【導語】2023年四季度豆粕市場在供需錯配矛盾不斷深化的壓制下，價格持續(xù)跌勢。2024年一季度豆粕下游消費進入淡季，疊加國內原料大豆供應較為充足，國際市場方面，巴西及阿根廷新季作物豐產預期較強，市場內外難尋利多支撐，預計一季度豆粕價格上漲動能不足。

四季度豆粕價格重心明顯下移

2023年中國豆粕價格高點出現在8月下旬為5028元/噸，此后價格呈現連續(xù)下行走勢。從全年價格來看，2023年豆粕價格重心較2022年同比下移明顯，同比降幅為5.74%。根據卓創(chuàng)資訊數據顯示，2023年四季度，全國43%蛋白豆粕均價為4123元/噸，環(huán)比跌幅10.43%，同比跌幅20.48%。一方面，國內市場供應預期出現偏差，三季度供應收緊遲遲未能兌現，原料大豆供應節(jié)奏被打亂，導致四季度原料供應增量明顯。另一方面，進入四季度，下游養(yǎng)殖行業(yè)利潤大幅縮水，對豆粕需求支撐明顯走弱，市場持續(xù)處于供需錯配局面，施壓豆粕價格一路下行。

原料大豆及成品豆粕庫存積累超五年均值

四季度以來，國內壓榨企業(yè)原料及豆粕庫存進入震蕩累庫趨勢，并突破五年均值水平。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數據顯示，截至12月29日當周，國內重點油廠大豆庫存為569.10萬噸，豆粕庫存為84.62萬噸，五年均值分別為420.5萬噸、75.0萬噸。供應端壓力突顯，施壓豆粕價格下行。

飼料產量同比負增長 豆粕添加比例低位運行

根據中國飼料工業(yè)協(xié)會數據顯示，自9月起月度產量從高位下滑，并進入同比負增長局面，截至11月國內飼料月度總產量連續(xù)第四個月下滑，數據為2665萬噸，環(huán)比跌3.5%，同比跌1.5%。從添加比例數據來看，2023年月度配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比同比2022年全面下調，平均數值為12.62%。一方面，進入四季度，終端養(yǎng)殖利潤進一步擠壓，市場情緒較為悲觀，補欄意愿不強，利空豆粕需求。另一方面，豆粕減量替代行動方案下，一定程度上限制了豆粕的消費，疊加其他雜粕對豆粕的替代增加，豆粕消費表現疲軟，并呈現旺季不旺態(tài)勢。

2024年一季度市場豆粕市場利多難尋

國內市場，根據卓創(chuàng)資訊大豆到港船期預估數據顯示，2024年1-3月進口大豆到港預估分別為750萬噸、600萬噸、500萬噸，疊加壓榨企業(yè)大豆結轉庫存高位運行，2024年一季度國內市場供應延續(xù)寬松局面。需求端來看，節(jié)前市場或出現階段性需求增量，但持續(xù)性不強對豆粕價格支撐較弱，轉過年后豆粕下游消費進入淡季，市場的供需錯配矛盾或持續(xù)至2024年一季度，豆粕價格承壓運行。

國際市場，四季度以來，主產區(qū)巴西及阿根廷的天氣問題成為市場關注的焦點，12月巴西產區(qū)連續(xù)降雨改善了土壤墑情，市場前期對南美豐產預期的擔憂情緒有所緩解，美豆期貨價格連續(xù)回吐天氣升水，從成本端拖曳國內豆粕價格重心下移。由于天氣的改善，巴西及阿根廷的新季作物豐產預期有所加強，從原料供應端帶給國內供應寬松預期，拖曳國內豆粕價格。

根據豆粕價格的季節(jié)性波動特點判斷，一季度出現季節(jié)性下跌概率較大，結合豆粕市場2024年一季度的供需分析，市場缺乏利多支撐，預計豆粕市場上漲動能不足，價格易跌難漲。

（卓創(chuàng)資訊 王汝文）