022年新增專項債額度的60%。此外，監(jiān)管要求提前批專項債要在2023年1月啟動發(fā)行，2023年上半年使用完畢。在政策指引下，2023年1—2月，新增專項債發(fā)行放量。截至2月28日，新增專項債發(fā)行規(guī)模為8556.29億元，較2022年同期減少218.71億元，但處于歷史同期高位。春節(jié)后基建項目開復(fù)工加速，據(jù)百年建筑統(tǒng)計，截至2月21 日，基建開復(fù)工率為87.3%、市政開復(fù)工率為88.2%，分別較上周提升10.7和12.8個百分點。由于當(dāng)前經(jīng)濟內(nèi)生動能稍顯不足，積極財政政策仍將發(fā)力提效，預(yù)計全年新增專項債額度保持較大規(guī)模，發(fā)行節(jié)奏或較2022年更加前置，進而支持基建增速維持較快水平。

2022年中央經(jīng)濟工作會議提出，通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資,加快實施“十四五”重大工程，加強區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通，以此鼓勵和吸引民間資本參與重大工程及補短板項目建設(shè)。由于2023年政策性金融工具進入存續(xù)管理階段，規(guī)模上進一步擴張存在難度。要支持2023年基建投資增速維持較高水平，就需要多措并舉，PPP模式或是其中之一。根據(jù)財政部PPP中心統(tǒng)計，2023年1月新入庫項目27個，投資額達460.63億元。

在預(yù)算內(nèi)資金、轉(zhuǎn)債及PPT模式等各類政策性工具的共同發(fā)力下，基建投資資金將保持充足狀態(tài)，加上基建投資滯后專項債發(fā)行約一個季度，上半年基建投資有望維持較快增速，進而托底經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)。

地產(chǎn)支持力度加碼

2022年以來，地產(chǎn)調(diào)控政策進一步放松，當(dāng)年9月開始政策轉(zhuǎn)向從供需兩端雙向發(fā)力，特別是政策性銀行“保交樓”專項借款推出，以及11月地產(chǎn)紓困“三支箭”齊發(fā)，進一步緩解房企融資壓力。從政策實施效果看，2022年12月，地產(chǎn)市場貸款累計同比增速有所改善，竣工面積降幅收窄4%，銷售、新開工雖負(fù)增長，但出現(xiàn)止跌跡象。

2023年以來，地產(chǎn)支持政策繼續(xù)加碼。1月5日，央行、銀保監(jiān)會決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制。1月13日，有關(guān)部門起草了《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計劃行動方案》，重點推進21項工作任務(wù)，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表回歸安全區(qū)間，推動行業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。2月20日，中基協(xié)發(fā)布《不動產(chǎn)私募投資基金試點備案指引（試行）》，規(guī)范私募投資資金從事不動產(chǎn)投資業(yè)務(wù)，更好地支持盤活不動產(chǎn)?？傮w來看，隨著地產(chǎn)融資端政策的陸續(xù)出臺，地產(chǎn)現(xiàn)金流及債務(wù)問題將逐步改善，地產(chǎn)行業(yè)尾部風(fēng)險逐步降低，地產(chǎn)投資增速有望止跌企穩(wěn)。

貨幣政策精準(zhǔn)有力

相較2022年三季度，央行貨幣政策2022年四季度報告對國內(nèi)經(jīng)濟形勢的判斷偏積極，而對海外經(jīng)濟依舊謹(jǐn)慎。不過，報告強調(diào)，國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，表明短期貨幣政策不會轉(zhuǎn)向。此次報告延續(xù)了2022年中央經(jīng)濟會議“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”的表述，新增“穩(wěn)固對實體經(jīng)濟的可持續(xù)支持力度”，刪除了“加大政策實施力度”的表述，表明隨著經(jīng)濟的逐步修復(fù)，貨幣政策加碼發(fā)力的緊迫性下降，未來總量貨幣政策的操作空間有限，更多是結(jié)構(gòu)性貨幣政策發(fā)力。

此外，本次報告維持“保持流動性合理充?！?，重新提及“市場利率圍繞政策利率波動”。在全國兩會確定財政赤字及專項債新增額度后，政府債融資規(guī)模有望再度放量，加之4月是傳統(tǒng)繳稅大月，屆時流動性面臨較大的收緊壓力。在維穩(wěn)流動性的目標(biāo)下，4月央行仍有降準(zhǔn)可能。

圖為中國利率走廊

綜合來看，在前期獲利資金存在離場需求及美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫等因素影響下，市場處于調(diào)整狀態(tài)。然而，這種調(diào)整只是暫時的，市場不乏利多因素，其上行動能依然充足。