比爾·李普斯查茨——貨幣之王
    世界上最大金融市場是什么?股票?不，即使把全世界所有的證券市場加在一起也不能視為全世界最大。也不是債券。告訴你，貨幣市場才是全世界最大的金融市場。在所有金融市場的份額中，與貨幣相比，股票和債券市場微不足道。
    據(jù)估計，全世界每天有將近l萬億美元的各種貨幣進(jìn)行交易。絕大多數(shù)貨幣交易并不是發(fā)生在有組織的交易所里，而是在各銀行之間進(jìn)行。銀行之間的貨幣市場是24小時都進(jìn)行交易，也就是說隨著太陽東升西落在全世界各地移動，首先從美國的各大銀行移到澳大利亞，然后是遠(yuǎn)東、歐洲，最后又回到美國。貨幣市場的存在主要用以滿足一些公司規(guī)避匯率變動風(fēng)險，同時，一些貨幣投機(jī)商也從在世界貨幣市場中的匯率變動中套利。
    在這個巨大的市場中，歷來只有為數(shù)不多幾個交易人能夠呼風(fēng)喚雨。雖然這些交易人動輒動用幾十億美元——對，幾十億美元——金融界的大多數(shù)人卻對他們并不了解，更不用說一般公眾了。比爾·利普斯查茨便是其中一位。
    我和比爾在他的寓所里進(jìn)行過兩次馬拉松式交談。比爾有各地的市場監(jiān)視器，客廳有一個巨大的電視監(jiān)視器，顯示貨幣行情。同樣，在他的辦公室，廚房，甚至床邊都有各地貨幣行情的監(jiān)視器，以便他在床上仍能洞察貨幣行情——事實上，這對他來說司空見慣(因為貨幣市場最活躍的時候常常正值美國的夜晚)。事實上，他家的廁所也有市場監(jiān)視器，完全可以看著屏幕撒尿。此人對他的交易很認(rèn)真。
    我第一次與比爾聯(lián)系是由公關(guān)代理人湯姆·沃里克促成的。在交易商看來，公共關(guān)系代理人很陌生，對比爾尤其如此，盡管他的生意做得很大，但他一直努力使自己不為公眾所知，很少拋頭露面。他在所羅門兄弟公司服務(wù)8年，是該公司最大最成功的貨幣經(jīng)紀(jì)人。后來他離開所羅門兄弟公司，成立了自己的公司做貨幣代理業(yè)務(wù)(開始時公司附屬于美林證券；后來成為完全獨(dú)立的公司，羅沃頓資本管理公司)。公司當(dāng)然需要公關(guān)支持。比爾和沃里克討論了我與他約見的有關(guān)事宜后，沃里克來電話，說比爾破天荒想和我非正式見一面，看著他感覺如何是否合適。
    我們在蘇霍酒吧見面，幾杯法蘭西啤酒下肚后，比爾說，“你會發(fā)現(xiàn)，在不到10年的時間里所羅門兄弟公司從零開始逐步發(fā)展成世界最大的貨幣交易公司，的確非常有趣?！彼穆犉饋砗軜芬馀c我交淡，所以我當(dāng)時如釋重負(fù)，而且我的胃口也被他的開門見山給吊了起來。
    后來第一次在他的寓所與他見面時，我打開錄音機(jī)，對他說，“好吧，講一講所羅門兄弟公司如何奇跡般發(fā)展成世界上最大的交易商的?！蔽易聛?，我等著他多談些奮斗中的軼事和頓悟。
   
比爾問答說，“貨幣交易市場，所羅門貨幣交易部以及我本人都是同時成長壯大起來的。"

“還有…，”我希望他接著講下去。他卻重復(fù)著他剛講過的話。
    “是的，"我說，“這確實是很有趣的巧合，你能詳細(xì)地說給我聽嗎?最好更具體些。”他仍冷冷地重復(fù)說過的話，一下子，我和他繼續(xù)談下去希望成為泡影。
    很多采訪一開始我就能看出是一潭死水，而結(jié)果也總是一無所獲。然而，這次采訪有所不同。雖然在開始采訪的一、二小時里我沒有獲得多少有益的信息，但是我感覺還會有不少東西。比爾絕對不是一口枯井，我得挖掘得更深些。
    從此以后，我和比爾的聯(lián)系增多了，比爾也談到了他的交易經(jīng)歷，而且這些內(nèi)容也構(gòu)成了我們以后會見的核心。
    前面我已經(jīng)提過，在比爾的客廳里有一臺巨大的監(jiān)視器，上面顯示世界貨幣市場急劇變化的報價，下面則是路透新聞。盡管比爾好像全神貫注與我交談，實際上，他仍在關(guān)注監(jiān)視器上的各種數(shù)據(jù)。當(dāng)時，由于澳大利亞財政部長很消極的評論，澳大利亞元處于急劇下跌之中。雖然澳元在貨幣市場還沒有跌至谷底，但比爾卻認(rèn)為澳元已經(jīng)跌過了，便打斷采訪做了幾份交易。“不算大，”他告訴我，“我只想買進(jìn)20手，也就是說2000萬澳元?！焙髞恚脑_始走高，而且整個晚上狂升不止。由于他是限價購進(jìn)，而且確定的價格總比市場價要低一些，所以他并沒有能夠買進(jìn)?！板e過機(jī)會與做交易走背運(yùn)一樣糟糕，”他說。
    在我的第二次采訪中，比爾做了德國馬克的空頭，而且等著稍稍反彈即賣出。他發(fā)現(xiàn)德國馬克開始走低，他說，“看來這筆交易做得不對?！?BR> 
“上周，你好像因為限價而沒跟上澳元，”我說，“既然你特別想做，為什么不賣出德國馬克呢?”
    “什么!完全?”比爾大聲說。我不知道他是在開玩笑，還是當(dāng)真——也許兼而有之。(后來，馬克繼續(xù)下跌。)
    我的采訪都是在美元收市以后，但是世界貨幣市場卻從不停止交易，比爾也不會停止交易。然而，雖然他承認(rèn)他專注于貨幣市場和自己的交易，但比爾卻顯得頗為放松。如果他不是偶爾詢問價格變動情況和填寫訂單的話，我真不知道他正關(guān)注著市場行情。
   
 下面是我們的談話記錄。
    △為什么不當(dāng)建筑師呢?聽說你曾獲得建筑師學(xué)位，而你現(xiàn)在卻成為一名經(jīng)紀(jì)人，到底是什么原因?
    o當(dāng)我考入康奈爾大學(xué)建筑工程專業(yè)讀書時，我的祖母離開了人世，她留給我一筆價值約12000美元的各種股票，最后我賣掉它們時損失慘重。但它們讓我懂得了什么是風(fēng)險資本。我花在股票市場上的時間越來越多。并不是我對建筑工程不感興趣，而是對各種交易太感興趣了。
    當(dāng)然，建筑學(xué)是傳統(tǒng)職業(yè)——當(dāng)學(xué)徒的時間太長——我們國家得用三年時間——你才能參加建筑師資格考試。然后還得當(dāng)多年的制圖員。到最后獨(dú)立進(jìn)行工程設(shè)計需走很長一段路。
    △你最終得到建筑工程學(xué)位了嗎?
    o當(dāng)然，我獲得了學(xué)位。實際上，我有兩個學(xué)位．讀完所有建筑學(xué)程課需5年時間。建筑學(xué)的學(xué)生通常也選別的專業(yè)，然后花更長的時間讀完它們。我選了許多商業(yè)課程，獲得MBA。
    △康奈大學(xué)畢業(yè)后情況如何?你是否參加了建筑方面的工作?
    o由于我剛才提到的，學(xué)徒時間太長，我沒有參加相關(guān)工作。我直接到所羅門兄弟公司任職。
    △你是如何獲得那種工作的?
    o學(xué)MBA課程的學(xué)生一般都在夏季找與此有關(guān)的工作。1981年夏季，我在所羅門兄弟公司獲得一份工作。那時候，我一直在自己的賬戶上進(jìn)行股票買賣。
    △你是以你祖母留給你的價值12000美元股票開始做起的嗎?
    o是的，那時候，我已經(jīng)掙了一些。
    △你開始交易時，你懂得多少股票交易知識?
    o說實話．知道的不多。
    △那么你根據(jù)什么去進(jìn)行決策呢?
   o我玩命讀相關(guān)的書籍。我用很多時間到圖書館找各個公司的業(yè)績報告。我也如饑似渴地閱讀各種金融類期刊，如《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》《拜倫》《價值之線》。
    我也看有線電視上有關(guān)股票信息的節(jié)目。由于紐約市艾薩卡一帶四面環(huán)山，電視接收效果特別差，結(jié)果那里成為70年代全國最先發(fā)展有線電視的地區(qū)之一。其中一個有線頻道有一個常常被推遲的15分鐘股票節(jié)目。我花在這個節(jié)目上的時間相當(dāng)多，后來，對于股票的價格變動，我似乎培養(yǎng)出了直覺。
    △什么時候決定成為經(jīng)紀(jì)人的？
 o我真不記得曾有意識地做過決定。“我要成為經(jīng)紀(jì)人，堅決不做建筑師”。這是一個逐步演進(jìn)的過程，交易實際上占據(jù)著我的生活。
    △你在所羅門兄弟公司工作時與交易有關(guān)嗎?
    o我和我妻子是在康奈爾大學(xué)認(rèn)識的。她很有進(jìn)取心，而且也有很深的經(jīng)濟(jì)學(xué)修養(yǎng)。我進(jìn)入所羅門前的夏天，她得到一份為亨利·考夫曼博士工作的機(jī)會(亨利·考夫曼是世界著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家)，具體負(fù)責(zé)債券分析。我遇見了她當(dāng)時的主管，也是一位康奈爾大學(xué)畢業(yè)生。他安排我和亨利·考夫曼博士會面，看看我能獲得與我妻子一樣的職位(那時候，她已經(jīng)大學(xué)畢業(yè)，參加全職工作)。
    具有諷刺意味的是，幾乎在同一時間，所羅門兄弟公司到康奈爾大學(xué)來招聘。他們邀請我去紐約面試，看看我能勝任他們夏季推銷和實習(xí)工作。西德尼·古爾德先生對我進(jìn)行了面試，他是所羅門兄弟公司資產(chǎn)部的頭。西德尼講話很快，是個很容易激動的人。
    他把我領(lǐng)進(jìn)一個辦公室，辦公室有一面巨大的玻璃墻，透過墻可以看見外面交易大廳里的電子信息。我背對著玻璃墻，在和我談話的整個過程中，他也沒有放過對面的電子信息。開始時，他向我連珠炮般地問問題。當(dāng)時，我還是一位大學(xué)生，第一次西裝革履地參加正式面試，對他提出這些問題到底有什么意義一點(diǎn)也不明白。我只是謹(jǐn)慎地，慢吞吞地回答他的問題。
    幾分鐘問答之后，他突然停下來，直直地盯著我的眼睛說，“OK，忘記這些廢話。你說你想做經(jīng)紀(jì)人。每個傻小子都來這里對我這樣說。你還說你自己也在做股票，你做的是哪種股票？”
 “最近，我在做一些?？松镜墓善保蔽艺f。
    他很快恢復(fù)過來，說，“我從來沒聽說過這種股票，再說說別的?！?BR>  “還有3M股票?！蔽一卮?。
  “這個我也不曉得，再說下去。"
  “美國制鐵。"
  “美國制鐵，我知道，怎么交易的?
  “昨天夜里以30.5收盤?！?BR>  “8月5日他們剛開過董事會，起點(diǎn)是多少?”他問。
  “28”，我回答。
  他又問，“在此以前是多少?"
  “噢，那肯定是在三年前!”我大聲說，這個問題讓我很吃驚。
“我記得它是從18上爬上來的。”
    說到這，他放慢了語調(diào)，也不再看對面的電子信息，說，“你被錄取了?！睍姷酱私Y(jié)束。
    幾周后，負(fù)責(zé)所羅門兄弟公司的人給我打來電話，他開口就說，“現(xiàn)在有點(diǎn)小問題。西德尼想讓你在他手下，但考夫曼也想要你在他身邊。我們只好安排你把時間分開，為他們倆工作?！本瓦@樣，那年夏季的前一段先為考夫曼做研究工作，后一段時間又為西德尼做交易工作。
    夏末，西德尼要雇用我。由于我在商學(xué)院的課還有一個學(xué)期，另外我還要完成我的建筑學(xué)學(xué)位論文，我只能表示先工作一個秋季，第二年春天再回學(xué)校，
   
 △就如何交易而言．你在資產(chǎn)部的工作是否有意義?
    o就積累交易經(jīng)驗而言，那個職位當(dāng)然有意義，但你得明白，那時候，所羅門兄弟公司的資產(chǎn)交易數(shù)量不大。事實上．每當(dāng)我回首往事，我自己感到當(dāng)時工作很有趣，但我相信那時并沒有人知道布萊克——斯古爾斯模型是怎么回事(該模型是一種價格變化標(biāo)準(zhǔn))。西德尼總是在周一剛進(jìn)辦公室就說，“周末我去買了一部車，是在雪佛萊展室里組裝的，咱們買進(jìn)吧?！敝T如此類。
    記得一天，一位經(jīng)紀(jì)人把我拉到一旁，對我說，“我真不知道西德尼在教你什么，讓我告訴你想學(xué)的東西吧。如果你喜歡一種股票，你就買進(jìn)，否則，就賣出?！?BR>    換句話說，他們基本都是完全獨(dú)立進(jìn)行交易。
    就是如此，當(dāng)時的交易辦法很適合我自己從電視上看市場行情的經(jīng)歷。
    △完成康奈爾大學(xué)的學(xué)業(yè)后，你回到資產(chǎn)部了嗎?
    o開始時，我在資產(chǎn)部供職，后來進(jìn)入所羅門訓(xùn)練中心，參加那里的訓(xùn)練計劃，一般來講，新職員都要去那里參加培訓(xùn)。所羅門訓(xùn)練計劃的偉大之處在于，在那里你可以見到公司里的所有重要人物。所羅門兄弟公司的大人物都來這講述他們自己的經(jīng)歷，實際上是塑造他們自己的形象。在那里，每個新職員都被訓(xùn)練成所羅門兄弟公司一員，而公司的文化則輩輩相傳。在所羅門兄弟公司供職這么多年以后，我強(qiáng)烈地感受到，把公司文化傳輸給每個新職員至關(guān)重要。
    然而，在80年代公司喪失了很多自己的文化。訓(xùn)練計劃弄得越來越大。開始時，每年有120人參加培訓(xùn)，而到80年代末則發(fā)展到250人。參加訓(xùn)練的人員似乎都按同一個模具加以塑造，80年代初，顯然更愿意雇傭幾個莫名其妙的候選人。
    △除了接受所羅門兄弟公司的文化傳統(tǒng)以外，訓(xùn)練還給你留下什么?
    o除你說的以外，沒有別的。
    △看來受益不多，真的就那么多?
      o不，已經(jīng)夠多了。顯然你沒有在所羅門兄弟公司供職過，所以難以理解。所羅門兄弟公司的文化傳統(tǒng)決定一切。
    △那好，就講講什么是所羅門兄弟公司的文化吧。
    o所羅門兄弟公司專門進(jìn)行財產(chǎn)所有權(quán)交易，公司由少數(shù)極具領(lǐng)袖魅力的人經(jīng)營管理。他們都是街頭斗士，敢于將自己的所有投入市場，而且明白什么是風(fēng)險。他們的人格，勇氣，見識，誠實和正直不容懷疑。(作者注：采訪幾個月后，所羅門兄弟公司出現(xiàn)債券丑聞。后來，我問比爾他是否還認(rèn)為該公司誠實、正直，因為這樣說聽起來具有諷刺意味。比爾說所羅門兄弟公司在他心目中的形象不會因此改變，因為他堅信那是他最真實的感情，而且認(rèn)為丑聞只是個人問題、完全違背整個公司的經(jīng)營思想。)公司的關(guān)鍵人物并沒有發(fā)生太大變化。公司主席約翰·卡特弗雷德先生每天都坐在交易大廳。在我供職的9年中，我和他的座位一直保持在20米之內(nèi)。
    我現(xiàn)在還記得第一次和卡特弗雷德先生的第一次交談。那時候我到公司正式上班還不到一年。你可以想象當(dāng)時的情景。當(dāng)時是7月3日傍晚。你知道所羅門兄弟公司的交易大廳很大有兩層樓——當(dāng)時可能是世界上最大的交易大廳。透過玻璃窗，太陽的余輝照在地面上。由于臨近假日，只有我和約翰兩個人在，整個大廳顯得很冷落。
    我聽見約翰喊，“比爾，比爾，”我不知道他怎么會知道我的姓名，然而，所羅門兄弟公司就是這樣一個地方。我當(dāng)時正埋頭于工作，猛然意識到他在喊我。我走到他的辦公桌旁說，“先生，我來了”。
    他看著我說，“法郎以多少收市?”
    我的腦海里一下子閃出他問這個問題的各種原因。我看看他，問，“是瑞士法郎，還是法國法郎?”
    約翰具有非凡的領(lǐng)袖魅力，渾身透出魅力，氣宇軒昂。他看著我，毫不猶豫地說，“兩者都有?！蔽荫R上大聲告訴他兩種貨幣的收盤價。
    一年以后的夏天，又發(fā)生了相同的事情。當(dāng)太陽快要落山時，交易大廳里只剩下我和約翰兩人。我聽見他在我身后喊：“比爾，比爾”。
    我趕忙走過去說：“先生，我在這。”
    “法郎以什么價收盤?”他問。
    “是法國法郎，還是瑞士法郎?”我問他。
    他一臉嚴(yán)肅地隨口答，“比利時法郎?！?BR>    這就是所羅門兄弟公司的主席。當(dāng)我還是一個見習(xí)學(xué)員時，這家公司已經(jīng)是華爾街人人皆知的大公司了。自從一年前我們第一次見面后，他已經(jīng)有目的和熱情對我加以培養(yǎng)。隨著歲月流逝，通過接觸我對他已經(jīng)有了更多的了解。我認(rèn)識到，他很清楚我們之間的談話對我造成的影響，我今天所談已經(jīng)離現(xiàn)在有10多年了．我仍記得談話的每一個細(xì)節(jié)。他就是有一種感染力，他總是和學(xué)員們交談，并且樂于助人。   
 △約翰本人是經(jīng)紀(jì)人嗎?
    o約翰是作為經(jīng)紀(jì)人一步步提升上去的。作為公司主席，他整天在交易大廳度過，監(jiān)視著大廳里發(fā)生的一切。我們常說，約翰已經(jīng)離死亡只有100碼遠(yuǎn)了。他不一定了解下屬知道的一切，但他可以從你的表情上看出你經(jīng)營的資產(chǎn)狀況。
    所羅門兄弟公司的文化別具一格。人們都說該公司喜歡冒險。公司并不以追求冒險為樂，但是，只要交易思想有道理，公司對于風(fēng)險甚至虧本都能從容不迫。
    △本來參加訓(xùn)練前是準(zhǔn)備進(jìn)入資產(chǎn)部的，不知什么原因使你干起了貨幣交易?
    o實際上，我原來想回資產(chǎn)部，但該部門一個高級職員把我拉到一邊說，“你太死腦筋了，沒有必要非到資產(chǎn)部工作。”他勸我進(jìn)正在組建的部門：外匯部。我是被上司看重的見習(xí)學(xué)員之一，培訓(xùn)結(jié)束時，幾個部門都想要我．其中包括正組建的貨幣交易部。
    △你是怎么到貨幣部的?
    o我想做交易員，我以前和他們處得很好，其實，我在該部門的發(fā)展機(jī)會要比我想象的少得多。
    △你指的是什么意思?
 o他們要招聘人，你去疏通關(guān)系，作出了選擇，但是到頭來都是白費(fèi)力，還是別人來決定你的去處。
    △當(dāng)時你對貨幣交易了解得多嗎?
    o那時候我甚至連德國馬克到底值多少都不清楚。然而當(dāng)時部里真的沒有人懂得貨幣交易。
    △連一個人懂都沒有?
    o也不完全。當(dāng)時有一個新來的職員曾經(jīng)在銀行做過事。
    △整個公司竟沒有一位貨幣交易的專家?
    o沒有。
 △為什么不從外面招一個具有專門知識的人來充實貨幣交易部門呢?
    o那不是所羅門兄弟公司做事的方法。在所羅門兄弟公司，任何人才都是土生土長，自己培養(yǎng)的。你問這種問題，好像你認(rèn)為公司發(fā)展有書面計劃似的。事實卻是，一天幾個高級管理人員聚在一起，冷不丁其中一位冒出一句，“我們?yōu)槭裁床唤⒁粋€外匯交易部呢?”
    “OK，那么誰來操作呢?”
    “吉爾怎么樣?"
    “好，吉爾，你愿意組建這個部嗎?”
    “可以，我來干吧?！?BR>    吉爾以前是做債券套利交易的，對貨幣交易并沒有任何經(jīng)驗可言。他想先弄一幫聰明人過來，搞清楚如何操作，然后讓他們選擇一種貨幣隨便做一做，看看能否掙到錢。
    △既然部里沒有一個人有貨幣交易的經(jīng)驗，你們怎么知道如何來做呢?
    o該部門有一位同事性格外向，每周他請我們和國際銀行界人士在一起進(jìn)三、四次餐。那時候我很拘謹(jǐn)。記得有一次一位交易員要我打電話給摩根公司，做一筆德國馬克交易，我說，“我不認(rèn)識那里的人?！彼f，“你是說你不認(rèn)識摩根公司里的任何人，是這樣嗎?你只需要找一下外匯交易員名錄，從中找一位做德國馬克的交易，然后打電話給他就行了。"
    我坐在那里痛苦了好一陣子，想象不出該怎樣打電話給一位我根本不認(rèn)識的人。
    △給我談?wù)勀阕畛醯呢泿沤灰捉?jīng)歷。
    o就在所羅門兄弟公司的外匯交易行將開張的同時，費(fèi)城股票交易所引進(jìn)了一種貨幣期權(quán)合約。我是部門里唯一懂得購買權(quán)和賣出權(quán)的人。而且，當(dāng)時這種交易種類在股票交易所是按照專業(yè)經(jīng)紀(jì)商制度進(jìn)行經(jīng)營的，我又是部門唯一做過資產(chǎn)交易的職員。部里的其他人都來自固定收益部門，就是現(xiàn)在第42樓。證券部在第41樓，也就是我曾經(jīng)呆過的部。我不知道外匯交易部里還有誰曾經(jīng)在第41樓做過事。我還認(rèn)識費(fèi)城股票交易所的專業(yè)經(jīng)紀(jì)商和市場主持人。部里其他人都不知道專業(yè)經(jīng)紀(jì)商到底是怎么回事。(按照專業(yè)經(jīng)紀(jì)商制度，單個經(jīng)紀(jì)人要同時買進(jìn)和賣出一種證券，而與此相反的是公共叫賣制度，經(jīng)紀(jì)人只能在交易廳里代表買家或賣家叫價。)當(dāng)時的情形簡直是專為我特設(shè)的。吉爾說，“你是部里唯一懂得如何做的人，你只管看著做吧?！?BR>    我要強(qiáng)調(diào)的是，所羅門兄弟公司的外匯部和比爾·勒普斯查茲作為貨幣期權(quán)交易人是同時開始的，我們是同步成長的。我的這種經(jīng)歷是獨(dú)特的，而且是和部門發(fā)展相互促進(jìn)的。
    △以前并沒有經(jīng)驗，你是怎么成為一個成功的貨幣交易員的?
    o外匯交易主要依賴于各種關(guān)系。發(fā)現(xiàn)有潛力的期貨種類以及靈活掌握各種信息的能力——這一切全都依賴于各種關(guān)系。如果你給銀行打電話說，“我要做100萬馬克交易”，他們將無動于衷，除了告訴你，“做馬克的交易員正洗澡，等一會兒再來電話?！比绻缟?點(diǎn)鐘我打電話說，“你好，喬!我是比爾，我想做一筆馬克交易”，對方的回答完全是另一種情形：“我正要出門，但是，既然是你來電話，看看我能為你做點(diǎn)什么?”
    △作為這一領(lǐng)域的新人，你是怎么發(fā)展這些關(guān)系的?
    o對我有極大幫助的是，當(dāng)期權(quán)交易剛剛起步時，我已經(jīng)有這方面的經(jīng)驗。“他懂期權(quán)?！彼麄兛傔@樣說我。事實上，我也知之不多，但問題在于部里誰也不比我知道得多。他們的觀點(diǎn)是，“他懂得布萊克——斯考里選擇價格方案，他一定是天才。”貨幣市場的許多高級交易員都想見一見我，因為他們的客戶想做期權(quán)交易，他們需要在這個課題上加速趕上。
    另外，我供職的所羅門兄弟公司當(dāng)時也頗具神秘色彩：“我們不曉得他們都做些什么，但他們很會賺錢?！?BR>    我的另一個優(yōu)勢在于，雖然我是為一家投資銀行工作，但我做事卻不像傲慢的投資銀行家那樣。現(xiàn)在為投資銀行做外匯交易的這些人仍沿襲做固定收益工作的傳統(tǒng)，做事謹(jǐn)小慎微。他們穿著背帶褲、帶著赫耳默斯領(lǐng)帶，他們是喝著白酒，吃著芝麻色拉階層，而不是伴著蕃茄蒜汁吃意大利面條的那種人，后者是生活節(jié)奏緊張的外匯交易員常有的。我與他們有所不同，我的背景也與他們不同。
    我是所羅門兄弟公司第一個在家安裝電傳機(jī)的人。他們簡直不能相信這是真的?！澳阍谧约杭依锇惭b了一個顯示器?你是不是腦子有毛病?難道你沒有離過職?如果不干這一行了，那你安裝它還有什么用?”
    這種情況下，我總是看著他們說，“外匯交易是24小時不停歇的市場，下午5點(diǎn)鐘你下班時，交易并沒有停止。交易整夜在進(jìn)行，市場行情一直在變。”
    △為了獲得各種消息，與外界聯(lián)系很重要嗎?
    o絕對重要。我們有些人交易做得好一般都是因為銀行的圈內(nèi)人士認(rèn)同他們。超然離群的交易員到頭來都不會從外匯交易中掙到什么錢。這些交易員總是對著芝加哥商交所的職員喊?！叭鹗糠ɡ汕闆r如何?”(芝加哥商交所也做少量的貨幣期貨)被叫的職員怎么能知道國際貨幣市場的走向如何?我總是晝夜和銀行家們保持聯(lián)系，包括東京、倫敦、法蘭克福和紐約的銀行家們。
    △你是根據(jù)各種信息做交易嗎?
    o外匯交易的全部內(nèi)容即在于此，
    △你能否舉一個最近的例子來說明信息對外匯交易的重要性?
    o當(dāng)柏林墻被推倒后，市場的普遍氣氛是，大家都想把資金引入東部德國參與重建工作。人們都認(rèn)為大批資金流入東歐后，德國馬克將是最大的受益者。后來，人們才認(rèn)識到，把東德完全納入統(tǒng)一的德國需要比料想更長的時間。
    這種態(tài)度的轉(zhuǎn)變是怎么發(fā)生的呢?德國總理科爾發(fā)表講話稱：統(tǒng)計數(shù)字表明東部德國失業(yè)率很高。在社會主義制度下生活了多少年的東德人開始嚷，“我們不想像西德人那樣辛勞工作。另外，國家為什么不再報銷我們的醫(yī)療費(fèi)?”投資領(lǐng)域的人士開始認(rèn)識到，重建東歐將是一個漫長過程。這種思想逐漸在金融領(lǐng)域占了上風(fēng)，結(jié)果，資金便開始流出德國，德國馬克更逐漸受到冷落。
    △當(dāng)柏林墻開始坍塌時，你也有與他們相同的認(rèn)識嗎?
    o我認(rèn)為并不是很多人當(dāng)時都能那樣想。即使他們這樣想，也并不重要。重要的是在當(dāng)時資金將集中在什么地方。
    △那么，你獲得信息的方法就是和許多外匯市場的人士交談嗎?
    o是這樣，并不是每個人都能在同時以同樣的方式去看待一些事情。理解這一點(diǎn)至關(guān)重要。你需要搜集各種消息，發(fā)現(xiàn)市場正走向何處。例如，今天外匯市場可能以利率差為重點(diǎn)，明天外匯市場可能又轉(zhuǎn)向資金增值的潛力，這兩者的走向恰好相反。(追逐利率差額利潤意味著投資者將把資金引向擁有高利率的工業(yè)發(fā)達(dá)國家，而追求資金增值潛力剛意味著投資者將把資金投入經(jīng)濟(jì)和政治前景看好的國家，一般來講，這些國家的利率較低。)
    △你剛開始參加交易時有沒有做得很出色的交易?
    o1983年，當(dāng)我剛開始在費(fèi)城股票交易所做貨幣期權(quán)交易時，有一位專業(yè)經(jīng)紀(jì)商給出一個明顯低100點(diǎn)的報價，我買進(jìn)50手。由于那是一筆銀貨面訖的期權(quán)交易，我又立即將其賣掉，然后獲得大筆利潤。
    我問經(jīng)紀(jì)人那位專業(yè)經(jīng)紀(jì)商是否還以相同價格賣出更多的期權(quán)，他對我說，“是的，他已經(jīng)報過價?！?BR>    我說，“再要50手。"
    當(dāng)時，我是費(fèi)城交易所唯一經(jīng)常做50手交易的貨幣期權(quán)交易商。當(dāng)時整個市場的交易量才不過二、三百手合約。我連續(xù)又做了三個50手交易。接著，古德曼·薩奇斯也進(jìn)來做了50手。一時間，他已經(jīng)賣出三，四百手合約出去，他顯然以為他已經(jīng)穩(wěn)賺大錢了，其實他算錯了。我知道是怎么回事。最后，我對我的經(jīng)紀(jì)人說，“問他是否想做100手?！?BR>    “等一會兒，”他回答。半分鐘后經(jīng)紀(jì)回來了，說，“他要以這個價做l000手?！?BR>    那位專業(yè)經(jīng)紀(jì)商對報價稍作調(diào)整，但顯然仍低將近l00點(diǎn)，最后，我對經(jīng)紀(jì)人說，“告訴他給我用外線打電話。"
    那位專業(yè)經(jīng)紀(jì)商給我打來電話問我，“你到底在干什么?”
    我反問他，“你在干什么?”
    他問我，“你真地想做1000手嗎?”
    我告訴他，“聽著，你這個價格可是報的很低啊!”
    “你在說什么?”他沖我大叫。
    我開始給他說數(shù)字。我還沒有說完，他說，“我得告辭了，”接著掛斷了電話。
    我放下電話，想了一會兒。我當(dāng)時想，堅持與他把生意做下去，他會徹底破產(chǎn)——這一結(jié)果對交易所不好，對貨幣期權(quán)交易本身更糟，而這種交易產(chǎn)品才剛剛起步，正處于關(guān)鍵階段。
    于是，我打電話給經(jīng)紀(jì)人說，“除了第一個50手以外．其余的全部廢棄?！?BR>    幾乎在同時，我的外線電話響了。那位專業(yè)經(jīng)紀(jì)商在話筒里說，“簡直難以置信得為他的巨大錯誤而叫苦?！斑@會讓我破產(chǎn)的?！?BR>    我說，“不要著急，我廢棄所有交易，除了第一個50手以外?！?BR>    (順便補(bǔ)充一句，古德曼不愿意廢棄他做過的150手交易。幾年后，那位專業(yè)經(jīng)紀(jì)商的公司宣告破產(chǎn)，而做錯交易的專業(yè)經(jīng)紀(jì)商本人后來成為貨幣期貨交易的最大交易人，他總是與古德曼過不去。)
    我做出廢棄交易的決定實際上是一個遠(yuǎn)期商業(yè)決定，當(dāng)時我并沒有想很多，但以后多年它讓我很不好受!
    △為什么會那樣?
    o在市場上我以犟著稱。我從來沒有對任何人解過約，因為我知道幾乎每個人都想讓我們公司破產(chǎn)。我相信，如果當(dāng)時我們處于相反的位置，誰也不會給我們解約。我認(rèn)為，這就是游戲的規(guī)則。我不會白白給別人一美分，也不期望別人白白給我一美分。
    當(dāng)交易員做錯交易時．他們總是大叫大嚷，能找出一百個借口：“我應(yīng)該早一點(diǎn)清倉，”“我忘記了，”“我就晚了幾分鐘，你能否破一次例。”我知道，如果我們買進(jìn)遲了，誰也不會讓我們補(bǔ)進(jìn)。事實是，我總是如期到達(dá)，不曾延誤或錯失過任何交易。我的觀點(diǎn)是，“瞧，我們投入大筆金錢，內(nèi)部也采取了協(xié)調(diào)行動。我們在做交易前實施了各種預(yù)防失敗的措施．以便做到萬無一失?！?BR>    當(dāng)我參與美林證券的業(yè)務(wù)咨詢時．他們問我為了預(yù)防未來的交易過錯．他們準(zhǔn)備打出多少預(yù)算比較合適。
    我回答他們，“零”。
    他們大惑不解，“零是什么意思?"
    我說，“零是指，確保我們內(nèi)部不犯任何過錯?！?BR>    他們說，“你當(dāng)然會有交易失誤。"
    我回答，“不，我們不要犯任何過錯。只要我們采取足夠的預(yù)防措施，我們就不會做錯?！?BR>    這就是我的工作態(tài)度，也是我從不毀約或解約的原因。了解我的人都說，“比爾，為什么對什么事你總像倔驢一樣?”我常常告訴他們，“噢，那是規(guī)則．是游戲必須遵循的規(guī)則。”所以，對我來說，那位專業(yè)經(jīng)紀(jì)商一點(diǎn)不符合我做事的原則。
    △與那位專業(yè)經(jīng)圮商解約是因為他的過錯太明顯，還是為貨幣期權(quán)交易的長遠(yuǎn)發(fā)展著想?
    那是一個遠(yuǎn)期的商業(yè)決策，當(dāng)時我認(rèn)為堅持與他做這筆交易對我的生意也會產(chǎn)生不利影響。
    △這種不利影響表現(xiàn)在哪些方面?
    o那時我做的外匯期權(quán)交易正處于蓬勃發(fā)展時期，而所有交易都是在費(fèi)城股票交易所進(jìn)行。(場外貨幣期權(quán)交易當(dāng)時剛剛起步。)
    △你那樣做是為了保護(hù)交易所?
    o不，我那樣做是為了保護(hù)我自己。
    △是為了保護(hù)你的市場?
    o是這樣。
    △假設(shè)當(dāng)時貨幣期權(quán)交易已有10年歷史．貨幣交易量很大，而且你的交易對此類交易的發(fā)展不具很大影響的話，你是否會做出不同的決定呢?
    o我會做出與此不同的決定，做交易不是慈善行為。
    △交易的錯誤太明顯了……
    o不，與你所說的情況沒有關(guān)系．因為我曾經(jīng)對經(jīng)紀(jì)人說．“要他再核對一下價格，”“問他是否可以確證”，“問他是否愿意再做50手?！?BR>    在國際銀行界，交易員是不是有時也會粗忽大意，報價出錯——如，實際價格為1.9140，而報價為1.9240。如果是明顯錯誤，你也要交易員堅守合約嗎?
    國際慣例是你必須正當(dāng)交易。比如，利空或利多消息出來后，市場會急劇變化。甚至弄不清楚價格到底該是多少，假如交易員報價為1.9140，而你認(rèn)為實際價格應(yīng)該為1.9240。按照慣例，你應(yīng)該問，“你確信是1.9140嗎？請再核實一下你的價格。”
如果交易員同答：“是的，我確信。你想不想成交？”那么，交易員的價格便確定下來。
    △你自己出現(xiàn)過這種情況嗎?
    o是的，每次出現(xiàn)此類情況，其他機(jī)構(gòu)就會反悔，要么要求取消交易，要么請求抹平差價。
    △你會如何處理呢?
    o我會拒絕他們的請求，因為我曾經(jīng)要求他們核對過報價。
    接著，我們便休息一會兒，品嘗一下我們定的美味的中國餐。進(jìn)餐時，我們繼續(xù)討論市場情況。我們討論的一個話題當(dāng)時是明確說明不得引用的，因為它涉及許多具體交易情況。然而，我認(rèn)為我們討論時的許多觀點(diǎn)和評論是讀者很感興趣的，我還是請比爾同意摘引我們的這部分談話內(nèi)容。按照我和比爾達(dá)成的協(xié)議，我刪去了一些有關(guān)交易、市場和交易員的具體情況。
    △在交易市場里，你認(rèn)為停購指令帶來的后果是什么?
    o你知道，我很少在交易場內(nèi)做外匯交易。我的絕大多數(shù)交易是通過銀行之間的金融市場或采用專業(yè)經(jīng)紀(jì)商制度費(fèi)城交易所進(jìn)行。然而，為了回答你的問題，我可以給你講一個發(fā)生在八十年代所羅門兄弟公司一位職員的經(jīng)歷。
    他交易多年的市場進(jìn)入狹窄的交易范圍，交易量枯竭價格變動不大。在此期間，很多停購指令在此價格區(qū)域以上積累起來，一天，這位交易員打來電話說，“聽著，明天(即假日，交易量會因為現(xiàn)金量的需求而低于正常水平，他們會玩命追逐高于市場價格的停購盤。”當(dāng)時，停購盤相當(dāng)接近——大約高出40、50點(diǎn)。
    第二天，該交易員打算市場一旦達(dá)到停購指令價，就大量賣出，因為他相信市場爬升缺乏底氣，在拋盤的大幅打壓之下，市價上升不會有很大動力，第二天上午，市場行情還是停滯不動，并沒有異常情況發(fā)生。
    △你剛才講停購指令仍然在市價以上，是這樣嗎?
    o是這樣。市價又下跌50點(diǎn)、100點(diǎn)，在幾分鐘之內(nèi)市價連續(xù)下降200多點(diǎn)。場內(nèi)交易員們希望在市價之下的停購價上成交。實際上，人們都在觀望，市場并沒有上沖的動力。
    在劇烈下降過程中，我的朋友突然認(rèn)識到市場下跌深度已經(jīng)太過分，于是向經(jīng)紀(jì)人大喊買進(jìn)：只要有人賣，就全部買進(jìn)，只管買進(jìn)。他以低于市價100、200點(diǎn)的水平拋出幾百個買盤，后來只成交50個盤左右，盡管市場下跌200多點(diǎn)．甚至有幾千個合約比他的買盤要低得多。
    △是不是他的報盤有什么問題?
    o看來，你沒有在場內(nèi)做交易的經(jīng)歷。在交易場內(nèi)，由于價格變化過速，人們很有可能在同一時間以幾種不同的價格成交。我朋友的經(jīng)紀(jì)人報價過高，而市價下跌太快．他被人們忽略了。市場就是這么快!快速變動的市場使得很多經(jīng)紀(jì)人可以乘機(jī)揩客戶的油水，賺市價和報盤之間的差價。當(dāng)然我并不是指責(zé)經(jīng)紀(jì)人，我只是指出這一情況。
    吃過晚飯后，我們又回到客廳繼續(xù)進(jìn)行采訪，下面的對話當(dāng)然是可以發(fā)表的。
    △你現(xiàn)在還能記得你做的第一宗大交易嗎？當(dāng)時的想法如何?
    o那宗交易是一次英鎊和美元都能購買的債券發(fā)行。債券的上市價格定得很低一是因為擔(dān)保人之一所羅門兄弟公司定的價格太低。當(dāng)我聽說其中的詳細(xì)情況時，我簡直不相信定價那么低。我當(dāng)時真想全部買下債券。
    △為什么會定錯價呢?
    o當(dāng)時，英國的利率大大低于美國利率。結(jié)果，遠(yuǎn)期英鎊以高于即期匯率很高的價格大批量成交。(如果兩國之間存在利率差異，利率較低的貨幣的遠(yuǎn)期匯率在交易時要高于即期匯率。如果沒有這種升水存在，人們就會從低利率國家中貸款，然后換成高利率國家的貨幣，并向該國投資，同時利率較低的一方貨幣會被大量購買以規(guī)避貨幣風(fēng)險。套利者相信，低利率貨幣的遠(yuǎn)期升水將會很大，并能夠抵消兩國之間的利率差額。)
    該種債券在核定價格時，沒有考慮英鎊的即期升水，更不用說它的遠(yuǎn)期潛在升水幅度了。因此，你便可以購買這種債券，然后以很高的英鎊溢價賣出遠(yuǎn)期債券，而債券在出售時是以即期匯價為基礎(chǔ)的。
    △債券的發(fā)行期限是多少?
    o債券有4個期限：5年、7年、9年和12年。
    △發(fā)行量是多少?
    o分兩部分發(fā)行，第一部分1億美元，第二部分是5000萬美元。
    △你向大家指出定價出錯時，他們的反映如何?
    o最初的反映是，我肯定錯了。他呆在屋里，花9個小時才計算明白，證明我是對的。
    △他們讓你買這兩批債券了嗎?
    o是的，他們批準(zhǔn)了，不過那時候第一批的5000萬債券已經(jīng)賣出。以后的一二年里，我千方百計在二級市場里購買這批債券，我一直有這批債券的報盤。在一個熟知原始股去向的經(jīng)紀(jì)幫助下，我用兩年多的時間購到了總共13.5千萬的債券，還有1500萬流散在外。
    我一買到這批債券，就立即將其中50％的債券賣出英鎊遠(yuǎn)期市場。當(dāng)時英鎊的遠(yuǎn)期有很大的升水。例如，即期匯率是l.3470，而英鎊的7年遠(yuǎn)期則接近1.47，20年的英鎊遠(yuǎn)期匯率為1.6。
    最后，英鎊的利率超過美元利率，使得英鎊的遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，我從整個交易中獲利甚豐。
    △你的職業(yè)生涯中有沒有特別值得記住的經(jīng)歷?
    o你的問題讓我想起1985年9月，當(dāng)時西方七國首腦會議正在討論西方工業(yè)化國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，其中涉及未來5年的貨幣政策走向。(在這次會議上，西方工業(yè)國家一致同意，共同采取行動降低美元匯率。
    △看來，你密切關(guān)注著貨幣市場的動向。你是否預(yù)見到西方各國要采取如此大的貨幣政策調(diào)整?
    o沒有。當(dāng)時有一些風(fēng)吹草動，似乎表明西方七國在這次首腦會議將決定壓低美元匯率，但是誰也不明白這一舉動的重要意義何在。即使會議的結(jié)果公布后，美元有一定下降，但是無法與以后幾個月里出現(xiàn)的跌幅相比。事實上，美元經(jīng)過了新西蘭、澳大利亞貨幣市場的最初下跌之后，在東京市場上美元實際還出現(xiàn)不小的反彈現(xiàn)象。
    △如何理解這種情況呢?
    o人們真的不能理解所發(fā)生的一切。一般的態(tài)度是：“噢，中央銀行又開始干預(yù)了?！比藗兌紱]有忘記多年來各國中央銀行無效的干預(yù)活動。
    △這次干預(yù)與以往有何不同？
    o這是七國政府第一次就經(jīng)濟(jì)政策發(fā)表聯(lián)合聲明。當(dāng)時七國首腦會議期間我不在國內(nèi)。我不常休假，過去的一年業(yè)績很好，我便到薩迪尼亞度假。薩迪尼亞是一個世外桃源，相對封閉。要打國際長途得花2個小時的里程。
    △你知道當(dāng)時的形勢嗎?
    o我甚至不知道當(dāng)時正在開七國首腦會議。會議一時也看不出有什么重要意義。好像只是一幫官僚們聚在一起清談怎樣讓美元降下來。
    △難道在此以前，七國首腦會議從來沒有對美元產(chǎn)生什么影響嗎?
    o絕對沒有產(chǎn)生過影響。我當(dāng)時正躺在海灘上曬太陽，對世界貨幣市場發(fā)生的事情一無所知。可能是因為我的假期接近尾聲的緣故，我開始想回貨幣市場上班了——紐約時間的周一大清早，我向辦公室打電話，看看我不在時，一切是否安然無恙。我費(fèi)了好大勁才撥通了電話，但我的辦公室電話竟沒人接。打不通我辦公室電話不太正常，因為我的助手安德魯·克勒吉爾一貫早早地到辦公室上班。我有點(diǎn)擔(dān)心。然后我把電話打到倫敦辦事處，了解一下貨幣市場的情況。
    我問，“丹尼斯，現(xiàn)在貨幣市場情況如何?”
    他問，“難道你不知道正在開七國首腦會議嗎？”
 “不知道，”我回答，“你在說什么?”
    “是這佯，會議發(fā)表聯(lián)合聲明要降低美元匯率，接著，美元急劇下跌。”
    “安迪在哪里?”我問。
    “今天安迪請病假，沒有上班，”他回答。
    很奇怪，以前我和安迪從沒有因病不上班。
    費(fèi)盡周折，我終于和在家的安迪取得聯(lián)系，他患了流行感冒，正躺在床上發(fā)高燒。
    △七國首腦會議期間，你們有沒有交易在做?
    有一筆數(shù)額不大的美元交易，但無關(guān)緊要。
    △安迪有權(quán)做交易嗎?
    o他當(dāng)然有權(quán)參加空易。他不是管理我的交易的唯一人選，但親自負(fù)責(zé)數(shù)額較大的頭寸。有趣的是，安迪一接到消息，馬上就和新西蘭市場取得了聯(lián)系，那里是周末第一個開盤的世界貨幣市場。在那個時辰，參加交易的人不是很多，市場比較冷清。我想他是唯一能取得市場報價的人，因為我們所羅門兄弟公司經(jīng)常在周一上午在該市場進(jìn)行2000萬~5000萬美元的交易，我和安迪給他們打電話很正常。我們和那里交易中心建立了很好的業(yè)務(wù)關(guān)系——其他歐洲或紐約公司很難做到。
    報價差別很大——尤其是出價和要價，大家都很不解，因為他在新西蘭貨幣市場賣出2000萬美元，這在當(dāng)時數(shù)目不小。
    比爾向我重放了安迪和新西蘭銀行的錄音，內(nèi)容如下：
    “2000萬美元的報價是多少?"
    “銷售價280，購買價282”
 “售出?，F(xiàn)在的報價?”
    “279，28l”
    “售出2000萬，目前的報價?”
    “278，280”
    “售出2000萬”
    就這樣，安迪售出6筆，而且價格低于周五收盤價。他的洞察力給我留下下非常深刻的印象。我也未必能像他那樣果斷、堅決。
    長話短說，我在薩迪尼亞賓館的電話和安迪一直連續(xù)6個小時不掛線，當(dāng)時他正帶病臥床在新澤西的鷹草地休息。我們的通訊聯(lián)絡(luò)實在困難，我只好不掛線。安迪的一個電話與我接通，另一個與我們正做交易的費(fèi)城股票交易所相通。除此以外，他還讓他的妻子盡快購買加長線電話分機(jī)，他把鄰居家的電話線扯到自己家里，要利用第三只電話與我們的即期美元／馬克經(jīng)紀(jì)人保持聯(lián)系，以便做些現(xiàn)金交易。6個小時我們一直這樣做。那天，我們掙了600萬美元，是我們當(dāng)時全年利潤的25％多。
    我所在的高級休閑勝地．有不少富裕的歐洲人前往。當(dāng)時還有一段很幽默的插曲：兩個攜妻子女兒前來度假的歐洲大亨每隔10分鐘便來我的住所用德語詢問外面的情況怎樣，我的妻子暫時充當(dāng)了翻譯。他們明白外匯市場有大事發(fā)生，但不知道具體情況。薩迪尼亞太偏僻了，報紙總是兩天后才能讀到。而當(dāng)時我就在這樣一個地方。
    △還有沒有別的交易讓你感到難以忘懷?
    o1987年有一宗交易很有意思，很有點(diǎn)像玩撲克牌。我做一筆多空套做頭寸：做1美元：54日元多頭，和1美元：55日元空頭，希望交割期限到來時，多空都相當(dāng)于600萬美元。結(jié)果，虧了不少錢。
    這樣做風(fēng)險是，如果一筆賺錢，另一筆就賠錢(假如匯價保持住54和55之間的話)。可以交割1美元：54日元的多頭，而將1美元：55日元的空頭保留。這樣做屆時可能會賺錢。但是這樣做你的頭寸仍處在更大的風(fēng)險之中。
    △快到期限時，難道再不能軋平頭寸了嗎?
    o可以。但你不知道市場會停在55之上或之下。當(dāng)交割期限接近時，市場價格接近約定價格時怎么辦?在這種情況下．你根本不知道該不該去做。由于對市場價格會浮到55以上或以下的不確定性，使得交易者不可能去套頭交易。
    有意思的是當(dāng)時一位市場主持人是這筆交易的對家．他在做20000手套期交易。在交易所做這么大數(shù)額的交易人一般都知道誰是他的對家。
    當(dāng)交割期臨近，市場已經(jīng)到交易的最后期限，你猜會出現(xiàn)什么情況?當(dāng)時的市價恰好55上下。對家不知道我是否已經(jīng)對的54買進(jìn)多頭進(jìn)行了套期，我也不知道對方是否對他們的54買進(jìn)空頭進(jìn)行了套期，或者有沒有打算對這筆交易進(jìn)行對沖。直到周日上午得到通知，我們兩方都不知道對方的交易情況。
    周日晚上，我們雙方又在東京市場上做了大致相同的交易。同樣，我們?nèi)詻]有把握知道對方的交易情況。
    周五下午，我聽說我的對手在資金市場上大量買進(jìn)日元，他們透露出有關(guān)消息。我知道他們還沒有對他們的54買進(jìn)空頭進(jìn)行過套期保值，也不想進(jìn)行55買進(jìn)多頭。
    當(dāng)天上午5點(diǎn)鐘，日元以簽約價格55收盤。根據(jù)對家在資金市場上的表現(xiàn)，我認(rèn)為他不可能會買進(jìn)55多頭，但我不敢肯定。
    在周日，電話響了，是對家來的。
    “你好嗎?”我問。
    “很好。你呢?”他反問，
    “我不知道，你應(yīng)該知道”。我回答。到周日才能知道消息，而這次電話交談是在周六。
    “你在干什么?”我問。
    “好吧，你想我干了什么?你永遠(yuǎn)猜不到?！?BR>    “我猜你們周五下午向外部泄露了有關(guān)經(jīng)濟(jì)情報。"我回答。
    “那是最笨的事?！彼f，在資金市場買進(jìn)日元不是他的決定，而是他公司的董事會集體的決定。他最后對我說，“我們不打算執(zhí)行這筆交易。”
    △他告訴你他們不會執(zhí)行那筆交易，是提醒你不要上當(dāng)嗎?
    o其實在新西蘭貨幣市場開盤前，我已得到這個消息。他很可能一直在打聽我的交易情況——不知道我是否軋平了交易。如果他猜透我的交易，他就可以在市場上有很大的機(jī)動空間與我周旋。現(xiàn)在可以告訴你，我當(dāng)時并沒有軋平，我是日元凈多頭地位。如果他知道這一情況，他就會進(jìn)入新西蘭貨幣市場，因為新西蘭是國際銀行界第一個開盤的貨幣市場，他可以在那里與我作對。告訴他通過周五下午賣出日元他們已經(jīng)透露了消息，我要讓他相信我已經(jīng)猜出了他們的交易底盤——實際上當(dāng)時我真的已經(jīng)斷定。無論如何，周末都會有一些消息出來，美元一開張就對日元急劇下跌。實際上我已經(jīng)從交易中獲得了大量利潤。
    △你最后從那筆交易中掙了多少錢？
 o  數(shù)目可觀——大概是2000萬美元。然而，真正有意義的不是那筆利潤有多大，而是周五下午的那盤棋局——虛虛實實的賭注。整個周五下午，人們都往我辦公室來電話詢問在我和對家公司之間出了什么事。市場上其他什么事也沒有發(fā)生。
    △還有別的讓人懷念交易嗎?
    o有一次交易是我第一次感到很害怕。1988年秋天，貨幣市場風(fēng)平浪靜。德國馬克處于供不應(yīng)求的局面。隨著我們不斷摸準(zhǔn)越來越小的價格變化．我們的交易規(guī)模卻在不斷擴(kuò)大，而仍有獲利。結(jié)果，在當(dāng)時價格漲跌幅度很小的形勢下，我們的交易規(guī)模比平時更大。
    我知道戈爾巴喬夫要到聯(lián)合國大會發(fā)表講話，但是，我不清楚他會說些什么。當(dāng)時，我做了一筆30億美元對德國馬克的空頭。
    △30億德國馬克！是不是你做過的最大頭寸?
    o現(xiàn)在我做的還要大些，但那的確是一筆不小的頭寸。市場一直在很窄的、接近l％-2％的區(qū)域內(nèi)游動，我期望這種形式的價格運(yùn)動會繼續(xù)進(jìn)行。那時候，戈爾巴喬夫就裁軍發(fā)表講話，他的講話在圈內(nèi)人士看來，美國也有可能裁減它的軍備——這一行動將有助于改善其預(yù)算赤字。所有這一切被人們視為美元將牛氣沖天的征兆。在紐約，美元己開始向上啟動，市場沒有什么頭寸。很快美元又爬上至l％多，我知道，我遇到了麻煩。
    △30億美元的l％就是3000萬美元!一個下午就出現(xiàn)這么大的損失嗎?
    o其實就發(fā)生在8分鐘之內(nèi)。當(dāng)時我整個心思在于想在東京貨幣市場上午7時開張時和他們?nèi)〉寐?lián)系。如果非要買進(jìn)30億美元不可，你只能到東京市場上去做。在紐約的午后市場上你也達(dá)不到目的——甚至一整天正常的交易形勢下也不行。更不用說那天有重大消息面出現(xiàn)。我的戰(zhàn)略是想再做一筆超過30億美元的交易做平衡。一般情況下，如果你在午后的紐約市場賣掉幾億美元的話，市場元?dú)饩蜁笏ィ翘煳乙呀?jīng)賣出了3億美元，紐約市場剛能吸納。
    我的辦公室人員都不知道我們頭寸的規(guī)模，當(dāng)然羅伯特是例外，他是我的第二把手。我看著羅伯特說，“市場行情跌下來了嗎?”他做個鬼臉，慢慢地?fù)u著頭。我認(rèn)識到，我真的無法彌補(bǔ)這筆交易損失了。我害怕極了。我記得當(dāng)時想：這簡直是一粒子彈打中了我的后腦。
    公司總裁湯姆·斯特羅斯坐在離我15米遠(yuǎn)的地方。(卡特弗雷德那天不在場)我站起身，走到斯特羅斯身邊，對他說：“湯姆，我們?nèi)橇寺闊?。?BR>    他看著我，鎮(zhèn)定地說：“什么麻煩?”
    我回答，“我做了美元的空頭，我做錯了交易。我一直想辦法把行情壓下去，但是看來無濟(jì)于事。我沒有辦法買回這筆美元了?！?BR>    他仍然鎮(zhèn)定自若地問，“我們的損失是多少?”
    “大概是7000萬——9000萬之間?！?BR>    “我們該打算采取什么措施呢?”他問我。我分明記得自己當(dāng)時很吃驚：他用的是“我們”，而不是“你們”。
    我說，“如果我決定買進(jìn)一些，我就得到其他各市場去買，而且數(shù)額不會太大。更重要的是，這樣做會導(dǎo)致市場行情更不利于我們。第一個目標(biāo)是東京市場?！?BR>    “計劃如何?”他問。
    我回答，“當(dāng)東京市場開盤時，我得先看看那里的行情如何。我打算先買進(jìn)原來空頭數(shù)額的一半，然后再說?！?BR>    他說，“我們一向做得很好。該怎么做就怎么做。"這就是我們之間的全部談話，有兩分鐘多。
    幾天后，當(dāng)談起這段經(jīng)歷時，羅伯特說，“我從來沒有見過你像那天一樣。”我問他什么意思。他回答，“你的臉像白紙一樣?！?BR>    當(dāng)時我對周圍發(fā)生的情況的理解是扭曲的，因為市場行情把我弄懵了。后來人們告訴我，整個下午整個辦公室沒有一個人說話，羅伯特不讓任何人接近我，那時候，對所有這一切，我已經(jīng)很麻木。
    羅伯特繼續(xù)對我說，“我不知道你是如何走近斯特羅斯的?！?BR>    “怎么了?你該怎么做呢?我當(dāng)時只能那樣，告訴他所發(fā)生的一切?！?BR>    羅伯特說．“9000萬。你賠了9000萬。你明白那意味著什么?”
    我問他，“換你，該怎么辦?”
    他說，“我會穿上棉襖，走出辦公室。我當(dāng)時會想，我完了，我被炒了魷魚。”
    現(xiàn)在，我不清楚，他當(dāng)時是否會真地那樣做，但我從來沒有想過要出辦公室一步。我也從沒有想過我會丟掉工作。那是一個讓我感到很疲勞，也不斷給我無窮營養(yǎng)的公司。很難想象會出現(xiàn)上述情況。我首先想到的是這筆交易。我其次想到，要盡快讓公司領(lǐng)導(dǎo)了解情況。湯姆·斯特羅斯的反應(yīng)正是公司一貫的態(tài)度，我和他的談話并沒有因為當(dāng)時的情況而出現(xiàn)消極的情緒。我們只是進(jìn)行慎重的討論，對錯誤的分析只能是是在事后。
   △這筆交易的最后結(jié)果如何?
   o東京交易所開盤后．美元出現(xiàn)下跌，所以，我按計劃補(bǔ)進(jìn)了空頭交易的一半數(shù)額。美元繼續(xù)下跌，我又在歐洲補(bǔ)進(jìn)一些。當(dāng)天，這筆交易總共損失掉1800萬，在當(dāng)時看來，這已經(jīng)是不小的勝利。
    △處于你當(dāng)時的情況．大多數(shù)人都會急于擺脫圍境，而在東京市場開盤時不顧一切補(bǔ)足頭寸。顯然，你還是避免感情用事，依照自己的市場判斷行事，只購進(jìn)一部分。
    o我沒有在東京市場上一舉補(bǔ)足頭寸，因為那樣做是錯誤的市場判斷。實際上，我從失敗的交易中學(xué)到的東西比從成功的交易要多得多。
    △從整個事件中你學(xué)到了什么?
    對公司和對自己都了解了很多東西，我很敬佩所羅門兄弟公司愿意了解市場情況的勇氣。如果你干這一行，有些事情難免會影響你，如，某些大人物被暗殺，有時某個大人物要到聯(lián)合國發(fā)表講話，所有這些情況都有可能讓你犯錯誤——常常出現(xiàn)這種情況。外部事件是由外因引起，你自己根本控制不了。公司領(lǐng)導(dǎo)對這一點(diǎn)非常理解。
    △你說通過此事．你也更了解自己。從哪些方面呢?
    o在交易方面，這是第一次擊中要害，我與周圍的大多數(shù)人不一樣。雖然我當(dāng)時很害怕，但這種害怕不是有關(guān)丟掉工作，或別人對我有什么看法之類的事。我的恐懼在于，我把包裹扔得太遠(yuǎn)——自己根本夠不著。該怎么辦我心中從來沒有糊涂過。我的決策不是我的觀念出了什么問題。我的擔(dān)心還在于自己的市場判斷差得太遠(yuǎn)——不是指的行情方向(那是經(jīng)常發(fā)生的)。而是敏銳地察覺市場突變的能力。出現(xiàn)這種自己無法控制風(fēng)險的情況是第一次，以前從來沒有發(fā)生過類似情況。
    △還有沒有其他遭受創(chuàng)傷的經(jīng)歷?
    o你可從來沒有問過我自己的交易賬戶如何。
    △好吧，你自己的帳戶也出過意外情況嗎?我記得你開始做時只有12000美元。
    o沒錯，最多時達(dá)到250000美元。
    △真是這樣，你竟能把12000美元發(fā)展到250000美元。
    o當(dāng)然，這一過程有4-5年的功夫。
    △還有別的嗎?
    o當(dāng)然，我有過了不起的成功經(jīng)歷。然而，在幾天時間里，我把這筆錢全砸進(jìn)出了。
    △到底怎么回事?
    o1982年9月23日，道瓊斯指數(shù)略有下降，當(dāng)時行情已到熊市的谷底。我仍認(rèn)為市場處于熊市狀態(tài)、不可能在短期回彈。于是我追加購進(jìn)，形成金字塔式交易，我非常激進(jìn)。結(jié)果周一開盤后，我賠去大部分本錢，到周三，我的交易賬戶上幾乎分文沒有了。
    △你用四年時間將12000美元變成250000美元然后又在幾天之內(nèi)全部賠掉。你曾經(jīng)對自己產(chǎn)生過懷疑嗎?
 o沒有，我只是把它看作一個大的失誤。作為一個交易員，我一向信心十足。我認(rèn)為，我鍛煉了自己的基本交易技能，而且從中獲得極大樂趣。過去的交易方法讓我受盡苦頭，但賠一些錢對我的影響不大。
 △經(jīng)過這一段經(jīng)歷后，你在交易方面有所改變嗎?
    o自從我供職所羅門兄弟公司以后，我就決定我自己的全部精力都投入到把公司的業(yè)務(wù)做好，我不再為自己做。自此以后，我從來沒有因為自己做過——不是由于我賠了錢，而是因為我不想分散精力，很多人并不是這樣做的。一般來講，每兩周，我取一次報酬，然后把它存入一個資金市場賬戶上——只用來購買政府債券，因為我想讓這筆錢受到格外保護(hù)。
    △你突然中止了個人證券或外匯交易后，對你作為一個交易員有什么影響?
    o很可能，我變得比以前更加會規(guī)避風(fēng)險了。我從來不再冒這樣的風(fēng)險。
    △“風(fēng)險控制”或“規(guī)避風(fēng)險”是什么意思?
    o控制風(fēng)險有多種因素：什么時候都要對自己的處境保持清醒的頭腦。不要把太多的錢投到一注買賣，或一組相關(guān)的交易上。要事先知道交易的真正風(fēng)險和回報，而不是參與交易后才去了解。有些人說，“我只是在用市場的錢在玩游戲。”這是最荒唐的說法。我不是說，在一天之內(nèi)你得完全了解所有市場因素，但是我想，我自己的經(jīng)營經(jīng)歷讓我從此以后更加謹(jǐn)慎地對待金錢。
    △說到“控制風(fēng)險”，你怎樣應(yīng)付一段時間的壞運(yùn)氣?
    o當(dāng)你背運(yùn)時，由于你的自信心受挫，你對信息搜集和分析的能力大打折扣，而失去自信心又是你認(rèn)為自己運(yùn)氣太差造成的心理后果。在這種情況下，你必須更加努力地工作來恢復(fù)信心，暫時縮小交易規(guī)模有助于增加自信。
    △你對所羅門兄弟公司如此忠心，你為什么最后還是離開了該公司?
    o1988年，籌備外匯交易部的吉爾離開了公司，我管理外匯部一年半，我發(fā)現(xiàn)自己整天在電話中與別人交談——談的不是與交易有關(guān)，而是很多人際關(guān)系問題。我對全世界到處奔走一點(diǎn)也不感興趣。我不喜歡到倫敦、東京、紐約去協(xié)調(diào)人們的關(guān)系。
    我想調(diào)進(jìn)一個人來共同管理外匯部、我想讓別人管理部門的行政事務(wù)，我把精力放在交易上。然而，所羅門公司的風(fēng)格不是這樣。他們調(diào)來一位上司來外匯部。起初，我以為這樣做也許會奏效，但調(diào)來的人根本不懂外匯交易。他來自于固定收益部，也總是以債券的眼光審視一切。他經(jīng)常問，“這不正是政府的債券市場嗎?”我當(dāng)時真想告訴他，“這根本不是政府債券市場，你最好把政府債券市場早早忘掉才行?！?BR>    △那么現(xiàn)在你自己的交易經(jīng)紀(jì)公司與當(dāng)初在所羅門兄弟公司有什么不同嗎?
    o現(xiàn)在，我做的頭寸要比在所羅門兄弟公司小得多。這是不利之處。
    △規(guī)模大怎么會是優(yōu)點(diǎn)呢?你是在開玩笑。
    o不，我很認(rèn)真。如果一個大的買主進(jìn)入市場，他可以推動市場移動4個百分點(diǎn)，這難道不是優(yōu)勢嗎?
    △除非他對市場行情判斷正確，否則，規(guī)模大未必是一個優(yōu)勢。
    o外匯交易是一個受心理支配的市場。當(dāng)你認(rèn)為市場正恢復(fù)平衡狀態(tài)時——它常常比你預(yù)料的要快，有時候也不是這種情況。例如，假如你能操縱市場擺動4個百分點(diǎn)，你極有可能改變了以后幾天的市場心理。
    △照你這么說，規(guī)模是一種優(yōu)勢了?
    o在外匯交易中，規(guī)模大是相當(dāng)大的優(yōu)勢。
    △你在所羅門兄弟公司管理多大的資金?
    o其實這個問題意義不大。像所羅門這樣的公司，并沒有資金直接參與交易活動。然而，長期以來，公司的交易員和其他人員都已經(jīng)在很多銀行積累相當(dāng)強(qiáng)大的信用資產(chǎn)。銀行特別愿意向我們拆借資金，就因為我們是所羅門兄弟公司。這正是規(guī)模優(yōu)勢的另一種體現(xiàn)。到1990年，我們外匯部可以動用800億美元的資金。但是，我們外匯部并沒有具體資金賬戶。
    △我很想知道你是如何進(jìn)行價格決策的。舉一個德國馬克的例子來說明吧。如果你期望美元將對德國馬克升值。那么，你做這個推理的原因何在?
    o首先，我特別關(guān)注西德統(tǒng)一對德國經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生什么影響。東德的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)問題需要10年，或10多年的時間解決。另外，對德國中央銀行進(jìn)行改組以吸收原東德銀行界代表也包含很多不確定性。最后，現(xiàn)在的科爾政府看起來基礎(chǔ)并不牢固。所有這些因素都會成為資金流入德國的障礙。
    與此同時，還有其他因素供你參考。如，美國的低利率政策表明美聯(lián)儲將繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)增長。另外，一些經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計數(shù)字也顯示美國將走出衰退。因此，人們綜合上述因素后會認(rèn)為，美國尚不失為一個投資的好地方。
    △形成資金走向的思維定式后——比如，現(xiàn)在所說的美元要對德國馬克升值后——你又怎么去判斷自己的分析不是錯誤的?
    o讓我改變主意的情況包括，德國政府有跡象要采取措施有效解決我列出的上述問題，或者，新的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計數(shù)字表明，我認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)走出低谷的觀點(diǎn)過于樂觀——也就是，讓我對美元保持信心的種種情況出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。
   △為了說明交易的復(fù)雜性，我們這里假定上述基本市場因素都沒有出現(xiàn)，但是美元卻開始下跌。你怎么斷定自己錯了?你采取什么措施來避免出現(xiàn)重大損失?
    o我相信會出現(xiàn)你所設(shè)想的局面——但是如果價格走向與我的預(yù)見不符，我會做大額多頭的頭寸嗎?不，我會穩(wěn)妥地只買進(jìn)一些。如果你的時機(jī)不太準(zhǔn)的話，你最好保持較小的規(guī)模，這樣，才不至于砸自己的腳。我總是在市場符合我的判斷時才把交易規(guī)模稍稍擴(kuò)大。我不會嘴里祈鑄著做交易，“上帝啊，這是市場行情。市場行情的走向應(yīng)該從我說的標(biāo)準(zhǔn)起步”。我是很講究交易規(guī)模的交易員。
    當(dāng)我發(fā)現(xiàn)市場因素或價格發(fā)生變化時，我會更加明白市場變化的規(guī)律，我不會說，“好吧，我掙的錢的夠多了，我要出市了。”
    △你認(rèn)為你這種講究不同情況進(jìn)行不同規(guī)模交易的態(tài)度對你過去成功的交易生涯是至關(guān)重要的嗎?
    o我認(rèn)為，堅持這種交易態(tài)度使我比大多數(shù)交易員都更成功一些。我不會讓利潤從交易中得而復(fù)失，很多交易員并不能做到這樣。如果你在這一行供職，我認(rèn)為你不可能在大多數(shù)時間內(nèi)成功。你得考慮，怎么利用20％~30％的機(jī)會掙錢。
    △我來問一下上述問題的反面：假設(shè)美元開始攀升——也就是，你的市場走向判斷是正確的。但是你以前進(jìn)行判斷的基本面發(fā)生了變化，你會因為市場行情走向與你的判斷一致而堅持自己的頭寸呢，還是據(jù)已做出判斷的基本面發(fā)生變化而出市呢?
    o我肯定會出市。如果這樣的局面出現(xiàn)，其中肯定有我沒有理解的因素在起作用。與你一知半解時，你不能參與交易。那樣做沒有什么意義。
    我常常吃驚地發(fā)現(xiàn)，美國甚至全世界越來越多的銀行創(chuàng)立多家擁有很多交易員的辦事處。他們這些經(jīng)紀(jì)公司怎么賺錢?我知道，靠交易賺不容易。二十多年參與市場的經(jīng)歷使我明白，大多數(shù)交易員都賠錢。既然如此，銀行怎么去尋找能為他們賺錢的年輕交易員呢?
    △有的大銀行在全世界設(shè)立多達(dá)70多家交易機(jī)構(gòu)。其實，并不是所有銀行每年都能從交易中獲利。
o盡管如此，我仍假設(shè)大多教銀行在大多數(shù)年份都有獲利。
△這些贏利是由于為客戶做多／空套期掙到的呢，還是由于正確的市場判斷呢?
    o對這個問題人們的研究很多。兩年前，我讀到一份有城市銀行的交易操作報告，我們都知道該銀行是全世界最大、也可能是從貨幣交易中贏利最多的銀行。城市銀行每年從交易操作中贏利3億一4億美元。對于他們?nèi)绾螔甑竭@筆錢，人們說法不一。有人認(rèn)為，城市銀行的負(fù)賠率很高，使許多大交易員和套利者做交易時馬上會想到去該銀行做——城市銀行從中獲利不菲。另外，城市銀行在許多沒有自己的中央銀行的國家有業(yè)務(wù)。這些國家的外匯量的大部分，甚至全部都通過城市銀行去做。該報告得出結(jié)論認(rèn)為，如果城市銀行只做套期業(yè)務(wù)、或為他國服務(wù)，而不直接做頭寸的話．城市銀行每年可以贏利6億美元。
    △這就是說，他們直接的頭寸交易讓他們每年賠掉幾個億美元。當(dāng)然，這有助于我理解我向你提出的問題——交易員怎么能賺到錢?
    o我個人也這樣認(rèn)為。然而，城市銀行內(nèi)部對此也有爭淪：“我懷疑上述說法的真實性。然而，即使它是對的，但如果我們不參與頭寸交易．就無法獲得有關(guān)信息!又何談為我們客戶服務(wù)和贏利呢?”
    △這樣說有一定道理。
    o假定你是一個銀行交易員，在預(yù)算中預(yù)計你每年贏利250萬美元。如果把它大致分成250個交易日，就意味著你每天平均要掙10000美元。假如一個不常交易的客戶來公司要求套期保值，你會立即做110000美元。你很清楚自己的行為嗎?你會整個一天都玩命地在交易場下賭。紐約的貨幣交易員都是這樣，要改變這種心理是不可能的。因為如果運(yùn)氣好的話．當(dāng)天你就可以掙到300000美元，你馬上就成了人們茶余飯后談?wù)摰挠⑿邸Ｈ绻闳r了——你會說，“哎，今天市場把我坑了?！?BR>    △如果沒有套期交易的話，銀行能從交易活動中賺到錢嗎?
    o他們賺錢一般不是想象的那種常規(guī)交易方式。也有直接交易獲利不小的。比如說交易員喬，他每天為他人做套期交易，都能從交易中獲得一點(diǎn)利潤。然而，突然有一天來了一位客戶，他要賣20億美元，交易員賣掉2l億美元，賣出后，市場下跌一個百分點(diǎn)，他從這筆交易中一下子就掙到l00萬美元。
    △這是違法的。
    o在銀行之間的市場交易中，這樣做并不違法。他沒有讓客戶看到賣單，他只是沾了他的光。
    △他可以按照同一種價格做整個賣單嗎?
    o一般來說，多出的那1億美元屬于銀行，市場都是這樣。
    △在正常的業(yè)務(wù)和上述操作之間有何不同?
    o當(dāng)然有，從法規(guī)角度上看，它是不合法的，但也是正常的。
    △我要問的是從變通的角度上講，有什么不同嗎?
    o其實，真沒有什么區(qū)別而言，但我給你講銀行本身怎么看這個問題。當(dāng)我同意你入市，在外匯市場賣出20億美元時．我實際在承受信用風(fēng)險，并提供人員和其他條件來做這筆交易。作為交換，你讓我了解你要賣20億美元。這不能說不符合情理。
    △像20億美元這樣大的訂單，怎么去獲得呢?這樣訂單的報價是不是也不客易獲得呢?
    o我給你講到底是怎么回事。假如一張5億多美元的訂單要你去做。經(jīng)紀(jì)人會站起來大喊，“我要買進(jìn)?！绷⒓磿薪?0個各級經(jīng)紀(jì)人、職員、甚至電傳機(jī)守候者給你打來電話。他們平均打來三個電話，這樣你就有120個電話，實際這一切都是在3分鐘內(nèi)發(fā)生的。經(jīng)紀(jì)人是一個協(xié)調(diào)人——銀行職員大聲對他報價，他再對喊，“你的要價是多少，快講!”一時間要賣的數(shù)目就達(dá)到了。大銀行往往可以在幾分鐘之內(nèi)動用巨額資金。
    △我認(rèn)為交易是不好學(xué)的，我不明白銀行到哪里去雇傭能為他們掙錢的畢業(yè)生呢?
    o你知道我的煩惱嗎?即使在堅持大家都是交易員的所羅門兄弟公司，也只有近一半的人員在做風(fēng)險交易。其余的人基本上是故意制造興旺發(fā)達(dá)的市場情景。多數(shù)人不知道公司內(nèi)部人員的這些差別。
    △咱們接著談銀行之問的信用風(fēng)險，做交易時，你完全依賴對方的信用價值嗎?如果他們的信用出現(xiàn)危機(jī)，你是不是要賠錢?
    o你的問題很精辟。
    △你做交易時發(fā)生過這樣的事嗎?
    o從來沒有。
    △這種事情會經(jīng)常發(fā)生嗎?
    o如果交易的一方有信用問題，你可以讓他們繳押金。
    △有沒有這種可能：一個信用良好的銀行突然倒閉?
    o突然倒閉?不，你認(rèn)為最壞的例子是哪一個?是德萊克賽爾嗎?在德萊克賽爾倒閉一年半以前，所羅門兄弟公司已經(jīng)中止了同他們的交易。
    △你是不是說并沒有太多的信用風(fēng)險卷入平時的交易活動?
    o當(dāng)然有一些信用風(fēng)險，但康迪是一夜之間倒閉的嗎?在美聯(lián)儲取消他們的經(jīng)營資格前5個月，我們就中止了與它的業(yè)務(wù)往來。
    △但是在康迪的最后幾個月里還有人和它做交易。他們這樣做只是因為信息不靈嗎?
    o不一定。如果真是這樣，只是他們愿意去冒這樣的風(fēng)險。其實完全可肯定，在最后幾個月內(nèi)康迪在市場上并沒有什么交易可做。只要付一定的利潤，你可以從任何銀行借錢出來。意外情況沒有出現(xiàn)是因為讓大家都知道某公司有問題符合各方利益。因此，負(fù)責(zé)各商業(yè)銀行信用的官員發(fā)現(xiàn)問題，會很快向各界通報的。
    △你睡覺時做過有關(guān)交易的夢嗎?
    o在政府公布貿(mào)易平衡數(shù)字的前夜，我曾經(jīng)做過一個這樣的夢。我當(dāng)時夢見了具體的貿(mào)易數(shù)額、修正后的數(shù)字以及美元上升的情景。當(dāng)美元升到一定階段后，我買進(jìn)美元；美元上升后，又買進(jìn)一些；美元上升的第三個階段后，又買進(jìn)一些；當(dāng)美元第四次上升后，我想賣掉，最后還是買進(jìn)。
    第二天，貿(mào)易數(shù)字公布以后，和我夢里的數(shù)目一樣，修正后的數(shù)字也一樣。甚至后來的價格變動也和夢里的情況一樣。和夢里不同的是，我并沒有入市。
    △為什么不入市呢?
    o因為我從來不依據(jù)自己的夢，或者別人的謠言做交易。我是依基本分析入市的交易者。我總是想方法多搜集情況，然后決定會出現(xiàn)什么樣的局面，依據(jù)夢境入市做交易非?；奶?。后來我把做夢的事講給我的助手聽，我們都笑了，他說，“你開始依據(jù)夢境做交易的那天，便是我們要卷鋪蓋走人的日子?！?BR>    我觀察當(dāng)時的價格變化，竟然和我的夢里一模一樣。具有諷刺意味的是，如果我不做這樣的夢，或許那天我會大有進(jìn)賬呢!
    △你最注重對基本面的分析，對嗎?
    o完全正確。
    △你沒有入市是因為你不想受夢的影響嗎?
    o是這樣。其實我心里對當(dāng)時的情況很困惑，那種經(jīng)歷很奇怪。
    △是一種朦朦朧朧的感覺嗎?
    o差不多是這樣。簡直難以置信。我和助手一直面面相覷。每當(dāng)市場行情與我夢境一樣時，他就會喊，“比利，你從哪里得到這些數(shù)字的?”
    △還有過這樣的經(jīng)歷嗎?
    o這次我記得最清楚，我也有過類似的經(jīng)歷，不過，我已經(jīng)記不太清楚。你想讓我給你一個邏輯推理嗎?
    △我當(dāng)然愿意。你怎么來解釋夢境的具體數(shù)字呢?
    o市場伴著你工作、吃飯、休息。你滿腦子都是有關(guān)市場的基本分析和技術(shù)指標(biāo)。由于這些潛意識，它可能在夢里表現(xiàn)出來，盡管如此，你并不愿把它們化為實際行動。我認(rèn)為毫不奇怪，你不必用先知去解釋這一切。
    △你認(rèn)為對市場的分析會以一種夢的形式出現(xiàn)嗎?
    o有時候是這樣——肯定如此。當(dāng)然我不是這方面的專家，也不是心理學(xué)家，但我認(rèn)為這種推理符合邏輯。我不妨給你舉一個我自己的例子。幾年前，我當(dāng)時相信，加拿大元正處于長期升值的初期。市場經(jīng)過上揚(yáng)后，進(jìn)入小幅調(diào)整階段。我認(rèn)為它還會攀升，但那時我已經(jīng)做了4份多頭，數(shù)額對我來說已經(jīng)相當(dāng)大了。
    有一天夜里，我做一個夢，夢見加拿大元一直上升。第二天上午，我立即把我的4份多頭合約翻一倍，達(dá)到8份。市場仍然上揚(yáng)不不止。我之所以說我這樣做是由于夢的原因，因為依照市場經(jīng)驗，我的理性并不允許我這樣。我當(dāng)時很清醒，“既然市場連喘息的功夫都沒有，一直上漲，我怎么還可以把我的合約翻倍呢?"當(dāng)然，我們倆個都明白，成功的交易往往是最不容易做的。
    △你相信，出色的交易員有時候要借助于對市場的直覺嗎?
    o一般來說，我認(rèn)為好的交易員絕不靠匹夫之勇——至少不是能持久的交易員。對我來說，交易決策是經(jīng)過反復(fù)考慮，而且在入市前都會經(jīng)過理智地計算。阻止交易員呈匹夫之勇的原因很多。例如，我在交易前，總是問自己，“如果交易出了問題，我該怎么辦?”做大頭寸，此類問題更加重要。另一個重要的考慮是如何最好地表達(dá)你自己的交易思想。通常我直接作多頭或空頭，我總是反復(fù)想，依照自己的判斷，應(yīng)該選擇什么樣的套期交易才是最有吸引力的回報和風(fēng)險組合。所有這些考慮自然排除了魯莽的市場決定。雖然這樣說，雖然也進(jìn)行周密計劃，但有些交易決定被看作直覺所造成更為恰當(dāng)。
    舉個例子，上次你在我這里，我買進(jìn)澳大利亞元便屬于這個情況。在當(dāng)時的情況下，澳大利亞財政部長發(fā)表講話，似乎不在乎澳元是否會在一夜之間下跌l0％。那么，你怎么辦昵?這種令人恐慌的局面是直覺起作用的最佳時機(jī)。在澳財長講話引起的市場劇變中，我以為，除非有大戶入市大量購進(jìn)澳元，導(dǎo)致價格逆向之前，澳元無法調(diào)整回漲10％。
    △你買進(jìn)澳元時，它的市價跌到什么位置?
    o大約下跌5％。即使我當(dāng)時做多頭長線，我還認(rèn)為，雖然暫時市場行情會受澳財長講話的影響，澳元肯定會出現(xiàn)反彈局面。
    △當(dāng)出現(xiàn)市場恐慌時，你怎樣判斷呢?
    o我認(rèn)為，判斷時要把市場經(jīng)驗和與生俱來的感覺結(jié)合起來。許多貨幣交易員遵循這樣的規(guī)則：如果他們賠了一定數(shù)目的金錢，他們肯定要清理頭寸。清理頭寸的決定不是基于對當(dāng)時市場行情的理性分析，他們不過在遵循先前制定的規(guī)則罷了。如果你孤注一擲地做交易，那么，你怎么可能決策正確呢?在很大程度上是過去的經(jīng)驗滲透進(jìn)人們的潛意識。在這個意義上，人們常說的本能其實是潛意識的市場經(jīng)驗。
    △你認(rèn)為真正優(yōu)秀的交易員應(yīng)具有哪些特點(diǎn)?
    o讓我們不妨從類推說起。我上大學(xué)時，我的印象是，真正很聰明的人做得很好，雖然他們不一定很用功，而另一些很用功的人做得也很好，盡管他們不很聰明。與此相對照，在交易中，我認(rèn)為兩者對交易都必不可少。我認(rèn)識的最好的交易員確實都很聰明．而且他們也很勤奮——比其他任何人都更勤奮。
    補(bǔ)充一句，我所說的工作勤奮，是指對工作負(fù)有責(zé)任感和投入精神。絕對不是說耗在辦公室多少小時。這些交易員對市場行情投入巨大的精力進(jìn)行研究。他們利用市場行情，評估市場走向，搜集市場信息，然后再預(yù)測市場未來狀況。他們總是不斷地問自己：我現(xiàn)在做的對嗎?我現(xiàn)在做錯了嗎?我怎樣才能做得更好?我如何才能獲得更全面的信息呢?他們就是這樣投入。
    △除了睡眠之外，你總是在進(jìn)行上述工作嗎?
    o完全是這樣。有些職業(yè)交易員也許會說，他們可“把自己的個人生活和商業(yè)活動完全分隔開，他們完全可以過一個灑脫的周末。我一點(diǎn)也不相信他們的話。我認(rèn)為他們在湖中劃船時，在一定程度上他們的注意力仍沒有離開市場。
    △我知道你喜歡打高爾夫球。那么，當(dāng)你玩高爾夫球時，你仍在考慮市場行情嗎?
    o很可能是這樣。確實出色的交易員絕對不會老想著。他們該不該在周末入市，或利用業(yè)余時間工作。這種責(zé)任不可缺少。
    △你挑選交易員候選人時，你怎么確定他們是否具有責(zé)任感呢?
    o有時候責(zé)任感可以讓你明顯地感覺到。例如，你面試一位候選人時，他也許會問你：“上午我什么時候來上班呢?”讓我看來，這個問題很荒唐。你覺得什么時候合適就什么時候來?！跋挛缥掖舻绞裁磿r候才能下班呢?”你認(rèn)為什么時候合適，你就什么時間走。我不會告訴你什么時候來上班，什么時候下班。
    △除了智商和強(qiáng)烈的責(zé)任感以外，你相信一個優(yōu)秀的交易員還應(yīng)具備其他素質(zhì)嗎?
    o勇氣。僅僅洞察事物，有獨(dú)到見解仍然不夠，你還需要勇氣按照自己的見解行事，而且更需要勇氣堅持不懈。在多數(shù)時間你的見解與其他人都不一樣是很困難的，這一點(diǎn)對一個成功的交易員則又至關(guān)重要的。
    許多人認(rèn)為，做交易依據(jù)幾個規(guī)則就萬事大吉了?？偸沁@樣，或總是那樣?我認(rèn)為，交易絕對不是“總是怎樣”；你的行動要因地制宜。
    因此，很多人只想做一個利潤豐厚的成功交易員，而不愿承擔(dān)責(zé)任和飽嘗艱辛。做事情離不開辛苦勞動。
    △所謂的辛苦是指什么?
    o你需要放棄很多東西。權(quán)衡之后，只能有所得必有所失。在其他人做夢的甜蜜夜里，你正坐在顯示器前，眼睛盯著不斷變化的各種數(shù)字，心中正痛苦不堪，因為市場正與你作對，你不知道市場基本面是否已經(jīng)變化，或者只是暫時的影響不大的變動。這些是很折磨人的事。
    △交易是對交易員的生活具有普遍影響的因素，包括半夜里經(jīng)常要爬起來關(guān)注行情。難道你剛才所說的投入精神不會對你的婚姻生活產(chǎn)生不利影響嗎？
    o沒有什么不利影響。我夫人在占德曼·薩基斯做債券經(jīng)紀(jì)人已經(jīng)多年。我認(rèn)為，她是一個相當(dāng)好的交易員——她有很多這方面的素質(zhì)——但她現(xiàn)在不想做交易了。我說她很體諒人，并沒有絲毫貶義，因為聽起來她好像很馴服。她不僅僅是很體諒人；而且很有悟性，也很支持我的工作，她能從我的工作成就中獲得樂趣。
    △你為什么要參加交易呢?
    o我喜歡這種工作。我認(rèn)為它很有挑戰(zhàn)性，也是一個可以馬上看出成績?nèi)绾蔚墓ぷ鳌?BR>    △你每天都投入到交易中，甚至夜里也這樣．難道你仍感到其樂無窮嗎?
    o絕對是其樂無窮。簡直太有意思了。因為市場每天都不一樣。
    △如果沒有報酬，你仍會做交易工作嗎?
    o是這樣。我當(dāng)然會義務(wù)做這件工作。我今年36歲，我感到，我好像還從來沒有工作過。有時候自己難以相信，玩這樣復(fù)雜的游戲竟還能讓我掙這么多錢。另一方面，當(dāng)你瞧瞧自己這么多年掙的錢，我真感到得到的報酬不多。
    我見過的優(yōu)秀交易員越多，我越相信，他們的成功在一定程度上應(yīng)歸因于他們天生的感覺，或者叫天賦。比爾·李普斯查茨就是這樣。實際上，他初次接觸交易只是在大學(xué)讀到一些有關(guān)投資的課本。李普斯查茨把10萬美元經(jīng)營成2900萬美元。雖然他的成就略有保留，因為它并不代表實際金錢。另外，當(dāng)時的交易規(guī)則也由于沒有實際的融資限制而稍顯暇疵，但他的經(jīng)營成績還是令人難忘的。
    李普斯查茨由于受到2000美元的遺產(chǎn)的原因第一次參與交易，四年時間里他把這筆遺產(chǎn)經(jīng)營到250000美元。盡管他最后由于一次交易失誤賠光這筆款項，但我們?nèi)匀灰隙ㄋ官Y產(chǎn)穩(wěn)步增值的交易技術(shù)。
    最后，也是最重要的，雖然他以前一點(diǎn)交易經(jīng)驗也沒有．但他卻在交易的第一年里頗有獲利，而且有隨后的四年時間賺到很豐厚的利潤。他不愿意提具體的利潤數(shù)額，但人們估計，他在所羅門兄弟公司的8年時間里為公司賺到的利潤將超過5億美元。
    李普斯查茨把辛勤工作和全身心投入市場視為成功的基本要素。雖然僅有勤奮還不足以成為一名成功的交易員，但它顯然是世界上最成功的交易員所不可或缺的特征。當(dāng)然，李普斯查茨也相信優(yōu)異的智商也是成功交易的重要因素，但是，我所認(rèn)識的其他交易員并不這樣認(rèn)為。
    我和其他交易員的談話中，經(jīng)常提到的卻是，研究市場是很有趣的游戲，絕對不是一種勞動。李普斯查茨也強(qiáng)調(diào)，即使不給他報酬，他也會從事這項工作。
    李普斯查茨的交易經(jīng)驗之一便是，你不要突然入市或出市。他實際上都是循序漸進(jìn)地入市或出市，根據(jù)市場行情不斷調(diào)整交易頭寸的規(guī)模。大多數(shù)交易員向讀者提供的建議是：千萬不要苛求全勝。例如，當(dāng)你判定可以買進(jìn)時，交易物價格產(chǎn)生波動是正常的，但是，如果你一定要等到出現(xiàn)更有利的行情后再下單，那么，你勢必會錯失良機(jī)。然而，如果你實行規(guī)模不斷遞進(jìn)的交易方針——先將目標(biāo)交易的一部分付諸市場行動，其余看行情再行事——這樣，在市場繼續(xù)依照你的判斷變動時，你至少可以保證一部分頭寸會帶來收益，同時又避免了全部頭寸投入后所引起的巨大風(fēng)險。
    相反，采取逐步遞減頭寸規(guī)模的策略也可以保證交易長期保持較高的收益率。如果全部退市，當(dāng)市場向前變化時，許多利多行情便會與交易員擦肩而過。
    當(dāng)然，遞進(jìn)或遞減經(jīng)營策略也有例外情況，那就是當(dāng)你對行情有l(wèi)00％的信心和把握時，你便可以將全部頭寸投入市場，或完全出市。
    在我的《投資高手》中，瑪?shù)佟な鏍柎恼J(rèn)為，當(dāng)你對一筆交易很著急、很恐懼時，行情未必像你想象的那樣糟糕，所以不要出來。道理很簡單：對你不利的行情不會沒有終結(jié)，捱過一段時間后，對你有利的市場因素便會日趨活躍和有力，因為在市場上，不論是基于基本分析或技術(shù)分析其他人也會產(chǎn)生同樣的悲歡情緒。比爾·李普斯查茨的一個交易在這方面是一個很典型的例子。他所講的令他心驚肉跳的交易示例中，他以德國馬克對美元做空，頭寸極大，隨即面臨美元利多的形勢，他只得等著東京市場開場來發(fā)現(xiàn)足夠頭寸做多。但是，等東京市場開盤后．美元相當(dāng)弱，使他很輕易地擺脫困境。從這個實例中可以看出，李普斯查茨畢竟是市場老手，遇到市場不測時，他靈活機(jī)動，并沒有急于在美周市場做多，從而避免或減少了損失。
    另一個讓我感到頗有教益的是，他在經(jīng)過四年的良好業(yè)績后，竟在幾天之內(nèi)賠掉了所有收益。具有諷刺意味的是，他的這筆損失恰好正值他在所羅門兄弟公司就職的開始。就像他在采訪中所說，他強(qiáng)烈反對在為公司做交易的同時又為自已做。他個人賬戶的消失有效地避免了兩者潛在沖突。在我們的談話中，李普斯查茨堅持認(rèn)為個人賬戶的損失貽盡純屬偶然，因為他當(dāng)時還在訓(xùn)練班學(xué)習(xí)，根本不曉得個人賬戶和公司賬戶會有沖突。
    雖然李普斯查茨并不承認(rèn)，但我仍然禁不住想起這句發(fā)人深思的格言：“人們在市場都會各有所得?！蔽蚁?，李普斯查茨的本能也許比他的認(rèn)識更具有預(yù)見性。無論如何，他的事業(yè)的開端與個人賬戶的損失如此巧合，還是頗具幽默的。不管我的觀點(diǎn)是否正確，但有一點(diǎn)是肯定的：李普斯查茨得其所得——優(yōu)異的職位，豐厚的回報，而且并無個人利益與公司利益的矛盾。