目前美國產(chǎn)區(qū)天氣對大豆生長影響有限，種植面積的增加為產(chǎn)量的上升創(chuàng)造條件，如果后期天氣不出現(xiàn)極端情況，美豆市場供給形勢趨于寬松，美豆市場不具備大幅走高的動能。

近期美豆市場炒作天氣題材，美豆期價由900美分反彈至950美分。天氣是農(nóng)產(chǎn)品市場季節(jié)性影響因素，在大豆關(guān)鍵生長階段，天氣往往成為主導(dǎo)走勢的因素，天氣的不利變化會為價格增添升水。然而，美豆市場乃至全球油脂市場本年度仍缺乏大幅上漲的空間，區(qū)間振蕩仍是主流。在持續(xù)反彈之后，美豆期價面臨回調(diào)壓力。國內(nèi)豆油市場走勢弱于美豆市場，期價可能向下尋找支撐。

天氣炒作難改豐產(chǎn)預(yù)期

2010年美國大豆種植面積為7890萬英畝，創(chuàng)歷史新高，按照美國農(nóng)業(yè)部42.9蒲式耳/英畝的單產(chǎn)計算，美國大豆產(chǎn)量將達(dá)到9104萬噸，僅次于2009年的9142萬噸。雖然目前大豆仍處于生長階段，最終產(chǎn)量存在較大變數(shù)，但種植面積的增長為產(chǎn)量保持高位提供條件。按照美國農(nóng)業(yè)部7月供需報告的預(yù)估，2010/2011年度，美國大豆期末庫存消費比將回升至11%，而2009/2010年度美國大豆的期末庫存消費比為5%，可見美國大豆市場供需狀況已經(jīng)大為改善。2008/2009年度南美大豆減產(chǎn)導(dǎo)致美國大豆出口增加，進(jìn)而導(dǎo)致2008/2009及2009/2010兩個年度美豆期末庫存維持低位。然而，隨著2009/2010年度南美大豆的恢復(fù)性增產(chǎn)，預(yù)計2010/2011年度美豆出口量下降，同時國內(nèi)壓榨數(shù)量也有所下降。由于美國對于生物柴油的1美元/磅的補(bǔ)貼尚未恢復(fù)，美國生物燃料生產(chǎn)今年亦缺乏亮點。整體來看，美豆市場供需狀況好轉(zhuǎn)，價格亦缺乏上升動力。雖然天氣變化為市場提供炒作題材，然而從目前美國大豆生長狀況來看，天氣的實質(zhì)性影響不大。除非后期天氣極端不利，否則供需寬松格局難以改變，價格缺乏持續(xù)上行動力。

基金凈多持倉維持低位

基金是商品市場重要的投機(jī)力量，基金持倉也被看作行情走勢的風(fēng)向標(biāo)。在大豆油脂市場供給格局寬松的背景下，基金在大豆及豆油市場的凈多單持續(xù)下滑。截至7月6日，商品基金在CBOT大豆市場的凈多單為13023張，指數(shù)基金的凈多持倉為169280張。商品基金在CBOT豆油市場持有凈空單25450張，指數(shù)基金凈多持倉為106248張。從基金持倉情況來看，基金對大豆及豆油市場均不看好。

阿根廷豆油進(jìn)口問題有望解決

自4月1日以來，中國限制阿根廷豆油進(jìn)口。國內(nèi)大豆、豆油進(jìn)口國主要有美國、巴西、阿根廷三國，而阿根廷是國內(nèi)豆油的主要進(jìn)口來源國。去年中國進(jìn)口了239萬噸豆油，其中184萬噸來自阿根廷，比例達(dá)到77%。2008年底以來，阿根廷政府對中國進(jìn)口產(chǎn)品采取了一系列限制措施。據(jù)阿根廷國家統(tǒng)計局公布報告顯示，2009年中國和阿根廷的雙邊貿(mào)易額為88.29億美元，與2008年相比下降了35.8%。國家提高進(jìn)口阿根廷豆油的檢驗標(biāo)準(zhǔn)及收緊審批權(quán)，在一定程度上是對阿根廷限制進(jìn)口中國商品的反擊行為。不過，自從中國政府限制阿根廷豆油進(jìn)口之后，阿根廷政府一直與中國政府進(jìn)行協(xié)商，近期阿根廷總統(tǒng)訪華，7月13日兩國簽署了100億美元的鐵路合作協(xié)議，盡管兩國存在糾紛，但兩國的經(jīng)濟(jì)關(guān)系已經(jīng)有所加強(qiáng)，這令進(jìn)口豆油限制出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

國內(nèi)去庫存化壓力籠罩市場

2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，商品價格暴跌。農(nóng)產(chǎn)品價格走勢關(guān)乎農(nóng)民種植收益，更關(guān)乎糧食安全問題。為保護(hù)農(nóng)民種植收益，穩(wěn)定糧食生產(chǎn)，國家由調(diào)控主體轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨笾黧w，并通過保護(hù)價的形式在全球商品價格下跌的背景下將國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格逆市托起。國家的收儲政策對于農(nóng)民收益的保護(hù)作用毋庸置疑，然而在后收儲時代，去庫存化壓力籠罩市場，并影響后續(xù)收儲政策的實施。黑龍江地區(qū)糧庫儲存大豆多為2008年大豆，今年面臨輪出壓力。國產(chǎn)大豆、進(jìn)口大豆、進(jìn)口豆油合并計算，國家手中豆油庫存量較大，去庫存化壓力將壓制后期油脂市場走勢。

綜合來看，目前美國產(chǎn)區(qū)天氣對大豆生長影響有限，種植面積的增加為產(chǎn)量的上升創(chuàng)造條件，如果后期天氣不出現(xiàn)極端情況，美豆市場供給形勢趨于寬松，美豆市場不具備大幅走高的動能。國內(nèi)市場方面，雖然7月份之后進(jìn)口大豆數(shù)量減少，但港口大豆庫存消耗仍需時日。目前豆油市場處于期貨升水狀態(tài)，與豆粕市場相比，豆油市場面臨壓力較大。豆粕呈現(xiàn)期貨貼水狀態(tài)，同時遠(yuǎn)期大豆進(jìn)口成本上升，促進(jìn)油廠挺價。而一旦恢復(fù)阿根廷豆油進(jìn)口，豆油市場壓力將更加明顯，預(yù)計豆油價格可能回落至7200元/噸附近。