【導語】上半年生活用紙價格維持“平穩(wěn)-上漲-微跌”趨勢，主要與進口漿價不斷上漲、生活用紙成本增加以及國內(nèi)供需弱平衡有關(guān)。下半年生活用紙仍有新增產(chǎn)能釋放，供應端增幅仍或大于需求增幅，加之紙漿價格存偏空影響，成本支撐減弱，預計下半年生活用紙價格仍存壓力，整體走勢先微漲后下跌。

上半年國內(nèi)生活用紙價格維持“平穩(wěn)-上漲-微跌”趨勢，其走勢與我們在《2023-2024中國生活用紙市場年度報告》中預測的略有差異。主要與進口漿價不斷上漲、生活用紙成本增加以及國內(nèi)供需弱平衡有關(guān)。具體來看：一季度生活用紙市場相對平穩(wěn)，主因市場供應收窄與“3·8”促銷節(jié)影響；二季度，市場供應較一季度有所提升，但需求支撐不足，在成本上漲過程中掣肘紙價上漲幅度。截至6月28日，2024年上半年木漿生活用紙均價為6550元/噸，同比下跌7.50%。

上半年木漿生活用紙最高點在5月下旬與6月上旬，價格為6717元/噸，最低點在1月，價格為6350元/噸。1-2月上游紙漿價格相對平穩(wěn)，成本波動有限，加之2月份紙企檢修，市場前期高位庫存略有消化，生活用紙價格較為平穩(wěn)；3月紙漿價格逐步上漲，且由于“3·8”促銷節(jié)市場帶動，生活用紙需求支撐增加，紙企呈現(xiàn)微幅上漲趨勢。4-5月因紙漿供應端擾動，紙漿現(xiàn)貨價格不斷拉漲，支撐生活用紙價格上漲，但由于需求支撐不足，生活用紙價格漲幅較為有限。6月市場需求暫未明顯好轉(zhuǎn)，市場消化庫存情況下，生活用紙價格出現(xiàn)窄幅回落。從相對水平來看，2024年1-6月木漿生活用紙價格處于近十年平均水平之下，主要受市場需求疲軟與供應寬松影響，紙價漲幅有限。

生活用紙成本上漲，對價格存利好支撐

上半年紙漿市場供應端突發(fā)消息不斷，供應收緊預期帶動紙漿價格上漲，其中2-5月市場價格上行幅度較大，4-5月并未出現(xiàn)淡季特征，5月下旬開始出現(xiàn)下行走勢。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，2024年上半年中國進口針葉漿市場均價6152元/噸，較2023年上半年下降2.61%；2024年上半年中國進口闊葉漿市場均價5427元/噸，較2023年上半年上漲7.56%。

而從生活用紙成本情況來看，上半年木漿生活用紙平均含稅成本7146元/噸，同比上漲4.31%，毛利率2.83%，同比下降11.25個百分點。1-2月市場紙漿價格變化有限，生活用紙毛利率繼續(xù)維持在5.00%以上，但是3月份開始紙漿價格持續(xù)拉漲，生活用紙成本不斷攀升，導致毛利率持續(xù)下跌，部分中小紙企開工積極性下滑，尤其是進入4月份，中小紙企開工積極性進一步降低。

供需弱平衡是掣肘紙價上漲的原因

成本壓力不斷增加，部分區(qū)域紙企產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。卓創(chuàng)資訊預計2024年1-6月累計產(chǎn)量584.35萬噸，同比減少1.27%，但是由于期初庫存較高，同比增加11.93%，且1-5月原紙累計進口14.14萬噸，同比增加22.61%，總供應呈現(xiàn)增長趨勢，同比增加1.07%。

上半年國內(nèi)生活用紙需求端呈現(xiàn)微幅上漲趨勢。卓創(chuàng)資訊預計1-6月累計消費量574.91萬噸，同比減少0.64%；國際需求回升，1-5月原紙累計出口量17.03萬噸，同比增加60.42%，市場呈現(xiàn)內(nèi)弱外強狀態(tài)，總需求微幅上漲0.61%。

綜合以上，總供應增幅大于總需求增幅，但市場供需矛盾略有改善，6月供需差較2023年底略有收窄，供需處于弱平衡狀態(tài)，加之成本上漲影響，生活用紙價格呈現(xiàn)“平穩(wěn)-上漲-微跌”趨勢。

下半年生活用紙新增產(chǎn)能繼續(xù)釋放，供大于求狀態(tài)持續(xù)

供應方面：下半年仍存產(chǎn)能釋放，約100萬噸附近，部分產(chǎn)能投產(chǎn)集中于三季度，因此卓創(chuàng)資訊預計下半年生活用紙產(chǎn)量或較上半年有所增加，預計7-12月總產(chǎn)量601萬噸，較上半年增加2.85%，同比增加8.25%。

需求方面：由于“金九銀十”市場帶動，以及紙漿系上下聯(lián)動情況下，生活用紙市場需求在9-10月仍存提升空間。預計7-12月總需求量603萬噸，較上半年增加1.24%，同比增加1.75%。

綜合供需情況來看，下半年生活用紙市場需求增速仍不及供應增速，市場供大于求現(xiàn)狀難改，對生活用紙價格存利空指引。

生活用紙價格具有明顯的季節(jié)性特點，但因市場看空情緒影響，9月、10月上漲兌現(xiàn)難度較大

生活用紙價格波動具有一定的季節(jié)性特征，其中2月、3月、9月、10月上漲概率較大，尤其是9月受到消費旺季的加持上漲概率達到80%。11-12月生活用紙逐漸進入消費淡季，市場出現(xiàn)下跌的概率較大。但三季度生活用紙產(chǎn)能釋放預期較強，且市場對紙漿價格存看空情緒，9-10月價格上漲兌現(xiàn)難度較大，市場仍存壓力，或微幅試探性提漲，10月下旬或11月初紙價或呈現(xiàn)下跌趨勢。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊調(diào)整《2023-2024中國生活用紙市場年度報告》中關(guān)于下半年的趨勢預測，主要受到紙漿新增產(chǎn)投放以及生活用紙第三季度產(chǎn)能投放較為集中影響，預計下半年木漿生活用紙價格或呈現(xiàn)先穩(wěn)后跌趨勢，下半年均價或為6618元/噸，較上半年上漲1.04%，高點大概率出現(xiàn)在10月，低點或出現(xiàn)在12月（具體價格預測參考圖8）。

風險提示：海運費上漲導致出口減少、國內(nèi)需求疲軟、新增產(chǎn)能投放、海外經(jīng)濟下滑超預期、突發(fā)因素擾動預期等因素。

（卓創(chuàng)資訊 常俊婷）