報告品種：玻璃、純堿

本次湖北調研時間為2025年2月17日——2025年2月20日

一、觀點總結

玻璃：

1、供應

未來日熔下降的空間不是很大，底線可能在15.5萬噸。當前湖北市場有四條產線因到年限，年內存冷修預期。此外若后續(xù)行情仍未啟動，價格繼續(xù)下行，或觸發(fā)玻璃廠降負荷、冷修的意愿。

在2026年底完成石油焦改天然氣工藝，雖政策文件有相應要求，但執(zhí)行難度較大，或仍需時日逐漸替換。

2、需求

深加工企業(yè)節(jié)后復工進度均較往年滯后，此外據(jù)了解，已開工加工廠訂單狀況亦不理想。當前湖北市場已復工加工廠僅三分之一，預計下一批集中復工在2月底、3月初。去年深加工廠倒閉現(xiàn)象有所增多，貿易商認為今年市場會更加艱難。

3、庫存

期現(xiàn)商庫存占比湖北市場中游環(huán)節(jié)的7成以上，且還有10%的舊貨（半年以上）未銷售，經(jīng)銷商手中存貨量不大，庫存壓力較?。粨?jù)了解某頭部玻璃廠庫存壓力巨大，廠庫庫存在220-240萬重量箱，有降價出貨意向。

4、觀點

貿易商對于今年玻璃市場整體悲觀為主，后續(xù)一兩個月現(xiàn)貨價格仍然存在下行空間；對于下半年的情況或許好于上半年。

某玻璃廠認為，當前盤面有所超跌，越往后對空頭越不利，后續(xù)行情啟動是時間早晚的問題，至于價格高點何時能顯現(xiàn)還要看需求恢復的強度。此外對于宏觀政策還是比較看好的。

純堿：

1、概況

主要與某玻璃廠進行了交流，當前純堿原料庫存（在庫+在途）可用到4月中（比去年同期多），不急于補庫，后續(xù)若價格能到1400及以下，估計玻璃廠補庫的意愿會更強一些。后續(xù)純堿采購計劃還是逢低多買為主。

2、觀點

玻璃廠認為，后市走勢主要有兩種情況：1. 春檢不超預期，上方估計在1600左右；2.春檢超預期，可能會在1700以上。對于后續(xù)純堿下行空間來講，繼續(xù)突破前低、跌破聯(lián)堿成本難度可能也比較大，雖然當前純堿庫存量大，但堿廠也并沒有急著賣貨，包括聯(lián)堿工藝還有副產品可以調節(jié)利潤。此外純堿下游需求——光伏玻璃，今年日熔將逐漸回升，光伏行業(yè)仍然是國家大力發(fā)展的行業(yè)，政策端依舊會有所傾斜。

地產市場：

1、土地市場

“商改住”政策有效盤活存量用地。

2、“以舊換新”

武漢地區(qū)不像鄭州一樣有統(tǒng)一的平臺公司去做，而是各個區(qū)單獨實行，效果一般，資金支持力度不足。

3、保障房

有效進行中，主要交由兩家平臺企業(yè)進行收儲，各自給到10個億額度。

4、城中村改造

武漢地區(qū)城中村改造項目主要在三環(huán)外，去年上半年城中村專項計劃資金并不充足，因下半年（7、8月起）地產行情愈發(fā)嚴峻，才有所放開。主要由政府出面主導，統(tǒng)借統(tǒng)還。

5、商品房銷售及存量

去年武漢商品住宅銷售情況在全國來看較為亮眼，且二手房成交去年全年需求整體較高、當前商品房出清周期大致在15個月左右。

二、交流紀要（按拜訪時間順序）

（一）某房地產研究機構

1、土地市場

“商改住”政策盤活存量用地（商改住：商業(yè)建設用地改為居住用地）。該政策在武漢地區(qū)執(zhí)行的較為有成效，多宗商改住成功工地出讓。此外做的有一定成效的地區(qū)為廣州。

2、“以舊換新”

做的話確實需要資金上的支持，武漢不像鄭州一樣有統(tǒng)一的平臺企業(yè)去做，而是各個區(qū)單獨去做，政府雖給到了一定補貼支持，也僅有個別去做的相對較好（硚口區(qū)），但實際成交也就200多套，共計做了三批次。

3、保障房

（1）主要是給到了兩家平臺企業(yè)進行：武漢安居保障性住房有限公司、武漢安家保障性住房有限公司，兩家企業(yè)各自給到10個億額度進行收儲。

（2）資金來源

保障性住房再貸款，國開行、中行、建行湖北省分行等金融機構為多個項目提供貸款授信27.5 億元，發(fā)放貸款 3.4 億元。

（3）房源要求

已取得竣工驗收備案證明；單套建筑面積要求多在120平方米及以下，部分城市要求在 70平方米及以下；房源權屬清晰且可交易；周邊交通便利、配套設施完善，滿足一定車位配比；優(yōu)先選 取整棟或整單元未售、可實現(xiàn)封閉管理的樓棟項目。

（4）收購價格

多數(shù)城市要求以同地段保障性住房重置價格作為參考上限（土地劃撥成本和建安成本加不超過5%的利潤）。

（5）問題

面積段、樓棟要求不匹配；收儲價格撮合難度大；資金成本高。

4、城中村改造

武漢城中村改造項目主要在三環(huán)以外，去年上半年城中村專項計劃資金并不充足，因下半年（7、8月起）地產行情愈發(fā)嚴峻，才有所放開。主要由政府出面主導，統(tǒng)借統(tǒng)還。

5、商品房銷售

去年武漢商品住宅（含保障房）銷售面積位居全國第二；此外二手房成交較有亮點，全年需求整體較高，月度銷量多數(shù)高于新房。

6、存量

去年整體出清周期有很大程度縮短（尤其10月之后），最新出清周期大致在15個月左右，回歸至2022年以來的平均水平。

（二）貿易商A

1、背景

主要經(jīng)銷三峽玻璃，也接一部分期現(xiàn)商的存貨。

2、近期成交

最低價格在58元左右有成交過（半年以上的舊貨）。

3、供應

如果后續(xù)3月需求一直起不來，該貿易商認為可能市場還會有冷修產線，日熔還會有繼續(xù)下降的空間。當前湖北市場8年以上、今年到冷修年限的產線還有4條左右。全國市場后續(xù)點火的產線也有很多。

關于湖北玻璃行業(yè)石油焦工藝產線要在2026年底前基本完成天然氣、電氣化能源改造,該貿易商認為可能26年還會有更改變動，當下暫時不好說，需要一個過程。（原文如下圖；文件：鄂環(huán)發(fā)〔2024〕12號）

圖1：《湖北省玻璃行業(yè)大氣環(huán)境綜合整治實施方案》

資料來源：湖北省生態(tài)環(huán)境廳官網(wǎng)，新湖期貨研究所

4、庫存

湖北當前中游庫存在20萬噸左右，比往年（農歷年）庫存壓力要大很多。其中主要原因之一是湖北市場自去年以來發(fā)生了一定變化——期現(xiàn)商數(shù)量（尤其杭州方）較前年有一個質的飛躍，尤其是去年下半年。此外期現(xiàn)商手中庫存占整體中游庫存的7-8成，其中舊貨（半年以上）占比10%左右，最久的貨是24年5、6月份（梅雨季）的原片，據(jù)了解部分有出現(xiàn)發(fā)霉的跡象，品質較差，這部分舊貨正通過降價的方式進行處理。而經(jīng)銷商、傳統(tǒng)貿易商庫存壓力很小，且新貨居多。

某頭部玻璃廠庫存壓力極大，在220萬重量箱左右，其余兩家玻璃廠庫存在100萬重量箱左右。

5、需求

年后復工進度非常慢，比往年要差很多，并且復工比往年晚很多。該貿易商表示，目前加工廠大多數(shù)已經(jīng)復工，但復工的加工廠接到訂單的情況非常少。此外去年湖北周邊不少加工廠倒閉現(xiàn)象有所增多，當前處在出清過程，預計今年會更難。

該貿易商表示，對于今年需求何時啟動，不好判斷。

6、運費

湖北水運至江浙滬地區(qū)的運費（倉儲+船運+短倒）在200元左右。

（三）貿易商B

1、背景

明弘、億鈞玻璃均有做，自有廠房，自營和租借給期現(xiàn)商使用。正在建設深加工產線。

2、近期成交價

近期期現(xiàn)商最低報價在58、59元左右。

3、需求

該貿易商表示，湖北市場下游開工比較晚，很多加工廠目前也沒有開工。當前深加工廠僅三分之一企業(yè)開工，并且已開工企業(yè)也沒有很多訂單。后續(xù)加工廠集中性開工可能在3月1號之后了，但也需要再看一下訂單情況。此外，該貿易商認為今年需求肯定不會好、悲觀為主，包括對于政策層面的期待，認為僅曇花一現(xiàn)，短期或許有效，但玻璃行業(yè)今年的日子會比較艱難。

近期該貿易商倉庫最好的時候一天能出3-4輛車，最差就一輛車。（一車30-40噸左右）

4、庫存

該貿易商自有倉庫不少租給了期現(xiàn)商，當前倉庫有十多家期現(xiàn)商的貨，杭州方面更多。該貿易商當前庫存基本為新貨（2024年12月份之后的貨）。

5、資金回款

去年貿易商收款很困難，好一點的50%-60%，比前年更難。該貿易商表示，目前基本是虧錢的，沒有利潤。

6、玻璃廠成本

湖北石油焦成本大概在1000-1100元/噸左右。

7、后市看法

短期價格還是會在1300以下，在1260-1280左右波動。下半年情況可能會比上半年好一些，原因主要還是在于政策端后續(xù)可能還是會有發(fā)力，但需要一個過程。

圖2：玻璃貿易商倉庫

圖片來源：新湖期貨研究所

（四）玻璃廠A

1、保價政策

年后玻璃廠有出臺保價政策，某頭部大廠船運自裝船起保價28天。

2、供應

該企業(yè)認為日熔底線預計在15.5萬噸左右，沒有太大的下滑空間。

3、需求

需求恢復晚，當前復工的深加工企業(yè)并不多。另外去年有不少鋼化廠倒閉。

4、庫存

沙河地區(qū)中游庫存大致有40-50萬噸，整體高于去年。該企業(yè)目前廠庫庫存在100萬重量箱左右。

5、原料

當前純堿原料庫存（在庫+在途）可用到4月中（比去年同期多），不急于補庫，后續(xù)若價格能到1400及以下，估計玻璃廠補庫的意愿會更強一些。后續(xù)純堿采購計劃還是逢低多買為主。

6、后市看法

（1）純堿

兩種假設情況：1、春檢不超預期，上方估計在1600左右；2、春檢超預期，可能會在1700以上。對于后續(xù)純堿下行空間來講，繼續(xù)突破前低、跌破聯(lián)堿成本難度可能也比較大，雖然當前純堿庫存量大，但堿廠也并沒有急著賣貨，包括聯(lián)堿工藝還有副產品可以調節(jié)利潤。此外純堿下游需求——光伏玻璃，今年日熔將逐漸回升，光伏行業(yè)仍然是國家大力發(fā)展的行業(yè)，政策端依舊會有所傾斜。

（2）玻璃

當前盤面還是有點超跌，越往后對于空頭越不利。后續(xù)行情啟動只是時間早晚得問題，價格高點何時能顯現(xiàn)還要看需求恢復的強度。此外對于宏觀政策還是很看好的。

（五）貿易商C

1、背景

自有廠房，規(guī)模較大，大部分都長期租用給期現(xiàn)商進行存貨，當前自有的貨不多。

2、近期報價

市場傳聞某大廠有降價的計劃，但當前在保價政策期間。降價原因主要為玻璃廠庫存壓力較大。近期市場報價報58元的比較多。

3、需求

（1）當前深加工廠訂單差，不急于拿貨。加工廠復工的并不多，開工的也沒啥訂單。該貿易商認為，如果這個月月底，加工廠還沒有進行復工，很多基本是資金問題很難繼續(xù)營業(yè)的了。

（2）主要發(fā)往華東的船運更多，本地消化的少。

（3）當前期現(xiàn)商比較著急出貨，但近段時間出貨有很大難度。

（4）往年家裝訂單一般是上半年比較好，往年這段時間應該會很忙（該貿易商所處位置周邊門窗廠特別多），但今年目前情況很差。

4、資金回款

（1）湖北之前是傳統(tǒng)的墊資市場，賬期一般在1-2個月，去年收款很差，今年很多貿易商都不敢再墊資。該貿易商表示，以前最高的時候也墊過3-4千萬，去年回款了60%左右。現(xiàn)在不光是湖北，江西、安徽、湖南等地的貿易商也不愿意墊資了，墊資額度至少會壓縮一半以上。

（2）此外據(jù)了解，不愿再墊資的原因之二，是當前湖北在慢慢走向沙河模式，有大量期現(xiàn)商涌入，不敢再做墊資。之前某兩家玻璃廠很抵制與期現(xiàn)合作（另一家一直有交貨，參與度高），隨著逐漸放開，整個湖北市場發(fā)生了很大的變化，市場面臨洗牌，包括湖北周邊的下游企業(yè)也會很受影響（可能要倒閉一大批）。

（墊資：與加工廠合作，商定墊資額度，每月找貿易商進行拿貨，相當于長協(xié)）

5、庫存

該地廠房總共大致有7、8萬的庫存（自有+期現(xiàn)商）。

6、觀點

現(xiàn)貨價悲觀為主，認為未來一兩個月報價可能看到55元。覺得今年“金三銀四”需求也不見得會有明顯改善，主要問題在于當前供需關系發(fā)生了很大變化。

圖3：玻璃貿易商廠房

圖片來源：新湖期貨研究所

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