作　　者：（美）斯沃吉爾著

出 版 社：西苑出版社

出版時(shí)間：1998-7-1

目錄
        第一章 交易初探
        第二章 世界上最大的市場
        第三章 期貨——種類繁多的市場
        第四章 基金管理人
        第五章 多元市場的弄潮兒
        第六章 金錢機(jī)器
        第七章 交易心理學(xué)
        第八章 尾聲

《華爾街點(diǎn)金人—華爾街精英訪談錄》 （即《新金融怪杰》）

第一章  交易初探

交易中的失誤

完成上一本書《投資高手》后，我進(jìn)行了一系列的旅途演講報(bào)告，其間一些問題經(jīng)常纏繞耳邊。通常的問題是：“你現(xiàn)在會見了那么多世界上最成功的生意人．那么你自己的生意是不是因此而財(cái)源茂盛了呢?”雖然那時(shí)候我的生意相當(dāng)成功，我的回答卻有點(diǎn)模棱兩可：“真的，我不曉得。你知道，我和他們見面時(shí)，不是在做生意?！?/P>

雖然，作為《投資高手》的作者，不做生意似乎有些不可思議，但是，我卻有不做的充分理由。生意場上信奉的主要規(guī)則之一便是：賠不起，就不要和別人交易。依賴你根本賠不起的資金去做生意十有八九會賠本。如果你的本錢對你來說如生命一般重要，你肯定會在生意場上栽大跟頭。你會由于一些機(jī)會太冒風(fēng)險(xiǎn)，而畏手畏腳，錯(cuò)失良機(jī)。你也會因?yàn)槭袌錾系囊稽c(diǎn)反常跡象慌忙出手，以至事后才發(fā)現(xiàn)自己當(dāng)初處于非常有利的地位，你也會因?yàn)閾?dān)心一無所獲而最終真的一無所獲，具有諷刺意味的是，想贏怕輸?shù)男睦沓３Ｊ股馊俗兊孟褴嚐羟靶÷挂粯宇濐濗@驚、猶豫不決，直到最后以失敗而告終?？傊?，用“神圣而輸不起的錢”去交易只會讓交易產(chǎn)生情緒，對決策產(chǎn)生不利影響，從而導(dǎo)致交易失敗。

《投資高手》的殺青正值我剛剛修建完房屋。也許有人在鄉(xiāng)村建造了一座和預(yù)算完全一致的房屋。但我懷疑沒有人能做到如此準(zhǔn)確無誤。當(dāng)進(jìn)行房屋預(yù)算時(shí)，你會不住地說：“噢，不過又添了2000美元?！备挥谜f再大一些數(shù)目了，就一次2000美元增加起來就讓人受不了。我的房屋最奢侈之處就是一座室內(nèi)游泳池，為了籌備這筆款項(xiàng)，我甚至連一些日用品消費(fèi)都取消了——當(dāng)時(shí)真是如此。我只想著等將來有足夠錢冒風(fēng)險(xiǎn)時(shí)再進(jìn)入市場，沒想到無休止地房尾裝修把交易的念頭拋到遠(yuǎn)遠(yuǎn)的未來。

另外，一邊全日制上班，一邊趕寫大部頭確實(shí)讓人精疲力竭。做生意需要精力，我當(dāng)時(shí)真的想擺脫一切工作恢復(fù)元?dú)?。一句話，那時(shí)候，我啥事都不想干。

一天下午，當(dāng)我整理圖表時(shí)，我突然深信，英鎊將會崩潰。此前兩周里，英鎊直線下跌，甚至連一點(diǎn)技術(shù)反彈的跡象都沒有。
 
本周，停跌后的英鎊徘徊于狹窄的邊路區(qū)域內(nèi)。憑經(jīng)驗(yàn)推測，英鎊將面臨新一輪下跌。市場總使大多數(shù)交易者茫然。在這種形勢下，許多已經(jīng)進(jìn)入市場做多交易者只能安于劣勢——當(dāng)然，他們等著第一次反彈就出手。其他做空的交易者認(rèn)為，他們已經(jīng)趕不上前一趟火車?？偟膩碚f，他們都在等待哪怕輕微的反彈就準(zhǔn)備出市，事實(shí)上，多數(shù)交易者等到剛出新低，或者剛停跌就急于出手。結(jié)果，大家都在等待價(jià)格回穩(wěn)，而回穩(wěn)卻不能實(shí)現(xiàn)。

不論出現(xiàn)什么情況，都要分析一下圖表。我當(dāng)然認(rèn)為，在那種情況下，市場不會抬頭。雖然我非常想做空，我仍感到還沒有到上市的時(shí)機(jī)。我看了一下表，距離收盤恰恰還剩下10分鐘。我磨蹭一會兒，收盤時(shí)間到了。

我下班前，我感到自己犯了錯(cuò)誤。既然我確信市場會下跌，我就應(yīng)該理智地做空，盡管我不想入市。隨后，我便到晝夜交易柜臺，做了一份英鎊的第二天空頭。第二天上午市場剛開盤，英鎊就下降200點(diǎn)。我在賬戶里象征性地放入一些錢，然后指示經(jīng)紀(jì)人一旦市場抬高到我入市時(shí)的水平，就立即賣出清倉。我很理智，既然我只能用賬戶里的這些錢去交易，既然我打算不虧不盈時(shí)出市，我就要堅(jiān)定自己的信仰，當(dāng)資金不足時(shí)就不要交易。這樣，我又做了一筆交易，雖然我一點(diǎn)都不想做。

這筆交易具體地說明了我前一本書《投資高手》的交易原則。忍耐是許多成功者強(qiáng)調(diào)的至關(guān)重要的因素。詹姆斯·羅杰斯闡述得更形象，他說，“我只等著大把鈔票堆在墻角，我才走過去，不費(fèi)力地?fù)炱饋?。別的，我什么都不做。"實(shí)際上，由于沒有做的欲望，我反倒成了極有耐心的人。我強(qiáng)迫自己等待，直到市場出現(xiàn)征兆，我非做不可的地步，因此，我對付各種情況的能力大大提高。

在隨后的幾個(gè)月里，我繼續(xù)交易，似乎每次都做出了最有利的決策，筆筆都有盈利，我的資產(chǎn)在穩(wěn)步上升。我賬戶上的錢從當(dāng)初的一文不名增加到25000多美元(最初入的4000美元，在我盈利符合市場要求后就支取走了)。恰恰在這時(shí)候，我因公出差，而我?guī)缀跛械慕灰锥己茉愀?。在會議的間隙，我匆忙作出的決定、事后證明無一例外地全錯(cuò)。僅僅在一周之內(nèi)，我虧掉了賬戶上三分之一、一般情況下，當(dāng)我的獲利很大一部分虧掉后，我就開始剎車了，或者只做一點(diǎn)點(diǎn)，或者干脆不做。而當(dāng)時(shí)的情況并沒有因此好轉(zhuǎn)，我的賬戶幾乎全部虧空。

這時(shí)，我的朋友哈韋打來電話(哈韋并不是他的真名)。哈韋是伊利奧特波形線分析大師(該波形線其實(shí)是一個(gè)分析市場行為的復(fù)雜理淪，主要考察價(jià)格走向)。哈韋常打電話征詢我對市場情況的意見，也不時(shí)談?wù)勊麄€(gè)人的看法。雖然我明白，在具體交易行為上不要聽別人的意見，但據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，哈韋打來的電話一般都不乏真知灼見。這次，他對我說：“聽著，杰克，”他說，“你必須把英鎊脫手!”當(dāng)時(shí)，英鎊實(shí)際上已經(jīng)連續(xù)攀升4個(gè)月，達(dá)到一年半來的新高。

“有道理，”我回答，“我也認(rèn)為離最高點(diǎn)差不了多少，但我不會如此利好的形勢下出場。我要等一下，到出現(xiàn)無力攀升跡象時(shí)再脫手。”

“永遠(yuǎn)不會到來，"哈韋直截了當(dāng)．“只有二十五分之一的可能。這是市場最后一次喘息，周一上午可能會稍微降低，但此后會一瀉千里。對此，我有充分的把握?！?/P>

我不說話，想：對市場我是一知半解。而哈韋很精于市場分析，這次他特別自信。也許這次我該相信他一次，僅此一筆，如果他分析得準(zhǔn)確，我贏回來易如反掌。

所以，我對他說，“好吧，哈韋，這筆交易我聽你的。但是，我得告訴你，憑我過去的經(jīng)驗(yàn)，聽別人的意見交易會出問題。如果按你的意見行事，對于什么時(shí)候出市我心里就沒譜。所以，我只好和你同做。你出市，我也出市，所以當(dāng)你改變主意時(shí)．你要讓我知道?！惫f表示同意。距收盤還有半小時(shí)的光景，我做了一筆空頭，然后，只見英鎊價(jià)格猛升，收盤時(shí)達(dá)到本盤最高點(diǎn)。

緊接著的周一上午，英鎊開盤即升高220點(diǎn)。我的一個(gè)交易原則是：開盤時(shí)即與你剛做的交易不符，就趕快清倉。邊筆交易看來做錯(cuò)了。我當(dāng)時(shí)的直覺是盡快出市。然而，既然我已經(jīng)聽從哈韋的分析．我想最好還是始終如一。我打電話給哈韋說，“這次做空好像有問題，但我不愿意再摻雜我的意見，我想和你一起出市。你怎么想呢?”

“確實(shí)比我當(dāng)初想的高一些。但這只是價(jià)格波動的自然延伸。我認(rèn)為已經(jīng)接近最高點(diǎn)。我要繼續(xù)做空?！?/P>

價(jià)格在一周內(nèi)繼續(xù)攀升。周五，出現(xiàn)了不利于英鎊的經(jīng)濟(jì)新聞，上午英鎊受挫，價(jià)格略有下降，但是下午英鎊再次回升。與利空消息相反的價(jià)格上升敲響了警鐘。我又一次想出市，但我還是不愿在那種情況下違反已經(jīng)定下的規(guī)則，即始終如一跟著哈韋做下去。所以，我又給哈韋通電話．也許你猜著了，依然是波動的延伸、長不了，他仍然堅(jiān)持是熊市。那好，我也只能跟著做空。

下一個(gè)周一，市場又攀升好幾百點(diǎn)。周二，市場仍在走高，這時(shí)候，哈韋來電話，雖然他的信心仍不動搖．他興高采烈地說，“好消息，我重新進(jìn)行了分析，市場已經(jīng)接近頂部。"我哼了一聲。

我對做事的熱情還從來沒有這樣低，與此同時(shí)，我對行情的信心也創(chuàng)下新低。

用不著追溯那煩人的細(xì)節(jié)了?？傊恢芎螅覜Q定出市。哈韋怎么做與我毫不相干。順便說一句，市場又繼續(xù)爬升7個(gè)月。
    一個(gè)人對市場的判斷失誤對其他人的影響聽起來很有趣。首先起源于急于彌補(bǔ)損失的投機(jī)心理——依照別人的意見更輕松。這樣做也違背了我的信仰，我認(rèn)為在交易中被別人的觀點(diǎn)左右是愚蠢的。接著，又無視市場變動的表現(xiàn)沒有盡快出清。最后，由于把交易決策權(quán)交給別人，自己根本沒有辦法控制風(fēng)險(xiǎn)，只能一錯(cuò)到底。此事讓我清醒地認(rèn)識到，問題不是我聽從了錯(cuò)誤的建議，或者賠了錢，而是知道市場力量的殘酷，它總是無一例外地、無情對所有交易過錯(cuò)收取罰金。失敗的責(zé)任完全由我自己承擔(dān)，不能怪罪哈韋(不能歸咎于伊利奧特分析法，該方法令很多交易商受益良多)。

隨后的一個(gè)月我也陸陸續(xù)續(xù)又進(jìn)一些，后來當(dāng)我的賬戶接近盈虧點(diǎn)時(shí)，我便徹底退出市場。英鎊在那一段時(shí)期漲漲停停、波動得很厲害，除了一些市場教訓(xùn)外，我沒有一點(diǎn)業(yè)績。

幾個(gè)月后，在我的一次演講中，艾德·斯科塔難得露面。艾德是一位出眾的期貨交易商，在《投資高手》一書中我曾經(jīng)與他交談過。他對市場的分析不同凡響，既有科學(xué)分析，也有心理剖析，而語言風(fēng)趣、幽默。

艾德講解時(shí)，首先請臺下的一位聽眾指出黑板上分析圖表上的各個(gè)時(shí)間段，每個(gè)時(shí)期與他帶來的金融期刊報(bào)道的時(shí)間恰好一致。然后，他從八十年代初期開始講起。那份期刊的封面標(biāo)題是：“利率會上升80％嗎?”，報(bào)道的時(shí)間與債券市場處于谷底的時(shí)間幾乎完全一致。在講另一個(gè)問題時(shí)，他拿出一篇帶圖畫的雜志封面，圖畫描述的是，炎炎烈日下農(nóng)作物曬得奄奄一息，文章發(fā)表的時(shí)間正值1988年美國遭遇罕見的干旱，糧食價(jià)格漲到最高點(diǎn)。談到當(dāng)時(shí)的情況，他向聽眾展示一份雜志封面，文章題目是，“石油價(jià)格會走到多高?"，文章發(fā)表在伊拉克侵略科威特之后油價(jià)飛漲的幾個(gè)月里，“我估計(jì)油價(jià)已經(jīng)漲到了最高點(diǎn)"，艾德告訴聽眾。后來的事實(shí)證明，艾德的話沒錯(cuò)。

“現(xiàn)在大家應(yīng)該明白，如何從新聞和金融雜志上獲得有關(guān)未來市場趨勢的重要信息。只讀它的封面、不要看里面的文章?！卑隆に箍扑磫栴}一針見血。

那時(shí)候，我急切想和艾德交流一下，告訴他我最近在市場上的遭遇，看看他有什么真知灼見可以指導(dǎo)我。不幸的是，整個(gè)演講的休息時(shí)間，總有聽眾圍著我們提出各種問題。我們都住在舊金山的同一個(gè)小旅館內(nèi)。我問艾德，他是否愿意和我出去走一走，找個(gè)地方聊聊天。雖然他面帶倦容，還是同意和我出去散散步。

我們在旅館附近想找一個(gè)很優(yōu)雅的小飯館或酒吧，但是發(fā)現(xiàn)到處都是大賓館。直到我們快要絕望時(shí)，我們才撞見一個(gè)小酒店。在酒店的休息室，一位很差的歌手在樂隊(duì)伴奏下正聲嘶力竭地唱著自編的歌曲——“啊，紐約”。(如果我們在紐約，他們肯定唱“我的心留在了舊金山")這確實(shí)不是一個(gè)和自己的良師益友傾訴肺腑之言的去處。我在外面找了一個(gè)地方坐下，但是樂隊(duì)的噪音仍然讓人全身不舒服，氣氛相當(dāng)壓抑。我希望和艾德談心的念頭便蕩然無存。

為了活躍一下氣氛，我把最近在市場上的經(jīng)歷告訴艾德。我向他解釋雖然我當(dāng)時(shí)并不想入市，但還是經(jīng)不住誘惑做空，以及后來的一系列失誤一些錯(cuò)誤我原以為幾年前自己就克服了。我很慚愧地說，在我做英鎊期貨前，我還有20000多美元，我很想用那筆錢買輛新車。由于修建房屋弄得我經(jīng)濟(jì)很緊張，手頭需要錢，于是便想利用期貨的收益買新車。不用動自己的老本，利用幾個(gè)月的期貨利潤買新車對我頗具誘惑。
 
  “為什么不見好就收呢?”
    “當(dāng)然怎么可能呢?”我說。雖然賺了幾筆錢，賬戶上的錢接近100,000美元，可是仍然不能自拔。我一直想掙更多的錢，如果我出市，就會懷疑自己是不是正處在實(shí)現(xiàn)自己目標(biāo)的大好時(shí)機(jī)。當(dāng)然，事后一想還是見好就收為上策，但那時(shí)候，我怎么也不愿看著機(jī)會白白浪費(fèi)。我冷靜地把自己的想法說給艾德聽。

“也就是說，唯一能阻止繼續(xù)交易的辦法便是賠錢了。是不是這樣?”艾德用不著再多說什么，我想起了他在《投資高手》中說的話，他最精辟的評論是，“大家都會從市場上得到他所想要的東西。"我本不想繼續(xù)做下去，結(jié)果便肯定做不下去。

教訓(xùn)之一是：你不必總是入市。教訓(xùn)之二是：如果你不想做，或是由于某種原因交易不合時(shí)宜，你就不要入市。在市場里賺錢，不僅需要欲望而且需要信心。我相信，出色的交易者大多數(shù)情況下都既有欲望，又有信心；但我們其他的人則只在有些時(shí)候二者兼?zhèn)洹ξ襾碚f，我開始做的時(shí)候只有信心，卻沒有欲望去做。因而最后什么都沒有了。下次開始做的時(shí)候，我計(jì)劃要兼有兩者。

薩達(dá)姆做了一筆賠本買賣

在很多情況下，正確或錯(cuò)誤的決策因素與一般的決策大致相同?；I備本書時(shí)正值海灣戰(zhàn)爭的前夜。我驚奇地發(fā)現(xiàn)，薩達(dá)姆·侯賽因的行動與一個(gè)屢犯錯(cuò)誤的交易市場上的新手在交易中的表現(xiàn)極為相似。 只不過，薩達(dá)姆·侯賽因的交易是侵略科威特。起初，他做交易的原因很充分。科威特經(jīng)常超過歐佩克(OPEC)分配的市場份額，使世界石油混亂不堪，吞并科威特，伊拉克就可以使油價(jià)保持在它自己滿意的水平上。而且，還可以趁機(jī)把科威特的油井據(jù)為已有、并獲得直接進(jìn)出波斯灣的港口。另外一點(diǎn)也不容忽視，對科威特的入侵也是薩達(dá)姆·侯賽因?qū)崿F(xiàn)其稱霸阿拉伯世界雄心的一個(gè)步驟。
    起初，獲得上述潛在利益的風(fēng)險(xiǎn)很有限。也許人們已不記得美國在海灣危機(jī)發(fā)生時(shí)最初反映，但美國國務(wù)院對伊拉克的行為所采取的立場可以用一句話概括：“那不關(guān)我們的事"。對于侯賽因來說，美國的綏靖政策無疑為伊拉克的坦克鋪上了紅地氈。
    所以在薩達(dá)姆·侯賽因看來，對科威特的入侵是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的交易——風(fēng)險(xiǎn)有限，而潛在的利益巨大。然而，市場總是干變?nèi)f化的。美國總統(tǒng)布什派遣部隊(duì)以保衛(wèi)沙特阿拉伯不成為第二個(gè)科威特，并在聯(lián)合國發(fā)起并通過了敦促伊拉克從科威特撤軍的聯(lián)合國決議。這時(shí)候，如果薩達(dá)姆·侯賽因退出科威特，或許可以在談判桌上撈到一些實(shí)惠．如某些港口的使用權(quán)或以有利于自己的方式解決伊科邊界的爭議地區(qū)——都是伸手拈來的便宜。然而，這筆交易開始出現(xiàn)同題了，薩達(dá)姆·侯賽因以不變應(yīng)萬變。
    接著，布什總統(tǒng)將美國駐沙特軍隊(duì)增加一倍即40萬，以向伊拉克發(fā)出強(qiáng)硬信號——表明美國不僅具備了保衛(wèi)沙特阿拉伯的軍事實(shí)力，而且還有將薩達(dá)姆·侯賽因驅(qū)逐出科威特的能力。顯然，市場行情急劇變化，而薩達(dá)姆·侯賽困卻視而不見。
    按照聯(lián)臺國決議，布什總統(tǒng)確定1月15日是伊拉克從科威特撤軍的最后期限——這時(shí)候，潛在的利潤已不復(fù)存在，但薩達(dá)姆·侯賽固仍然以撤軍為條件保本。然而，他又一次喪失了機(jī)會，沒有采取任何行動。
    1月15目的最后期限過去后，美國及其在海灣附近的盟軍開始對伊拉克進(jìn)行大規(guī)模的空襲，顯然，進(jìn)筆交易正虧本。除此之外，此后的伊拉克就像風(fēng)雨飄搖、每況日下的市場行情一樣，拖延一天就會給伊拉克帶來更大的損失。但是，既然已經(jīng)虧了這么多，侯賽因怎么能認(rèn)輸罷休呢?就像被市場攪得焦頭爛額的交易者一樣，他把希望寄托于未來：如果他能再堅(jiān)持一下，美國可能會因?yàn)閾?dān)心造成傷亡而退卻。
    當(dāng)美國又發(fā)出最后通牒時(shí)，市場行情對伊拉克更為不利——如果不如期撤軍，美國將對伊拉克發(fā)動地面進(jìn)攻。這時(shí)候，薩達(dá)姆表示同意蘇聯(lián)的和平倡議，但對美國來說為時(shí)已晚，而且并不充分。薩達(dá)姆·侯賽因很像一個(gè)一直走背運(yùn)的交易者．稱，“只要能保本，我就愿意”，然而，隨著市場行情更加惡化，便改稱，“價(jià)格稍回彈我就愿意”，實(shí)際上，隨著時(shí)間流逝，市場已經(jīng)如長江之水，一去不返。
    最后，地面戰(zhàn)爭使伊拉克的軍隊(duì)元?dú)獯髠_達(dá)姆·侯賽因終于乖乖就范。這時(shí)的薩達(dá)姆就像一個(gè)虧了血本的交易者，對著經(jīng)紀(jì)人沒命地喊，“趕快出清，什么價(jià)格我不在乎，只要能出市就行”。
   
 教訓(xùn)：如果怕受小損失，遲早會受大損失。