本周因空頭獲利了結(jié)多頭強勢入場，滬膠市場脫離前期低點震蕩上行，兼之股市的強勁反彈也助推滬膠上漲至60日線附近。筆者認為，天膠繼續(xù)上行的空間有限，隨著割膠旺季的深入，供應(yīng)壓力將進一步增加，則天膠有望重新演繹季節(jié)性下跌行情。

一、金融環(huán)境仍不容樂觀

今年以來的世界經(jīng)濟失衡，尤其是美國等西方國家巨額赤字與負債，是爆發(fā)此輪金融危機的深刻原因。目前來看，由于這個失衡經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題的解決尚需時日，由于引發(fā)世界經(jīng)濟失衡的基礎(chǔ)依然存在，也就決定了世界經(jīng)濟的復蘇，充滿了不確定性，其過程復雜而艱巨。這些不確定性，先是通過迪拜債務(wù)危機，然后是希臘等數(shù)國主權(quán)債務(wù)危機的方式表現(xiàn)出來。近期公布的美國第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長為2.7%，小于市場預估的3%，以上數(shù)據(jù)說明了美國國內(nèi)經(jīng)濟總體復蘇的勢頭正在逐步退化，力度均小于較市場的預期值，從而也導致了投資者對后市美國經(jīng)濟前景持較為悲觀的態(tài)度。在美國經(jīng)濟促使美元疲軟的背景下，三季度全球大宗商品或?qū)⒊掷m(xù)震蕩偏弱的走勢。

二、供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)

各主要產(chǎn)膠國天然橡膠年度產(chǎn)量

進入6月份后，東南亞主產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)進入天膠供應(yīng)旺季，新增資源的供應(yīng)壓力將會逐步加大。全球最大的天膠生產(chǎn)國泰國橡膠協(xié)會近期表示，泰國6、7月橡膠單月產(chǎn)量將超過20萬噸，較4、5月低產(chǎn)期將增長30%。2010年泰國產(chǎn)量將達320萬噸。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)近期稱，2010年馬來西亞橡膠產(chǎn)量料增加17%至100萬噸，因種植面積增加85,000公頃。數(shù)據(jù)還顯示，截止4月底，馬來西亞橡膠庫存為138,511噸，較2009年同期增加36%。從全球天膠月度供求差的歷史規(guī)律看，天膠供應(yīng)的季節(jié)性增加所導致的全球天膠供應(yīng)持續(xù)寬松的趨勢將持續(xù)到第四季度初，且泰國、印尼、馬來西亞三國產(chǎn)量下半年往往明顯高于上半年，由此可見，下半年如果主產(chǎn)區(qū)天氣正常，全球天膠供應(yīng)可能會出現(xiàn)顯著增加。

三、需求開始放緩

中國的汽車銷量與庫存數(shù)據(jù)

今年我國車市的銷售格局表現(xiàn)為高開低走，這與去年的情況正好相反。其中最核心的乘用車市場在1月份創(chuàng)下歷史高點后，就再也沒有實現(xiàn)新的突破。6月份產(chǎn)銷量的同比增長速度相比4月、5月已經(jīng)是大大放緩。另外，6月份我國的乘用車庫存總量突破了100萬輛大關(guān)，庫存周期已超過52天。若庫存周期超過60天，則企業(yè)就不得不考慮減產(chǎn)來緩解庫存積壓帶來的壓力。我國車市在經(jīng)歷一年多的火爆行情之后，由于剛性需求被提前釋放，因而后續(xù)的優(yōu)惠政策對需求的刺激效應(yīng)將會十分有限，而車市的高增長時代也已一去不返。進入三季度，汽車市場的傳統(tǒng)夏季需求淡季已經(jīng)來臨，預計環(huán)比數(shù)據(jù)繼續(xù)回落當不會很意外。

四、國內(nèi)外比價開始出現(xiàn)貼水格局

今年開始以來，隨著國外膠價漲幅超過國內(nèi)滬膠，使之復合膠與滬膠現(xiàn)貨月一直處于升水格局，但隨著第二季度開始，國內(nèi)膠種存在明顯的比價優(yōu)勢，下游貿(mào)易商開始采用國內(nèi)標膠，伴隨著國內(nèi)滬膠庫存連續(xù)18周的下降，兩者直接的升水開始大幅度減少，直至最近一個月，兩者開始出現(xiàn)平水格局甚至出現(xiàn)貼水，也許這預示著一個新的轉(zhuǎn)折。如果隨著割膠季節(jié)的深入，旺季逐漸到來，海外膠價大幅度向下調(diào)整的概率愈發(fā)加大，那么國內(nèi)滬膠期貨很難從容維持目前的堅挺局面。

五、國內(nèi)近強遠弱格局有望逐步緩解

受到前期現(xiàn)貨緊張以及投機資金炒作近月合約的影響，滬膠09合約與11合約價差一直位于高位，但隨著割膠旺季的逐步深入，現(xiàn)貨有望下跌調(diào)整，前期近高遠低的價差格局有望逐步緩解。

六、技術(shù)分析

技術(shù)上來說，從日線和周線上看當前22000的壓力非常大，長期趨勢來看，滬膠前期跌破22000時已經(jīng)確認了三重頂形態(tài)，按照一個頭部的技術(shù)形態(tài)測算，22000以下至少有2000點的空間，而目前的基本面似乎正在迎合這個趨勢的形成。一方面歐元區(qū)債務(wù)危機尚存變數(shù)，市場憂慮情緒猶存，另一方面國內(nèi)調(diào)控政策難定，經(jīng)濟復蘇增速放緩。天然橡膠季節(jié)性回調(diào)壓力增大，第三季度天膠低迷下行可能性較大，建議投資者可在22000附近重新逢高做空。