摘要

本周IF1009合約上漲53.8點(diǎn)，收于2921.8點(diǎn)。從交易情況來(lái)看期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)較好，期指有一定的領(lǐng)先性，但考慮到機(jī)構(gòu)投資者還沒(méi)有全面介入，期指對(duì)股市的影響相對(duì)還是有限，有時(shí)盤(pán)中出現(xiàn)一定的背離，現(xiàn)值走勢(shì)也會(huì)使期指承壓而改變期指走勢(shì)。

這一次大盤(pán)調(diào)整的時(shí)間比較久，市場(chǎng)分歧比較大，滬指在2680-2700點(diǎn)附近是強(qiáng)壓力位，不容易突破，2580-2600則是6月份整理平臺(tái)的上沿，暫時(shí)起到支撐作用。從大趨勢(shì)上來(lái)看，隨著市場(chǎng)的分歧也出現(xiàn)兩種可能，一種就是滬指上到3000點(diǎn)上方（甚至更高），另一種就是認(rèn)為目前的反彈已經(jīng)接近后期，就目前來(lái)說(shuō)后者的可能性仍然偏大，具體是那一種仍然需要一些時(shí)間來(lái)觀察。外圍局勢(shì)在大勢(shì)上偏空，加上地產(chǎn)股短期可能承壓， 銀行股也有一些風(fēng)險(xiǎn)但未來(lái)走勢(shì)較難確定，而石油、煤炭、有色金屬等權(quán)重板塊難有穩(wěn)定表現(xiàn)，目前還不能確定反彈是否結(jié)束，但期指短期可能還會(huì)有所回調(diào)。

行情分析

滬指在前兩周兩次沖擊2680-2700點(diǎn)失敗后，本周再次沖關(guān)，雖然這次突破了2680點(diǎn)附近的阻力，但在2700點(diǎn)附近承壓回落。本周一農(nóng)行雖然 “脫鞋”，但當(dāng)天表現(xiàn)不錯(cuò)，在發(fā)行價(jià)附近仍然有大量買(mǎi)盤(pán)，而且在上午接近10點(diǎn)左右，農(nóng)行的成交量突然放大，股價(jià)脫離發(fā)行價(jià)，一度漲到2.72元，其他銀行股立即響應(yīng)，招商銀行、中信銀行等在10點(diǎn)以后出現(xiàn)直線拉升。加上其他權(quán)重股都有不錯(cuò)表現(xiàn)，周一期指和現(xiàn)指都大漲，滬指再度逼近2680點(diǎn)，比較巧合的是，前兩次滬指沖擊2680-2700點(diǎn)的時(shí)間也是在周一，而且由于接近壓力位，收盤(pán)時(shí)這三次期指持倉(cāng)上都是空頭占優(yōu)。前兩次周二都大跌，但這次歷史沒(méi)有簡(jiǎn)單重演，周二滬指繼續(xù)小幅上漲，直逼壓力位。周三光大銀行上市交易，首日有不錯(cuò)表現(xiàn)，大漲17.52%，雖然它集聚人氣，但對(duì)銀行板塊的帶動(dòng)效應(yīng)很弱，當(dāng)天銀行股大多下跌，300銀行跌幅0.36%， 加上地產(chǎn)股受調(diào)控影響表現(xiàn)較弱，周三期指和現(xiàn)指有所回調(diào)。周四時(shí)，煤炭、石油比較強(qiáng)勢(shì)，另外銀行股受半年報(bào)業(yè)績(jī)的提振，表現(xiàn)不錯(cuò)，但地產(chǎn)股仍然低迷，當(dāng)天滬指沖高到2700點(diǎn)，但在此位置附近多空爭(zhēng)奪很激烈，周五8月合約將到期，使市場(chǎng)變得謹(jǐn)慎，在僵持之后部分期指多頭選擇大幅減倉(cāng)，多殺多，行情快速回落，但滬指最終仍然收在2680點(diǎn)上方。周五受隔夜美股大跌影響，期指、現(xiàn)指都大幅低開(kāi)，早盤(pán)滬指重新沖到2680點(diǎn)上方，但跟風(fēng)盤(pán)不足，市場(chǎng)拋壓加重，滬指跌破5日均線的支撐，最終收于10日均線附近。

周一、周二地產(chǎn)股延續(xù)上周漲勢(shì)，雖然300地產(chǎn)指數(shù)周二的收盤(pán)價(jià)創(chuàng)這輪反彈收盤(pán)的最高點(diǎn)，但日內(nèi)最高點(diǎn)略低于8月3日（也是周二）的日內(nèi)最高點(diǎn)，之后連續(xù)3天下跌，目前形態(tài)上有形成雙重頂?shù)目赡?。后半周主要受政策調(diào)控影響，表現(xiàn)低迷，周三有消息稱北京將出臺(tái)《房地產(chǎn)預(yù)售資金監(jiān)管辦法》，對(duì)開(kāi)發(fā)商預(yù)售資金即“樓花”收入實(shí)施專戶管理，這將對(duì)開(kāi)發(fā)商的資金鏈帶來(lái)很大壓力，另外有消息稱中房協(xié)澄清之前上書(shū)國(guó)務(wù)院暫緩出臺(tái)緊縮性政策的報(bào)道，稱是想建言調(diào)控政策要落地。周四國(guó)土部召開(kāi)房地產(chǎn)用地專項(xiàng)整治工作新聞通氣會(huì)，“暴曬”閑置地，要求務(wù)必于10月底前基本完成查處任務(wù)，4月份“新國(guó)十條”規(guī)定，對(duì)存在土地閑置及炒地行為的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，商業(yè)銀行不得發(fā)放新開(kāi)發(fā)項(xiàng)目貸款，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)暫停批準(zhǔn)其上市、再融資和重大資產(chǎn)重組的要求。周末又有消息稱地方違法用地后果嚴(yán)重的將被問(wèn)責(zé)，官員調(diào)離后仍將追究土地違法責(zé)任。地產(chǎn)股前景不容樂(lè)觀。

周一銀行股大漲后，接下來(lái)四天，銀行股基本處于調(diào)整。銀行板塊最近一段時(shí)間受上市公司融資、對(duì)地方平臺(tái)融資狀況的擔(dān)憂、房貸壓力測(cè)試加碼、銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)的要求等影響，表現(xiàn)明顯落后于大盤(pán)，最近地方融資平臺(tái)整治中將強(qiáng)化準(zhǔn)備金撥備等可能會(huì)對(duì)銀行股近期走勢(shì)有些影響。但目前銀行業(yè)公布的半年報(bào)業(yè)績(jī)較好，未來(lái)融資壓力減少，壓力測(cè)試顯示房?jī)r(jià)跌四成銀行無(wú)恙，另外就地方平臺(tái)融資情況，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示目前整體風(fēng)險(xiǎn)可控，不會(huì)形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這些對(duì)銀行股有利。但仍有很多不確定性，農(nóng)行最近在發(fā)行價(jià)附近徘徊，考慮到在發(fā)行價(jià)位置的買(mǎi)量繼續(xù)減少，可能有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)由于銀行股在8月份的低迷表現(xiàn)，加上估值優(yōu)勢(shì)，使銀行股本身的風(fēng)險(xiǎn)得到不少釋放。

目前政策上處于觀察期。中金公司認(rèn)為“7月份數(shù)據(jù)并沒(méi)有為政策討論提供結(jié)論性的證據(jù)，經(jīng)濟(jì)放緩幅度似乎不足以導(dǎo)致政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，短期政策方向可能保持不變”?？紤]目前國(guó)內(nèi)外環(huán)境，下半年加息的概率較小，甚至動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率的可能性也在不斷減少。

這一次大盤(pán)調(diào)整的時(shí)間比較久，市場(chǎng)分歧比較大，滬指在2680-2700點(diǎn)附近是強(qiáng)壓力位，不容易突破，2580-2600則是6月份整理平臺(tái)的上沿，暫時(shí)起到支撐作用。從大趨勢(shì)上來(lái)看，隨著市場(chǎng)的分歧也出現(xiàn)兩種可能，一種就是滬指上到3000點(diǎn)上方（甚至更高），另一種就是認(rèn)為目前的反彈已經(jīng)接近后期，就目前來(lái)說(shuō)后者的可能性仍然偏大，具體是那一種仍然需要一些時(shí)間來(lái)觀察。外圍局勢(shì)在大勢(shì)上偏空，加上地產(chǎn)股短期可能承壓， 銀行股也有一些風(fēng)險(xiǎn)但未來(lái)走勢(shì)較難確定，而石油、煤炭、有色金屬等權(quán)重板塊難有穩(wěn)定表現(xiàn)，目前還不能確定反彈是否結(jié)束，但期指短期可能還會(huì)有所回調(diào)。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

中金公司

政策大方向不變，但靈活性顯現(xiàn)

人民幣對(duì)美元短期“雙向浮動(dòng)”不改變中長(zhǎng)期升值趨勢(shì)。鑒于中國(guó)對(duì)美國(guó)持續(xù)貿(mào)易順差，人民幣兌美元中長(zhǎng)期升值趨勢(shì)不改，我們維持人民幣對(duì)美元年底升值3%的判斷。
維持政策進(jìn)入“討論期”，政策的微觀靈活執(zhí)行上投資審批加快可能率先實(shí)現(xiàn)。盡管政府還將繼續(xù)貫徹已有房地產(chǎn)緊縮調(diào)控，政策短期內(nèi)出現(xiàn)松動(dòng)的可能性較小，但是伴隨經(jīng)濟(jì)放緩，為了減輕房地產(chǎn)緊縮調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響，政府當(dāng)局紛紛考察并督促地方政府加強(qiáng)保障性住房的建設(shè)力度，彰顯房地產(chǎn)調(diào)控的靈活性。

國(guó)泰君安

3季或?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)比低點(diǎn)，通脹同比高點(diǎn)

綜合上中下游來(lái)看，工業(yè)環(huán)比增速或?qū)⒂?季見(jiàn)底，因而今年3季度很可能是本輪GDP環(huán)比增速的最低點(diǎn)。7月的投資、出口增速均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。其中出口增速的下滑值得重視，因?yàn)槠鋵⒅苯訉?dǎo)致外需對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的降低。而投資增速回落的影響不宜夸大，因?yàn)槠鋵?duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)際走勢(shì)的預(yù)測(cè)效果不佳，而且不代表環(huán)比的回落。7月CPI和PPI基本符合預(yù)期。展望未來(lái)，3季度或?yàn)榻衲闏PI高點(diǎn)，而今年5月已是PPI高點(diǎn)。而基于對(duì)糧價(jià)、豬價(jià)等的詳細(xì)分析，我們認(rèn)為11年不會(huì)出現(xiàn)惡性通脹，預(yù)測(cè)11年CPI食品價(jià)格上漲不超過(guò)10%，對(duì)應(yīng)的全年CPI或在3%左右。

海通證券

宏觀數(shù)據(jù)和外圍兩方面構(gòu)成調(diào)整壓力

本輪反彈動(dòng)能正減弱，隨著前期市場(chǎng)上漲的驅(qū)動(dòng)力落空或減弱，在新動(dòng)力沒(méi)有發(fā)酵之前，市場(chǎng)短線將進(jìn)入調(diào)整期。
行業(yè)配置看好資產(chǎn)類的消費(fèi)品行業(yè)，包括零售、食品飲料、醫(yī)藥、農(nóng)產(chǎn)品，根據(jù)估值區(qū)間做波段操作將是最優(yōu)投資策略。此外重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)，關(guān)注通脹向房產(chǎn)資產(chǎn)延伸的可能性。

宏源證券

經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的格局沒(méi)有打破

7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力有所減弱，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的格局，工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，投資、消費(fèi)與出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用更為平衡。但受政策收緊、房地產(chǎn)調(diào)控、治理地方融資平臺(tái)、上年基數(shù)上升等因素影響，三、四季度經(jīng)濟(jì)增速將延續(xù)回調(diào)趨勢(shì)，出現(xiàn)“二次探底”的可能性很小，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力有所減弱但平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的格局沒(méi)有打破。
近期政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)將以穩(wěn)定為主，災(zāi)后重建、保障性住房建設(shè)、促進(jìn)民間投資等方面政策力度可能超預(yù)期。

光大證券

庫(kù)存繼續(xù)增加，利潤(rùn)加速回落

從目前行業(yè)的需求萎縮和價(jià)格走勢(shì)上可以判斷，我們已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入滯漲的末期，未來(lái)煤、石油、礦石等原材料能源行業(yè)的價(jià)格和產(chǎn)量有進(jìn)一步下滑的空間。同時(shí)，四季度隨著出口的明顯回落，我們會(huì)看到，有色、化纖、煉焦、化學(xué)原料及制品、橡膠、塑料、紡織等中間品和可選消費(fèi)的需求也會(huì)進(jìn)一步萎縮。
此外，由于今年糧農(nóng)價(jià)格上漲較快，且原材料能源行業(yè)的價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)2008年的跌幅，食品飲料、煙酒等需求相對(duì)較為穩(wěn)定的行業(yè)利潤(rùn)空間難及08年。

浙商證券

食品價(jià)格沖擊猶存，CPI年內(nèi)峰值未過(guò)

需求變化決定CPI總體走勢(shì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入買(mǎi)方市場(chǎng)之后，整體價(jià)格波動(dòng)幅度收窄主要是通過(guò)非食品價(jià)格長(zhǎng)期在較窄的范圍內(nèi)波動(dòng)實(shí)現(xiàn)的。

食品價(jià)格上漲對(duì)CPI造成短期沖擊從03-05年和07-08年兩輪CPI大幅上漲情況來(lái)看，食品價(jià)格大幅攀升對(duì)CPI造成了沖擊，而非食品價(jià)格均保持相對(duì)平穩(wěn)。但是，上兩輪CPI上漲中的主要推動(dòng)力是不相同的。
CPI走勢(shì)的綜合判斷在糧食和肉禽及其制品價(jià)格疊加推動(dòng)下，預(yù)計(jì)食品價(jià)格將會(huì)繼續(xù)上漲。結(jié)合非食品價(jià)格與食品價(jià)格的分析，三、四季度CPI上升的動(dòng)力仍然存在，CPI峰值仍未過(guò)去。

民生證券

政策放松預(yù)期面臨修正，市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩

經(jīng)濟(jì)下行趨緩以及短期通脹壓力仍然存在下，市場(chǎng)對(duì)政策的放松預(yù)期面臨修正。市場(chǎng)上行動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)本周指數(shù)將呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩格局。
建議重點(diǎn)關(guān)注三種投資機(jī)會(huì)：一是布局短期通脹壓力下的抗通脹板塊；二是央企并購(gòu)重組主題下的相關(guān)受益行業(yè)；三是基于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景的“中端制造”、“消費(fèi)崛起”與“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

招商證券

短線再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，延續(xù)震蕩?kù)柟?/P>

市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩回落鞏固態(tài)勢(shì)，局部做多力量猶存，料短線震蕩?kù)柟虘B(tài)勢(shì)不變。關(guān)注消費(fèi)方向、新興產(chǎn)業(yè)及節(jié)能減排力度加大帶來(lái)的環(huán)保相關(guān)板塊的優(yōu)勢(shì)個(gè)股機(jī)會(huì)，活躍投資者短線可關(guān)注前海概念股的階段性交易機(jī)會(huì)。

結(jié)論與展望

這一次大盤(pán)調(diào)整的時(shí)間比較久，市場(chǎng)分歧比較大，滬指在2680-2700點(diǎn)附近是強(qiáng)壓力位，不容易突破，2580-2600則是6月份整理平臺(tái)的上沿，暫時(shí)起到支撐作用。從大趨勢(shì)上來(lái)看，隨著市場(chǎng)的分歧也出現(xiàn)兩種可能，一種就是滬指上到3000點(diǎn)上方（甚至更高），另一種就是認(rèn)為目前的反彈已經(jīng)接近后期，就目前來(lái)說(shuō)后者的可能性仍然偏大，具體是那一種仍然需要一些時(shí)間來(lái)觀察。外圍局勢(shì)在大勢(shì)上偏空，加上地產(chǎn)股短期可能承壓， 銀行股也有一些風(fēng)險(xiǎn)但未來(lái)走勢(shì)較難確定，而石油、煤炭、有色金屬等權(quán)重板塊難有穩(wěn)定表現(xiàn)，目前還不能確定反彈是否結(jié)束，但期指短期可能還會(huì)有所回調(diào)。