李海剛：未來豆油期價(jià)或?qū)⒄袷幧闲?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2010-08-31 16:12:21 來源：中信建投期貨 作者：李海剛

在季節(jié)性的天氣題材炒作下，7、8月份豆類期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了快速的上漲，8月中旬大連豆油主力合約創(chuàng)年內(nèi)新高，隨后小幅回調(diào)，接著在8000元/噸的價(jià)位附近展開振蕩。目前，在時(shí)間窗口上即將進(jìn)入9月份，按照歷史的規(guī)律是油脂的季節(jié)性消費(fèi)旺盛期，關(guān)于此題材的炒作將有利于期價(jià)上漲，今年也不例外。預(yù)期在旺盛的季節(jié)性需求、替代油脂強(qiáng)勢(shì)以及流動(dòng)性充裕的帶動(dòng)下，豆油后期將振蕩上行。 流動(dòng)性預(yù)期增加對(duì)抗經(jīng)濟(jì)放緩 近日，美國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均遜于預(yù)期，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。據(jù)了解，美國(guó)商務(wù)部公布的二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1.6%，低于7月末初步預(yù)估的2.4%，再次證實(shí)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的遲緩。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的遲滯不利于商品需求的增加，對(duì)商品價(jià)格形成打壓，也使得一些投機(jī)資金為了避險(xiǎn)的需求，紛紛轉(zhuǎn)向美元、黃金等資產(chǎn)而拋售原油等高風(fēng)險(xiǎn)商品資產(chǎn)，這也是近來美元持續(xù)走高，而原油連續(xù)下挫的原因。 然而，上周五美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱，經(jīng)濟(jì)放緩的速度超過預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒉扇∵M(jìn)一步的寬松貨幣政策以提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這一消息使得當(dāng)日原油等商品大幅反彈、美元下挫。伯南克的聲明給了市場(chǎng)多頭以信心。如果未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然較差，那么實(shí)質(zhì)性的流動(dòng)性增加措施必將實(shí)施，所以未來流動(dòng)性增加或?qū)⒃俅味糁平?jīng)濟(jì)放緩，且不會(huì)對(duì)商品市場(chǎng)帶來沉重的壓力，也不會(huì)對(duì)豆油期價(jià)形成致命打擊。 大豆期價(jià)走勢(shì)不確定性增加 大豆作為豆油的上游產(chǎn)品，其價(jià)格與豆油價(jià)格走勢(shì)密切相關(guān)。利用一年的日數(shù)據(jù)計(jì)算，大連豆油期價(jià)和大豆期價(jià)的相關(guān)系數(shù)為85%，相關(guān)性極高。而現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外大豆期價(jià)的走勢(shì)卻存在不確定性，或?yàn)槎褂妥邉?shì)蒙上一層陰影。 美豆出口需求持續(xù)強(qiáng)勁，截至8月19日當(dāng)周，美豆凈出口銷售量為99.18萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)期，而2010/2011年度大豆累計(jì)銷售已達(dá)1402萬(wàn)噸，已經(jīng)完成了美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)的近38%，并且中國(guó)的需求強(qiáng)勁仍在加速美豆出口。此外，美國(guó)中西部大豆種植帶仍然受到天氣干燥和大豆猝死病的威脅，單產(chǎn)存在不確定性。這些因素均較為利多，支撐大豆期價(jià)走高。但美豆增產(chǎn)預(yù)期、國(guó)內(nèi)大豆供給充足以及東北大豆長(zhǎng)勢(shì)良好卻又為市場(chǎng)帶來壓力。8月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的報(bào)告顯示，2010/2011年度美豆增產(chǎn)2.2%至34.33億蒲式耳。當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存由于進(jìn)口增加有回升之勢(shì)，當(dāng)前庫(kù)存量在600萬(wàn)噸左右，并且市場(chǎng)預(yù)期數(shù)百萬(wàn)噸的陳豆國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存也有可能拋向市場(chǎng)，如此龐大的庫(kù)存壓力勢(shì)必不利于期價(jià)上漲。另外，今年?yáng)|北大豆長(zhǎng)勢(shì)良好，雖然播種面積減少，但預(yù)期會(huì)小幅增產(chǎn)。 目前，影響大豆期價(jià)走勢(shì)的多空因素均比較多，其后期走勢(shì)存在不確定性，這必會(huì)使得豆油的上漲受限。 替代性油脂強(qiáng)勢(shì)提振豆油 我國(guó)的三大食用油脂豆油、菜籽油以及棕櫚油相互替代、互為影響。 棕櫚油由于需求增加、產(chǎn)量減少，其價(jià)格受到支撐，走勢(shì)較為強(qiáng)勢(shì)。據(jù)了解，主產(chǎn)國(guó)印尼、馬來西亞受到厄爾尼諾、拉尼娜現(xiàn)象的交替影響，棕櫚樹生長(zhǎng)遭受破壞，產(chǎn)量大幅減少，預(yù)計(jì)馬來西亞將減產(chǎn)2%，而印尼減產(chǎn)幅度將達(dá)到10%以上。與減產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的是需求的增加。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測(cè)今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.6%，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)必將帶動(dòng)植物油需求的上升，預(yù)計(jì)今年植物油需求量增加600萬(wàn)噸，其中食用油脂增加400萬(wàn)噸，生物燃料需求增加200萬(wàn)噸，整體超過供應(yīng)230萬(wàn)噸。在供不應(yīng)求的情況下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)馬來西亞棕櫚油至少將上漲19%，而棕櫚油價(jià)格的上漲必會(huì)使得大連豆油產(chǎn)生共振。 菜籽油作為另一替代品種，其價(jià)格也將高位運(yùn)行。目前，因國(guó)家介入收購(gòu)，菜油市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)偏緊，并且有國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)底價(jià)的支撐，市場(chǎng)價(jià)格難以大幅下跌。雖然后期有國(guó)儲(chǔ)輪庫(kù)帶來的壓力，但菜油價(jià)格高位運(yùn)行是可期的，不會(huì)拖累豆油期價(jià)。 需求旺盛與資金充裕利多豆油 從當(dāng)前市場(chǎng)情況來看，9月份是我國(guó)高校開學(xué)的集中時(shí)期，食用油脂需求會(huì)隨著學(xué)生入校的增加而增加，豆油作為主要的油脂品種之一消費(fèi)量也將增加，短期將對(duì)豆油市場(chǎng)形成支撐。而即將來臨的中秋、國(guó)慶節(jié)日是傳統(tǒng)的油脂消費(fèi)旺盛期。隨著雙節(jié)的臨近，食用油脂的需求量也將逐漸增加。緊接著將是四季度關(guān)于對(duì)元旦、春節(jié)節(jié)日的備貨需求開始提上日程。所以從今年最后4個(gè)月來看，節(jié)日需求必將主導(dǎo)市場(chǎng)，價(jià)格易漲難跌。 CFTC公布的報(bào)告顯示，截至8月24日，美豆期貨凈多持倉(cāng)為139374手，較前一周增加3580手，并且其自7月初的低點(diǎn)已經(jīng)增加9.7倍，且有繼續(xù)增加的趨勢(shì)；美豆油期貨凈多持倉(cāng)為40642手，較前一周減少8841手，不過其持倉(cāng)仍處在高位。由此可見，美豆、美豆油期市看多資金仍然很多，有利于期價(jià)上漲。而國(guó)內(nèi)大連豆油在8月初的爆發(fā)已吸引了大量的資金介入，當(dāng)前持倉(cāng)在70萬(wàn)手以上，并且成交非?；钴S，顯示資金較為充裕。整體來看，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)充裕的資金供應(yīng)，加上需求旺盛因素的指引，豆油期價(jià)會(huì)被進(jìn)一步推升。 綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)雖然有放緩憂慮，但流動(dòng)性增加的預(yù)期將限制其蔓延，不會(huì)對(duì)商品市場(chǎng)形成大的壓力，大豆期價(jià)多空因素交織后期走勢(shì)存在不確定性為豆油市場(chǎng)帶來些許壓力，不過替代性油脂強(qiáng)勢(shì)，加上節(jié)日效應(yīng)帶來的旺盛需求以及充裕的流動(dòng)性將為豆油期價(jià)帶來強(qiáng)勁支撐，未來豆油期價(jià)或?qū)⒄袷幧闲小?/P> 責(zé)任編輯：七禾研究

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