永安期貨鄭若金：國際油價(jià)或?qū)⒄鹗幭滦?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2010-07-27 15:17:08 來源：永安期貨 作者：鄭若金

截止北京時(shí)間2010年7月24日，NYMEX的WTI原油近月合約收于78.98美元/桶。自7月6日國際油價(jià)止跌企穩(wěn)以來，國際油價(jià)再次走出一波強(qiáng)勢反彈行情，其反彈幅度為11%左右。那么國際油價(jià)又是因何而反彈呢?換句話說，國際油價(jià)這波強(qiáng)勢反彈的主要推動(dòng)力來源于哪？   　　1.基本面并不支撐國際油價(jià)走強(qiáng) 雖然美國煉油廠開工率升至91.5%，且創(chuàng)近3年內(nèi)的新高，但美國原油市場依然處于供大于求的格局中。庫存方面， EIA公布的美國原油庫存報(bào)告顯示，截止7月16日當(dāng)周，美國原油商業(yè)庫存為3.535億桶，遠(yuǎn)大于3.285億桶的近5年的歷史同期均值。同時(shí)，近期美國原油期貨交割地庫欣的庫存增加99萬桶，至3710萬桶，接近于3795萬桶的歷史最高點(diǎn)。   　　需求方面，雖然目前是美國旅游旺季，但汽油庫存高企以及汽油日消費(fèi)量較為溫和卻表明美國汽油需求表現(xiàn)差強(qiáng)人意。當(dāng)前美國汽油日消費(fèi)量只是略低于946萬桶/日的近5年的歷史同期均值，但2.22億桶的汽油庫存卻遠(yuǎn)高于2.11億桶的近5年的歷史同期均值。而作為美國第二大油品的餾分油的表現(xiàn)更是令人失望，自今年4月上旬以來，美國餾分油消費(fèi)量呈下降趨勢、庫存呈上升趨勢。目前美國餾分油日消費(fèi)量為336萬桶，遠(yuǎn)低于395萬桶/日的近5年以來歷史同期均值。因需求低迷，美國餾分油今年的庫存較近5年以來歷史同期均值高出3258萬桶，幅度為24.3%左右。   　　近期美國煉油廠的煉油毛利一直在歷史低位水平徘徊。汽油、餾分油的庫存高企以及需求不旺勢必會(huì)打壓美國汽油、柴油和取暖油的價(jià)格，這也將降低原本就比較低的美國煉油廠的煉油毛利。煉油毛利的降低將直接給開工率帶去負(fù)面影響，這也將導(dǎo)致美國原油庫存難以持續(xù)下滑，所以在美國原油需求增速放緩的情況下，高庫存勢必會(huì)國際油價(jià)形成打壓。雖然近期熱帶風(fēng)暴可能會(huì)進(jìn)入墨西哥灣地區(qū)，但即使真的發(fā)生這種情況也不會(huì)改變美國原油市場供大于求的格局，所以我們認(rèn)為原油基本面并不支撐國際油價(jià)走強(qiáng)。   　　2.基金做多意愿減弱   　　我們認(rèn)為雖然近期國際油價(jià)反彈較為強(qiáng)勁，但基金跟進(jìn)做多意愿并不強(qiáng)烈。CFTC公布的原油持倉數(shù)據(jù)顯示，基金類的原油期貨與期權(quán)（因?yàn)樵趪H原油期貨市場中期權(quán)的持倉數(shù)量大概為總持倉數(shù)量的50%左右，所以我們這里觀察的是原油期貨與期權(quán)的持倉數(shù)據(jù)）的凈多自4月6日由歷史最高反轉(zhuǎn)以來，其持倉數(shù)量已經(jīng)減少了105297手，減幅高達(dá)50%左右。截止7月20日，基金類的原油期貨與期權(quán)的凈多頭寸持倉數(shù)量為114423手。最新數(shù)據(jù)還顯示，雖然國際油價(jià)反彈十分強(qiáng)勁，原油期貨的期貨與期權(quán)以及期貨總持倉數(shù)量都有所減少，這表示市場跟進(jìn)做多意愿并不強(qiáng)烈，所以在缺乏資金的推動(dòng)下，國際油價(jià)的反彈或?qū)⑻崆靶娼Y(jié)束。   　　3.金融市場是國際油價(jià)反彈的主導(dǎo)性因素   　　通過相關(guān)性分析我們得出以下兩點(diǎn)結(jié)論：一是自次貸危機(jī)以來，國際油價(jià)與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)維持在0.87左右；二是自次貸危機(jī)以來，國際油價(jià)與美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)維持在-0.9左右。但自7月6日以來，國際油價(jià)與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.86左右，而國際油價(jià)與美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)卻只有-0.66左右。這表明在這波反彈行情中，美元指數(shù)對(duì)國際油價(jià)的影響力有所減弱，而股市往往成為的推高國際油價(jià)的主要?jiǎng)恿?。我們認(rèn)為這主要是因?yàn)楣墒械牟▌?dòng)左右了市場信心從而影響了國際油價(jià)的走勢。   　　近期上市公司的財(cái)報(bào)成為了美國股市關(guān)注的焦點(diǎn)。7月13日，由于美國鋁業(yè)公布的財(cái)報(bào)向好提振了美國股市，其中標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)以及道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)漲幅分別為1.54%和1.44%。7月16日，由于花旗集團(tuán)、美國銀行與GE均宣布業(yè)績低于預(yù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的跌幅分別為2.88%和2.52%。可以說近期上市公司的財(cái)報(bào)成為了美國股市的風(fēng)向標(biāo)。   　　總結(jié)：國際油價(jià)反彈基本到位，后市或?qū)⒄鹗幭滦?BR>  　　綜上所述，股市成為國際油價(jià)這波反彈行情的主導(dǎo)性因素，而美國上市公司第二季度的財(cái)務(wù)卻又是股市反彈的主導(dǎo)性因素。但我們認(rèn)為美國上市公司第二季度的財(cái)務(wù)難以促使美國股市持續(xù)走強(qiáng)，其主要原因大概有以下三點(diǎn)：一是因?yàn)樨?cái)報(bào)時(shí)間上具有滯后性，股市是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，且一般領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的3-6個(gè)月左右，而第二季度的財(cái)務(wù)報(bào)表反應(yīng)的只是美國上市公司第二季度的盈利能力，時(shí)間上落后于當(dāng)前1個(gè)月左右的時(shí)間，所以并不意味著未來一定向好；其次，近期美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常令人失望，例如最新初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)上升至46.4萬、7月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)下降至66.5等，而且美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也于7月22日也闡述了“美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景異常地不明朗”；最后我們不排除機(jī)構(gòu)投資者利用財(cái)報(bào)時(shí)間的滯后性提前介入后故意拉高股價(jià)獲得更高利潤的可能性，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者完全可以通過其獨(dú)特的信息渠道以及自身的分析能力判別出上市公司的第二季度的盈利情況。   　　我們認(rèn)為隨著美國上市公司第二季度財(cái)務(wù)報(bào)表公布的截止日期即將到來，令人失望的美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)股市的負(fù)面影響將會(huì)凸顯出來，國際油價(jià)的反彈也將跟隨美國股市的下行而宣告結(jié)束。而且由于美國原油庫存高企以及需求增速放緩，國際油價(jià)或?qū)⒆叱鲆徊ㄕ鹗幭滦械娜鮿菪星椤?/P> 責(zé)任編輯：七禾研究

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