由于7月12日馬來西亞棕櫚油局公布的6月份馬來西亞供需數(shù)據(jù)利多，近期內(nèi)外盤棕櫚油走勢(shì)強(qiáng)勁。遠(yuǎn)好于預(yù)期的月度供需報(bào)告刺激了馬來西亞棕櫚油連續(xù)5日收漲。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，棕油期現(xiàn)貨價(jià)格與菜油、豆油價(jià)差已經(jīng)拉開至高位水平，使得棕油價(jià)格得到一定的支持，但是棕櫚油的高庫(kù)存依舊對(duì)其價(jià)格形成壓制，因此國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)的反彈力度弱于馬來棕櫚油市場(chǎng)。不過，對(duì)未來棕油期現(xiàn)貨市場(chǎng)，筆者謹(jǐn)慎樂觀。

馬來西亞供需：6月份MPOB棕櫚油供需報(bào)告中顯示，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量142萬噸，較5月139萬噸的產(chǎn)量增長(zhǎng)2.5%；6月份出口144萬噸，較5月136萬噸的出口數(shù)據(jù)增長(zhǎng)5.5%；6月末庫(kù)存145萬噸，較5月末156萬噸下降7%。此前市場(chǎng)預(yù)估馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量將增長(zhǎng)5到10%，而預(yù)期棕櫚油庫(kù)存將增長(zhǎng)159萬噸。

由于低估了前期厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量的影響，因此在預(yù)估產(chǎn)量增長(zhǎng)方面偏于樂觀，最終導(dǎo)致了對(duì)庫(kù)存數(shù)據(jù)預(yù)估的偏高。從季節(jié)性規(guī)律來看，6月出口數(shù)據(jù)中，歐盟、中國(guó)、美國(guó)、日本、韓國(guó)等均符合季節(jié)性走勢(shì)，中東地區(qū)采購(gòu)棕櫚油較歷史同期提前一個(gè)月。關(guān)注7月購(gòu)買力度是否持續(xù)強(qiáng)勁。

中國(guó)供需：MPOB數(shù)據(jù)顯示，6月份中國(guó)共計(jì)從馬來西亞裝運(yùn)出37.8萬噸棕櫚油，與5月33.2萬噸相比，增幅13.6%。截至6月，中國(guó)累計(jì)從馬來西亞進(jìn)口棕櫚油203萬噸，較去年同期的169萬噸，增幅20.1%。

隨著近期CBOT豆油期價(jià)的大幅反彈，近期國(guó)際油脂豆油棕油FOB價(jià)差擴(kuò)至50—60美元/噸，價(jià)差的季節(jié)性上漲階段結(jié)束，進(jìn)入振蕩調(diào)整區(qū)間(50，100)，未來國(guó)際豆油的上行空間將在一定程度上決定馬來西亞棕櫚油的上漲空間，不過我們對(duì)此謹(jǐn)慎樂觀。

國(guó)內(nèi)豆油棕油現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)差擴(kuò)大，主要是由于棕櫚油到貨不減、庫(kù)存壓力大。市場(chǎng)看跌心理使本已進(jìn)入需求旺季的棕櫚油市場(chǎng)陷入相對(duì)低迷狀態(tài)，不過對(duì)于夏季二者之間的價(jià)差縮小我們?nèi)员в行判?。期貨市?chǎng)，由于主力合約為1月合約，1月份屬于棕櫚油消費(fèi)淡季，因此盡管豆油棕油、菜油棕櫚油價(jià)差已經(jīng)拉開至高位，但由于季節(jié)性限制，市場(chǎng)仍然謹(jǐn)慎于價(jià)差縮小操作。我們建議，選擇布局5月合約做縮小套利操作。

通過研究，我們發(fā)現(xiàn)未來三個(gè)月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量可能將難以出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，而從近10年的出口數(shù)據(jù)分析來看，夏季馬來西亞棕櫚油出口將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此未來三個(gè)月馬來西亞棕櫚油的庫(kù)存數(shù)據(jù)亦將難以明顯放大，而這將給馬來棕櫚油期價(jià)提供利好支撐。所以，從馬來西亞供需角度看，我們認(rèn)為，BMD棕櫚油期價(jià)仍有進(jìn)一步上行空間。中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)高庫(kù)存水平繼續(xù)壓制價(jià)格，使得國(guó)內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格弱于外盤，不過我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存水平在6月份達(dá)到高點(diǎn)后，將在7月份緩慢回落，三季度末將回落到低點(diǎn)。因此，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)棕櫚油壓力最大時(shí)刻已經(jīng)過去，期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格將在外盤的推動(dòng)下振蕩回升。