本周觀點(diǎn)：
 
　　短期內(nèi)滬銅在58000一線承壓回落，預(yù)計(jì)美國(guó)糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)將打壓銅價(jià)進(jìn)一步回落至56000-56500一線，我們建議前期多單減持部分倉(cāng)位，等待機(jī)會(huì)回補(bǔ)，若能有效突破58000可跟進(jìn)加倉(cāng)。
 
　　一、本周行情綜述
 
　　受寬松貨幣政策引領(lǐng)，滬銅連續(xù)三周維持上漲，并與本周突破58000高位壓力線，但隨后技術(shù)性受技術(shù)性壓力和國(guó)內(nèi)股市影響回調(diào)。雖部分多頭蠢蠢欲動(dòng)，但仍然不改回調(diào)格局。

二、倫銅庫(kù)存下降趨緩 滬銅庫(kù)存增加
 
　　倫銅庫(kù)存繼續(xù)減少，且近兩周來庫(kù)存下降的幅度已大幅減緩，主要是由于美國(guó)和亞洲這兩個(gè)前期拉動(dòng)庫(kù)存下降的地區(qū)本周庫(kù)存下降明顯趨緩，而歐洲庫(kù)存下降維持緩慢，導(dǎo)致本周倫銅庫(kù)存僅下降了875噸。注銷倉(cāng)單為2.66萬噸，注銷倉(cāng)單/庫(kù)存比例為6.45%，仍然維持低位。滬銅庫(kù)存本周增加了1861噸至106368噸。
 
　　從代表資金流向的CFTC銅期貨持倉(cāng)來看，銅價(jià)進(jìn)一步反彈，多頭大幅入場(chǎng)。根據(jù)截止到8月3日的持倉(cāng)報(bào)告，基金凈多增加1710手至12960手，為近三月來新高。
 
　　三、現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)
 
　　本周國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨維持正常升貼水狀態(tài)，基本在貼水80-升水80元/噸。滬銅近期連續(xù)上漲，前期部分套牢現(xiàn)貨在55000一線解套，使得升水狀態(tài)緩和；本周滬銅上破58000后回落整固，升水狀態(tài)繼續(xù)緩和。
 
　　四、中國(guó)制造業(yè)繼續(xù)回落 寬松貨幣政策驅(qū)動(dòng)銅價(jià)反彈
 
　　本周公布了中國(guó)7月PMI值顯示在上半年偏緊貨幣政策的影響下，制造業(yè)增長(zhǎng)仍然維持?jǐn)U張，但擴(kuò)張速度連續(xù)三個(gè)月下降。具體來講，中國(guó)7月PMI的11個(gè)分類指數(shù)中，僅有從業(yè)人員指數(shù)較6月份上升，其余10個(gè)指數(shù)如，生產(chǎn)指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)和購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)均下降。
 
　　此外，7月份中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)結(jié)束連續(xù)兩個(gè)月回落趨勢(shì)，回升至60.1%，較上月上升2.7%。積壓訂單指數(shù)、存貨指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)出現(xiàn)小幅回落，其余主要指數(shù)的環(huán)比均有不同程度的上升。房地產(chǎn)業(yè)指數(shù)重新回到50%以上水平。
 
　　中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)該協(xié)會(huì)本周在一份關(guān)于中國(guó)債券市場(chǎng)狀況的季度報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)央行將依靠公開市場(chǎng)操作來調(diào)節(jié)貨幣政策，但會(huì)保持適度寬松的貨幣政策；并表示，中國(guó)央行可能會(huì)在第三季度下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率。
 
　　總的來說，在經(jīng)歷上半年的高增長(zhǎng)后，下半年企業(yè)將逐漸消耗前期庫(kù)存。但經(jīng)濟(jì)增速的下滑使得貨幣政策寬松，進(jìn)而對(duì)銅價(jià)支撐。
 
　　五、經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇 但美元疲弱對(duì)銅價(jià)一定提振
 
　　各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊疲弱，相反前期深受主權(quán)債務(wù)危機(jī)困擾的歐洲卻顯示出了積極的跡象，因而市場(chǎng)的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度上。
 
　　美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依然非常疲弱，美國(guó)勞工部周五公布，7月非農(nóng)就業(yè)人口減少13.1萬人；6月修正后為減少22.1萬人，前值為減少12.5萬；美國(guó)7月失業(yè)率繼續(xù)維持在9.5%。周五美國(guó)公布的就業(yè)數(shù)據(jù)令人非常失望，原油和主要股市回落，美元?jiǎng)t延續(xù)了單邊下挫的趨勢(shì)。
 
　　美國(guó)制造業(yè)繼續(xù)滑落，但歐洲情況轉(zhuǎn)好。美國(guó)7月份制造業(yè)連續(xù)三個(gè)月下降，由6月的56.2降至55.5，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步減緩。其中新訂單指數(shù)由6月的58.5降至7月的53.5，是2009年6月以來最低水準(zhǔn)。與此相應(yīng)的是，歐元區(qū)制造業(yè)指數(shù)由6月的55.6增至三個(gè)月高點(diǎn)56.7，盡管幾乎完全由德國(guó)推動(dòng)。該指數(shù)連續(xù)10個(gè)月超過50，顯示商業(yè)活動(dòng)得到改善，市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的擔(dān)憂情緒得到進(jìn)一步緩解，本周歐元突破1.32。
 
　　糟糕的就業(yè)形勢(shì)和疲弱的房地產(chǎn)市場(chǎng)使得消費(fèi)依舊疲軟，美國(guó)消費(fèi)者6月個(gè)人支出和所得持平，且消費(fèi)者信心逼近紀(jì)錄低點(diǎn)，暗示下半年復(fù)蘇將繼續(xù)發(fā)力。ABC News調(diào)查顯示，8月1日止當(dāng)周美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)下跌至負(fù)50。
 
　　在就業(yè)狀況沒有改善的情況下，個(gè)人收入難以大幅提升，而消費(fèi)需求亦難以帶動(dòng)。這些都是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路的猶疑所在。此外，經(jīng)濟(jì)合作暨發(fā)展組織(OECD)表示6月領(lǐng)先指標(biāo)顯示發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能觸頂，而中國(guó)、印度、法國(guó)和意大利的指標(biāo)亦指向未來數(shù)月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于趨勢(shì)水準(zhǔn)。下半年經(jīng)濟(jì)緩慢調(diào)試的階段，中國(guó)的消費(fèi)需求將是帶領(lǐng)銅價(jià)未來走勢(shì)的關(guān)鍵因素。
 
　　目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱令大宗商品承壓，但由于歐美兩國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的轉(zhuǎn)換使得美元失去了被動(dòng)性升值的基礎(chǔ)，短期內(nèi)美元持續(xù)弱勢(shì)可能對(duì)銅價(jià)一定提振。同樣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲弱將使美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松的貨幣政策，甚至將重啟量化寬松，國(guó)內(nèi)外寬松的流動(dòng)性將成為銅價(jià)上漲的主導(dǎo)因素。
 
　　六、總結(jié)及投資建議
 
　　總體來看，目前經(jīng)濟(jì)放緩已經(jīng)成為趨勢(shì)，但寬松的貨幣政策將成為下半年銅價(jià)的主導(dǎo)因素。因此，預(yù)期后市銅價(jià)總體上將延續(xù)反彈趨勢(shì)。策略上我們建議以逢低買入，長(zhǎng)線做多的思路操作。
 
　　短期內(nèi)滬銅在58000一線承壓回落，預(yù)計(jì)美國(guó)糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)將打壓銅價(jià)進(jìn)一步回落至56000-56500一線，我們建議前期多單減持部分倉(cāng)位，等待機(jī)會(huì)回補(bǔ)，若能有效突破58000可跟進(jìn)加倉(cāng)。滬銅下方重要支撐55000，上方重要壓力58000、60000。