從基本面角度來(lái)看，當(dāng)下聚烯烴最主要的問(wèn)題在于需求端表現(xiàn)較弱，無(wú)論是訂單還是開工，都較去年同期無(wú)改善。在弱訂單的拖累下，聚烯烴價(jià)格偏弱運(yùn)行。下游原材料庫(kù)存中性偏低，這也使得下游存在一定的補(bǔ)庫(kù)空間。可以看到，聚烯烴價(jià)格下行突破時(shí)市場(chǎng)成交轉(zhuǎn)好，需求托底作用尚存。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月，國(guó)內(nèi)PE進(jìn)口量為95.70萬(wàn)噸，環(huán)比減少13.57%，同比減少2.42%；國(guó)內(nèi)PP進(jìn)口量為26.28萬(wàn)噸，環(huán)比減少23.20%，同比減少20.29%。4月，PE、PP維持低進(jìn)口量，低于市場(chǎng)預(yù)期。1—4月，PE進(jìn)口依存度為30.70%；PP進(jìn)口依存度為8.48%。海外需求依然疲軟，但供應(yīng)同樣縮減。

4月的低進(jìn)口量，存在兩方面因素的影響：一是4月的低庫(kù)存除了國(guó)產(chǎn)端的低開工支撐外，進(jìn)口偏低也是庫(kù)存去化較好的原因之一。低庫(kù)存并非由高需求增速實(shí)現(xiàn)的，終端需求依舊較弱。二是5—6月進(jìn)口窗口有所打開，當(dāng)下進(jìn)口利潤(rùn)處盈虧平衡線附近，海外報(bào)盤較3—4月略有增多，但整體依然偏低，而進(jìn)口環(huán)比增多，絕對(duì)量仍處低位。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，上周生產(chǎn)利潤(rùn)再次下行，臨時(shí)檢修或檢修計(jì)劃增多，聚烯烴當(dāng)前檢修占比仍處歷年同期中高水平。對(duì)于PP而言，新裝置投產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，這部分市場(chǎng)壓力將逐步增大。后續(xù)PP預(yù)計(jì)投產(chǎn)裝置包括巨正源60萬(wàn)噸（5月底—6月初已試車成功）、安慶30萬(wàn)噸（5月底—6月初已投料成功）、東華能源40萬(wàn)噸裝置（裝置建設(shè)原因使投產(chǎn)延遲至7月），合計(jì)產(chǎn)能150萬(wàn)噸，產(chǎn)能占比4.19%。PE在5—6月無(wú)新裝置投產(chǎn)。基于供應(yīng)端的投產(chǎn)壓力差，L-P（PE-PP）價(jià)差回落后走擴(kuò)仍有驅(qū)動(dòng)。

從較為宏觀的數(shù)據(jù)來(lái)看，4月我國(guó)塑料制品產(chǎn)量為638.70萬(wàn)噸，環(huán)比減少12.85%，同比減少3.46%。1—4月累計(jì)產(chǎn)量同比減少0.02%，處歷史底部，維持負(fù)增長(zhǎng)。另外，終端表現(xiàn)偏弱。我國(guó)規(guī)模以上快遞月度業(yè)務(wù)量4月為98.63億件，環(huán)比減少2.61%，同比增加36.45%；1—4月，累計(jì)同比增速16.99%，處歷史低位。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年—2022年快遞月度業(yè)務(wù)量累計(jì)同比增速均值在25.95%?？爝f行業(yè)低同比增速、負(fù)環(huán)比增速也反映終端消費(fèi)需求尚未有起色。從調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前下游原材料庫(kù)存處于中等偏低水平，上周價(jià)格下行后，市場(chǎng)成交有所好轉(zhuǎn)。成品庫(kù)存維穩(wěn)，處于中性偏高水平。下游工廠開工率和訂單當(dāng)前改善尚不明顯，步入傳統(tǒng)淡季，需求整體偏弱。價(jià)格持續(xù)下跌后，市場(chǎng)成交有所好轉(zhuǎn)，需求托底作用尚存。

綜上所述，當(dāng)前聚烯烴的核心利多因素有四方面：一是現(xiàn)貨壓力小，庫(kù)存表現(xiàn)較好。二是6月存量裝置檢修計(jì)劃多，國(guó)產(chǎn)端供應(yīng)壓力偏小。三是進(jìn)口端尚無(wú)大面積報(bào)盤。四是下游原材料庫(kù)存中性偏低，在價(jià)格低位，需求可被刺激，有托底作用。核心利空因素有三方面：一是需求弱復(fù)蘇，終端訂單及開工表現(xiàn)偏差。二是供應(yīng)壓力在路上，尤其是PP，6月PDH裝置投產(chǎn)壓力大。三是海外檢修回歸，后續(xù)進(jìn)口壓力增加。

上半年投產(chǎn)的新裝置帶來(lái)的產(chǎn)量壓力在當(dāng)下階段仍可通過(guò)高檢修消耗。在宏觀情緒偏弱下，需求維持弱勢(shì)，價(jià)格重心下移；原油價(jià)格企穩(wěn)下，市場(chǎng)短期以觀望為主，價(jià)格偏弱振蕩。中期來(lái)看，PP投產(chǎn)壓力大于PE，6月下旬開始，檢修陸續(xù)回歸以及新裝置投產(chǎn)順利進(jìn)行后，6—8月步入傳統(tǒng)需求淡季，需求或無(wú)法承接高供應(yīng)增量，壓力漸增，后續(xù)基本面存走弱預(yù)期，社會(huì)庫(kù)存或逐漸累庫(kù)。