長假期間金屬市場定有風(fēng)險，不過有色金屬漲勢仍將在四季度甚至明年一季度繼續(xù)。節(jié)前伴隨調(diào)控政策的預(yù)期以及短期投機資金離場使得長假風(fēng)險提前釋放，按照近五年來的歷史規(guī)律，外盤金屬長假期間上漲概率加大。

國慶長假將至，對于國內(nèi)金屬期貨市場投資者以及廣大金屬現(xiàn)貨企業(yè)而言，判斷長假期間外盤金屬價格走向決定未來投資及套期保值交易行為的關(guān)鍵，以下筆者僅就近5年來國慶長假期間金屬期貨走勢做一些回顧和簡要分析。

可以把自2005年以來金屬期貨走勢劃分為三個不同的周期，即2005—2006年的上漲周期和2007—2008年下跌周期，2009—2010年又進入一個新的上漲周期。

從近五年來十一長假期間外盤金屬期貨表現(xiàn)來看，在上漲周期中，假期倫銅和倫鋅往往多數(shù)出現(xiàn)上漲，其中倫銅平均漲幅在3%，倫鋅平均漲幅在5.1%。在下跌周期中，假期倫銅和倫鋅更多出現(xiàn)下跌走勢，尤其是2008年金融危機跌幅甚巨，造成國內(nèi)開市之后金屬期貨的極端行情。按照歷史規(guī)律推測，2010年金屬市場總體仍處于上漲周期中，長假期間外盤金屬品種上漲可能性較大，倫銅和倫鋅漲幅應(yīng)該接近3%和5%的平均值。

對于有色金屬期價來說，目前正處于新一輪牛市上升周期的第三階段：第一階段自2008年四季度開始的恢復(fù)性上漲，持續(xù)了近13個月；第二階段自2010年初至6月底的回調(diào)階段，調(diào)整時間為6個月；第三階段持續(xù)至今僅3個月不到，從時間周期的角度判斷維持到明年一季度的可能性較大。

關(guān)注未來影響價格變化的幾個重要因素：

宏觀環(huán)境

美國經(jīng)濟仍在復(fù)蘇通道中，但是速度已經(jīng)放緩，并有下行風(fēng)險。美國房地產(chǎn)投資需求和居民消費需求不容樂觀，而且在未來一段時期也難以有效改善。從而居民消費和固定資產(chǎn)投資將受阻，這將嚴重制約美國經(jīng)濟的復(fù)蘇步伐。另外，從PMI 指標來看，美國制造業(yè)將迎來補庫存周期，這將是三季度支撐美國經(jīng)濟復(fù)蘇的主要力量，同時貿(mào)易逆差將會有所改善。美聯(lián)儲主席伯南克最新發(fā)表言論稱，美聯(lián)儲“將盡一切可能”確保美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇。在美聯(lián)儲利率已經(jīng)是接近零利率的情況下，留給它的利率調(diào)控空間非常有限。9月初美國總統(tǒng)奧巴馬已經(jīng)啟動新一輪“非常規(guī)”貨幣政策推動經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇。因此，未來美國經(jīng)濟不會“二次探底”，但是復(fù)蘇速度放緩是大概率事件。

歐洲各國經(jīng)濟呈現(xiàn)強者更強、弱者更弱的態(tài)勢，兩極分化現(xiàn)象凸顯。經(jīng)濟火車頭——德國三季度經(jīng)濟預(yù)期下降。復(fù)蘇前景較為坎坷，歐元區(qū)CPI 環(huán)比下降4 個月，預(yù)示經(jīng)濟存在緊縮風(fēng)險，失業(yè)率較為嚴重，將制約居民消費需求。消費者信心指數(shù)和投資者信心指數(shù)繼續(xù)回升，對未來經(jīng)濟有所支撐。從PMI 指數(shù)來看，未來經(jīng)濟仍在擴張范圍內(nèi)，但是速度有所放緩。因此，歐洲“二次探底”的風(fēng)險很小，經(jīng)濟增速放緩的概率較大。

基本供需

經(jīng)歷了夏季的清淡消費之后，四季度即將進入有色金屬傳統(tǒng)消費旺季，全球市場有色金屬供需狀況將向著偏緊的方向發(fā)展。世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）近期公布的數(shù)據(jù)顯示，全球1—6月份銅市供應(yīng)短缺80000噸，鋁和鋅雖然上半年數(shù)據(jù)都是過剩，但全球交易所庫存變化顯示自二季度以來鋁和鋅庫存出現(xiàn)持續(xù)性下降。隨著歐美制造業(yè)即將迎來補庫階段，全球金屬庫存將面臨二次去庫存化，這將給予相對高位的金屬價格有效支撐。國內(nèi)市場近期有傳言國儲要再次拋銅，不管消費屬不屬實，至少說明現(xiàn)貨市場階段性偏緊格局已然形成，政府調(diào)控物價意圖明顯，不過按照歷史規(guī)律，國儲一旦拋銅將越拋越高。

資金層面

從歐美地區(qū)最近三個月美元Libor 可以看出，發(fā)達國家的美元Libor 處于相對歷史低位，表明三季度以來美國、歐元區(qū)、日本以及英國貨幣的流動性較為寬裕，美元及日元仍然是貨幣市場兩大主要的套息貨幣。再來看國內(nèi)的狀況，貨幣供應(yīng)量增速繼續(xù)走低，貨幣供應(yīng)接近調(diào)控目標，但與去年相比仍維持在高位。考慮到8月CPI指標創(chuàng)新高，央行收緊貨幣壓力增大，不排除近期提高存款準備金率甚至加息的可能。9月9日，國內(nèi)商品期貨市場盤中的大幅度集體跳水也是出于對政府調(diào)控力度加大以及節(jié)假日之前短線資金集中撤退的提前反應(yīng)，不過提前釋放的風(fēng)險將有利于節(jié)后商品期貨市場的穩(wěn)定，年內(nèi)流動性充沛的狀況仍然維持，這從樓市和股市近期再度活躍中得到一定體現(xiàn)。

歐美日英3個月Libor變化

總體來說，長假期間金屬期貨市場一定有風(fēng)險，不過有色金屬期貨漲勢仍將在四季度甚至明年一季度繼續(xù)。節(jié)前伴隨調(diào)控政策的預(yù)期以及短期投機資金離場使得長假風(fēng)險提前得到釋放，按照近五年來的歷史規(guī)律，外盤金屬長假期間上漲概率加大。不確定的是長假期間風(fēng)險的波動如何來演繹，對于廣大投資者而言，合理規(guī)避十一長假風(fēng)險顯得十分必要。對于廣大現(xiàn)貨企業(yè)而言，節(jié)前尋找適當?shù)牡忘c進行適量保值鎖定節(jié)后原材料價格上漲風(fēng)險也是值得考慮的一種操作策略。