【導語】四季度銅版紙市場行情先揚后抑，10月份期間隨著紙廠繼續(xù)挺價，市場重心受到帶動上移；而11-12月隨著需求轉(zhuǎn)淡，成本驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，紙價斷續(xù)下調(diào)。2024年一季度來看，需求放量或顯一般，部分壓價采買，因此1-2月難有漲勢；3月份出版訂單放出情況下，紙廠或有推漲意愿，紙價存止跌回暖可能。  ?

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四季度價格先漲后跌，行業(yè)盈利空間適度改善

2023年四季度，國內(nèi)銅版紙市場價格走勢先揚后抑運行，降幅不及前期漲幅，整體均價環(huán)比仍有上行。國內(nèi)157g銅版紙四季度市場均價在5977元/噸左右，較三季度均價上漲12.17%；同比2022年四季度上漲5.65%。2023年四季度均價高點出現(xiàn)在11月為6040元/噸，低點出現(xiàn)在10月為5680元/噸。

分階段來看，10月份因尚處于出版類訂單釋放階段，需求存有支撐，同時紙廠方面繼續(xù)推漲的態(tài)度較為堅決，部分漲價得以向市場傳導，市場價格延續(xù)上行走勢；11-12月期間，紙廠后續(xù)新單跟進較為一般，且隨著臨近年末（此處指自然年），部分經(jīng)銷商促量出貨以期回籠貨款的意愿漸強，其出貨價格多有下調(diào)，因而拖累市場重心逐步松動下移。

四季度國內(nèi)銅版紙行業(yè)盈利水平尚可，相較三季度略有改善。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2023年四季度國內(nèi)銅版紙行業(yè)平均毛利率為4.99%，較三季度回升2.67個百分點。影響季度內(nèi)盈利水平變化的因素主要有：第一，四季度紙價雖有先揚后抑過程，但跌幅相對較窄，因而整體均價仍較三季度有所上行，上漲空間在649元/噸；第二，四季度期間進口木漿現(xiàn)貨市場價格亦存先揚后抑的走勢，帶動四季度主要原料成本均值較三季度上漲472元/噸左右，原料端上漲空間略窄于收入。

供應變動不大，需求支撐稍顯乏力

2023年四季度銅版紙行業(yè)開工負荷率水平延續(xù)偏高位運行，供應端偏寬松格局未改。如圖3所示，10-11月期間，華南地區(qū)部分產(chǎn)線有階段性檢修或交叉排產(chǎn)情況存在，整體開工負荷率水平略有下滑，但幅度較為有限；12月期間，由于部分訂單仍未交付完畢，紙廠基本維持穩(wěn)定排產(chǎn)狀態(tài)，整體開工負荷率水平持穩(wěn)運行。

從庫存角度來看，銅版紙廠家?guī)齑嬖谒募径嚷杂谢厣E象。10-11月份，紙廠一方面存促漲意愿，刺激下游適度跟單；一方面陸續(xù)交付部分前期訂單，整體庫存水平仍有去化狀態(tài)。但在11月下旬階段，紙廠接單已有減緩現(xiàn)象，轉(zhuǎn)入12月后，隨著紙價出現(xiàn)弱勢，下游采買愈發(fā)謹慎，社會面訂單疲弱態(tài)勢難見改觀，需求端并未有向好提振。從圖4可以看出，截至12月底，銅版紙企業(yè)庫存較三季度末下降4.15%，降幅對比三季度末收窄20.38個百分點，紙企庫存去化速度放緩，對于紙價的支撐較三季度有所下降。

2024年一季度市場或先抑后揚

需求面：2024年一季度來看，1-2月期間，下游或存一定剛性補庫需求，但總體訂單釋放量或較有限；同時，下游業(yè)者出于成本控制考量，或有壓價采買行為，因此對于紙價不僅缺乏利好反而存有壓制作用；3月份若新一輪出版招標工作開始開展，需求或有回溫表現(xiàn)，支撐部分紙廠挺價，利好逐漸顯現(xiàn)。

成本面：2024年一季度進口木漿現(xiàn)貨市場價格大趨勢或先跌后漲。1-2月期間，下游紙廠面臨節(jié)前檢修或節(jié)日停機，加之部分紙種原料結構持續(xù)優(yōu)化，實際采漿需求或有降低，不利于漿市成交的放量，漿價受此拖累或有下行走勢。3月份國內(nèi)造紙行業(yè)傳統(tǒng)淡旺季轉(zhuǎn)換階段，隨著開學季等利好帶動文化紙、生活紙需求回暖，紙廠開工積極性亦有提升可能，一定程度上利好于漿市需求，進而提振漿價。

供應面：銅版紙行業(yè)在2024年一季度暫無新增產(chǎn)能規(guī)劃，紙廠多根據(jù)自身訂單情況安排生產(chǎn)。在本產(chǎn)品盈利表現(xiàn)尚可，且訂單平緩跟進過程中，多數(shù)產(chǎn)線或仍以排產(chǎn)本品目為主，但個別產(chǎn)線或有階段性轉(zhuǎn)產(chǎn)或交叉排產(chǎn)情況，加之2月份自然天數(shù)偏少，預計一季度國內(nèi)銅版紙行業(yè)開工水平先降后升，變動幅度相對有限，整體維持在6-7成之間運行，供應端仍有寬松表現(xiàn)。

綜上所述，2024年一季度供應端變動有限，對于紙價擾動不強；來自成本及需求的驅(qū)動力或均有先偏空后回暖的態(tài)勢，從而影響紙價出現(xiàn)先抑后揚走勢。具體波動幅度需關注紙廠價格策略及下游需求釋放進程。

（卓創(chuàng)資訊 尹婷）