自9月下旬開始，純堿產(chǎn)量快速抬升，隨著供給緊張態(tài)勢的緩解，現(xiàn)貨價格進入下行態(tài)勢。截至本周初，華中低價輕堿報至2100元/噸出廠，重堿報至2500—2600元/噸，同比分別下跌950元/噸、700元/噸。10月以來，平均每周現(xiàn)貨價格下調(diào)150元/噸以上，現(xiàn)貨下跌速度堪比5月。

目前，遠興能源阿拉善項目兩條產(chǎn)線已經(jīng)滿負荷運行；第三條產(chǎn)線據(jù)悉已經(jīng)投料，預(yù)計10月底將可滿產(chǎn)；第四條產(chǎn)線預(yù)計12月投料量產(chǎn)。金山化工五期項目純堿裝置已經(jīng)投產(chǎn)，但合成氨裝置據(jù)悉開車仍不順利。雖然今年最大的兩個新增產(chǎn)能投產(chǎn)晚于預(yù)期，但截至上周周度供應(yīng)已創(chuàng)70萬噸的歷史新高，行業(yè)已跨過產(chǎn)能過剩的周期拐點。截至上周四,堿廠庫存達37.73萬噸，較前低增加25.26萬噸，業(yè)內(nèi)對累庫已經(jīng)形成共識。通過對供需表推算，當(dāng)前周度剛需在63萬噸左右，即未來每周供給過剩將逾7萬噸。

我國純堿出口8月下滑至10.8萬噸，9月進一步下滑至5.61萬噸，脫離過往15萬—20萬噸/月的高位水平。同時，9月進口15.97萬噸，繼5月后再次大幅上升。9月，我國純堿凈進口10.35萬噸，較7月大幅上升25萬噸左右。凈進口增長主要源于內(nèi)外價差的變化。由于8—9月國內(nèi)現(xiàn)貨價格大幅上漲至3000元/噸以上，而同期東南亞轉(zhuǎn)運純堿到岸價據(jù)悉在2400元/噸左右，內(nèi)外盤價差再度拉開。一方面，玻璃廠、貿(mào)易商加大進口；另一方面，堿廠削減出口訂單，共同造成了凈進口的大幅上升。據(jù)了解，目前出口訂單外商意向價格在2200元/噸左右，國內(nèi)現(xiàn)貨價格剛剛靠近，預(yù)計10月出口也將處于低位水平。

純堿上一輪產(chǎn)能過剩發(fā)生在2018—2020年。2018年12月至2019年1月，由于金山化工、鹽湖鎂業(yè)及若干廠家集中擴產(chǎn)，兩個月內(nèi)純堿有效產(chǎn)能上升了188萬噸，漲幅達6%。彼輪產(chǎn)能擴張之后，由于2019年夏季檢修對沖了部分供應(yīng)增量，直至當(dāng)年三季度純堿價格才開始趨勢下行。2019年9月至2020年7月，彼輪下跌持續(xù)了11個月，輕堿最低價格一度報至980元/噸出廠。從利潤角度看， 2020年初氨堿法開始虧損，最高虧損觸及280元/噸；聯(lián)堿法于2020年3月開始虧損，最高虧損100元/噸。在此輪供給過剩中，產(chǎn)能出清主要發(fā)生在2019年10月至2020年2月，因高成本堿廠退出有效產(chǎn)能下降了100萬噸。2020年3—7月虧損嚴重階段反而沒有產(chǎn)能退出。

本輪周期中，除去初期因成本明顯劣勢而退出的廠家，其余廠家度過了5個月的嚴重虧損期，同時現(xiàn)貨價格也一度跌破了現(xiàn)金成本。2023年年末、2024年年末、2025年年末純堿產(chǎn)能還會有階梯式增長，本輪產(chǎn)能過剩周期預(yù)計更長、過剩幅度更大。同時，由于2021年至2023年第三季度堿廠生產(chǎn)利潤整體較好，過去的利潤積累將給予廠家更強的虧損承受能力。由此可以推斷，未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，行業(yè)將進入持續(xù)虧損的成本比拼階段。

當(dāng)前，供給過剩剛剛開始，現(xiàn)貨生產(chǎn)仍有利潤，市場尚處于周期初期階段。節(jié)奏上，堿廠累庫加速、訂單不佳，現(xiàn)貨快速下跌態(tài)勢或暫難轉(zhuǎn)變。價格上，雖然純堿2401合約及遠月合約價格已經(jīng)低于成本，但結(jié)合2018—2020年經(jīng)驗來看，純堿還有下行空間。建議產(chǎn)業(yè)積極把握機會，運用期貨工具，保障銷售收入。