上周五，LME銅大跌150美元，市場(chǎng)空頭再次暫居上風(fēng)。但仔細(xì)分析目前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況及銅自身良好的基本面，可知銅價(jià)后市上漲概率較大，目前的二次探底正是逢低吸納的良機(jī)。

上周五，LME銅大跌150美元，市場(chǎng)空頭再次暫居上風(fēng)，多數(shù)市場(chǎng)人士推測(cè)銅價(jià)將向下突破，開始大C浪殺跌行情。但仔細(xì)分析目前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況及銅自身良好的基本面，我們認(rèn)為過度悲觀并不足取，銅價(jià)二次探底將構(gòu)成買入良機(jī)。

宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定將為銅價(jià)上漲提供基礎(chǔ)

歐洲債務(wù)危機(jī)一度讓全球金融市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，是本次推動(dòng)大宗商品包括銅在內(nèi)大幅下跌的元兇。但自歐盟出資7500億援救后，市場(chǎng)日趨穩(wěn)定，目前各國(guó)都在推行有效削減赤字和結(jié)構(gòu)性改革的政策。上周，西班牙發(fā)行的30億歐元15年期政府債券獲得強(qiáng)勁需求，拍賣圓滿成功。除西班牙外，希臘、葡萄牙的國(guó)債發(fā)行也宣告成功，并獲得投資者超額認(rèn)購(gòu)，表明歐洲債務(wù)危機(jī)日趨穩(wěn)定。此外，CDS數(shù)據(jù)最近也是連續(xù)回落，與國(guó)債拍賣情況相符。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的下滑引起市場(chǎng)關(guān)注，就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望，領(lǐng)先指標(biāo)、采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)繼續(xù)向下。但是，美林指出，這些指標(biāo)都是V型反轉(zhuǎn)后的適度回落，而且目前回落的速率已經(jīng)放緩，換言之可能正在接近拐點(diǎn)。

中國(guó)方面，經(jīng)濟(jì)增速也有所放緩，但基本在管理層的預(yù)期之內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于“平穩(wěn)較快發(fā)展”的狀態(tài)。且面對(duì)當(dāng)前的形勢(shì)，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)指出，下半年繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)。

總體而言，宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)趨于穩(wěn)定，為銅價(jià)上漲提供機(jī)遇。而且高盛指出，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注大宗商品的供需水平，而不是增長(zhǎng)速度。因?yàn)樵鲩L(zhǎng)放緩仍意味著需求水平的上升，供給受限則意味著供求水平的緊張，這就解釋了為什么最近以來銅基本面一直相對(duì)偏強(qiáng)。

銅自身偏強(qiáng)的基本面是上漲的源動(dòng)力

相對(duì)其它金屬和商品，銅供給受限是銅基本面較好，銅價(jià)堅(jiān)挺的重要基礎(chǔ)。目前現(xiàn)貨銅加工精煉費(fèi)(TC/RC)不到每噸20美元/每磅2美分，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)冶煉商平均冶煉成本每噸60美元/每磅6美分的水平。過低的加工費(fèi)導(dǎo)致2010 年半年度銅精礦加工費(fèi)談判陷入僵局，預(yù)計(jì)半年度加工費(fèi)將敲定在40 美元/4.0美分附近,較今年上半年下跌14.0%，較去年同期下跌46.7%，這將是記錄以來的最低點(diǎn)。面對(duì)緊張的銅精礦供應(yīng)，市場(chǎng)紛紛轉(zhuǎn)向廢銅采購(gòu)。事實(shí)上，目前美國(guó) 1號(hào)廢雜銅交易價(jià)格幾乎是 Comex的銅現(xiàn)貨價(jià)，凸顯原料緊張。展望后市，在未來3年內(nèi)仍沒有大型銅礦投產(chǎn)的計(jì)劃，這將導(dǎo)致銅加工費(fèi)持續(xù)低迷，供應(yīng)持續(xù)短缺，從而導(dǎo)致銅價(jià)長(zhǎng)期堅(jiān)挺。

反過來看消費(fèi)，全球銅及銅合金加工產(chǎn)品的產(chǎn)量在 2010 年第一季度增長(zhǎng)了10—12%，達(dá)到590萬噸。銅加工材生產(chǎn)商稱，他們的生產(chǎn)訂單在之后的幾周滿溢，而且這種復(fù)蘇會(huì)在第三季度持續(xù)。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6 月銅材產(chǎn)量環(huán)比增 4.5%至 100.9 萬噸，維持高位。

對(duì)應(yīng)消費(fèi)的上升和供給受限，必然是供求短缺，庫(kù)存下降。根據(jù)CRU統(tǒng)計(jì)，第二季度銅市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了14.3萬噸的缺口，為2008年年初以來首見。同時(shí)，LME銅庫(kù)存近期連續(xù)下降，總下降額超過10萬噸，且注銷倉(cāng)單維持在3萬噸以上，表明庫(kù)存還將持續(xù)下降。而且貿(mào)易升水也持續(xù)上升，美國(guó)東海岸銅升水從5月份的 4.0—5.0 美分/磅增長(zhǎng)到6月份的 5.5—6.5 美分/磅。歐洲現(xiàn)貨銅貿(mào)易升水已經(jīng)由 60—80 美元/噸增長(zhǎng)到80—100美元/噸。對(duì)應(yīng)庫(kù)存的下降，金屬中最重要的指標(biāo)現(xiàn)貨3個(gè)月升貼水從-30美元以上上漲至-20美元附近。

上海交易所銅庫(kù)存在今年連續(xù)上升后近期也出現(xiàn)了明顯下降，同時(shí)現(xiàn)貨持續(xù)堅(jiān)挺，出現(xiàn)了今年罕見的現(xiàn)貨升水。以上信息顯示，目前的銅價(jià)得到了現(xiàn)貨的支持，消費(fèi)商積極入場(chǎng)買貨，而貨源相對(duì)緊張。

行情展望

分析了銅供求形勢(shì)和近期銅庫(kù)存、倉(cāng)單和升水?dāng)?shù)據(jù)，我們可以清楚地看到銅自身基本面較好，具有上漲的基礎(chǔ)。而前期推動(dòng)銅價(jià)下跌的宏觀環(huán)境，目前已趨于穩(wěn)定，且當(dāng)銅價(jià)處于低位時(shí)，宏觀因素對(duì)價(jià)格的沖擊力度會(huì)減弱。由此，上周五消息面利淡，道瓊斯指數(shù)的下跌恰恰造就了價(jià)值洼地，為逢低吸納創(chuàng)造機(jī)遇。預(yù)計(jì)二次探底完成后，強(qiáng)勁的基本面將推動(dòng)銅價(jià)振蕩上揚(yáng)，沖過近期高點(diǎn)至57000—58000一帶。