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日本“3.11”地震：東亞各國負面影響或大于日本自身

在上周的宏觀經濟周報中，我們提到自房地產泡沫之后，日本經濟十余年都處于緩慢增長甚至負增長的狀況，進入了經濟增長瓶頸，或許借助重建需求日本經濟有望在二季度后出現(xiàn)“V”字反彈。原因很簡單，日本是一個自我修復力很強的國家，這一點從 1995 年阪神大地震之后日本經濟的迅速恢復就能能得印證。

若參考 1995 年阪神地震后對日本經濟的影響，那么日本實際國內生產總值受到一定負面影響，這種影響或將持續(xù)到 2011 年中。而震后的重建工作則將加其經濟增長，這種正面影響有望持續(xù)五年。通過數(shù)據(jù)比較，我們認為此次地震日本帶來的經濟損失與只有 6.9 級的神戶大地震造成的破壞相比，更為嚴重，但于該區(qū)域對日本 GDP 貢獻遠低于阪神地區(qū)，因而經濟損失并不會令日本經濟出衰退。

國債收益率或將下滑

神戶大地震后，由于日本央行向市場注入大量流動性，政府債券收益率顯著下滑，10年期政府債券收益率由1994年的4.2%跌至1995年底的3.5%，并在1999年底下滑至 1.7%。同樣地，由日本銀行和匯率升值注入大量流動性之后，利差交易，并預期為重建資金遣返平倉同樣結合上創(chuàng)建債券收益率下降的壓力。

GDP 增速有望再現(xiàn)“V”型反轉

從 1994 年至 1997 年日本的經濟增速走勢以及企業(yè)投資者信心來看，阪神地震后，兩項指標均出現(xiàn)了“V”型反轉，這是我們判斷此次地震對日本經濟影響的照之一。

對財政和債務影響有限

阪神地震后，日本當年財政預算由 71 萬億日元增至 78 萬億日元，但最終只用了 75.9 萬億。由此推斷，日本財政部門或將推出 5～10 萬億補充預算，使其下一財政預算由 92.4 萬億增至 100 萬億左右。但鑒于其債務規(guī)模龐大，因此，此次地震對于日本政府的債務影響并不嚴重。

煤炭消費或將增加

2007 年～2010 年間，日本的火力發(fā)電占其總發(fā)電量的 50.9%，其中約有 26%來自燃煤，核能發(fā)電約占 26.8%。由此，在核能發(fā)電出現(xiàn)問題的當下，煤炭的消費量或將大幅攀升，進而增加煤炭進口需求。但由于二季度電力需求降低，因而，短期內煤炭供需結構并不受過大影響。

東亞各國負面影響或更大

在過去的五年，東亞發(fā)展中國家與日本的貿易已占到其對外貿易總額的 9%左右。平均而言，假設 2011 年中期日本實際國內生產總值增長放緩的 0.25 至 0.5個百分點，則東亞發(fā)展中國家出口貿易增速可能會減小 0.75%～1.5%。此次日本地震主要對兩個行業(yè)的貿易產生沖擊：汽車行業(yè)和電子器件。日本是一個零件，部件和資本貨物的供應東亞地區(qū)的生產鏈的主要生產國。泰國，汽車出口商稱從日本的進口將持續(xù)到四月，但日本的東北一些工廠已經面臨缺貨的局面。占全球產量 36%的日本電子元件的供應中斷直接推升了韓國企業(yè)內存芯片產品價格。

同時，東亞發(fā)展中國家的長期債務中有大約四分之一以日元計價，從中國約8%至泰國的約 60%不等。那么若日元升值百分之一，則該地區(qū)每年就要增加 2.5億美元的利息支出，同時也加劇國內輸入型通脹。盡管目前日本寬松貨幣政策下日元升值風險有限，但卻令全球流動性繼續(xù)泛濫，通脹之苦仍由全球各國共同背負。另外，包括泰國、菲律賓、韓國、馬來西亞、新加坡和印尼許在內的多東亞各國的外國直接投資（FDI）主要受益于日本，受地震影響，日本很可能將其投資重心由海外轉向國內重建。

滬深300指數(shù)技術視角

周二滬深 300 指數(shù)大幅波動，早盤高開，小幅沖高后一路走低，最低下摸均線束的下沿，并逼近 3 月 15 日主力打壓的低點，但未能觸及，隨后快速反彈，尾市收出陽星，一顆帶長下影線的陽星線。周二的異動說明主力的心態(tài)已經逼近人的心理承受極限，指數(shù)短期內必將選擇方向運行。

周三繼續(xù)反彈的可能性較大，但下午關鍵壓力位在 3286 點附近，隨后仍有可能再次小幅回落，以測試 3230 點的支持力度。

雖然斷定 3 月 24 日前后一天的的時間為重要的時間之窗，但周二波動的內稟因素仍然是江恩給出的平方周期匯聚力量。事實上，周二回溯 36 天、64 天、80天、100 天，甚至 255 天（接近 16 的平方）和 288 天（接近 17 的平方）均是歷史走勢中的重要轉折點，是自然內部運行節(jié)奏所要求出現(xiàn)的，主力作為宇宙的一分子，其行為和思想均受自然法則的支配，從而導致周二行情的大落大起。

經過一周左右的洗盤，散戶持倉的意愿已經越來越強，再依據(jù)盤中的拉抬和打壓已經無法將散戶震出，唯有拉抬后再打才能如愿將散戶洗出，因此周三稍作震蕩后將出現(xiàn)近日難見的單邊上漲。

從形態(tài)的對稱性角度看，我們也仍然認為市場會在近期上摸可能的下降通道的上軌附近，具體位臵在 3339 點或 3350 點。隨后的下跌會在 3130 點附近展開激烈的爭奪，這是兩個通道之間對趨勢影響的較量。中線來看，我們仍然認為滬深 300 指數(shù)會在 6 月初之后形成此波行情的高點。

自然法則與股指期貨

周二股指期貨早盤沖擊 3245 點失敗，隨后走出單邊下跌的走勢，一直跌到們給出的長線多頭的止損位 3180 點稍上的位臵，隨后風云突變，股指期貨快速升到早盤高點 3247.2 點受壓回落，但此次回落幅度有限，說明低點反彈得到市的認同，主空沒敢放肆打壓。

周三若直接上攻，早盤的關鍵壓力位在 3251 點，這個位臵仍然需要一次小的回落調整，支持位在 3247 點附近，也就是上周五和本周一的高點，這個位臵壓力與支持力度之間的轉換。

周三早盤若先下跌，則關鍵的支持位在 3214 點附近，守穩(wěn)后將快速上漲，擊 3280 點的四邊形目標位。

無論早盤上攻還是調整，中期來看，股指期貨趨勢看漲，短期目標看到 33點附近，中途會在 3308 點和 3344 點遇到空頭主力的攻擊。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關注乙醇汽油、甲流感、IGCC、清潔煤發(fā)電、合同能源管理、建筑節(jié)能、抗癌概念、環(huán)保概念、風力發(fā)電、新三板概念等。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多單持有，未來一周，1104 合約 3211 點之下逢低買入，最大倉位控制在 20%之內。初次建倉者，倉位控制在 5%之下。長線多單止損位設在 3180 點。