第三章  期貨——種類繁多的市場(chǎng)

     期貨——理解基本知識(shí)
    目前的期貨市場(chǎng)包括世界主要交易市場(chǎng)組織：利率(例如，T合約)，股指(例如，S＆P500)，貨幣(例如，日元)，貴重金屬(例如，金)，能源(例如，原油)以及農(nóng)產(chǎn)品(例如，谷物)。雖然期貨市場(chǎng)源于農(nóng)產(chǎn)品交易，但是，現(xiàn)在的農(nóng)產(chǎn)品期貨只占期貨交易總量的1／5。在過去的20年里，許多新合約的開辟和快速增長又促使金融期貨市場(chǎng)出現(xiàn)(貨幣，利率，股指)，此類市場(chǎng)交易額是所有期貨交易量的60％。(能源和金屬期貨占20％)這樣，雖然“商品(commodity)”常常用來比喻期貨市場(chǎng)中的交易物，顯然，它越來越顯得用詞不當(dāng)。許多發(fā)展非常迅速的期貨種類，如各種金融期貨品種并非有形的商品，同樣，許多真正的商品市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)也并無聯(lián)系可言。
    在過去的幾十年里，期貨的交易總額增長極快。1991年，僅美國的期貨交易額就超過了263000000手。保守地假定每手合約價(jià)值40000美元的話，總交易值在l0萬億之上！(沒錯(cuò)是萬億，不是l0億)。
    期貨市場(chǎng)的含義顧名思義是期望中的商品市場(chǎng)。期貨交易涉及載明商品種類、交貨日期的標(biāo)準(zhǔn)合約，如黃金或金融期貨合約，T合約等。例如，如果一個(gè)汽車制造廠想購買銅材作現(xiàn)在之用，汽車制造廠可以直接從銅礦購進(jìn)。但是，如果該汽車生產(chǎn)廠擔(dān)心6個(gè)月后銅材價(jià)格會(huì)上漲許多，那么，它可“現(xiàn)在以即期價(jià)格購買6個(gè)月后的銅材期貨。(對(duì)未來期貨價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避也叫套期保值。)如果在此期間，銅材價(jià)格上漲的活，你對(duì)銅材期貨所獲得的利潤正可以彌樸六個(gè)月后實(shí)際購買銅材時(shí)因價(jià)格上升所受的損失。當(dāng)然，如果價(jià)格下降的話，期貨保值卻會(huì)帶來一定損失，但是，汽車生產(chǎn)商卻可以在銅材市場(chǎng)上購買到低價(jià)位銅材，因此，盡管如此，汽車生產(chǎn)廠仍愿意套期保值。
    前面所提到的汽車生產(chǎn)廠參與期貨市場(chǎng)是為了規(guī)避價(jià)格不利變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，我們稱之為期貨保值者，而期貨市場(chǎng)交易是參與期貨市場(chǎng)的目的在于期望在價(jià)格變化時(shí)獲取利潤。
   
 實(shí)際上，與現(xiàn)貨交易相比，許多交易者更喜歡以期貨市場(chǎng)作為交易工具，其主要原因有：
    1．標(biāo)準(zhǔn)化合約——期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約(在質(zhì)量和數(shù)量兩方面)；這樣，交易員在交易時(shí)就不一定非找到具體的買主或賣主不可。

2．市場(chǎng)的流動(dòng)性——所有主要期貨種類市場(chǎng)都具有相當(dāng)強(qiáng)的流動(dòng)性。
    3．做空頭不受限制——期貨市場(chǎng)即允許做多，也同樣允許做空。例如，股票市場(chǎng)的空頭賣出者在開始新頭寸前必須先買進(jìn)(實(shí)際上銷售者所售股票是借的)；而在期貨市場(chǎng)上則沒有這種限制。
    4．舉債經(jīng)營——期貨市場(chǎng)具有很高的舉債經(jīng)營率。一般來講，最初的押金要求通常為臺(tái)約價(jià)值的5％一l0％。(期貨市場(chǎng)上的押金和股票市場(chǎng)的墊金并不是相同的概念。在期貨市場(chǎng)上，押金并不是交易的部分款項(xiàng)，因?yàn)樵诤霞s有效期并沒有實(shí)際交割進(jìn)行；相反，期貨市場(chǎng)上的押金只是具有良好信譽(yù)的象征。)雖然高舉債率是許多交易者偏愛期貨市場(chǎng)的原因之一，值得強(qiáng)調(diào)的是，舉債率是一種兩面利刃。對(duì)舉債率的負(fù)限是多數(shù)交易員在期貨市場(chǎng)上損失慘重的最重要原因。總的看來，期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格的變化要小，比如股票等。舉債率高在很大程度是期貨市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。
    5．交易費(fèi)用低——期貨市場(chǎng)規(guī)定的交易費(fèi)用很低。出售與股票價(jià)值相同的股指期貨所交付的交易費(fèi)要低得多。
    6．容易沖銷——只要沒有出漲?；虻Ｇ闆r，在交易期間的任何時(shí)候交易都可以沖銷頭寸。(有些期貨市場(chǎng)每天的最高價(jià)格變化。)
    7．交易得到有效保證——期貨交易商不必?fù)?dān)心對(duì)方的資金情況。所有期貨交易都由交易所的清算機(jī)構(gòu)加以保證。
    就其本身而言，期貨與它們的原始市場(chǎng)緊密聯(lián)系，期貨的未來價(jià)格走向也將與期貨種類的現(xiàn)貨市場(chǎng)息息相關(guān)。多數(shù)期貨交易活動(dòng)集中在金融期貨種類，許多期貨交易者實(shí)際上也是股票、貨幣、債券交易商。從這個(gè)意義上講，我下面對(duì)期貨交易商的采訪將對(duì)尚未涉獵過股票、證券和貨幣交易的讀者有極大的參考價(jià)值。
 
  蘭迪·麥凱——退休交易員
    在期貨市場(chǎng)上，從幾千美元最后做到幾千萬美元的交易商不多，而常勝不敗的交易商更少，而蘭迪·麥凱便是這不多的交易員中的一個(gè)。
    麥凱交易生涯的開端與貨幣期貨的創(chuàng)立幾乎在同一時(shí)間。雖然，貨幣已躋身為最活躍的期貨種類之一，但是，在貨幣期貨的初創(chuàng)階段．這一交易品種卻氣息奄奄，甚至差一點(diǎn)夭折。那時(shí)候，貨幣交易悄無聲息，影響很小，在日常生活中是人們讀報(bào)紙和下棋游戲之外的一種消遣。然而，盡管貨幣期貨在初期能否繼續(xù)下去尚成問題，麥凱作為交易商所取得的勝利卻是不容懷疑的。在交易活動(dòng)空間缺乏的情況下，麥凱在他經(jīng)營此類期貨的第一年就把資金從2000美元發(fā)展到70000美元(實(shí)際一年的交易時(shí)間只有7個(gè)月)。
    此后，麥凱乘勝前進(jìn)，掙的錢一年比一年多。當(dāng)麥凱決定把交易從交易大廳遷回家時(shí)，他連續(xù)每年日益增加贏利的模式得以改變。以后，他進(jìn)行了必要的調(diào)整，在他在家交易的第二年，他的贏利第一次達(dá)到100萬美元。在1986年初次遭受損失以前，他連續(xù)多年使利潤不斷遞增。這樣，他在前后七年的時(shí)間里獲得了七個(gè)百萬美元利潤。
    在他整個(gè)20年的交易生涯中，麥凱有18年都為自己的交易賬戶贏得豐厚利潤，保守地估計(jì)，他累積的財(cái)富有幾千萬美元之多。麥凱正為他的家屬和朋友做交易，其中兩個(gè)最早的賬戶是1982年創(chuàng)立，當(dāng)初只有資金10000美元，現(xiàn)在已經(jīng)超過100萬美元。
    盡管他在市場(chǎng)上獲得了巨大成功，麥凱仍保持低姿態(tài)。直到現(xiàn)在，即使圈內(nèi)人士也沒有多少人知道他。然而，現(xiàn)在麥凱決定進(jìn)入貨幣管理這一新領(lǐng)域。當(dāng)然，這種交易生涯的轉(zhuǎn)變需要較高的社會(huì)公眾知名度。     
 我對(duì)他的采訪是在他的辦公室里進(jìn)行的，當(dāng)時(shí)正值交易時(shí)間。雖然在整個(gè)采訪期間，他仍然不時(shí)地關(guān)注市場(chǎng)情況，但是他似乎還是很專注于我們的談話，當(dāng)然除了他要做實(shí)際交易以外。我發(fā)現(xiàn)，麥凱毫不避諱他的個(gè)人經(jīng)歷，以及他對(duì)市場(chǎng)的看法。
    △你是怎樣開始自己的交易生涯的?
    o1970年，我從越南戰(zhàn)場(chǎng)退役以后開始干這一行當(dāng)。
    △那么，你參軍是應(yīng)召入伍還是自愿入伍呢?
    o我是應(yīng)召入伍。在我大二時(shí)，我開始學(xué)打橋牌，而且全身心撲到打橋牌上。我白天夜晚都玩橋牌，把課程全扔到了腦后。由于缺課太多，最后有六門不及格。我只好輟學(xué)，隨后便被海軍陸戰(zhàn)隊(duì)召入軍中。
    △難道海軍陸戰(zhàn)隊(duì)還要召兵嗎?
    o一般來講。他們不召兵。但是在l968年的4—5月——允許他們召入8000名新兵。
    △你想辦法逃避應(yīng)征了嗎?
    o沒有辦法，我只能應(yīng)召。我父親是預(yù)備役上校，其實(shí)，他完全可以在預(yù)備役里給我安排一個(gè)很輕松的職位。
    △你為什么沒有這樣做呢?
    o當(dāng)時(shí)，我認(rèn)為服兵役足我的義務(wù)。當(dāng)時(shí)我的思想很傳統(tǒng)，我那時(shí)想，既然我享有美國公民的權(quán)利，那么，我就有責(zé)任服役。
    △對(duì)那時(shí)的越南戰(zhàn)爭。你現(xiàn)在有什么看法?
    o我認(rèn)為那場(chǎng)戰(zhàn)爭很愚蠢，但那不是由我們老百姓的決定，是由國家領(lǐng)導(dǎo)人的決策。
    △聽起來你服役只是在盡公民義務(wù)。
    o我參軍之前就是這么想的。在越戰(zhàn)期間和越戰(zhàn)以后，我的思想變化相當(dāng)大。
    △你指的是什么變化?
o我經(jīng)驗(yàn)之一就是忠于職守，不管什么工作都要求我們這樣做。在越南期間，我一聽到叢林中有聲音就會(huì)想，“什么聲音?"當(dāng)然，最糟糕的可能就是有一個(gè)敵人正朝我瞄準(zhǔn)，我便想到，“這是敵人；我真地想宰了他。”然后，我就想知道誰在那里潛伏。很可能也是像我一樣的年輕人。他和我無怨無仇，只是在做他的上司讓他做的事情——和我一樣。我記得那時(shí)一遇到這種情況就會(huì)想，“我們?cè)诟墒裁茨?他也是像我一樣，很害怕的年輕人，我們卻在相互謀殺?！?BR>    我逐漸隊(duì)識(shí)到，戰(zhàn)爭是非理性的。參戰(zhàn)國以這種方式除了相互屠殺各自的人民以外，無助于解決他們的政治分歧。我在越南呆的時(shí)間越長，我的感受越豐富，我愈加認(rèn)識(shí)到戰(zhàn)爭的殘酷和愚昧。
    △越南戰(zhàn)爭把你變成了和平主義者?
    o正是這樣。
    △其他人的感受呢?對(duì)戰(zhàn)爭厭惡的感覺很普遍嗎?
o當(dāng)然感受豐富多彩。但大多數(shù)人是戰(zhàn)爭主義者。多數(shù)人當(dāng)時(shí)都以為自己在從事正當(dāng)?shù)氖聵I(yè)，正在拯救那里的人民。就像市場(chǎng)交易一樣，要么不信，要信就全信。
    △你們對(duì)戰(zhàn)爭的態(tài)度發(fā)生了變化，當(dāng)時(shí)有沒有因此而爭吵?
  o我試圖避免因此與人爭吵。你要知道，海軍陸戰(zhàn)隊(duì)幾乎全部是自愿兵。因此，他們對(duì)他們?cè)谠侥系男袨閳?jiān)信不移。他們的背景與我不同。他們沒有幾個(gè)人受過高等教育。多數(shù)參軍前都是街頭阿飛。有的甚至是剛為犯罪而被法庭給予這樣的選擇：要么坐牢、要么服兵役。
    △你當(dāng)時(shí)感到自己不合時(shí)宜了嗎?    o我覺得特別難受。我在炮兵團(tuán)服役。我們每隔一個(gè)小時(shí)就會(huì)收到一份天氣預(yù)報(bào)，以調(diào)整我們瞄準(zhǔn)誤差。我們要把風(fēng)向、風(fēng)力、空氣濕度、大氣壓強(qiáng)等填入一個(gè)特制的表格中，然后再綜合其他因素計(jì)算出一個(gè)準(zhǔn)確數(shù)值。每次天氣預(yù)報(bào)報(bào)告一來，就會(huì)出現(xiàn)一場(chǎng)運(yùn)算速度的大賽。在我來到之前，運(yùn)算速度的記錄是19秒。我到達(dá)的第二天，就打破了該項(xiàng)記錄，最后我運(yùn)算將時(shí)間縮短為9秒鐘。這樣的結(jié)果令我很開心。我壓根兒沒意識(shí)到自己在以這種方式在和敵人戰(zhàn)斗。
    那里的人很歡迎新人的到來。他們認(rèn)為新來的人都很幼稚、需要他們的栽培。我也是新人，卻是一名大學(xué)生，做事情即快又好。到達(dá)的頭四個(gè)月里，我受到三次晉升，這種情況在海軍陸戰(zhàn)隊(duì)絕無僅有。然而，結(jié)果卻并不好。我費(fèi)了好大勁兒才明白，“大學(xué)生身份當(dāng)兵有百害而無一利，我努力改變，但于事無補(bǔ)。
    △你所在部隊(duì)直接和對(duì)方交過火嗎?
    o那當(dāng)然。我們幾乎每隔一天就會(huì)遭火箭和炮彈的襲擊，有幾次我們和企圖攻占我們陣地的敵人面對(duì)面戰(zhàn)斗過。然而，當(dāng)時(shí)最大的危險(xiǎn)是槍炮成為北越軍隊(duì)和越共的主要攻擊目標(biāo)。
    △從一個(gè)老百姓轉(zhuǎn)變成一個(gè)生命時(shí)時(shí)受到威脅的軍人，你的感覺如何?
    o有兩種感覺，首先是恐懼。我記得一下飛機(jī)，就感到炮聲隆隆，不顧一切往吉普車?yán)镢@。在前往營地的路上，我們幾次遭到炮火的攻擊。我們身上都配有武器，但沒有親手殺人的經(jīng)歷。我害怕極了。
    幾個(gè)月后，恐懼讓位給厭煩。你一想到會(huì)被打死，就會(huì)覺得自己仿佛在一種可怕的環(huán)境里工作16個(gè)小時(shí)。不管氣溫達(dá)到華氏1l0度，或者50度至60度，你都有可能滿臉灰塵，全身是泥的蹲在坑道里。
    △后來，這種恐懼感是不是小一些呢?
    o恐懼總是籠罩著你，但是慢慢會(huì)習(xí)以為常。有些時(shí)候，你會(huì)歡迎對(duì)方發(fā)動(dòng)攻擊，因?yàn)樗兄诖蚱颇欠N枯燥生活。這樣說聽起來有點(diǎn)不禮貌一因?yàn)槲业囊恍┡笥言谂诨鹬袉噬虮徽ㄈナ直酆屯取菐讉€(gè)月后，生活枯燥成為比恐懼還可怕的問題。
    △你有沒有親手殺過人呢?
    o也有也沒有。我知道我自己可能殺了人，但沒有具體的射殺敵人并將其打倒的例子。實(shí)際的戰(zhàn)爭和電視上的表演并不一樣，你并不對(duì)具體的目標(biāo)進(jìn)行射擊。你只會(huì)握住自動(dòng)沖鋒槍，盡量往外打子彈。我明白，我用沖鋒槍殺了人，我也用炮彈殺了人，但是幸運(yùn)的是，我從來沒有見過有人被我殺死。真謝天謝地。我現(xiàn)在還做噩夢(mèng)，夢(mèng)境比當(dāng)初經(jīng)歷的更可怕。
    △你的噩蘿是因?yàn)槟闵錃⒘巳四?，還是自己隨時(shí)都會(huì)被打死呢?
    o噩夢(mèng)是因?yàn)榕滤?。有一個(gè)現(xiàn)在記得很清楚的是，有一個(gè)拿沖鋒槍的越南人拼命追我。我的腿被絆倒，怎么也跑不快，他們快要抓住我了。
    △你在越南時(shí)，你想過自己能否活著出來嗎?
    o我猜想你總是對(duì)環(huán)境抱樂觀態(tài)度的人。我也是這樣，但我的很多朋友并不這樣。我知道有死掉的可能，也只是可能而已。每隔30秒都有一次炮火、你總不至于一次炮火就害怕一年吧。最后，你慢慢會(huì)習(xí)慣于這樣想：要么死亡、要么少胳臂斷腿，無論如何害怕無濟(jì)于事。
    △越戰(zhàn)經(jīng)歷是如何改變你的?
    o最大的變化在于，我從一個(gè)遵守追隨者變成一個(gè)獨(dú)立思考者。當(dāng)我明白國家領(lǐng)導(dǎo)人并不一定知道他們做錯(cuò)時(shí)，我就更加依賴自己去思考判斷了。
    △那么，越戰(zhàn)使你受益在何處?
    o軍營的紀(jì)律和認(rèn)識(shí)到戰(zhàn)爭是荒謬的，是有益的經(jīng)歷。而獲得這種有益體驗(yàn)花費(fèi)了我四年時(shí)間。我曾經(jīng)和我的一個(gè)戰(zhàn)友發(fā)生過爭吵。我說，我寧愿一覺睡過兩年，也不愿經(jīng)歷這場(chǎng)戰(zhàn)爭，他說，任何體驗(yàn)都是有價(jià)值的。
    △現(xiàn)在的感覺如何?
    o沒有什么改變。我認(rèn)為，我的生命被人偷去了兩年時(shí)光。我在越南戰(zhàn)場(chǎng)時(shí)，其他什么地方對(duì)我來說都像“世界”這個(gè)詞，這世界到底出了什么事?“我要回到世上?！蔽腋械阶约翰粌H被奪上了家庭和朋友、也被剝奪了在這個(gè)世界上生活的權(quán)利，好像生活在另一個(gè)空間。
    △我想，離開越南的日于可能是你一生中最值得紀(jì)念的日子。
    o絕對(duì)如此。我永遠(yuǎn)不會(huì)忘記當(dāng)時(shí)的感覺。我坐在飛機(jī)的窗口。當(dāng)我看到飛機(jī)跑道離我越來越遠(yuǎn)時(shí)，我感到自己就像啟程前往天堂一般。
    △我們還是書歸正傳吧，談?wù)勀闶窃鯓映蔀橐幻灰讍T的?
    o由于我前往越南之前沒有讀完大學(xué)，所以回國以后，想找一個(gè)同時(shí)還能上學(xué)的工作。我的哥哥，特利，是芝加哥商交所(CME)的一個(gè)場(chǎng)內(nèi)交易員。他給我介紹了一個(gè)接待工作，這樣，我可以上午上班，下午上學(xué)，晚上學(xué)習(xí)。我做接待工作兩年，當(dāng)時(shí)并無意做交易工作，也不想做其他商業(yè)工作，只想做一個(gè)外科醫(yī)生。
    △顯然，后來你改變主意，
    ol972年我剛讀完大學(xué)．芝加哥商交所成立了一個(gè)部門，叫國際貨幣市場(chǎng)(TMM)做貨幣交易。當(dāng)時(shí)，芝加哥商交所的席位價(jià)格是100000美元，和現(xiàn)在的500000美元差不多。這樣一筆款項(xiàng)對(duì)我簡直是天文數(shù)字，要成為一個(gè)場(chǎng)內(nèi)交易員簡直是不可能的。當(dāng)芝加哥商交所開設(shè)國際貨幣交易市場(chǎng)時(shí)，市場(chǎng)的席位價(jià)格只有10000美元，目的是希望更多的機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)交易。他們還向商交所的現(xiàn)有成員免費(fèi)提供國際貨幣交易市場(chǎng)的席位。作為商交所的一名交易員，我哥哥也獲得了這樣一個(gè)席位。當(dāng)時(shí)他并不需要這樣的席位，他問我是否愿意參與。
    由于經(jīng)常在交易場(chǎng)內(nèi)工作，我早就對(duì)市場(chǎng)里的各種玄妙產(chǎn)生興趣。我很喜歡各種數(shù)字游戲和謀略游戲，如橋牌和象棋。我很關(guān)注市場(chǎng)的波動(dòng)情況，一直想辦法去預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情。我當(dāng)時(shí)想，做交易肯定是有意思的工作。
    △你剛才講，你的研究目標(biāo)是想成為心理醫(yī)生。你認(rèn)為在心理學(xué)和市場(chǎng)行情之問有什么聯(lián)系嗎?
    o事實(shí)上，我當(dāng)時(shí)就是想成為心理醫(yī)生。我在交易所當(dāng)差的那兩年時(shí)間，使我認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)的價(jià)格運(yùn)動(dòng)主要由交易員的心理驅(qū)動(dòng)。在市場(chǎng)上你可以看到各種情緒焦急、貪婪、恐懼。我感到，如果摸準(zhǔn)客戶的心理變化，看看它們?nèi)绾巫兂晒餐氖袌?chǎng)力量，最后驅(qū)動(dòng)價(jià)格波動(dòng)，這一切非常有趣。整個(gè)遞進(jìn)的過程讓我如癡如醉。
    后來，我決定接受哥哥的好意。他把那個(gè)交易席位轉(zhuǎn)讓給我，并借給我5000美元。我把其中的3000美元存入銀行作為我的生活費(fèi)，剩余的2000美元開設(shè)交易賬戶。
    △我記得，在頭兩年里貨幣期貨交易量不大，是不是如此?
    o是這樣。開張的頭幾周還有些交易，但是人們的新鮮感消失以后，市場(chǎng)交易量萎縮，幾乎沒有任何交易量。為了保持市場(chǎng)活力，交易所主席劉·穆萊姆德不僅自己帶頭參加貨幣期貨交易，還在收盤后找各個(gè)證券交易員談話。勸說他們到貨幣期貨交易場(chǎng)去做貨幣期貨交易。貨幣期貨交易場(chǎng)整日死氣沉沉，但是證券交易收盤后，也會(huì)有一些貨幣期貨交易活動(dòng)。盡管如此，我們大部分時(shí)間都是坐在那里下象棋，聊天。
    △當(dāng)時(shí)的交易量那么小，那幾年你們是怎么撐過來的?
    o偶爾交易所里也會(huì)有幾個(gè)限制訂單出現(xiàn)。當(dāng)時(shí)的報(bào)價(jià)都寫住一個(gè)黑板上。如果我發(fā)現(xiàn)有人把瑞士法郎的要約全部買下來，我就以德國馬克買下這些要約。我并不知道市場(chǎng)的行情走向。當(dāng)時(shí)，我平均每天做兩筆交易。
    △聽起來是不太多。既然市場(chǎng)的交易量這么小，你能從交易中掙到多少錢呢?
    o1992年4月貨幣交易才開始。到那年年底，我掙到70000美元，我做夢(mèng)也想不到有那么多。
    △在那種不振的市情狀況下，你能掙這么多錢真是奇跡。
    o確實(shí)如此。部分原因是當(dāng)時(shí)價(jià)格變化的效率很低，因?yàn)榻^大多數(shù)人對(duì)貨幣市場(chǎng)一無所知。例如，我們甚至不知道銀行按照他們預(yù)計(jì)的市場(chǎng)走向放款，實(shí)際上就是期貨交易之一。
    △第一年獲得成功以后的情況如何?那時(shí)候遇到過對(duì)你影響很大的關(guān)鍵交易嗎?
    o我讀過你的另一本書《投資高手》，其中提到許多我非常尊敬的交易人。他們很多人都說，他們?cè)诔晒χ岸加羞^二三次失敗。我沒有他們的失敗經(jīng)歷。我并不是驕傲自大，我確實(shí)是一帆風(fēng)順。我想，我的交易轉(zhuǎn)折點(diǎn)應(yīng)該遇見一次把我的交易量從20一40個(gè)合約提高到幾百個(gè)合約的機(jī)遇。
    l976年，英國政府宣布，英國不會(huì)讓英鎊對(duì)美元的匯率超過1.72美元。他們擔(dān)心，英鎊升值會(huì)導(dǎo)致英國進(jìn)口激增。當(dāng)時(shí)英鎊兌美元的水平是1.6多。令我吃驚的是，英國政府的政策一宣布就把英鎊推到1英鎊兌1.72美元的水平。之后，英鎊回落到1.68美元，馬上又反彈到1.72美元；英鎊每次接近1.72以后，就回落下去，但每次波動(dòng)的幅度越來越小。直到英鎊在1.72美元稍低的位置站穩(wěn)，英鎊價(jià)格波動(dòng)才逐漸停下來。
    我周圍的大多數(shù)人說，“英國政府不會(huì)讓英鎊漲到1.72美元以上。我們還是現(xiàn)在賣掉吧?！蔽覅s不這樣看，在我看來，市場(chǎng)行情被鎖定在一個(gè)限度內(nèi)。
    我認(rèn)為，既然英國政府宣布不允許英鎊的價(jià)格超過某一個(gè)既定水平，市場(chǎng)就不會(huì)脫破這個(gè)水平，那么，說明市場(chǎng)也必須有巨大的需求存在。我想，“這是我一生中不多的機(jī)遇。“那時(shí)候我所做的最大的頭寸不過30、40個(gè)合約。于是，我決定做200個(gè)英鎊多頭合約。
    雖然從理性我明白我是對(duì)的，但我仍然怕得要死，因?yàn)槲业念^寸比我以前做的要大得多。當(dāng)時(shí)，還沒有路透社或其他服務(wù)機(jī)構(gòu)提供有關(guān)的貨幣波動(dòng)或價(jià)格信息。我非常緊張，以至于每天早上5點(diǎn)就醒來，往英格蘭銀行打電話尋問有關(guān)報(bào)價(jià)。我含糊地稱自己是城市銀行或哈里斯信托投資公可的職員，正急需要有關(guān)報(bào)價(jià)。我也經(jīng)常和一個(gè)把我當(dāng)作大戶的職員聊天．這位職員會(huì)把市場(chǎng)報(bào)價(jià)告訴我。
    一天上午，我在廚房給那位職員打電話，問他市場(chǎng)行情，他對(duì)我說：“英鎊已經(jīng)達(dá)到1.725美元。”
    我問，“什么?你是說1.7250美無，對(duì)嗎?”
    “不”，他回答，“已經(jīng)l.7250美元了?！?BR>    我突然明白了。那之前，我已經(jīng)把我哥哥和一些朋友拉進(jìn)了貨幣期貨，我欣喜萬分，就給他們都打了電話，告訴他們這一特大喜訊。我非常自信，我也為自己做了一些合約。我只管坐在那里，看著市場(chǎng)行情一直往上漲到1.90美元。
    △經(jīng)過多長時(shí)閩市場(chǎng)行情才漲到那個(gè)高度。
    o大約經(jīng)過3個(gè)月至4個(gè)月。
    △你有沒有想在上升階段見好就收?
    o市場(chǎng)行情突破1.72美元后，就像崩潰的洪水一發(fā)而不可收。我知道還會(huì)有大的上升。
    △你怎么決定1.90美元是出市的時(shí)機(jī)呢?
    o我明白，1.90美元左右的數(shù)寧在市場(chǎng)心理上足一個(gè)很關(guān)鍵的階段。同樣，我也認(rèn)為1.9O美元將是市場(chǎng)下滑的分水嶺。
    我出市的那天在我一生中是最令人激動(dòng)的日子之一。當(dāng)時(shí)我有1400個(gè)合約要賣，因?yàn)槲覄裾f我認(rèn)識(shí)的所有人都入了市。那天上午，好像全世界的所有人都在買進(jìn)，甚至包括交易仲裁人。我走進(jìn)交易場(chǎng)，開始尋問每個(gè)撤盤，把1400個(gè)合約全部脫手用去45分鐘時(shí)間。我大量賣出合約，市場(chǎng)很快受到影響，英鎊迅速下跌100點(diǎn)，我實(shí)際上也從這1400個(gè)合約掙到不少錢。
    △1400個(gè)合約中有你多少個(gè)?
    o大約400個(gè)合約是我自己的。
    △大約有多少資金?
    o差不多有130萬美元。
    △我猜你的利潤在l00000美元左右。
    o是這樣。但是這筆交易的最大意義在于它促使開始做數(shù)百個(gè)合約的大交易。我當(dāng)時(shí)的最大目標(biāo)之一就是盡可能快地成為一個(gè)大交易商．因?yàn)槲腋械竭@生意太容易賺錢，這樣的情況不可能持續(xù)太久。我看得比較準(zhǔn)，你看現(xiàn)在的交易比那時(shí)要困難的多。
    △你當(dāng)時(shí)就認(rèn)為那時(shí)候是做貨幣期貨的最佳時(shí)機(jī)?    o沒錯(cuò)。我認(rèn)識(shí)的很多人都是掙錢很容易．花錢也很容易，總認(rèn)為他們會(huì)繼續(xù)那么容易掙到錢。相反，我卻認(rèn)為，總有一大機(jī)遇將一去不再來。
    △情況是從什么時(shí)候開始變化的?
 o市場(chǎng)是從八十年代開始惡化的。七十年代的高通貨膨脹導(dǎo)致期貨市場(chǎng)多次大的價(jià)格波動(dòng)，公眾對(duì)貨幣期貨市場(chǎng)趨之若鶩，八十年代通貨膨脹不斷下降的趨勢(shì)預(yù)示著價(jià)格變化的次數(shù)越來越少，偶然出現(xiàn)的價(jià)格波動(dòng)的幅度也比較小。另外，價(jià)格波動(dòng)的走向通常是向下的，使得公眾參與市場(chǎng)交易的越來越少，因?yàn)楣娤矚g做多頭。因此，做來作去去只剩下一些職業(yè)交易員在互相炒作。
    △目前(九十年代中后期)，期貨市場(chǎng)的很大一部分份額都是職業(yè)交易商們?cè)谧?，而通貨膨脹又非常低，你認(rèn)為現(xiàn)在比過去更難嗎?
    o現(xiàn)在，交易不僅越來越困難，而且也有很大變化。在七十年代，價(jià)格變動(dòng)的幅度特別大，你所做的只是跳上價(jià)格波動(dòng)的快車。時(shí)機(jī)并不關(guān)鍵，早一點(diǎn)，晚一點(diǎn)都能掙錢?，F(xiàn)在的價(jià)格波動(dòng)幅度很小，你根本來不及確定自己是不是跟對(duì)了市場(chǎng)走向，是否能賺到錢。當(dāng)然，你仍然需要摸準(zhǔn)市場(chǎng)走向，因?yàn)檫@樣關(guān)系到你的頭寸是否處于有利的地位，但是即使跟對(duì)了市場(chǎng)行情，還得更注意何時(shí)入市，何時(shí)出市。可以這樣說，在七十年代，交易中90％的因素是行情預(yù)測(cè)，l0％是市場(chǎng)操作，而現(xiàn)在，25％的因素是行情預(yù)測(cè)，市場(chǎng)操作則占75％的因素。    △你剛才講的有關(guān)英鎊的交易事例很具典型意義。你能否概括一下你預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情的態(tài)度?
    o我總是以基本要素作為觀察市場(chǎng)走向的背景，我并不是在通常意義上使用基本要素。我不會(huì)這樣判斷，”市場(chǎng)供求過大，市場(chǎng)行情會(huì)下跌。”相反，我關(guān)注市場(chǎng)行情對(duì)一些基本信息作何反應(yīng)。
    △給我一個(gè)具體事例。
    o在過去的一二年里，我們經(jīng)歷了七次經(jīng)濟(jì)衰退——可能比政府公布的還要糟糕——自大蕭條和二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的不動(dòng)產(chǎn)危機(jī)。另外，經(jīng)歷了七年的經(jīng)濟(jì)增長以后，市場(chǎng)變得特別脆弱。盡管這些不利因素存在，股票市場(chǎng)卻一點(diǎn)也不受影響，股票行情屢創(chuàng)新高。事實(shí)上，股票市場(chǎng)一直比我們根據(jù)各種基本因素預(yù)測(cè)的還要強(qiáng)勁。
    △能否再舉一個(gè)事例?
    o在美國空襲伊拉克的前夜，黃金的價(jià)位處在很關(guān)鍵的400美元左右。我們的海灣部隊(duì)開始空襲伊拉克的當(dāng)天夜里，遠(yuǎn)東市場(chǎng)上的黃金從397美元漲到410美元，最后以390美元收盤。這樣，黃金像人們預(yù)料的那樣迅速突破400美元大關(guān)，雖然美軍已經(jīng)進(jìn)入伊拉克領(lǐng)土，當(dāng)天晚上黃金的收盤價(jià)仍然相當(dāng)?shù)?。第二天上午，市?chǎng)低開低走，以后的幾個(gè)月一直滑坡不止。
    △我很喜歡你的這些事例，只要你有。
    o在過去的夏季里，大豆價(jià)格非常低，不到6美元。非常巧合是，當(dāng)年的秋天經(jīng)歷了很長的干旱期，而美蘇關(guān)系卻處于迅速改善的時(shí)期，后者使美國的大豆出口形勢(shì)樂觀。出口增長和旱季的歉收一向是使糧食價(jià)格上漲的重要因素。當(dāng)時(shí)促使大豆價(jià)格上漲雙重因素都存在，而價(jià)格卻很低。大豆價(jià)格不僅沒有上漲，而且仍繼續(xù)下跌。如果糧食歉收的威脅和預(yù)料中的對(duì)蘇出口增長仍不能刺激行情看好的話，那么，還有什么因素能使市場(chǎng)振奮起來呢?
    △除了我們前面討論的英鎊交易外，在你20年的市場(chǎng)生涯中，還有其他特別重要的交易品種嗎?
    o在八十年代初，我喜歡的交易品種之一是對(duì)加拿大元做空，在幾年時(shí)間里加元從85美分降到70美分。直到5年前，加拿大政府一直奉行不為支持加元積極干預(yù)市場(chǎng)的金融政策。加拿大政府只是在幾個(gè)很顯著的位置進(jìn)行有限的干預(yù)(如120對(duì)美元，130、140對(duì)美元)，然后仍放任加元在市場(chǎng)上沉浮。我擁有1000——1500加元期貨合約，加元的下跌過程一直持續(xù)5年。
    △加拿大政府對(duì)加元的不干預(yù)或較少干預(yù)政策對(duì)你參與加元交易是不是一種鼓勵(lì)呢?實(shí)際上，在貨幣市場(chǎng)，你是不是很希望各國政府都奉行不干預(yù)政策?
    o是這樣。當(dāng)然你還須防備有關(guān)政府奉行有力的干預(yù)政策。但在當(dāng)時(shí)的情況下，加拿大政府的干預(yù)政策并不有力。在加元的整個(gè)價(jià)格變動(dòng)過程中，加拿大政府的貨幣政策后來有所改變。
    后來，加元跌到67美分。突然，有一天市場(chǎng)開盤后加元上升120多點(diǎn)，第二天開盤，加元又上升l20多點(diǎn)。僅僅兩天時(shí)間里，我的利潤下降了100多萬美元。這當(dāng)頭一棒使我如夢(mèng)初醒。第三天，到處流傳著加拿大政府總理馬爾羅尼的講話，內(nèi)容大致為，“我們絕不容許芝加哥的投機(jī)商們來確定加元的匯率。我們的貨幣是穩(wěn)固的，我們不會(huì)聽任一群賭徒去壓低加元?！?BR>    △我猜你當(dāng)時(shí)肯定已經(jīng)出市了。
    o沒錯(cuò)。當(dāng)交易容易賺錢時(shí)，我就入市；當(dāng)不太容易賺錢時(shí)，我就出市。實(shí)際上，這就是我的交易哲學(xué)的一部分，我想輕輕松松地?fù)柒n票。
    △輕輕松松“撈鈔票”是指什么?
    o這是指價(jià)格波動(dòng)的中間環(huán)節(jié)。價(jià)格波動(dòng)開始時(shí)很難交易，因?yàn)槟隳貌粶?zhǔn)行情的走向。價(jià)格波動(dòng)末期也不容易交易，因?yàn)槿藗冮_始獲利，市場(chǎng)變得方向不定。價(jià)格波動(dòng)的中間部分才是輕松掙錢的好機(jī)會(huì)。
    △換句話說，你最不喜歡的是市場(chǎng)頂部和底部。
    o你說得對(duì)。我從不追求在谷底買進(jìn)，或在峰頂拋出。即使你摸準(zhǔn)了市場(chǎng)底部，市場(chǎng)行情有可能幾年不動(dòng)，這樣會(huì)把你的資金困住。在市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)前．你不要去做交易。你要等到市場(chǎng)行情開始波動(dòng)以后再入市。
    △你認(rèn)為許多交易者拼命追求行情的底部或頂部是錯(cuò)誤的嗎？
o絕對(duì)錯(cuò)誤。他們總是在市場(chǎng)波動(dòng)前就主觀地認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)如何如何變化。
    △你剛才談到特別希望各國中央銀行奉行不干預(yù)各國貨幣的政策。那么，我們還是談?wù)劯鲊醒脬y行強(qiáng)有力干預(yù)市場(chǎng)的情況吧。舉一個(gè)具體事例，1978年11月的一個(gè)周末美國卡特政府宣布援助美元計(jì)劃，僅僅一夜之間美元發(fā)生劇烈波動(dòng)。我猜想，你作為一個(gè)趨勢(shì)交易商，肯定已經(jīng)預(yù)見到這種利多情況，并有多頭合約在手吧?
    o我的確做了多頭合約，但我的一半頭寸已經(jīng)在一周前交割了。
    △我不明白。你將一部分頭寸交割掉是出于什么目的呢?據(jù)我所知，在卡特政府的美元援助計(jì)劃宣布啦前，并沒有美元下跌的任何跡象。
    o促使美元堅(jiān)挺只是人們的主觀愿望，美元援助計(jì)劃未必能使美元振作起來。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，甚至屢創(chuàng)新高時(shí)，市場(chǎng)的弱勢(shì)也可能被洞察。我那時(shí)一直在做英鎊和德國馬克的多頭。后來我把德國馬克平倉，手里只保留有英鎊頭寸。
    △當(dāng)周一上午，美元開盤后價(jià)格大幅度下跌，你能描繪一下你當(dāng)時(shí)的反映嗎?
    o在開盤前，我就知道市場(chǎng)會(huì)低開低走。我很幸運(yùn)，在市場(chǎng)行情低迷不振之前我就已經(jīng)把200個(gè)合約賣掉。其余的頭寸在銀行市場(chǎng)脫手，當(dāng)時(shí)的指數(shù)下降了1800點(diǎn)。
    △在第一天你就損失了l800點(diǎn)，是嗎?如果你再等一下，損失是不是會(huì)更大?
    o情況會(huì)更糟一些。我一直遵循這樣一個(gè)原則，也就是，當(dāng)我賠錢或處于不利的情況時(shí)，我一定會(huì)全力出市。在什么位置上出市并不重要，我只要求出來，因?yàn)槲蚁嘈乓坏┠阍谑袌?chǎng)上受損，你如果接著做下去，你的觀點(diǎn)一般都會(huì)不太客觀，受彌補(bǔ)損失的影響很大。
    △一夜之間你損失多少?
    o大約150萬美元。
    △我猜那個(gè)數(shù)目是你做交易以來最大的損失。
    o是我最大的損失。
    △能描述一下你當(dāng)時(shí)的情緒嗎?
    o只要你參加交易，你就難免面臨很大的心理壓力。一旦你出了市，那一切就會(huì)忘得干干凈凈。如果你不把失敗的煩惱清除掉，你就無法接著做交易。
    △在你的職業(yè)交易生涯中，還有沒有別的交易給你留下深刻印象?
    o肯定有。你是指成功，還是失敗?
    △兩者都有。     o1979年我錯(cuò)過黃金市場(chǎng)的贏利好機(jī)會(huì)，那次黃金價(jià)格上揚(yáng)一直持續(xù)到1980年。錯(cuò)過這次機(jī)會(huì)一直令我耿耿于懷。
    △你為什么會(huì)錯(cuò)過那個(gè)機(jī)會(huì)呢?
    o是因?yàn)槲覜]有摸準(zhǔn)市場(chǎng)。我每天都在想，“如果我昨天買進(jìn)就好了?！钡俏矣袃蓚€(gè)問題。首先，當(dāng)時(shí)商品市場(chǎng)上正出現(xiàn)空前的價(jià)格波動(dòng)，我正與它擦肩而過。其次，我在銀行里的存款正因?yàn)橥ㄘ浥蛎浂惶焯熨H值。那種情況讓我很擔(dān)憂。后來，我買進(jìn)黃金時(shí)偏偏是在金價(jià)高峰時(shí)。我買進(jìn)50個(gè)合約。第二天，市場(chǎng)開盤后金價(jià)不到150美元。我一下子賠掉750000美元，但我卻如釋重托：麻煩到此為止，我不再去為自己的損失而煩惱啦。實(shí)際上，我一直在盼望市場(chǎng)滑到更低的水平。
    △看起來，你當(dāng)時(shí)只想擺脫賠錢的煩惱。
    o是這樣。
    △聽起來，在交易生涯中錯(cuò)失良機(jī)比所做的頭寸處于不利的位置更令你痛苦。
    o至少在我頭10-12年的交易生涯中是這樣。我希望，自己已經(jīng)成熟了很多，也不再那樣思考問題了。
    △這段經(jīng)歷讓你學(xué)到了什么?
    o我學(xué)會(huì)這樣一個(gè)道理，即應(yīng)該對(duì)你正在交易的期貨價(jià)格變動(dòng)多加關(guān)注，你沒有參與的期貨價(jià)格變動(dòng)用不著太讓你分心。我并不是總能領(lǐng)悟這個(gè)道理。那時(shí)候，如果我做的頭寸比較小，我總是希望行情朝不利于自己的方向波動(dòng)。
    △有沒有迄今為止讓你賠錢最多的交易?
    o我賠錢最多的交易在l988年，當(dāng)加拿大元80美分大關(guān)以后，我對(duì)加元信心大增。我開始對(duì)加元做多頭，最后我總共做2000多個(gè)加元多頭合約。
    △你為什么對(duì)加元有信心?
    o我一直偏愛加元。市場(chǎng)當(dāng)時(shí)處于極度膨脹狀態(tài)，加元已經(jīng)漲過80美分的心理大關(guān)。我當(dāng)時(shí)十分有把握地認(rèn)為，市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)大幅度上揚(yáng)。
    自我做交易那天起，我就把掙5000萬美元作為我的人生目標(biāo)。我想在銀行存2500萬美元，那樣我可以高枕無憂地吃利息，用剩下的2500萬美元買一個(gè)棒球隊(duì)或一家報(bào)社。(當(dāng)時(shí)完全可以用這么大數(shù)目的錢買下一個(gè)棒球隊(duì)。)
    按照我的早期計(jì)劃，我最早一筆交易要做5000個(gè)合約，而在此之前要看準(zhǔn)一次機(jī)會(huì)做2500個(gè)合約。加元的利多形勢(shì)在我看來則是第一個(gè)機(jī)會(huì)。我打算握住這批合約一直到加元漲到87—88美分附近再交割，這樣是足以保證我從中凈賺l500萬美元。然后我再尋找一次機(jī)會(huì)賺3000萬美元，之后我就萬事大吉了。
    計(jì)劃歸計(jì)劃，但事情顯然不依我的意志行事。當(dāng)時(shí)我正在牙買加一座房屋，我不得不每隔幾周去視察一下建設(shè)情況。一個(gè)周日晚上，正當(dāng)我啟程飛往邁阿密轉(zhuǎn)飛牙買加時(shí)，我下意識(shí)停下來看看有關(guān)遠(yuǎn)東的報(bào)價(jià)顯示屏。在遠(yuǎn)東市場(chǎng)．加元并不怎么波動(dòng)。我吃驚地發(fā)現(xiàn)，加元價(jià)格向下跌100點(diǎn)。當(dāng)時(shí)轎車在外面等著，我手里提著旅行裝。我自言自語，“加元在遠(yuǎn)東市場(chǎng)的波動(dòng)幅度從來不超過l00點(diǎn)，實(shí)際上有時(shí)連20點(diǎn)的幅度也沒有。這個(gè)報(bào)價(jià)肯定出了錯(cuò)。很可能錯(cuò)了100點(diǎn)。”心里這樣想著，我走出了門。
    那根本沒有錯(cuò)。第二天上午，國際貨幣市場(chǎng)（IMM）開盤時(shí)比前一天跌了150多點(diǎn)。更糟的是，我家里(在牙買加的新家)沒有電話，我只能跑到附近的旅店，排隊(duì)用公共電話。等我把電話打通，我已經(jīng)損失300多萬美元。
    △是什么因素使加拿大元頃刻一瀉不止?
    o當(dāng)時(shí)離加拿大大選還有一個(gè)月時(shí)間。民意調(diào)查顯示，現(xiàn)任總理馬爾羅尼對(duì)挑戰(zhàn)者特納領(lǐng)先很多，特納信奉極端自由的思想，而且還支持魁北克獨(dú)立。周日晚上，馬爾羅尼和特納有一場(chǎng)公開辯淪，特納大勝馬爾羅尼。第二天的民意調(diào)查顯示，馬爾羅尼原來領(lǐng)先對(duì)手的24個(gè)百分點(diǎn)一夜之間下降到8個(gè)百分點(diǎn)。本來已經(jīng)很明顯的大選結(jié)果突然在一天后卻變得撲朔迷離起來。更糟糕的是，當(dāng)時(shí)美國和加拿大有關(guān)貿(mào)易方面的談判正處于微妙階段，一且特納獲勝，美加達(dá)成的貿(mào)易協(xié)議將被吏之高閣。加拿大政壇的突然變故使貨幣市場(chǎng)陷入混亂之中。
    △你后來擺脫困境了嗎?
    o我脫手400個(gè)合約，市場(chǎng)下跌得太厲害，我根本弄不清楚它還能跌多遠(yuǎn)。第二天和第三天，市場(chǎng)跌的更劇烈。那時(shí)候，我已經(jīng)損失700萬美元。最后我認(rèn)識(shí)到損失還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，我告訴我的經(jīng)紀(jì)人，“請(qǐng)幫我全部脫手?！?BR>    △市場(chǎng)的底部是多少?
    o那時(shí)候正是市場(chǎng)底部。在一個(gè)月之內(nèi)，價(jià)格又反彈到馬爾羅尼和特納爭論前的水平。
    △你后來補(bǔ)回一些損失嗎?
    o整個(gè)算來我賠了錢。后來市場(chǎng)超過了我預(yù)想的目標(biāo)。在市場(chǎng)上漲時(shí)我賺200萬美元，卻在市場(chǎng)下跌時(shí)賠700萬美元，因?yàn)槲乙恢弊芳邮者M(jìn)。結(jié)果非但沒有實(shí)現(xiàn)計(jì)劃中的1500萬美元利潤，反而賠進(jìn)500萬美元。
    △這次是你職業(yè)交易生涯中最讓你擔(dān)心的嗎?
    o不，這是我賠得最多的一次，但不是最令我擔(dān)心的交易。
    △那么，最讓你擔(dān)心的是哪一次呢?
    o1978年11月的英鎊交易最讓我擔(dān)心，因?yàn)槟鞘俏医灰咨闹械谝淮伪容^大的賠錢，我前面談過這次交易。
    △還有其他讓你難以忘懷的交易嗎?
    o1982年，有一段時(shí)間我從晚間新聞中注意到道瓊斯指數(shù)幾乎每天都在上升。我對(duì)股票開始陡增信心。這是我第一次把興趣集中于除期貨以外的市場(chǎng)上。我一直不愿意涉足股票交易，因?yàn)檫@種游戲并不是我的職業(yè)。
    于是，我給自己設(shè)立了一個(gè)股票交易戶頭，我有一位朋友是股票經(jīng)紀(jì)人，我讓他替我買下多種股票，因?yàn)槲腋杏X市場(chǎng)還會(huì)繼續(xù)走高。當(dāng)時(shí)，我并不知道他做股票的方法與我做期貨的方法恰恰相反。他的理論是那些最弱勢(shì)的股票，因?yàn)樗嘈盘幱谌鮿?shì)的股票是最有升值潛力的股票。我根本不相信這種理論。最后，他為我只買三種股票，這三種股票是他過去十年來最鐘愛的品種。
    道瓊斯指數(shù)又繼續(xù)上升了三個(gè)月，我的股票戶頭卻在一天天貶值，最后我讓他把我擁有的三種股票的圖表送給我。經(jīng)過審查，我發(fā)現(xiàn)他正繼續(xù)把我引向一跌再跌的股種，而我的本能卻是要購買不斷走高的股票。這樣，我斷定我將無利可圖，便取消了這個(gè)股票戶頭。
    我翻出一個(gè)電話號(hào)碼簿，我發(fā)現(xiàn)一家美林證券設(shè)在沃克爾的辦事處。一天下午我做完期貨業(yè)務(wù)后，便到銀行開了一張100萬美元的現(xiàn)金支票。然后我驅(qū)車到美林證券的辦事處．進(jìn)門便問，“哪位是負(fù)責(zé)人?”部門經(jīng)理聽見我的聲音便走過來，我對(duì)他隨，“我想在你們這里找一位最沒有經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)紀(jì)人?！蔽艺f的是心里話，我想找一位沒有個(gè)人成見的經(jīng)紀(jì)人。
    那位經(jīng)理領(lǐng)來一位23歲的毛頭小伙，告訴這位經(jīng)紀(jì)人剛上崗不久。我把支票遞給他說，“我想開設(shè)一個(gè)股票戶頭．但是你得聽我的吩咐。我要你把這筆款項(xiàng)的四分之三去買多種股票。條件是這些股票近期在創(chuàng)新高或接近新高。"此后，我讓他每周一張表，把各個(gè)領(lǐng)域?qū)覄?chuàng)新高的股種列進(jìn)去。
    他分毫不差地按我的吩咐去做，我的股票收益非常好。然而，就在那一年，芝加哥商品交易所開始創(chuàng)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)普爾500種標(biāo)準(zhǔn)股票指數(shù)期貨合約(S＆P)，這實(shí)現(xiàn)我多年想做股票指數(shù)的宿愿。我非常感謝那位經(jīng)紀(jì)人，取消股票交易戶頭，轉(zhuǎn)而進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)(S&P)期貨合約。關(guān)閉那個(gè)股票賬戶令我十分難受，因?yàn)槟俏唤?jīng)紀(jì)人很聽我的話。他廣泛調(diào)研各個(gè)領(lǐng)域的股種，幫我買進(jìn)每個(gè)領(lǐng)域最強(qiáng)勢(shì)的股種。
    △用不著感到遺憾。很可能他從你這里學(xué)到不少有關(guān)市場(chǎng)交易的知識(shí)。不知道你改做股票指數(shù)期貨以后情況如何?
    o很不錯(cuò)。在標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)從120升至300的波動(dòng)中，我獲利頗豐。
    △能否談?wù)勈鞘裁丛蚴鼓銓?duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生那么強(qiáng)的信心?
    o部分原因是，在沒有任何具體利多消息的情況下，我看到股票市場(chǎng)每天都在上漲。實(shí)際上，各種有關(guān)市場(chǎng)消息都是很消極的!通貨膨脹率、銀行利率、失業(yè)率都居高不下。另一個(gè)重要因素是，20年來，在通貨膨脹一直上升的情況下，股票市場(chǎng)并沒有實(shí)質(zhì)性地改變。因此，如果把貨幣貶值考慮進(jìn)去的話，股票價(jià)格非常低。另外，大多數(shù)專家們對(duì)股票并沒有特別大的信心——這一事實(shí)令我欣喜。當(dāng)時(shí)我特別感到有興趣的是著名的股票分析家喬·格蘭維爾對(duì)股市的評(píng)論。每當(dāng)市場(chǎng)又創(chuàng)新高時(shí)，他總是變得比以前更悲觀——他一向被人們稱為市場(chǎng)技術(shù)專家。
    △在你的交易生涯中，有沒有特別的交易失誤使你受益頗深的?
    o在我的第一次比較大的賠錢交易中，當(dāng)?shù)聡R克漲停板時(shí)，我做空頭，其實(shí)我完全可以及早出市，但是我沒有。第二天，市場(chǎng)再一次達(dá)到漲停板。最后我的損失翻了一番，我花費(fèi)了兩個(gè)月的時(shí)間才把損失彌補(bǔ)回來。從這次交易中我汲取這樣的教訓(xùn)：當(dāng)你處于不利形勢(shì)時(shí)，要及時(shí)出市，即使受到一定損失。這不單純是交易者能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)限度，更重要的是，由于巨大損失對(duì)心理和交易頭寸的負(fù)面影響會(huì)令交易者在以后的交易中錯(cuò)失良機(jī)。

△在過去的10年里，職業(yè)交易的迅速增加對(duì)市場(chǎng)行為會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響?
    o初看起來市場(chǎng)情況與過去是一樣的，但是短期的價(jià)格波動(dòng)與過去卻相反。為了振作市場(chǎng)行情，需要旁觀者入市買進(jìn)。當(dāng)多數(shù)市場(chǎng)參與者是非職業(yè)人員時(shí)，交易員可以等到市場(chǎng)火爆．各個(gè)交易對(duì)象屢創(chuàng)新高時(shí)再買進(jìn)。然而在今天，市場(chǎng)由職業(yè)交易員占主要地位，當(dāng)行情向反方向波動(dòng)時(shí)，也只有這些職業(yè)交易員在觀望，等待時(shí)機(jī)入市。結(jié)果，在形成定勢(shì)之前的大的價(jià)格波動(dòng)情況與過去大不相同，因?yàn)槁殬I(yè)交易者的行為與非職業(yè)交易員不一樣。
    △上述情況對(duì)你的交易手段有什么影響嗎?
    o我過去喜歡當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)新的突破時(shí)才買進(jìn)或賣出。實(shí)際上，這些突破有時(shí)候是一種假象?，F(xiàn)在，我已經(jīng)不再采用這一交易戰(zhàn)略。我發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在許多行情出現(xiàn)之前總是先出現(xiàn)方向相反的大的價(jià)格波動(dòng)。我仍像以往那樣，依據(jù)市場(chǎng)的綜合報(bào)價(jià)，來作出自己的判斷。當(dāng)然，也有例外情況．即行情大跌買進(jìn)，市場(chǎng)牛氣沖天時(shí)賣出。
    △如果總是在入市之前等著市場(chǎng)反應(yīng)，是不是會(huì)錯(cuò)失一些大的利多機(jī)會(huì)呢?
    o當(dāng)然會(huì)，但是別無他法。在我的顯示屏中有近80個(gè)有關(guān)交易品種，即使錯(cuò)失其中的10個(gè)，也無大的妨礙，另外還有幾十個(gè)其他的交易品種可供選擇?，F(xiàn)在經(jīng)常遇到的最壞的情況是你判斷正確，仍會(huì)賠錢。市場(chǎng)牛氣時(shí)買進(jìn)出現(xiàn)熊市時(shí)賣出這樣的老規(guī)矩在今天看來也有失敗的危險(xiǎn)。
    △你這樣說真像是象棋游戲。當(dāng)你的對(duì)手是一位農(nóng)民或外科醫(yī)生時(shí)，你用一種棋路；而當(dāng)你面對(duì)一位職業(yè)選手時(shí)，你得采用另一種棋路。
    o絕對(duì)是這樣。你得因地制宜。
    △你為什么不在交易所內(nèi)進(jìn)行交易呢?
    o當(dāng)我第一個(gè)孩子出生時(shí)，我便停止在場(chǎng)外進(jìn)行交易，因?yàn)槲蚁肱惆槲业呐畠涸诩?。我不愿意作在她哺乳期間只陪他一個(gè)小時(shí)的父親，這就是我退出交易的原因。自己當(dāng)老板有這樣的優(yōu)勢(shì)：不僅可以發(fā)財(cái)，而且可以充分享受家庭的天倫之樂。
    △在家里做交易與場(chǎng)內(nèi)做交易有什么不同?
 o開始在家里做交易感到很不適應(yīng)。在我參加交易的頭十二、三年中，唯一的年交易額和利潤不如往年的就是我在家做交易的第一年。在交易場(chǎng)內(nèi)，發(fā)現(xiàn)行情變動(dòng)，你可以馬上成交。而在場(chǎng)內(nèi)交易，由于操作上不利因素，你得等比較長的時(shí)間。我想，還有部分原因是因?yàn)槲矣行判目梢砸荒瓯纫荒陹甑礁嗟腻X，用不著為暫時(shí)的困難著急。經(jīng)歷一年的緩沖之后，我便認(rèn)識(shí)到，我必須對(duì)交易投入更多的時(shí)間和精力。第二年，我振作精神，調(diào)整交易策略，當(dāng)年我第一次掙到100萬美元的利潤。
    △你以前說過，從一開始你就是一帆風(fēng)順的常勝將軍。有什么特別的原因讓你在交易生涯中一帆風(fēng)順嗎?
    o那時(shí)候我采取的行之有效的方法之一便是對(duì)所做每一個(gè)簡單的交易都進(jìn)行細(xì)致入微的分析。每天，我都做很多卡片，上面抄錄有各種市場(chǎng)指標(biāo)，然后帶回家進(jìn)行反復(fù)研究。每一個(gè)交易員都有數(shù)不清的成功和失敗的經(jīng)歷。你需要分析成功的原因何在，失敗的根子在哪里，一旦你領(lǐng)悟到其中的道理，你就會(huì)在交易中處于主動(dòng)地位，避免成為交易場(chǎng)中的失敗者。
    △你對(duì)其他交易員還有別的忠告嗎?
    o最重要的忠告是，不要讓一次交易失敗就使你血本無歸。你要確保即使你連續(xù)出現(xiàn)20——30次失誤，戶頭仍有本錢可交易。我做交易時(shí)我一般只用我賬戶上5％一10％的錢。即使我交易失敗，不管我感覺多么痛苦，下一次交易時(shí)我也不會(huì)用4％以上的余額去做交易。如果遭受再次失敗，我會(huì)把其后的交易規(guī)模壓縮到2％左右。只要我交易失敗，我就會(huì)一直壓縮我的交易規(guī)模。當(dāng)我運(yùn)氣不佳時(shí)，我常常把原來多達(dá)三千個(gè)合約的交易量壓縮到十多個(gè)合約，等我恢復(fù)元?dú)庖院笤倮^續(xù)做大的交易。
    △對(duì)交易規(guī)模不斷調(diào)整是不是你成功的主要因素?
    o是這樣，因?yàn)樵掠嘘幥鐖A缺，任何一位交易員都有走背運(yùn)的時(shí)候。這樣做，有其合理的原因。當(dāng)你的交易做得很好時(shí)．你的頭腦很清醒，感覺也很好。當(dāng)你的交易做的差時(shí)，你就容易墮入憧憬和希望的歧路。結(jié)果，參與的交易不是經(jīng)過充分分析認(rèn)為可行的頭寸，而是自己主觀希望會(huì)有豐厚回報(bào)的頭寸。
    △換句話說，你是想等到頭腦恢復(fù)理智以后再做大的交易。在此期間，只能做小的頭寸，并取得一個(gè)個(gè)勝利。
    o是這樣，小交易的成功有助于恢復(fù)交易者的理性思維。
    △在交易場(chǎng)內(nèi)外，你見過很多交易員，成功者與失敗者有沒有區(qū)別?
    o非常有趣的是，我發(fā)現(xiàn)每一個(gè)成功的交易者都會(huì)逐漸形成適合他自己特點(diǎn)的交易風(fēng)格。例如，我哥哥非常勤奮，屬于非常謹(jǐn)慎細(xì)膩的人。每年4月，他便坐下來，削鉛筆、做所得稅交易。實(shí)際上，早在3月份，他可能已經(jīng)把鉛筆削好了。
    △他肯定是個(gè)很不錯(cuò)的交易員。
    o對(duì)，他現(xiàn)在做差價(jià)套利(同時(shí)買進(jìn)賣出相同到期的股票，以賺取兩者利率差價(jià))，這很適合他的個(gè)性。他做得非常好。你可以進(jìn)場(chǎng)，隨時(shí)問他各種套期的報(bào)價(jià)，他會(huì)馬上告訴你。他永遠(yuǎn)不會(huì)像我這樣離場(chǎng)交易，或像我做交易時(shí)承擔(dān)那樣大的風(fēng)險(xiǎn)，他按照自己喜歡的方式進(jìn)行交易。另一方面，我的有些朋友則是典型的投機(jī)商，他們經(jīng)常飛往拉斯維加斯賭幾把，或干脆跑到非洲人跡罕至處登山。關(guān)鍵是，交易者必須找到適合自己的交易風(fēng)格才能成功。
    △你自己的交易風(fēng)格如何?它適合你自己的個(gè)性嗎？
 o我的交易風(fēng)格非常適合我自己。我認(rèn)為自己變得越來越保守。我生長在一個(gè)天主教家庭，我為了成為一名牧師，曾在神學(xué)院學(xué)習(xí)過四年。我曾經(jīng)講過，我故意報(bào)名參軍。從小到大沒有遇見過挫折。后來，我偶然有機(jī)會(huì)掙錢，才變得比以前更富有冒險(xiǎn)精神。l5年前，我曾去過非洲，那時(shí)候還不像現(xiàn)在，大家把去非洲看成一種時(shí)髦。我的機(jī)遇很好，掙到不少錢，因?yàn)槲蚁嘈湃说纳芏虝?，?yīng)該安居樂業(yè)，盡量享受生活。
    我的交易風(fēng)格包含有這兩種看似矛盾的特點(diǎn)。我把自己個(gè)性中冒險(xiǎn)的部分用到交易中，適可而止。我也恰當(dāng)發(fā)揮自己個(gè)性中保守的部分，把它用于資產(chǎn)管理。我的資產(chǎn)管理技術(shù)非常保守。我從來不拿我的全部存款去冒什么風(fēng)險(xiǎn)，更不用說我管理的基金了。
    △你是說不管你的個(gè)性如何，只要你的個(gè)性與你的交易風(fēng)格不沖突就行。
    o是這樣。交易風(fēng)格豐富多彩，只要找到適合你個(gè)性的交易風(fēng)格就行。
    △對(duì)運(yùn)氣不好的交易者有什么忠告嗎?
    o有時(shí)候，人們賠錢的原因只是他們沒有充分進(jìn)行選擇。如果交易者只對(duì)那些做得好的交易全身心地進(jìn)行分析，并不用把全部交易審查一遍，他就可以很成功。但是，如果對(duì)自己的交易已經(jīng)分析得很透徹，仍賺不到錢，不妨再試一下，再努力一把。
    什么是交易的第一條規(guī)則?我認(rèn)為，一個(gè)有理想的交易者必須找到他或她感到很舒心的交易方法——也就是說，這種交易方法很適合他或她的個(gè)性。麥凱把這一點(diǎn)看作在交易生涯中取勝的關(guān)鍵要素。不管你做多或空，進(jìn)行基本分析或技術(shù)分析等，都必須先建立適合自己個(gè)性的交易方法，否則兩者會(huì)發(fā)生沖突，難免會(huì)反映到交易的結(jié)果上。
    也許有人會(huì)認(rèn)為，選擇適合自己個(gè)性的交易風(fēng)格并不是什么真知灼見?！半y道每一個(gè)交易員都必須選擇與自己個(gè)性符合的交易方法嗎?”絕對(duì)不是這樣。在本書的后面我會(huì)談?wù)勛约涸谶@方面的體會(huì)。
    其實(shí)，交易員采用不符合他個(gè)性的交易方法現(xiàn)在仍很普遍。有些交易員善于做系統(tǒng)開發(fā)，最后卻濫用系統(tǒng)，得不償失。有些交易員很喜歡做長線交易，最后卻因?yàn)槟筒蛔〖拍蛞粫r(shí)沖動(dòng)做起了短線交易。有些人是天生的交易專家，最后卻成為東跑西顛的經(jīng)理。有些人具有理論才華，很適合開發(fā)和研究沒有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的仲裁戰(zhàn)略，最后卻親自做起了交易——要求參與者敢于承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。
    所有這些交易員都有著自己天生的交易特點(diǎn)．最后不僅沒有形成類似的交易風(fēng)格，而且還走向了自己的反面。換句話說，交易風(fēng)格與個(gè)性相符是交易員的常識(shí)，但交易員能做到這些并不尋常。這個(gè)麥凱卻以為，這一點(diǎn)至關(guān)重要，因?yàn)樗姷矫恳粋€(gè)成功的交易員都有適合自己個(gè)性的交易風(fēng)格。
    麥凱在交易中的基本方法之一就是不斷調(diào)整自己的交易規(guī)模。當(dāng)交易做得順利，并有成功的信心時(shí)，他就把交易做得足夠大。另一方面，當(dāng)他做得不順利時(shí)，他就會(huì)不斷壓縮自己的交易規(guī)模。他經(jīng)常把交易規(guī)模調(diào)整到100：1的差額。這種交易方法不僅使他可以在不順利時(shí)避免大的虧空，而且有助于做順手不斷獲取豐厚利潤。
    在麥凱的交易方法中，控制風(fēng)險(xiǎn)占有很重要的地位。麥凱不僅在交易不順手時(shí)壓縮交易規(guī)模，減少頭寸，而且敢于果斷出市。他曾給我們的一個(gè)例子中，由于沒有及時(shí)平倉，使他的交易損失從350萬美元擴(kuò)大到700萬美元。
    雖然麥凱是一個(gè)技術(shù)分析交易者，但是，基本分析在他的交易戰(zhàn)略中起著重要的作用。他對(duì)基本要素的分析與常規(guī)不同。他不計(jì)較這些基本要素是什么性質(zhì)，是牛市或熊市因素，他只注重市場(chǎng)對(duì)基本消息面的反應(yīng)。而對(duì)一連串的引起跌風(fēng)的消息面，如果市場(chǎng)表現(xiàn)冷漠，麥凱就會(huì)把這看作即將到來的牛市征兆。
   
 威廉·艾卡特——交易場(chǎng)內(nèi)的數(shù)學(xué)天才
    雖然威廉·艾卡特尚不為公眾所知，但他在各種聞名的金融風(fēng)傳中卻是不可多得的關(guān)鍵人物。如果非凡的交易人能像其他領(lǐng)域的杰出人士為人們所熟知的話，人們肯定能在美國捷運(yùn)公司的廣告中看到他?！澳銈冋J(rèn)識(shí)我嗎?我是當(dāng)今最著名的期貨投機(jī)商里查德·丹尼斯的伙伴，我敢教訓(xùn)丹尼斯說，交易技能不是后天可以學(xué)到的?！闭f話的功夫，威廉·艾卡特有可能就在電視屏幕上。
    那么，誰是威廉·艾卡特?他是一位數(shù)學(xué)家，但沒有博士學(xué)位，曾經(jīng)半路學(xué)做交易，此后便再也沒有回到學(xué)術(shù)崗位上(至少是正式地)。艾卡特早年在交易大廳做過多年交易，后來放棄這種交易方式，轉(zhuǎn)而采取更復(fù)雜的系統(tǒng)分析方法。近十年來，借助他研究的系統(tǒng)分析數(shù)據(jù)和精確的市場(chǎng)判斷，他自己做得相當(dāng)好。

在過去的五年中，除了他自己開立的賬戶外，他還為其他人管理幾個(gè)交易戶頭，在此期間他給客戶的交易平均回報(bào)率為62％，每年都在-7％——234％之間。除1989年略有虧損外，他個(gè)人的交易回報(bào)率都高于60％。
    在我們會(huì)見前夕，多少年來默默無聞地盡職盡守的艾卡特終于要拋頭露面，決定把業(yè)務(wù)推向公眾了。艾卡特為什么現(xiàn)在要出面管理公眾基金?為什么不再像以往那樣只為自己、朋友和同事去做?艾卡特坦率地承認(rèn)，“我討厭看見自己的學(xué)生管理數(shù)以億計(jì)的資金，而我卻經(jīng)營微不足道的款項(xiàng)?！憋@然，在艾卡特看來，現(xiàn)在該他坐莊了。
    對(duì)交易進(jìn)行系統(tǒng)研究顯然是艾卡特的愛好，當(dāng)然也是他謀生的手段，然而他最癡情的還是用科學(xué)方法去分析、研究市場(chǎng)行情。在某種程度上，交易以及交易有關(guān)的研究不過是艾卡特為科學(xué)做出貢獻(xiàn)的途徑。他對(duì)一些困擾科學(xué)家的疑難問題津津樂道，如量子物理學(xué)與普通常識(shí)相背的貝爾理論，進(jìn)化論是他研究的另一個(gè)領(lǐng)域，他在努力尋找有關(guān)有性繁殖的疑難問題的答案：為什么在有性繁殖過程中，細(xì)胞的基因只能傳遞一半，而在無性繁殖過程中，基因可以100％傳遞?也許他投入精力最多的研究還是對(duì)時(shí)間觀念的思考。當(dāng)我采訪艾卡特時(shí)．他正在撰寫一本有關(guān)時(shí)間本質(zhì)的大部頭著作。
    艾卡特教授他的學(xué)生如何進(jìn)行交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)的竅門：多年的各種交易實(shí)踐，艱苦的數(shù)理訓(xùn)練，不倦的思考總結(jié)。所有這些因素使艾卡特比大多數(shù)交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)人員更優(yōu)秀。
    下面是我和艾卡特的對(duì)話實(shí)錄：
 △你是怎么成為理查德·丹尼斯的交易伙伴的?
    o我和理查德在高中時(shí)便是同學(xué)，我們倆可能是由于對(duì)市場(chǎng)研究的共同興趣而相識(shí)，但是我們的友誼卻不是在交易中培養(yǎng)的。理查德在高中讀書時(shí)就開始做交易。我則呆在學(xué)校里，攻讀數(shù)理邏輯學(xué)的博士學(xué)位，1974年，由于政治原因，我沒有做完論文。
    △到底是什么原因呢?
    o當(dāng)時(shí)我在芝加哥大學(xué)做博士論文，我的導(dǎo)師是享有世界聲譽(yù)的數(shù)學(xué)家。其實(shí)，在一個(gè)新數(shù)理邏輯專業(yè)的教員加進(jìn)來以前，我的論文寫作進(jìn)行得很順利。后來，由于他的插入，他便代替我以前的導(dǎo)師，成為我的論文指導(dǎo)者，而他卻堅(jiān)持要我重寫另一個(gè)主題的論文。要知道，我以前選的課程，參加的考試以及做了2／3的論文全都要作廢。
    在困難的關(guān)頭，理查德建議我休假做一下交易。我采納了他的意見，再也沒有回學(xué)校。
    △從一個(gè)數(shù)學(xué)專業(yè)的畢業(yè)生到一個(gè)交易所的交易員，你的轉(zhuǎn)變聽起來夠大的。
    o對(duì)，轉(zhuǎn)變確實(shí)不小。雖然我盡全力把興趣集中到具體的交易價(jià)格上，但是我不得不承認(rèn)，數(shù)理邏輯學(xué)與交易所的交易大不相同，具體來說就是，我滿腦袋裝著很多錯(cuò)誤概念——關(guān)于市場(chǎng)如何變化的偏見。
    △都是什么樣的偏見呢?
    o我進(jìn)入新崗位時(shí)，帶著這樣的想法：我可以直接把我數(shù)學(xué)中的分析技能用于市場(chǎng)交易中。實(shí)際上，這是錯(cuò)誤的。
    △你曾經(jīng)想那樣做過嗎?
 o作為場(chǎng)外交易員，他依據(jù)自己的關(guān)于市場(chǎng)的思想，或他們自己的分析系統(tǒng)，就可以決定他成敗。而場(chǎng)內(nèi)交易員則不是這樣。場(chǎng)內(nèi)交易員需要把握市場(chǎng)在什么時(shí)候要變化，變化多大幅度。一旦掌握了這門技術(shù)，不管你信仰的理論是對(duì)是錯(cuò)，你都會(huì)成功。我認(rèn)識(shí)許多場(chǎng)內(nèi)交易員，他們懂得很多套分析系統(tǒng)：移動(dòng)平均數(shù)、半月形圓線等。當(dāng)他們從這些系統(tǒng)得到信號(hào)時(shí)，他們便依照?qǐng)鰞?nèi)報(bào)價(jià)買進(jìn)或賣出。到月底，他們便賺取利潤，并把它歸因于他們的系統(tǒng)理論，盡管有些理論很荒謬。我則與他們有所不同。我也有關(guān)于投機(jī)和交易的理論．在場(chǎng)內(nèi)我也做得很好。但是我不知道我的優(yōu)良業(yè)績是不是源于我對(duì)市場(chǎng)的理論思想。
    △在交易場(chǎng)內(nèi)，你決策的依據(jù)是什么?
    o一般情況下，當(dāng)弱手賣出時(shí)我要買進(jìn)，相反，當(dāng)弱手買進(jìn)時(shí)我要賣出?；叵肫饋?，我真不知道我在市場(chǎng)上的成功與我的交易戰(zhàn)略有沒有關(guān)系。如果你假定真正的理論價(jià)格處于買方出價(jià)和賣方要價(jià)之間，那么如果你按照買方出價(jià)買進(jìn)的話，實(shí)際你所買的價(jià)格低于其實(shí)際價(jià)值；同樣，如果依照賣方要價(jià)賣出，那么，你所賣出的價(jià)格就略高于其實(shí)際價(jià)值。結(jié)果，不管我的交易策略如何，我的交易總有比較理想的回報(bào)。我成功的原因也許全在于此。
    △難道這就是你的真實(shí)想法嗎?
    o我認(rèn)為使我成為成功的場(chǎng)內(nèi)交易員主要原因在于我實(shí)施交易時(shí)采用了上述方法。小客戶常常遭受挫折的主要原因不是小客戶難以避免犯錯(cuò)誤，只是因?yàn)樗麄兘?jīng)受不住交易中的成本。我這里所說的成本不僅是各種傭金，而且包括交易的各種保證金。
    △作為一個(gè)數(shù)學(xué)博士研究生，你做交易時(shí)有沒有遇到以前那樣的智力挑戰(zhàn)?
    o起初，確實(shí)有這樣的挑戰(zhàn)。然而，后來我對(duì)市場(chǎng)價(jià)格還是進(jìn)行了很深入的研究，雖然它和我以前在學(xué)術(shù)上遇到棘手同題沒有什么兩樣。
    △你以前的數(shù)理研究是否可用于你的交易系統(tǒng)研究?
    o當(dāng)然可以，如統(tǒng)計(jì)學(xué)。在古典統(tǒng)計(jì)推理中，對(duì)商品市場(chǎng)的分析總難免遇到意想不到的問題。如果在沒有透徹理解之前就去使用這些工具，準(zhǔn)會(huì)出麻煩。
    絕大多數(shù)古典統(tǒng)計(jì)學(xué)的應(yīng)用都基于這樣一個(gè)基本假設(shè)：數(shù)據(jù)是正常的，或者表現(xiàn)為人們所熟知的其他形式。如果你的假設(shè)無誤的話，古典統(tǒng)計(jì)學(xué)便沒有什么問題，可以讓你做精確的決策。然而，如果這一假設(shè)稍有偏離的話，這個(gè)差錯(cuò)便足以令精細(xì)的統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)者出問題，相反，一個(gè)粗糙的統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)家則會(huì)因此得出更準(zhǔn)確的結(jié)果。統(tǒng)計(jì)學(xué)家慣用的精細(xì)實(shí)驗(yàn)實(shí)際上在交易中沒有什么用處。我們需要的是粗笨的儀器，粗糙的技術(shù)。
    △所謂“粗糙”是什么意思?
    o“粗糙"的統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)者不會(huì)因?yàn)椴捎玫募僭O(shè)的性質(zhì)對(duì)錯(cuò)而受干擾。
    △為什么你會(huì)感到技術(shù)粗糙更有利于交易系統(tǒng)分析呢?
    o因?yàn)槲艺J(rèn)為銷售數(shù)據(jù)是不正常的。
    △如何理解這種不正常狀態(tài)呢?
    o例如，價(jià)格變化的幅度是經(jīng)常并不是均勻的，會(huì)發(fā)生變化的，而且，變化的幅度要比人們預(yù)計(jì)的要大得多。價(jià)格變化的相對(duì)幅度——這一概念的提倡者本諾特·曼德爾勃魯特認(rèn)為，價(jià)格變化的幅度有無限的可變化性。你搜集的數(shù)據(jù)量越大，變化的偏差也就越大。如果這種情況屬實(shí)的話，多數(shù)統(tǒng)計(jì)技術(shù)在應(yīng)用于價(jià)格分析時(shí)都會(huì)失效。
    △我不能理解，為什么說這種變化引起的偏差是無限的呢?
    o我們可以舉例來說明價(jià)格變化為什么是不均衡的。
    一個(gè)簡單的例子就可以說明差異怎么會(huì)有一個(gè)無限大的平均值。(順便說一下，一個(gè)差異也是一個(gè)平均值——它是與另一個(gè)平均值的方差的平均值。)想象一個(gè)簡單的一維隨機(jī)走動(dòng)，比方說吧，由擲硬幣數(shù)決定。我們感興趣的是正面與反面連續(xù)兩次同數(shù)之間的平均等待時(shí)間，即正面總數(shù)與反面總數(shù)的連續(xù)兩次同數(shù)之間的平均擲拋次數(shù)。特別是，如果我們從這一過程中取樣，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)每兩次同數(shù)之間的等待時(shí)間趨于短暫。其實(shí)這并不奇怪，因?yàn)樵谟?jì)算等待時(shí)間時(shí)總是從一個(gè)同數(shù)狀態(tài)開始，下一次同數(shù)并不遙遠(yuǎn)。不過，盡管很少卻有時(shí)候，不是正面就是反面次數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超前，之后我們或許不得不等很長時(shí)間才又等到一次同數(shù)，尤其是由于追加的拋擲增加這一差距和減少這一差距的可能性相同。因此，我們的樣本傾向于包括大量的相對(duì)較短的等待時(shí)間和少數(shù)幾個(gè)長得令人不安的例外情況。
    平均值是多少?值得注意：這一差異沒有平均值，或者你可以說平均值是無限大。當(dāng)然，在任何特定階段，你的樣本平均值是有限的，但是當(dāng)你將更多的樣本數(shù)據(jù)集中起來時(shí)，該平均值將難以抗拒地向上爬上。如果提取的樣本數(shù)據(jù)足夠多，你的樣本的這個(gè)平均值就能夠達(dá)到，你所希望的那樣大。在你剛才提供的拋擲硬幣例子中，計(jì)算機(jī)模擬使得有可能產(chǎn)生其無比多的數(shù)據(jù)樣本，這樣，我們就可以得出結(jié)論：這一平均值沒有極限。但你如何能明確地說商品的價(jià)格分布的差異是無限的?能得到的數(shù)據(jù)能得出這樣的結(jié)論嗎?
    △你怎么能肯定，商品價(jià)格變化的不均衡性是無限的呢?現(xiàn)有資料有充分證據(jù)嗎?
    o確定其無限，目前尚有統(tǒng)計(jì)方面的問題。這種情況在某種程度上就像全球氣候是否變暖這一問題。盡管有這種現(xiàn)象出現(xiàn)，但很難將近期的氣候變暖與氣候反復(fù)無常區(qū)分開來。
    △價(jià)格變化無限的不確定性有什么實(shí)際意義嗎?
    o價(jià)格變化無限的不確定性意味著，市場(chǎng)潛在的變化比你所能預(yù)料的更復(fù)雜，程度更深，當(dāng)然比人們從統(tǒng)計(jì)數(shù)字獲得的假設(shè)的正常情況要復(fù)雜。1987年10月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種標(biāo)準(zhǔn)股票指數(shù)下降了8000點(diǎn)。正常的價(jià)格預(yù)測(cè)理論認(rèn)為，一天之內(nèi)價(jià)格變化如此之大在1000年內(nèi)才有幾次。而我們?cè)跇?biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)股指創(chuàng)立的10年內(nèi)就已經(jīng)出現(xiàn)了這種情況。這一事例充分說明，如果市場(chǎng)價(jià)格變化具有無限的不確定性，那么，任何被尊為權(quán)威的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)都被大大低估了。
    △由此，除了人們?cè)陬A(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)要比統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示的更保守外，用什么更有效的方法對(duì)付這種不正常的價(jià)格變化呢?
    o當(dāng)你對(duì)市場(chǎng)具有幾個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)時(shí)，上述問題至關(guān)重要。即，你如何才能把這么多的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)綜合在一起呢?依據(jù)不同的統(tǒng)計(jì)載體，我們應(yīng)對(duì)不同的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)給于不同程度的考慮。
    對(duì)于一些粗糙的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，可以采取加權(quán)1％。換句話說，接受或者拒絕。如果統(tǒng)計(jì)數(shù)字完善無缺．你大可以放心使用，將該指標(biāo)與其他指標(biāo)采取相同的加權(quán)考慮。如果該統(tǒng)計(jì)指標(biāo)不符合標(biāo)準(zhǔn)，就不用管它，可以棄之不用。
 交易選擇也可以采用相同的原則。你到底應(yīng)該如何在各類交易中分配資產(chǎn)呢?我認(rèn)為，各部應(yīng)相同。要么認(rèn)為統(tǒng)計(jì)指標(biāo)很好，就充分采用，要么就干脆不用。
    △你曾經(jīng)談到過市場(chǎng)分析中的陷阱。你能舉其他例子嗎?
    o有意義的方法是不能因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)計(jì)量的不同而改變。在表格統(tǒng)計(jì)中，有些統(tǒng)計(jì)技術(shù)嚴(yán)重違反這一原則。有些只采用45度角斜線，有些則更粗糙，他們的共同之處在于都使用各種角度斜線。許多交易技術(shù)綱要，甚至有些自稱很復(fù)雜的技術(shù)綱要，都這樣處理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。
    我們可以講一個(gè)簡單的道理來批駁這種統(tǒng)計(jì)方法：表格中角度的大小隨著規(guī)模的不同而變化。
    △那么，在交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)中的陷阱是什么呢？
    o在交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)方面，有很多陷阱。首先，是由于很容易犯這樣的錯(cuò)誤。
    △還有其他陷阱嗎?
    o人們經(jīng)常提到的是，你的自由度越大，你的系統(tǒng)越容易出問題。
    △在多大程度上，交易系統(tǒng)的功能會(huì)被過去的統(tǒng)計(jì)資料影響?
    o最好的辦法是看幾百個(gè)例子。在系統(tǒng)中，加進(jìn)一定的自由空間，看看最后從中能得到什么。我知道在市場(chǎng)交易中沒有任何東西可取代市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。如果你使用多種交易系統(tǒng)，你就會(huì)明白哪些有效，哪些無效。然后，再分別試用參數(shù)少的系統(tǒng)和參數(shù)多的系統(tǒng)，最后形成包括經(jīng)驗(yàn)和指標(biāo)的交易規(guī)則。
    △如何避受交易陷阱?
     o人們常常在各種方法之間左右為難。如果你不充分利用，那么，它的功能就無法幫助達(dá)到應(yīng)有的目的，如果利用太充分，你所知道的更多的是過去經(jīng)驗(yàn)，而不是未來情況。無論如何，在兩者之間要權(quán)衡。
    △除此之外，對(duì)于采用系統(tǒng)方法進(jìn)行交易的人，你還有別的建議嗎?
    o如果系統(tǒng)所產(chǎn)生的結(jié)果沒有對(duì)你產(chǎn)生大的影響，那么，這種系統(tǒng)便不值得追求。系統(tǒng)的結(jié)果一定要不同平常。另外，如果你需要較好的統(tǒng)計(jì)技巧以獲得優(yōu)異的交易業(yè)績，你一定要對(duì)交易系統(tǒng)的有效性倍加小心。
    通常，交易商要對(duì)你使用交易系統(tǒng)所取得的結(jié)果保持懷疑的心態(tài)。采用的交易系統(tǒng)越顯得好，你越要保持警惕。當(dāng)然，這種情況與人類的本性不相符，因?yàn)槿祟惪偸窍ＭM可能做到盡善盡美，以達(dá)到心滿意足。
    卡爾·鮑普爾卻認(rèn)為，我們?cè)谥R(shí)領(lǐng)域所取得的任何收獲都來自于對(duì)現(xiàn)存理論的質(zhì)疑，而不是維護(hù)。不管他的觀點(diǎn)是否完全正確，以這種態(tài)度進(jìn)行市場(chǎng)研究工作肯定是對(duì)的。你必須竭盡全力對(duì)你自己的結(jié)論進(jìn)行挑剔。要想到構(gòu)成你的研究系統(tǒng)的每一個(gè)要素都會(huì)出錯(cuò)，因而對(duì)系統(tǒng)的每一部分都要保持懷疑態(tài)度。如果你嚴(yán)肅地對(duì)你的系統(tǒng)進(jìn)行審查，或許，也只能是或許，你的研究系統(tǒng)是真正有效的。
    △你在系統(tǒng)中應(yīng)用圖表模式嗎?
    o圖表中的大部分東西看起來不錯(cuò)——但是其中98％卻根本不起作用。
    △那么是什么原因呢?
 o人類的大腦天生就會(huì)編制各種模式。即使是雜亂的資料，人類的大腦也能編出一種模式。一本最近出版的統(tǒng)計(jì)方面的書這樣寫道，“人類的洞察力太偉大，可以隨時(shí)隨地編制出各種模式”。換句話說，你在圖表中所看到的是真的少，假的多。
    當(dāng)然，人類在研讀各種信息資料時(shí)并不是毫無偏向——也就是說，當(dāng)我們?yōu)g覽一個(gè)圖表時(shí)，并不是給予所有資料信息同樣的重視。相反，人的注意力會(huì)集中于某些特別的方面，并據(jù)此形成我們自己的觀點(diǎn)。人類的本性就是習(xí)慣于發(fā)現(xiàn)某種辦法的成功之處，忽略給我們帶來無盡煩惱的每天不斷的失誤。這樣，研究者精心研讀這些圖表，也極容易得出結(jié)論：該系統(tǒng)看起來比本來的情況要好得多，其實(shí)不然。即使你進(jìn)一步進(jìn)行研究工作，最后的結(jié)果仍有可能受到各種偏見的影響。事實(shí)上，在所有科學(xué)研究中都有個(gè)人偏見存在。這就是人們要百般挑剔地進(jìn)行雙蒙蔽測(cè)試的原因。即使是最誠實(shí)的研究者對(duì)有利于他的假設(shè)結(jié)果的資料也會(huì)產(chǎn)生先入為主的主觀偏愛。這種情況難以避免。當(dāng)我進(jìn)行實(shí)地研究勘察時(shí)，我一般對(duì)研究成果打20％-50％的折扣。
    我記得，有一次我從洛杉磯飛往紐約的途中，我突然產(chǎn)生一種令我非常激動(dòng)的市場(chǎng)研究新思想，而且我很想用圖表檢驗(yàn)一下。該研究系統(tǒng)需要用非常的方法處理常規(guī)資標(biāo)。我在好幾個(gè)市場(chǎng)里試過這種系統(tǒng)，效果出奇的好。然而，當(dāng)我用計(jì)算機(jī)檢驗(yàn)該系統(tǒng)時(shí)，我發(fā)現(xiàn)它總是讓我賠錢。這個(gè)系統(tǒng)看起來沒有什么價(jià)值。盡管如此，我還是不輕易下結(jié)論，我希望計(jì)算機(jī)的驗(yàn)證結(jié)果能有所變化。
 試圖尋找到市場(chǎng)變化模式與人們相信天象、算命等是一樣的。失敗司空見慣，成功則鳳毛麟角。人們總是能記住他們猜準(zhǔn)的少數(shù)幾次，而對(duì)大多數(shù)情況下的含糊其辭甚至錯(cuò)誤根本不記得。
    △你的意思是不是說，研讀圖表好像在尋求沒有根據(jù)的假設(shè)和正向陷阱邊緣邁進(jìn)?
    o沒錯(cuò)，我的意思就是這樣?，F(xiàn)在可能還有不少人這樣做，但我不會(huì)。我認(rèn)識(shí)的許多圖表交易商總喜歡把他們感興趣的交易做得很大，而對(duì)另外一些交易則因?yàn)閭€(gè)人愛好做得很小或很少去做。做交易不能依賴個(gè)人的愛好。對(duì)一些交易從感情上偏愛，而對(duì)另一些主觀排斥是錯(cuò)誤的。另外，如果你認(rèn)為由于得益于對(duì)圖表的獨(dú)到鑒賞而遇到獲利的大好時(shí)機(jī)，在這種情況下如果交易失敗仍然沒有達(dá)到目的，就容易過分自責(zé)。
    △我認(rèn)為在交易中過分自責(zé)是愚蠢的。
    o是這樣，這會(huì)導(dǎo)致心理失衡。
    △如果有一個(gè)比較機(jī)械的系統(tǒng)可供遵循，就不會(huì)出現(xiàn)這樣的問題。
    o是這樣。如果那樣的話，你的工作只是照著這個(gè)系統(tǒng)的指示去做就行了。如果該系統(tǒng)出現(xiàn)一些交易損失，應(yīng)該在預(yù)料之內(nèi)。因?yàn)槟銓?duì)市場(chǎng)的判斷可能符合系統(tǒng)的總的方向，但未必對(duì)一個(gè)具體交易非常準(zhǔn)確。
    △你主張?jiān)诮灰字幸回灡３謶岩蓱B(tài)度嗎?
    o你從圖表中得到一個(gè)思路后，最好把它以阿拉伯?dāng)?shù)字表達(dá)出來，然后將其輸入計(jì)算機(jī)進(jìn)行檢驗(yàn)。如果系統(tǒng)真正有效，你也應(yīng)該讓計(jì)算機(jī)加以解釋。即使不能完全準(zhǔn)確地闡述系統(tǒng)的有效性，能讓計(jì)算機(jī)以數(shù)學(xué)語言加以表達(dá)也好得多。如果計(jì)算對(duì)你的預(yù)期利潤算成零的話!你的系統(tǒng)有效性很值得懷疑——至少不能依賴它進(jìn)行市場(chǎng)判斷。
    △換句話說．計(jì)算機(jī)并不撒謊，至少比相信自己的主觀偏好更可靠。
    o是這樣。我已經(jīng)說過．人類思維總喜歡尋找實(shí)際并不存在的各種模式和規(guī)律。
    △你是完全依賴自己的系統(tǒng)．或者有時(shí)依靠自己的主觀判斷?
    o現(xiàn)階段，計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)仍采用老一套數(shù)學(xué)語言。有些看起來復(fù)雜，實(shí)際上思路非常單一。如果把這些系統(tǒng)應(yīng)用到大的交易中，勢(shì)必會(huì)帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這些風(fēng)險(xiǎn)也可得到有效規(guī)避——那就是將交易規(guī)模壓低，但這樣會(huì)使交易成本增大。交易規(guī)模保持在比較合理的規(guī)模上非常重要，如果發(fā)現(xiàn)交易規(guī)模超過交易系統(tǒng)的負(fù)荷，就要堅(jiān)決壓縮。另外，即使是好的交易系統(tǒng)有時(shí)候也會(huì)把交易引入歧途，在這種情況下，交易者自己的判斷至關(guān)重要。
    一般來說，如果你所用的系統(tǒng)很不錯(cuò)，千萬不要濫用，除非你不怕虧本。不要養(yǎng)成每天都想利用交易系統(tǒng)賺大錢的習(xí)慣。要把精力和心思集中到市場(chǎng)行情的研究上。
    △你能否舉一個(gè)例子說明，一個(gè)系統(tǒng)與它的設(shè)計(jì)目的互相矛盾，或并不相符。
    o在l987年10月19日的股票風(fēng)潮中，我同時(shí)做標(biāo)準(zhǔn)普爾股指空頭和歐洲貨幣空頭。結(jié)果標(biāo)準(zhǔn)普爾下降800點(diǎn)，而歐洲貨幣只下降5點(diǎn)。我的市場(chǎng)感覺告訴我，歐洲貨幣在標(biāo)準(zhǔn)普爾股指的影響下應(yīng)該至少下降40-50點(diǎn)。那使我的市場(chǎng)分析結(jié)果仍然是歐洲貨幣空頭，當(dāng)時(shí)我還是平倉出市，因?yàn)槲也幌矚g這樣的市場(chǎng)波動(dòng)。
    △平倉出市是正確的嗎?
    o當(dāng)然，第二天市場(chǎng)高開近300點(diǎn)。
    △當(dāng)你發(fā)現(xiàn)自己的市場(chǎng)研究系統(tǒng)不盡合理時(shí)，如你剛才講的歐洲貨幣行情，那么，你是不是在分析方法中引進(jìn)了新的規(guī)則?
    o如果你發(fā)現(xiàn)總是遇見這些問題，或者發(fā)現(xiàn)自己的研究方法中有缺陷，那么，確實(shí)應(yīng)該改進(jìn)系統(tǒng)。但是，你不能總?cè)ジ淖兯?。在任何情況下都讓交易員滿意的交易方法根本不存在。交易方法的設(shè)計(jì)者不可能預(yù)見到所有可能發(fā)生的情況。即使能夠預(yù)見到，頻繁地改變也不明智。
    △還有沒有其他令你的交易方法無效的情況？
    o有，這種情況發(fā)生在海灣戰(zhàn)爭時(shí)期。當(dāng)時(shí)的情況完全是史無前例的。以前發(fā)生的戰(zhàn)爭從來沒有最后期限。我關(guān)心的是沒有參加交易，但還有其他問題。我認(rèn)為，喪失一次重要的交易機(jī)會(huì)比做錯(cuò)交易要重要得多。任何一個(gè)有用的交易系統(tǒng)中，都有各種防護(hù)措施來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、相反，如果錯(cuò)失一次好的交易機(jī)會(huì)，你根本就沒有措施去防護(hù)自己——也就是說，任何系統(tǒng)都無法彌補(bǔ)。即使處于一個(gè)賠錢的時(shí)期，失去好的機(jī)會(huì)會(huì)對(duì)變易員的心理造成消極影響，甚至失去平衡，比做錯(cuò)交易更壞的是，它不僅讓你賠錢，而且也會(huì)對(duì)你的整個(gè)交易戰(zhàn)略帶來一系列負(fù)面沖擊。有時(shí)候要幾個(gè)周的時(shí)間才能恢復(fù)正常。鑒于所有這些原因，動(dòng)輒停止交易是不合適的。
    △這是你的交易系統(tǒng)失效的情況嗎?
 o我參加了交易，但是我把交易規(guī)模削減到平時(shí)的一半水平。
    △后來出現(xiàn)了什么情況?
    o我受到了打擊，更準(zhǔn)確的說，幸免于難。
    △當(dāng)你的交易系統(tǒng)失效時(shí)，我估計(jì)你受到的打擊也會(huì)很大。
    o是的，這樣的例子不勝枚舉。幾年前，當(dāng)我的交易業(yè)績下滑時(shí)多次出現(xiàn)過這種情況。當(dāng)時(shí)，我做外匯多頭。因?yàn)橹苣┑膰H形勢(shì)使國際貨幣市場(chǎng)大幅上浮。周一上午，我的交易看起來贏利不小。由于擔(dān)心市場(chǎng)處于多變階段，我把交易頭寸縮減一半，結(jié)果利潤也因此減少50％，其實(shí)，當(dāng)時(shí)我完全能夠承受再大一些的風(fēng)險(xiǎn)。只是由于前一段的損失，我總經(jīng)受不住奪回?fù)p失的誘惑。我推斷，市場(chǎng)仍有很大的上浮空間，果然，此后不久，后一輪的價(jià)格上漲比前一輪更大。這種機(jī)會(huì)的喪失比賠錢對(duì)我的影響更嚴(yán)重。
    △不完全依照自己的交易系統(tǒng)去做，而是經(jīng)常進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整對(duì)你的交易業(yè)績是否有提高?
    o有一段時(shí)間我在為公司做交易的同時(shí)，我還為自己交易。為公司交易時(shí)，我完全依賴機(jī)械的交易系統(tǒng)。雖然我自己的賬戶做得不錯(cuò)，但完全依賴交易系統(tǒng)的公司賬戶做得更好。
    通常情況下，在暴利年份，好的交易系統(tǒng)比靠自己的本能更有效果；而在不景氣的年份，后者似乎更好些。
    △我明白你并不是故意在進(jìn)行對(duì)比試驗(yàn)，你肯定想過，有時(shí)不依照交易系統(tǒng)會(huì)提高自己的交易業(yè)績。
    o這是因?yàn)椴皇褂媒灰紫到y(tǒng)而獲得好業(yè)績的交易不容易忘懷而已。依照系統(tǒng)機(jī)械地出入市則不算新鮮事，很容易忘記，很顯然，雖然我過去認(rèn)為不按照交易系統(tǒng)去做偶爾也能賺錢，但總的情況卻是賠錢。
    △那么你改變看法了?
    o當(dāng)然，我現(xiàn)在比幾年前要慎重得多。要把精力和熱情用于晚上的市場(chǎng)研究，而不是放在靠本能在白天的市場(chǎng)拼搏上。超越交易系統(tǒng)的做法只能在意外的特殊情況下使用——而且也要有一定的準(zhǔn)備工作。如果你對(duì)超越系統(tǒng)習(xí)以為常，那么，肯定你的交易系統(tǒng)需要修正，需要增加新知識(shí)。
    △你能否對(duì)跟蹤市場(chǎng)行情交易系統(tǒng)進(jìn)行一些說明?
    o人們總是關(guān)注最有可能出現(xiàn)的結(jié)果，忽略可能小的情況。其實(shí)各種結(jié)果的可能性不是一成不變的，有時(shí)候被忽略的可能性不大的結(jié)果也會(huì)出現(xiàn)——這是一種門檻現(xiàn)象。跟蹤市場(chǎng)行情要求交易員對(duì)這些可能性進(jìn)行不停地比較。
    △你對(duì)市場(chǎng)上銷售的交易系統(tǒng)熟悉嗎?
    o我過去對(duì)它們都很熟悉，但現(xiàn)在卻難做到，因?yàn)楦鞣N系統(tǒng)魚目混珠，真假難辨。它們既復(fù)雜，又無用，有時(shí)候我覺得研究它們就像在浪費(fèi)時(shí)間。
    △你為什么說它們無用?
    o因?yàn)樗鼈兯罁?jù)的資料都是過時(shí)的。
    △那么為什么會(huì)這樣呢?
    o我認(rèn)為主要是他們研究得不夠，缺乏有關(guān)知識(shí)。
    △你仔細(xì)研究過多少個(gè)這樣的系統(tǒng)?
    o大約50個(gè)左右。
    △你認(rèn)為其中有多少有價(jià)值的?
    o只有一個(gè)。并不是說它具有一個(gè)交易系統(tǒng)所具備的作用，而是它的某些部分后來為我所用。
    △你認(rèn)為買這些系統(tǒng)是在浪費(fèi)金錢嗎?
    o在很大程度上我是這樣認(rèn)為。想起來人們要花很多錢才可能“碰巧”買到好東西，我就討厭，如果你花這么多錢去研究這些系統(tǒng)，還不如獨(dú)自開發(fā)自己的交易系統(tǒng)呢。我從不推薦他人的這些系統(tǒng)。
    △你認(rèn)為一個(gè)交易系統(tǒng)果真見效的話，設(shè)計(jì)者會(huì)售出這個(gè)系統(tǒng)嗎?
    0有時(shí)也會(huì)有這種情況，比如他想賺這筆錢。但我的體會(huì)是，好的東西是不會(huì)隨手可得的。真正有價(jià)值的東西需要多年的研究、開發(fā)。一般情況下，人們投入大量時(shí)間和精力開發(fā)一個(gè)交易系統(tǒng)，主要是想利用它，而不是要銷售。
    △你對(duì)交易中的反面意見怎樣看？
    o反面意見主張?jiān)趥€(gè)別交易中要保持與多數(shù)人的意見不同。雖然從理論上講。這種觀點(diǎn)有其正確的因素，但實(shí)際上，反面意見所采用的信息很值得懷疑。如他們要依據(jù)的市場(chǎng)交易通訊，咨詢公司等。這些情況沒有代表性。
    △你如何評(píng)價(jià)一些顯示大量買進(jìn)或大量賣出的技術(shù)指標(biāo)，如RSI等?
    o我認(rèn)為這些指標(biāo)幾乎沒有什么價(jià)值。我并不是說你不應(yīng)該依據(jù)這些指標(biāo)去做研究——研究時(shí)可以混雜使用，交易時(shí)不能這樣做。
    △那么除了研究以外，你認(rèn)為這些指標(biāo)毫無用處?
    o我是這樣的觀點(diǎn)。
    △阻礙人們獲得成功交易的其他方面是什么?
     o真正重要的是利用交易技術(shù)、交易系統(tǒng)和交易程序所取得的長期的交易業(yè)績。但是，從心理學(xué)的角度分析，卻主要是看你現(xiàn)在的頭寸是否有效．它比任何統(tǒng)計(jì)結(jié)果更具說服力。
    △有些人可以繼續(xù)做交易，而另一些人則半途而廢，二者的主要區(qū)別何在?
    o能長期做交易的交易員是那些能夠避免一次壞交易起連鎖反應(yīng)的人們，而有些人則可能因?yàn)樽鲥e(cuò)一次交易而使自己的情緒嚴(yán)重受挫，結(jié)果，造成連續(xù)的失誤。任何人都會(huì)因?yàn)橘r錢而痛苦，除非他們是沒有理性的人。而這些人則因?yàn)轭A(yù)先感覺不到痛苦而遭致毀滅性的打擊。沒有痛苦的感覺就無法在這個(gè)世界上生存下去。同樣，在交易市場(chǎng)上，如果遭受損失而沒有給該交易員帶來任何痛苦，那么，他的資產(chǎn)遲早將面臨滅頂之災(zāi)。
    在我認(rèn)識(shí)的交易員中，有幾位是用他們繼承的先輩財(cái)產(chǎn)進(jìn)行交易的。他們幾乎無一例外地以破產(chǎn)而告終，因?yàn)樗麄儾⒉灰驗(yàn)橘r錢而痛苦。剛開始交易的那幾年，他們覺得賠得起。如果每當(dāng)交易時(shí)有一種賠不起的感覺，那么，你的交易業(yè)績會(huì)好得多。我認(rèn)為，以幾千元資產(chǎn)起家的交易員要比以百萬資產(chǎn)起家的交易員更容易成功。
    △你認(rèn)為一個(gè)總是賠錢的交易員該怎么做呢?
    o有兩種情況我可以提出建議。如果一個(gè)交易員不清楚他為什么賠錢．那么，在弄清賠錢的原因之前，他沒有別的辦法。對(duì)于那些知道自己為什么失敗的交易員，我的建議再簡單不過：停止繼續(xù)做錯(cuò)事。如果他不要這樣，這種應(yīng)該考慮依照一個(gè)機(jī)械的交易系統(tǒng)去操作可能更好些。
    △在你的經(jīng)歷中，哪一筆交易對(duì)你的感情沖擊最大?
    o那是我剛開始進(jìn)入交易市場(chǎng)的事。我做大豆多頭時(shí)行情離最高限價(jià)只有幾美分差距，可是行情忽然一下降至跌停板。從最高限價(jià)降到跌停板只用不到三分鐘時(shí)間。這時(shí)我又做空頭，可是兩分鐘后，市場(chǎng)行情又漲到最高限價(jià)。
    △各方面對(duì)價(jià)格數(shù)據(jù)周期的研究情況怎樣?
    o市場(chǎng)是或上或下。因此，我們大體上可以說市場(chǎng)情況是呈周期變化的，純隨機(jī)模式甚至與正弦波相類似。如果你讓周期的各個(gè)階段呈現(xiàn)收縮、擴(kuò)大、跳躍甚至倒轉(zhuǎn)(就跟很多周期論的狂熱支持者所做的那樣)，那么，你就能夠使周期呈現(xiàn)出一種起伏的數(shù)據(jù)系列。其結(jié)果是，像博里葉分析這類嚴(yán)格的統(tǒng)計(jì)方式將顯示這些所謂的周期實(shí)際上是隨機(jī)的。
    △你認(rèn)為在交易上應(yīng)用人工智能會(huì)對(duì)成功有所助益嗎?
    o我認(rèn)為，計(jì)算機(jī)控制設(shè)備在包括交易在內(nèi)的各項(xiàng)工作中最終將會(huì)勝過人類。我并不認(rèn)為，因?yàn)槲覀兪怯商肌⒘變煞N元素構(gòu)成的，所以，我們能做的一些事情硅、銅兩種元素構(gòu)成的東西就不會(huì)做。由于計(jì)算機(jī)控制設(shè)備不存在我們?nèi)祟惖暮芏嗑窒?，終有一天它們將比我們做得更好。我毫不懷疑世界上最好的交易商最終將是自動(dòng)裝置。我并不是說這種情況不久就會(huì)出現(xiàn)，而是說可能在今后的幾十年內(nèi)將會(huì)發(fā)生。
    △學(xué)術(shù)界不少團(tuán)體認(rèn)為，由于價(jià)格行為的隨機(jī)特性，形成能夠長期駕馭市場(chǎng)的交易體系是不可能的。對(duì)此，你有何看法?
    o反對(duì)市場(chǎng)行為隨機(jī)走向理論的根據(jù)是不充足的。成百上千的交易商和經(jīng)理們從基于價(jià)格的機(jī)制中受益。
    △一些人認(rèn)為有些交易商之所以取得成功是因?yàn)闄C(jī)遇。請(qǐng)問，你的看法如何?
    o也許是這樣。但是，我認(rèn)為，只靠機(jī)遇而不做出任何努力就想取得成功，這種成功的可能幾乎等于零。目前的機(jī)制年復(fù)一年地為我們工作。我們把這種機(jī)制的某些要訣傳授給其他人，這種機(jī)制又會(huì)為他們工作。僥幸的情況總是有的，但是成功的可能性是微乎其微的。
    在這個(gè)問題上，學(xué)術(shù)界的觀點(diǎn)實(shí)際上有過一次戲劇性的變化。當(dāng)我開始走入商界時(shí)，機(jī)械性交易被視為怪物。自那以后，越來越多的報(bào)紙拿出證據(jù)說明隨機(jī)走向理論是錯(cuò)誤的。系統(tǒng)交易已經(jīng)從一種邊緣思想變成一種新的正統(tǒng)作法。我認(rèn)為這種情況并不是無緣無故發(fā)生的。然而，我發(fā)現(xiàn)，在開始時(shí)被視為異端的東西在被人們普遍接受的過程當(dāng)中總是會(huì)遇到一些周折的。
    △然而，實(shí)證上你并沒有證明價(jià)格行為是隨機(jī)的。
    o對(duì)。你遇到了需要證明一個(gè)否定命題的問題。盡管市場(chǎng)隨機(jī)性這一論點(diǎn)是一個(gè)肯定的命題，但是，實(shí)際上你要證明一個(gè)否定的命題。你要試圖證明在價(jià)格中沒有有系統(tǒng)的成份。任何否定的命題都是難以證明的，因?yàn)槟阕C明的是實(shí)際上不存在的東西。例如，對(duì)“在木星上沒有巧克力餅”這一否定命題，我們就很難證明，也許這個(gè)命題是正確的。
    隨機(jī)走向理論存在成為一種否定命題的不利因素。然而，在沒有任何根據(jù)的情況下，它是一種似乎合理的理論。不過，我認(rèn)為已有足夠的反面證據(jù)證明，支持市場(chǎng)隨機(jī)性的學(xué)術(shù)界人士并沒有面對(duì)現(xiàn)實(shí)。
    △近些年來，運(yùn)用計(jì)算機(jī)、緊隨潮流的專業(yè)交易商所獲得的利潤呈現(xiàn)大幅度增長勢(shì)頭。這種勢(shì)頭最終會(huì)不會(huì)殺死那只有名的能下金蛋的鵝?
    o系統(tǒng)交易商的偏愛是否會(huì)寵壞系統(tǒng)交易是一個(gè)很難回答的問題，因?yàn)榇嬖趦煞N非常不同的證據(jù)，它們產(chǎn)生了完全相反的結(jié)構(gòu)。首先，存在系統(tǒng)持續(xù)上作的定量統(tǒng)計(jì)證據(jù)。其次，存在系統(tǒng)交易商的偏愛不得不改變市場(chǎng)的定性證據(jù)。換句話說，隨機(jī)走向理論家也許仍然會(huì)笑到最后：在同一框架之中我們是難以處理這樣不同性質(zhì)的證據(jù)。證據(jù)與證據(jù)之間可能會(huì)出現(xiàn)相互矛盾的情況。
    △兩種證據(jù)不會(huì)都正確。那么，你相信哪一種呢?
    o系統(tǒng)交易商仍是一個(gè)非常重要的老朋友：人的本性，人的本性沒有改變。慶幸的是，仍然有很多人靠直覺交易。但是，毫無疑問，成功將變得越來越困難。
    在《艾麗斯奇遇記》中的世界里，你必須要盡力地跑，你才能處在合適的位置。在生物進(jìn)化中，弱肉強(qiáng)食是如此激烈以致物種必須盡快進(jìn)化，只有這樣它才能保住自己在生物群的位置。有性繁殖為進(jìn)化提供了一種過度激勵(lì)。同樣，在系統(tǒng)交易領(lǐng)域也存在著類似的強(qiáng)有力競(jìng)爭，交易商必須要盡快地開發(fā)交易體系，以保持自己在市場(chǎng)中的位置。
    △在整個(gè)交易領(lǐng)域，專業(yè)交易商比例的增加將會(huì)改變市場(chǎng)的性質(zhì)，過去有效的交易體系將不再工作，是嗎?
    o我認(rèn)為確是這樣。對(duì)于那些理論性較低的系統(tǒng)，如果我認(rèn)為它們與其他系統(tǒng)交易商用的系統(tǒng)不同，我就愿意接受它們，其原因也在于此。
    當(dāng)我跟未來的系統(tǒng)設(shè)計(jì)人員提出期貨市場(chǎng)的變化性可能會(huì)使過去很多的研究變得毫無意義時(shí)，他們總是異口同聲地說，其解決辦法是根據(jù)最近的數(shù)據(jù)進(jìn)行系統(tǒng)設(shè)計(jì)。然而，這種解決辦法也存在一個(gè)嚴(yán)重的問題，與過去長期的數(shù)據(jù)相比，近來短期的數(shù)據(jù)在統(tǒng)計(jì)上則顯得分量不足。僅僅基于最近的數(shù)據(jù)所設(shè)計(jì)的系統(tǒng)是站不住腳的。在這個(gè)基本的事實(shí)面前是毫無辦法的。
    △如果你再次重新開始的話，你的作法是不是會(huì)有所不同?
    o我將會(huì)在資金管理上投入更大的注意力。使我感到遺憾的是，在早年我忽略了這一點(diǎn)?？尚Φ氖?，盡管資金管理比價(jià)格模式更為重要，但是，從數(shù)字的角度來說，現(xiàn)金管理更可駕馭。
    △在資金管理上，你是否有什么獨(dú)到之處?
    o很多資金管理方案的一個(gè)缺陷是它們都是基于對(duì)數(shù)利用函數(shù)的假設(shè)。這樣模式假設(shè)，為了使財(cái)富均等增長，人們對(duì)額外財(cái)富利用的增加是恒定的。這種模式存在的問題是它不受約束。
    眾所周知，“圣·彼得斯伯格反駁”就是來批駁無約束利用函數(shù)的。在此，我不妨舉一個(gè)簡單的例子。假如你有l(wèi)0億美元，如果你的利用函數(shù)是不受約束的，那么，你就有可能為了另外一筆錢而將這10億美元當(dāng)作賭注，也許一位頭腦清醒的人僅僅通過一次硬幣擲拋就會(huì)將你的10億美元據(jù)為己有。
    在我們的風(fēng)險(xiǎn)管理工作當(dāng)中，我們只能使用約束利用函數(shù)。我們使用的這種特別的利用函數(shù)也要有獨(dú)立于絕對(duì)財(cái)富水平之外的最佳投資特點(diǎn)。
    △在單獨(dú)一次交易中，你投入的風(fēng)險(xiǎn)有多大?在風(fēng)險(xiǎn)方面你有一個(gè)原則嗎?
    o對(duì)待一次交易，你投入的風(fēng)險(xiǎn)不能超過百分之二。當(dāng)然，如果市場(chǎng)差距超過了你打算退出的程度，那么，你仍會(huì)損失更多。
    在賭注多少問題上，如果你根據(jù)業(yè)務(wù)量畫一張實(shí)績圖，那么，這張圖就像一條頭朝上、臉朝右的卡通鯨。這張圖的左邊幾乎是一條直線，這就像是相對(duì)小的業(yè)務(wù)量。在左邊這個(gè)范圍里，交易量的增加將使會(huì)實(shí)績按比例增加。但是，如果交易量的增加超出了這個(gè)范圍，向上的斜線將會(huì)變平，這是因?yàn)槟悴坏貌豢s小交易，損失后重返市場(chǎng)的能力受到抑制。理論上的最佳位置大約在鯨的鼻孔那里。在這個(gè)最佳位置的右邊，圖形垂直下落，這表明平均交易規(guī)模稍微大于理論上的最佳量都會(huì)造成不良的后  果。
  交易規(guī)模是你不想極度增加的方面。在走到危險(xiǎn)的邊緣之前也就是你處于最佳時(shí)機(jī)的時(shí)候。
    △智商在交易中的重要性如何?
    o我還沒有看到成功的交易與智商之間有多大關(guān)聯(lián)。一些出色的交易商非常聰明，但是，有些交易商并不是智商很高的。在交易場(chǎng)上，有一個(gè)平均智商就足夠了。除此之外，情緒成份也非常重要。
    △你設(shè)計(jì)的系統(tǒng)傳授給“海龜”了嗎?
    o是我，我教了他們。(請(qǐng)看下一章)
    △我的感覺是，“海龜”培訓(xùn)計(jì)劃的催化劑是你和里查德丹尼斯在成功的交易能否被傳授問題上存在的分歧。
    o是的。我的觀點(diǎn)是這個(gè)東西是教不會(huì)的。我們能這樣做并不意味著我們也能教會(huì)他人這樣做。經(jīng)證明，我的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的?！昂｝敗迸嘤?xùn)計(jì)劃搞得很成功?？偟膩碚f，他們學(xué)會(huì)了如何成功地交易。成功的交易是能傳授的，是能夠被他人掌握的。
    △你認(rèn)為你和丹尼斯向“海龜”傳授的系統(tǒng)落伍了嗎?
    o如果你有數(shù)10億美元，你仍然以過去的方式進(jìn)行交易，那么，失敗是正常的。不過，“海龜”他們對(duì)過去我們教給他們的系統(tǒng)究竟用到何種程度就很難說了，我估計(jì)現(xiàn)在他們中的很多人肯定不完全套用我們的系統(tǒng)了。
    △如果交易能被傳授，那么，具有一定智商的人都能學(xué)會(huì)嗎?
    o具有中等智商的人都能學(xué)會(huì)怎么交易，因?yàn)檫@并不是一門火箭學(xué)科。然而，在書本上學(xué)會(huì)怎么做比實(shí)際上怎么做要容易得多。好的系統(tǒng)往往有違人們正常的傾向。在學(xué)會(huì)基本交易原理的人當(dāng)中，只有很少一部分人會(huì)成為成功的交易商。
    一場(chǎng)賭博有很多人參加。賭到一定程度之后，最終將有一個(gè)人把其他人的賭注都贏了。如果有任何技巧的話，賭注集中到少數(shù)人手中的進(jìn)程將會(huì)加快。在市場(chǎng)中也有類似的情況發(fā)生。股份總是從很多人手中流到少數(shù)人手里，這是一種永恒的趨向。對(duì)于交易商來說，要想贏，就必須要成為少數(shù)者中的一員。如果你用常人的習(xí)慣和傾向進(jìn)行交易，你只能成為多數(shù)者中的一員，以失敗而告終。
    △關(guān)于導(dǎo)致失敗的常人習(xí)慣，你能不能展開一下講?
    o從事決策研究的理論家曾經(jīng)作過這樣的試驗(yàn)：有兩類東西，一類是確定的(如一定數(shù)量的錢)，另一類抽彩給獎(jiǎng)，這一類是不確定的。找了一些人，讓他們?cè)谶@兩類東西中作出選擇。盡管抽彩給獎(jiǎng)給予他們一種出人頭地的機(jī)會(huì)，但是，他們都去要確定的東西，害怕自己的運(yùn)氣不好什么也得不到。這種人類的本能傾向是交易商的天敵，得小利而失大局。
    “抓住機(jī)會(huì)永不回頭”的世人忠告也從人文的角度強(qiáng)化了人類這種本能傾向。對(duì)于交易商來說，最好的忠告是：當(dāng)獲利的機(jī)會(huì)到來時(shí)冷靜觀察，在不利的條件下像長耳兔那樣撒腿快跑。
    “獲利，你就不會(huì)破產(chǎn)，"這句格言是誤人子弟的。獲利恰恰是很多交易商走向破產(chǎn)的原因所在。業(yè)余交易人因損失太大而走向破產(chǎn)，專業(yè)交易商則是因獲小利而走向破產(chǎn)。核心的問題是人的本性只顧追逐最大限度的獲利機(jī)會(huì)，而不去獲取最大限度的利潤。最大限度地增加成功交易的數(shù)量(或最大限度地減少失敗交易的數(shù)量)的欲望對(duì)交易商來說是不利的。交易成功的概率無關(guān)緊要。
    △你認(rèn)為還有什么人類天性對(duì)交易不利?
    o還有一種就是我所說的“逆反心理”。認(rèn)知和情緒上的因素往往使人們自然而然地反其道而行之。人們想買便宜的賣貴的。這種天性又使得他們超出常理辦事。東西的賤貴是東西本身內(nèi)在的東西。但是，人們往往認(rèn)為他們熟悉的價(jià)格就是正常價(jià)格，他們不熟悉的價(jià)格就是不正常價(jià)格。這種態(tài)度往往使人們不顧已經(jīng)呈現(xiàn)的種種跡象而妄加以價(jià)格最終將會(huì)走向“正?！钡募僭O(shè)進(jìn)行交易。那樣的話，他們只會(huì)走向?yàn)?zāi)難。
    △這段經(jīng)歷給了你什么教訓(xùn)?
    o這是我上的第一次風(fēng)險(xiǎn)控制課。在五分鐘之內(nèi)，只做了兩筆交易我的資產(chǎn)就損失了一半。
    △你是怎么從損失中恢復(fù)過來的?
    o我是一點(diǎn)一點(diǎn)，從做很多小交易中彌補(bǔ)過來的，不能用孤注一擲的方法去彌補(bǔ)損失。
    △你怎么調(diào)整遭受巨大損失時(shí)的情緒呢?
    o在很多情況下，獲利比賠錢對(duì)人的情緒影響更大，甚至?xí)?dǎo)致心理失衡。在我看來，獲利后不要太激動(dòng)至關(guān)重要：我總要在一系列的獲利后賠一大筆錢。連續(xù)賺錢后，你會(huì)禁不住去想自己不同于一般交易員，把自己的目標(biāo)定得高于現(xiàn)實(shí)可達(dá)到的水平，而且認(rèn)為自己有能力承擔(dān)決策失誤所造成的損失。結(jié)果可想而知。總的來說，失敗容易使人強(qiáng)大，成功反而使人脆弱。
    △咱們不妨繼續(xù)討論這個(gè)話題。你認(rèn)為克服交易過程中的情緒性困難嗎——包括賺錢和賠錢兩方面?
    o交易實(shí)際上是一個(gè)對(duì)人的情緒起消極作用的金錢游戲。我有這樣的經(jīng)歷：有些交易一開始就發(fā)現(xiàn)要把自己輸?shù)靡粩⊥康?，我甚至懷疑自己定的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)過高。可是，不到半天時(shí)間奇跡就出現(xiàn)了，市場(chǎng)行情突然變得對(duì)我極為有利。這樣能不對(duì)自己的情緒產(chǎn)生影響嗎?但是，無論最后有多豐厚的利潤，后來的喜悅怎么也彌補(bǔ)不了原來的煩惱、擔(dān)心情緒。
    在市場(chǎng)交易中，勝利的歡樂和失敗的痛苦是不對(duì)稱的。兩種情緒是根本沒有辦法相互抵消的。
    △如果市場(chǎng)交易無法給人以情感的滿足，那么，做金融事務(wù)除了理性就沒有其他選擇嗎?
    o市場(chǎng)交易當(dāng)然是有利可圖的。市場(chǎng)交易是為數(shù)不多的幾個(gè)能使窮人很快發(fā)大財(cái)?shù)男袠I(yè)。理查德·丹尼斯以幾百美元起家，在不到20年的時(shí)間里卻掙了數(shù)億美元資產(chǎn)——這的確很刺激。
    如果你參加市場(chǎng)交易是為了情感上的滿足，你肯定會(huì)賠錢，因?yàn)槟阌X得好的事情實(shí)際上都是壞事。理查德總是半開玩笑地說，“如果你的感覺不錯(cuò)，千萬不要去做”。事實(shí)上，“海龜”們給我的經(jīng)驗(yàn)便是：在一切標(biāo)準(zhǔn)都處于平衡狀態(tài)時(shí)，做你最不想做的事。你要盡早確定，你是為成功而交易呢，還是為樂趣而交易。不管是從金錢上，還是從其他方面衡量，要想獲得成功，你必須為成功而參加交易。
    交易很容易讓人上癮。行為心理學(xué)家認(rèn)為，間歇性的情緒增強(qiáng)是所有讓人成癮的措施中最強(qiáng)烈的。人們都把期貨交易商和賭博相提并論。區(qū)別在于，也許交易員更能賺錢而已。在商品交易的諸多方面中，最容易遭受失敗的因素便是它容易使人上癮這一特點(diǎn)。這也正是很多發(fā)了大財(cái)?shù)慕灰讍T最后還是以兩手空空而告終。
    △如何對(duì)付交易過程中出現(xiàn)的情緒陷阱呢?
    o有些人善于約束自己，從來不在他們控制不了的形勢(shì)中浪費(fèi)自己的精力和情緒。一位老交易員曾經(jīng)對(duì)我說，“不要為市場(chǎng)將怎樣變化而擔(dān)心。你無法控制市場(chǎng)走向，要考慮如果市場(chǎng)處于那種情況時(shí)，你該采取怎樣的對(duì)策?！?BR>    尤其，不要在那些水到渠成的收獲上再去浪費(fèi)時(shí)間，因?yàn)槭袌?chǎng)行情非常如意，用不著去做其他。相反，要多考慮你認(rèn)為最不可能發(fā)生的情況，想想一旦如此，自己應(yīng)該怎樣對(duì)策。
    △在交易不景氣時(shí)期你認(rèn)為應(yīng)怎樣渡過?
    o不要太拘泥于交易損失。如果你確實(shí)擔(dān)心，就把精力轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)研究上。在我交易不景氣期間，我們總能在研究中獲得很多突破。
    △是不是那種情況下，最有進(jìn)行研究的動(dòng)力?
    o可能是這樣。
    △在你多年的市場(chǎng)參與中，有沒有交易讓你感到特別吃驚或與直覺相反?
    o幾年前，一家公司每年一度進(jìn)行圖表比賽，主辦者讓參與者預(yù)測(cè)某一日期的幾種期貨價(jià)格。參與者有幾百人，95％-99％的應(yīng)試者根據(jù)各種系統(tǒng)所得的預(yù)測(cè)結(jié)果要比隨機(jī)變動(dòng)模型要差。這種現(xiàn)象與我多年觀察的結(jié)果很一致，但我并沒有什么根據(jù)。
    △你的意思是說，很多交易員采用自己的系統(tǒng)還不如擲硬幣。你能否解釋一下?
    o市場(chǎng)行為很像一個(gè)敵手，它總是引導(dǎo)交易員朝壞方向發(fā)展。有一段交易經(jīng)歷的人逐漸會(huì)認(rèn)為市場(chǎng)就像一個(gè)人，有自己的個(gè)性。交易員常常感到市場(chǎng)在與自己過不去．就像一個(gè)活生生的對(duì)手在和自己作對(duì)。市場(chǎng)就像一位導(dǎo)師，它總想教你一些壞的交易技術(shù)。絕大多數(shù)人都有很深的教訓(xùn)。
    △請(qǐng)舉例說明。
    o由于利潤總是轉(zhuǎn)瞬即逝，市場(chǎng)讓你明白，要在利潤溜走前抓住它。市場(chǎng)在大部分時(shí)間里并沒有成增大的趨向，而是趨于穩(wěn)定，它教會(huì)低買高賣。由于市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)回復(fù)現(xiàn)象，它教會(huì)你當(dāng)交易不利時(shí)，要有耐心抓住再現(xiàn)的機(jī)會(huì)。還有，大多數(shù)情況有效的市場(chǎng)行為從長遠(yuǎn)看并非如此。
    艾卡特的基本原則是，你覺得好的東西通常是不宜做，或者根本就是錯(cuò)的。個(gè)人的偏好與成功交易的基本原則相違背：盡量減少損失，擴(kuò)大利潤。比如，如果有把握小勝的話，人們不愿去賭博爭取大勝；如果人們注定要有所損失的話，人們寧愿去冒更大的風(fēng)險(xiǎn)去搏一下。有些道理家喻戶曉，婦孺皆知皆知．但其內(nèi)容并不見得人們都理解。
     在艾卡特看來，人類本性中另一個(gè)弱點(diǎn)足“逆市場(chǎng)走勢(shì)”心態(tài)。在市場(chǎng)旺盛時(shí)賣出，市場(chǎng)疲軟時(shí)買進(jìn)促使人們想往低價(jià)買進(jìn)，高價(jià)賣出。雖然這一戰(zhàn)術(shù)在操作時(shí)會(huì)讓人感到很舒服，但最后失敗的命運(yùn)是難以避免的。(當(dāng)然，這也不是說，跟蹤市場(chǎng)行情就一定能賺大錢。)
    人們追求感覺舒心的交易常常引起對(duì)交易頭寸的過多擔(dān)憂，而結(jié)果則造成毀滅性打擊，如，在既定目標(biāo)達(dá)成之前，見好就收擔(dān)心自己到手的利潤再不翼而飛，該忍痛交割而猶豫再三希望市場(chǎng)出現(xiàn)反復(fù)等都是人們追求自我感覺良好的試劑。然而，所有這些行為都會(huì)嚴(yán)重影響交易員的長期回報(bào)。
    艾卡特主張，交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)者只有經(jīng)過百般挑剔的驗(yàn)證之后，才能被視為真實(shí)有效。
    艾卡特還認(rèn)為，追求自我感覺良好的市場(chǎng)操作傾向?qū)е麓蠖鄶?shù)人的交易業(yè)績還不如隨機(jī)操作的結(jié)果。他這樣說不僅是因?yàn)橛行┙灰讍T的技術(shù)還不如隨機(jī)操作好，而且在于，人的自然傾向常常誘導(dǎo)自己做出比隨機(jī)操作還要壞的行為。如果艾卡特正確的話一我相信他是對(duì)的——那么，更深層的意義在于，人類的自然本性常常在市場(chǎng)操作中誤導(dǎo)我們自己。因此，交易員要想取得交易成功就必須規(guī)范自己的行為，要做正確的事，而不是感覺好的事情。

 沉默的“海龜”

大家不妨設(shè)想這樣一個(gè)情景：在一座裝飾考究的大廳里。兩位有錢的紳士圍坐在一個(gè)大爐旁，一邊抽著水煙袋，一邊談?wù)撝麄兏髯缘慕灰渍軐W(xué)。
    “我認(rèn)為，誰都可以通過后天的學(xué)習(xí)，最后成為一個(gè)出色的交易者。做交易并沒有什么高深莫測(cè)的魔法，也不需要非凡的天賦。主要通過學(xué)習(xí)掌握其固有的規(guī)則，然后再依照這些規(guī)則去做就可以。我堅(jiān)信，我可以培養(yǎng)任何一位新手，使他成為一個(gè)掙大錢的交易者。科林，你信不信?”
    “鄧肯，你在胡說八道。你把交易成功歸因?yàn)橐环N交易系統(tǒng)。為什么你不認(rèn)為你有特別的交易天賦。你可以把交易規(guī)則印刷成文體，讓大家每天反復(fù)誦讀，即使背得滾瓜爛熟，他們也達(dá)不到你在市場(chǎng)上的成就。你在交易中獲得的成功主要是因?yàn)槟愕慕灰滋熨x使然，這些東西不是通過后天的學(xué)習(xí)能具備的?！?BR>    “科林，我們已經(jīng)談過上百次。今天咱們不妨一勞永逸地弄個(gè)水落石出，究竟看誰的觀點(diǎn)正確。咱們不妨隨便選幾位新手，把咱們的交易方法傳授給他們，再給他們100萬美元作為交易本金，看看會(huì)出現(xiàn)什么樣的結(jié)果?！?BR>    “這個(gè)主意不錯(cuò)。你盡管挑選10位新手，你去親自培訓(xùn)他們。如果他們?cè)谀甑踪嵅坏?5％的贏利——這個(gè)數(shù)字也就是你每年做2—3次交易不景氣時(shí)賺到的平均的數(shù)目，你就付我100萬美元。相反，如果他們的贏利超過25％，我就付你100萬美元?！?BR>    然后，鄧肯和科林走到窗前，觀察著窗外來來往往的過往行人，想挑幾個(gè)做試驗(yàn)。每當(dāng)他們倆選定一位，他就派男管家去把這人叫來。
    上面的敘述聽起來有點(diǎn)像電影或小說中虛構(gòu)的情節(jié)。然而，如果把地點(diǎn)從倫敦?fù)Q到芝加哥，對(duì)雙方打賭的資金忽略不計(jì)，再把臨時(shí)隨意挑選交易候選人換成別的較復(fù)雜的辦法，那么，這個(gè)故事則有其真實(shí)的一面。富有傳奇色彩的交易員理查德·丹尼斯曾經(jīng)將幾千美元最后發(fā)展到2億美元，卻在這個(gè)問題上與上一章所提到的威廉姆·艾卡特有著類似的爭論。丹尼斯認(rèn)為，人們完全可以通過學(xué)習(xí)，掌握交易成功的秘訣，而艾卡特對(duì)此則不以為然。
    為了解決他們倆人的爭論，丹尼斯和艾卡特決定進(jìn)行類似前面打賭的試驗(yàn)。他們?cè)凇叭A爾街日?qǐng)?bào)”上刊登廣告，征集想成為交易員的候選人。經(jīng)過一系列的書面申請(qǐng)、考試、面試，他們從幾千名候選人挑選出13人。他們倆人用兩周時(shí)間向這13人傳授他們的交易方法。他們一點(diǎn)也不保留地教給他們所有有關(guān)交易的專業(yè)知識(shí)。培訓(xùn)后，丹尼斯向這13人提供交易資金，然后讓他們獨(dú)立交易，他們倆個(gè)耐心等待參加試驗(yàn)者的交易結(jié)果。
    第一批參加試驗(yàn)的13個(gè)人在交易的第一年業(yè)績都不錯(cuò)。第二年，丹尼斯和艾卡特又挑選出第二批試驗(yàn)人員。這兩批人員在交易界被稱“海龜”。這個(gè)奇怪的稱謂源于丹尼斯的遠(yuǎn)東之行。丹尼斯在遠(yuǎn)東參觀了一個(gè)飼養(yǎng)海龜?shù)霓r(nóng)場(chǎng)，在那里他發(fā)現(xiàn)農(nóng)場(chǎng)主把許多海龜放在一個(gè)大缸里飼養(yǎng)，他突然想到，這樣集中訓(xùn)練交易員和集中養(yǎng)龜一樣是有生物學(xué)依據(jù)的?！昂｝敗敝纱硕谩?BR>    丹尼斯的觀點(diǎn)正確嗎?任何人都可以通過培訓(xùn)成為出色的交易員嗎?為了回答這個(gè)問題，我們不妨把時(shí)間推移6年后，看了這時(shí)的情況如何，那時(shí)候我正籌備寫這本書。我首先要做的工作是研究可能采訪到的候選人。我參考的期貨交易材料主要每季度一本的“管理財(cái)務(wù)報(bào)告”。該報(bào)告對(duì)許多期貨交易商的季度交易業(yè)績分別作出總結(jié)，每位交易商有一頁比較詳細(xì)地統(tǒng)計(jì)材料，包括年平均利潤率，贏利和風(fēng)險(xiǎn)比率，12個(gè)月中贏虧月份比較等。只需瀏覽這份報(bào)告，便可對(duì)交易商的業(yè)績了然在胸，尤其是那些比較出色的交易員更容易留下深刻印象。最后我從中找出8位“海龜”交易商。真不可思議，丹尼斯的觀點(diǎn)完全正確，雖然當(dāng)年整個(gè)市面很不景氣，但“海龜”們的業(yè)績都很優(yōu)異。
    很顯然，如果我要了解交易成功的要素，我有必要與“海龜”談一談。丹尼斯所做試驗(yàn)的獨(dú)特性恰好給我提供了這樣一個(gè)機(jī)會(huì)：在受到相同訓(xùn)練之后，面對(duì)不同的市場(chǎng)形勢(shì)，看看他們是如何應(yīng)變的。
    盡管這個(gè)想法聽起來很誘人，但實(shí)施起來卻很困難。首先，當(dāng)我找到“海龜”時(shí)，他們?cè)S多人拒絕與我談話?！扒啤?，我說，“你們保持沉默可以理解。但是，我向你們保證，在我出書前，會(huì)先征得你們的審查通過。如果你們認(rèn)為，談話會(huì)涉及有些交易秘密，我向你保證不使用這些材料。所有風(fēng)險(xiǎn)都由我承擔(dān)。你們不會(huì)有任何損失的?！北M管我向他們信誓旦旦，很多“海龜”仍不愿接受我的采訪。
    “海龜”拒絕采訪只是問題的一部分。主要困難是與我見面的其他“海龜”對(duì)我感興趣的話題閉口不談。我知道“海龜”簽過協(xié)議答應(yīng)對(duì)他們學(xué)到的交易方法嚴(yán)加保密，我看不到任何希望讓他們與世界上其他人共享這些秘密，更不用說讓他們違反協(xié)議了。因此，在我與他們的會(huì)談中，我竭力避免問及任何有關(guān)交易方法的專業(yè)問題。不幸的是，“海龜”特別小心翼翼，甚至連一些與交易辦法根本說不上有任何聯(lián)系的話題也不愿談，害怕因此被人們聯(lián)想到有關(guān)的交易方法(我情不自禁地想起電影中的情節(jié)，二戰(zhàn)時(shí)被俘的美同飛行員在被審問時(shí)，只是一個(gè)勁地反復(fù)說自己的軍銜，背景和個(gè)人代號(hào)。)。下面是我與他們會(huì)談時(shí)典型的談話記錄。
 
    △你是如何做交易的?
    o我只能告訴你，我是依據(jù)交易系統(tǒng)在做交易，僅此而已。
    △我明白，我們不能談?dòng)嘘P(guān)交易系統(tǒng)的具體情節(jié)，那么，你能否告訴我，或只是泛泛地談?wù)?，你們所使用的交易系統(tǒng)為什么比大多教其他交易系統(tǒng)要有效的多?
    o說實(shí)話，我對(duì)其他交易系統(tǒng)一無所知。
    △好吧，為了比較起見，讓我們隨便說一個(gè)趨勢(shì)跟蹤法，如波動(dòng)均衡法。你能大致評(píng)論一下丹尼斯教你們的方法與這種交易方法有哪些不同嗎?不需要涉及任何具體的內(nèi)容。
    o我不愿談這些內(nèi)容。
    △你遵循的交易規(guī)則是什么?
    o這些規(guī)則你在哪里都聽說過。我認(rèn)為，我沒有什么新的內(nèi)容可以補(bǔ)充。
    △我們不妨假設(shè)一個(gè)具體的交易情況。最近美國空襲伊拉克一夜之間導(dǎo)致很多交易品種出現(xiàn)大的價(jià)格波動(dòng)。你參與這些交易了嗎?你在夜間仍關(guān)注市場(chǎng)行情嗎?
    o我非常幸運(yùn)——那時(shí)候我已經(jīng)從原油市場(chǎng)出來。
    △黃金市場(chǎng)如何?當(dāng)時(shí)黃金曾經(jīng)出現(xiàn)反彈?
    o是的，我做的有黃金頭寸。
     △丹尼斯采用趨勢(shì)跟蹤交易法并不是什么秘密。顯然，在美國對(duì)伊拉克發(fā)動(dòng)空襲以前，市場(chǎng)的牛市行情已經(jīng)出現(xiàn)好長一段時(shí)間，那時(shí)候你肯定在做多。戰(zhàn)爭開始的當(dāng)天夜里，金價(jià)似有上升，但第二天上午卻下降30多美元。那天夜里你在觀察行情嗎?你的反應(yīng)如何?
    o我已經(jīng)出市。
    △是因?yàn)槭袌?chǎng)收到應(yīng)出現(xiàn)牛市上升的消息了嗎?
    o我不能說。
    △我根本不會(huì)在這里與你談任何商業(yè)秘密。我在6年前的一本書中曾經(jīng)寫過，市場(chǎng)沒有對(duì)重要的消息作出適當(dāng)反應(yīng)本身就是很重要的價(jià)格波動(dòng)征兆。但我相信，我不是第一個(gè)也不是最后一個(gè)談到這個(gè)想法的人。在那種情況下，應(yīng)該及時(shí)止虧趕快出市呢，還是采取其他措施?
    o(長時(shí)間的沉默之后)，不，我真地不想說什么。
    算了，你明白我很不容易吧!按照適當(dāng)?shù)慕灰撞呗?，我決定止虧出市，與前幾位“海龜”交談之后便決定不再繼續(xù)采訪他們。顯然，他們的過分敏感甚至使我對(duì)其他人的采訪時(shí)仍心有余悸。
    盡管如此，我還是把我與其他兩位“海龜”的談話摘要刊登出來。下面的內(nèi)容或許使讀者對(duì)“海龜”的市場(chǎng)體會(huì)有某種了解，并作為讀者入市交易的有益參考。
   
 邁克爾·卡爾
    經(jīng)歷種種不愉快之后在對(duì)“海龜”的所有采訪中，與邁克爾·卡爾談話對(duì)我則是一種寬慰。(他不僅很客氣地接受了我的采訪，而且在了解我們都是徒步旅行愛好者后，還送給我一本冰川季尋跡導(dǎo)游冊(cè)。)
    卡爾是理查德·丹尼斯培訓(xùn)的第一批“海龜”。1984年他開始做交易，在為丹尼斯工作的四年中，卡爾的年平均利潤是57％。1988年他完成了與丹尼斯的協(xié)議。直到第二年8月開設(shè)了自己的交易公司以后，卡爾才開始重操舊業(yè)。到l991年底，卡爾的利潤又增長到89％。
    我對(duì)卡爾的采訪是在他家中進(jìn)行的，卡爾的家坐落在威斯康星州的一個(gè)湖邊，從那里到陸地要開好長一段路程的汽年。我到他家時(shí)剛好好趕上出現(xiàn)暴風(fēng)雨天氣?？柕霓k公室四面都有窗戶，透過四周的窗戶外面是碧水連天的美景。外面的湖景和暴風(fēng)雨交織在一起構(gòu)成一幅蔚為壯觀的圖畫。但是，我們的談話比周圍的環(huán)境更具有戲劇效果。雖然卡爾相當(dāng)友好，但是我們的談話仍然籠罩在“海龜”對(duì)采訪的過分敏感氣氛中。
    △你是怎樣成為一名“海龜”的?
    o我以前在TSR公可的開發(fā)部供職，當(dāng)TSR公司籌建伊始，公司只有幾名雇員時(shí)我就是公司的雇員之一。后來，公司急劇膨脹，業(yè)務(wù)增長也很快，雇員規(guī)模擴(kuò)大到300多人。突然有一段時(shí)間公司業(yè)務(wù)發(fā)展遇到嚴(yán)重困難，為了生存，公司不得大幅度裁員。和其他200多人一樣，我也失去了工作。就在這時(shí)候，我從“華爾街日?qǐng)?bào)”看到了理查德·丹尼斯的招生廣告，我就報(bào)了名。
    △在此以前，你有任何市場(chǎng)交易的經(jīng)驗(yàn)嗎？
 o沒有這方面的工作經(jīng)驗(yàn)。我在TSR供職時(shí)，我突然想到要?jiǎng)?chuàng)立一種新的商品交易規(guī)則。我覺得，市場(chǎng)已經(jīng)具備創(chuàng)建新的交易規(guī)則的各種要素。為了獲得相關(guān)信息．我郵購了多種交易期刊。另外，我還參加進(jìn)修，一位商品經(jīng)紀(jì)人每周給我們6個(gè)晚上的輔導(dǎo)課時(shí)。通過業(yè)余學(xué)習(xí)，我獲得了有關(guān)商品市場(chǎng)的基本知識(shí)，但是僅此而已。
    △據(jù)我了解，當(dāng)時(shí)有1000多人申請(qǐng)參加理查穗·丹尼斯的培訓(xùn)，最后只有13名被選上，你怎么相信自己會(huì)被選中呢?
    o我知道，我是唯一曾經(jīng)為賭博公司工作過的候選人。我相信，與眾不同的背景將有助于我被丹尼斯選上。許多商品交易都是以博弈論和可能性理論為基礎(chǔ)。因此，具有博弈經(jīng)驗(yàn)的人進(jìn)入商品交易市場(chǎng)并不是很難想像的。
    △誰參加了你的面試?
    o對(duì)我面試的是理查德·丹尼斯和他的幾個(gè)助手。
    △現(xiàn)在你能否記得在那次面試中，你的那些回答被對(duì)方賞識(shí)，直到最后被錄取呢?
    o沒有什么特別的內(nèi)容。但是，我認(rèn)為，雖然我沒有商業(yè)經(jīng)歷，但我仍提出一些很機(jī)敏的問題，在回答對(duì)方的問題也能做到恰如其分。我可能是唯一一位對(duì)理查德·丹尼斯一無所知的候選人，理查德的確是世界上有名的技術(shù)交易大師，但我連這都不曉得。記得在面試時(shí)我問丹尼斯，“你做交易時(shí)依據(jù)基本分析還是技術(shù)分析?”
    我的問話招來一陣咯咯的笑聲，他回答：“我交易時(shí)常做技術(shù)分析?！?BR>    我反問，“技術(shù)分析是不是無效？”
 丹尼斯笑著回答，“我當(dāng)然不希望這樣”。
    △顯然，沒有經(jīng)驗(yàn)對(duì)你的妨礙不大。
    o結(jié)果表明，在13位被選中的候選人中，三分之一沒有交易經(jīng)驗(yàn)．三分之一經(jīng)驗(yàn)豐富，其余的三分之一略知一二。
    △我明白你不會(huì)泄露具體交易秘密和細(xì)節(jié)，但是，你能否泛泛地談?wù)動(dòng)袥]有教訓(xùn)呢?
    o我相信有這樣一個(gè)忠告對(duì)參加交易的人都會(huì)有益：不要擔(dān)心市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)什么變化，要擔(dān)心的只是你將怎樣回應(yīng)市場(chǎng)的變化。
    △在交易態(tài)度和心理方面有沒有其他忠告呢?
    o我認(rèn)為，很多人都不適合參與市場(chǎng)交易。雖然我不知道用賭博來比喻是否合理，但我相信通過比喻，人們可以理解它們之間的相似之處。那些聰明和謹(jǐn)慎的賭徒很可能也是聰明、謹(jǐn)慎的投資者，因?yàn)樗麄儗?duì)金錢的價(jià)值有一種公正超然的看法。另一方面，那些領(lǐng)到一些工資就激動(dòng)不已的人，不管他賭博或進(jìn)行投資，都有可能遇到損失就會(huì)心理失衡。
    △你參加交易的原因是什么?
    o當(dāng)然，部分原因是要謀生。另外，交易和賭博有許多相通之處。像我這樣對(duì)賭博比較感興趣的人，再?zèng)]有比做交易更好的工作了。
   
 霍華德·塞德勒
    霍華德·塞德勒是我采訪的“海龜”中性格最外向的。在他的全身洋溢對(duì)交易的深情厚愛，而且不僅表現(xiàn)在感情上，也付諸言語中。在我們的交談過程中，他對(duì)交易的態(tài)度極為樂觀，讓我自然聯(lián)想到，他一定在交易場(chǎng)上多次大獲豐收。讓我吃驚的是，后來我發(fā)現(xiàn)，我們談話前的6個(gè)月是他做交易歷史第2個(gè)最糟糕的半年，業(yè)績平平，不到16％。塞德勒顯然是“海龜”中最快樂和最知足的一位。自1984年以來，他的平均利潤額為34％。
    △你是什么時(shí)候參加交易的?
    o我首次接觸交易市場(chǎng)還是在孩童時(shí)代，那時(shí)候我父親在做交易。當(dāng)我讀高中時(shí)，我便對(duì)期貨略知一二。期貨市場(chǎng)令我著迷，因?yàn)槠谪浖纯梢宰隹眨部梢宰龆?。這種可以平衡的交易手段很吸引人。當(dāng)我初次讀到有關(guān)期貨的書籍時(shí)，書里的描述好像是：“這是一種賭博，幾乎沒有人可必大獲全勝”。在我看來，這句話簡直就足一種挑戰(zhàn)。
    △你實(shí)際參加交易是在什么時(shí)候?
    o那是在高中讀書時(shí)，當(dāng)時(shí)我年齡太小，開不了自己的交易戶頭，我只能在我爸爸的戶頭做交易．更確切地說，我是以爸爸的名義開一個(gè)戶頭。
    △你當(dāng)時(shí)的賬戶有多少錢。
    o有1000美元。我靠做各種雜工，如除草，鏟雪等積蓄到那筆錢。那1000元錢讓我在市場(chǎng)上折騰了一年多，最后才輸?shù)簟?BR>    △想想1000元這么小的數(shù)目能做一年的交易，已經(jīng)算是很長的時(shí)間了，實(shí)際上，你完全是一個(gè)新手。
    o是這樣，說實(shí)在話當(dāng)時(shí)把1000元輸?shù)羰刮覑瀽灢粯罚欢?，?dāng)我長大后我才明白，在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下我能做到那樣，已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)了，我用那筆錢買到了不可多得的市場(chǎng)交易經(jīng)驗(yàn)，很值得。
    △那時(shí)有什么交易讓你感到很值得回味的嗎?
    o一個(gè)交易錯(cuò)過了贏利良機(jī)，但我卻認(rèn)為這筆交易使我受益匪淺。依據(jù)自己的交易思想，我認(rèn)為馬鈴薯市場(chǎng)將會(huì)大幅跌落。于是我做了一個(gè)空頭合約，之后真地向下滑落．我獲利后，便把交易頭寸翻一番。我當(dāng)時(shí)資金有限，只能做那么多。
    我賣出第2個(gè)合約不久，市場(chǎng)開始回升。我擔(dān)心會(huì)賠錢，我只好把增加的頭寸予以交割．在這筆交易中我賠了錢。通過這筆損失．此后在市場(chǎng)達(dá)到我的既定目標(biāo)之前，我不會(huì)中途交割，即使面對(duì)很大風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槲医桓顑商旌?，市?chǎng)又一瀉不止，和我當(dāng)初預(yù)料的一樣。
    △既然如此，我不明白你怎么稱這筆交易“幸運(yùn)”呢?
    o如果我沒有中途交割出市，賺一筆錢的話，我會(huì)認(rèn)為自己已經(jīng)是市場(chǎng)行家。要成為一個(gè)成功的交易商，有一些教訓(xùn)是不可避免的。教訓(xùn)之一就是，如果你的交易規(guī)模是完全建立在借貸基礎(chǔ)上，你就無法在市場(chǎng)上獲勝，因?yàn)槟銓?duì)市場(chǎng)波動(dòng)過于擔(dān)心。如果當(dāng)時(shí)我不懂這個(gè)道理的話，在此后的交易中我更不知道什么時(shí)候投入更多的資金才合適，如果再犯類似錯(cuò)誤，則教訓(xùn)會(huì)沉重的多。
    △在你接受“海龜”培訓(xùn)之前，后來又參加交易了嗎?
    o就在我在“華爾街日?qǐng)?bào)”看到理查德·丹尼斯的廣告以前，我剛剛辭去經(jīng)濟(jì)咨詢工作，成為一名專職交易員。
    △l00名申請(qǐng)者中大約只有一名被錄取，你明白自己為什么最后被選中嗎?
    o雖然他們不是在尋找有交易經(jīng)驗(yàn)的人員，同樣的道理，我也不會(huì)因?yàn)橛薪灰捉?jīng)驗(yàn)被排除。我認(rèn)為，就我的交易背景而言，我的交易哲學(xué)與丹尼斯后來教授我們的很相似。另外，我想，丹尼斯很想了解有一定學(xué)術(shù)背景——具有工程學(xué)位——的交易員會(huì)有怎佯的市場(chǎng)業(yè)績，當(dāng)然我現(xiàn)在只是在推測(cè)。
    △對(duì)于那些想成為成功功交易員的人，你有什么忠告嗎?
    o我認(rèn)為，最重要的因素是你自已要有一個(gè)計(jì)劃。因?yàn)?，首先，有了?jì)劃就會(huì)對(duì)你自己產(chǎn)生一定的約束力，而這是做一個(gè)成功交易員必不可少的因素。其次，制定的計(jì)劃將成為衡量自己表現(xiàn)的基準(zhǔn)。
    △難道你的本金不可以讓你看出自己的經(jīng)營業(yè)績嗎?
    o從長遠(yuǎn)看，可以從本金的狀況透視自己的經(jīng)營業(yè)績。然而，有時(shí)候完全依照自己的規(guī)則去做仍會(huì)賠錢。在那種情況，你并不是一個(gè)很糟糕的交易員。一般來講，如果你長期堅(jiān)持自已的交易規(guī)則，利大于弊，而且總的結(jié)果是會(huì)賺錢的，但是，從短期來看，按照計(jì)劃做交易比一時(shí)的資金增減更重要。
    △還有其他忠告嗎?
    o要成為一名成功的交易員，你還需要年復(fù)一年，月復(fù)一月，日復(fù)一日的毅力堅(jiān)持自已的信念毫不動(dòng)搖，這點(diǎn)不容易做到，因?yàn)檫@樣做很艱辛。
    △既然是成功的道路，為什么人們會(huì)中途放棄呢?
    o人畢竟是人。如果你在一段時(shí)間經(jīng)常收到消極的反饋，你很容易妥協(xié)。與自己斗爭，要比與他人作斗爭難得多。
    △最后再給讀者一些建議吧！
    o嚴(yán)格區(qū)分尊重市場(chǎng)和害怕市場(chǎng)兩種情緒非常重要。為了保證本金不斷增值，尊重市場(chǎng)行情變化是基本的，但是，如果你過于怕賠錢，你就賺不到錢。恐懼是一種消極情緒，它會(huì)使你不能做到正確的決策。相反，尊重市場(chǎng)是積極的反應(yīng)，只會(huì)使交易者更客觀更理性對(duì)市場(chǎng)做出分析。
    我明白，對(duì)于是什么因素使“海龜”成為成功交易員這一問題，本章并沒有提供任何明確的答案。盡管如此，我相信，我的這些采訪會(huì)向讀者指出這樣一個(gè)重要的信息：開發(fā)一個(gè)能夠在市場(chǎng)中獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的交易系統(tǒng)或方法是可能的，也是能夠做到的。除此之外，雖然你不是天生的交易大師，但是一旦你發(fā)現(xiàn)了這樣一個(gè)交易系統(tǒng)，并且嚴(yán)格遵照?qǐng)?zhí)行的話。你仍可以在市場(chǎng)交易中屢創(chuàng)佳績。
   
 門羅·特羅特
——低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的典范
    我初次見到門羅·特羅特是在幾年前，當(dāng)時(shí)我公司里的一位經(jīng)紀(jì)人因故把他帶到公司里來。我只知道，特羅特是一名商品交易咨詢員，當(dāng)時(shí)這一職業(yè)剛剛開始，其他有關(guān)他的情況并不知道。后來，常有人向我提及這個(gè)人，說這位年輕的投資咨詢家業(yè)績甚好。直到要寫這本書，我才明白，他到底做得有多好。
    為寫本書，翻閱“財(cái)務(wù)管理報(bào)告”季刊時(shí)，我發(fā)現(xiàn)，就風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之比而言，特羅特的經(jīng)營業(yè)績堪稱報(bào)告中所提及的100多名管理人員中最出色的一位。這些人中，絕大多數(shù)有很高年平均利潤率，沒有幾個(gè)虧本的，但特羅特的風(fēng)險(xiǎn)：利潤之比則是最小的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過他的其他同行。在所調(diào)查的5年中，他的年平均利潤率為67％，但是他此期間的虧本率只有8％多，是出奇的低。在所有的交易月份中，他有87％的月份都贏利，顯示出他的能夠連續(xù)地贏利。我特別吃驚地發(fā)現(xiàn)，在特羅特交易期間(在1986年，他成為公眾資金代理人），就連極富傳奇色彩的，業(yè)績卓越的交易人保羅、圖德爾也不及他的風(fēng)險(xiǎn)利潤比率更出色。  我很欣賞持羅特的原因之一就是他對(duì)自己的經(jīng)營業(yè)績并不加以吹捧。例如，幾年前當(dāng)我們認(rèn)識(shí)時(shí)，他的交易做的就很好，但是他并沒有對(duì)我提及他的交易。
    特羅特把自己視為一個(gè)商人，職責(zé)就是為他的客戶掙錢。正如他自己所說，“有些人制鞋、有些人建造房屋，我們的職責(zé)就是掙錢，為別人掙的錢越多，他們就付我們更多的錢”。
    △你是什么時(shí)間開始對(duì)市場(chǎng)發(fā)生興趣的?
    o我17歲那年，我找到一份為期貨交易商維利爾·凱利服務(wù)的上作，他當(dāng)時(shí)居住在我的家鄉(xiāng)——康涅狄各洲的新凱南。他有一部蘋果電腦，1978年前后，各種軟盤資料尚不好買——當(dāng)時(shí)至少他買不到可用的存在磁盤中的資料。他搜集了成堆的市場(chǎng)價(jià)格資料，總需找個(gè)人把這些資料錄入電腦。他以每小時(shí)2美元的價(jià)格雇傭我錄入這些資料。
    △聽起來這個(gè)工作不怎么樣。
    o沒錯(cuò)，確實(shí)不怎么樣。但是他讓我學(xué)到了不少有關(guān)期貨和電腦程序的知識(shí)。能操作電腦確實(shí)很了不起，因?yàn)楫?dāng)時(shí)個(gè)人電腦還像神話一樣。
    那個(gè)夏天的工作激起了我對(duì)市場(chǎng)研究的興趣。當(dāng)我在哈佛大學(xué)即將畢業(yè)時(shí)，我的志向已經(jīng)很明確，就是要當(dāng)一個(gè)交易商。我選了哈佛大學(xué)開設(shè)的很多有關(guān)市場(chǎng)研究的課程。我的學(xué)位論文就是有關(guān)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的。
    △不知道你的論文對(duì)股指期貨市場(chǎng)作出了怎樣的結(jié)論?
    o最重要的論點(diǎn)是，股票指數(shù)期貨市場(chǎng)巨大波動(dòng)的可能性極高，實(shí)際上比人們通過統(tǒng)計(jì)數(shù)字所得出的假設(shè)要高得多。因此，應(yīng)付這種看起來不可能發(fā)生的價(jià)格巨大變化的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制方法迫在眉睫，因?yàn)榭赡苄源_實(shí)存在。
    △l987年10月和1989年10月都是股票市場(chǎng)變化無常的典型示例。
    o是這樣。如果假定價(jià)格變化是均衡分布的話，那么大的單日價(jià)格波動(dòng)的可能幾乎等于零。然而，事實(shí)上并不是這樣。
    △理論上的研究促使你在做交易時(shí)選擇了比較小的規(guī)模。
    o是的。我不喜歡特別大的交易規(guī)模。
    △你的學(xué)位論文還有其他重要的結(jié)論嗎?
    ()我的論文中得出結(jié)論認(rèn)為，價(jià)格并不是非常獨(dú)立的。也就是說，有一些理論上的統(tǒng)計(jì)學(xué)模式。
    △你繼續(xù)讀研究生了嗎?
    o沒有。
    △你以優(yōu)異的成績從哈佛大學(xué)畢業(yè)。我想：你完全能夠挑選全國任何一所大學(xué)繼續(xù)研究生深造。為什么放棄這樣的機(jī)會(huì)呢?
    o我知道我的理想就是想做交易。讀研究生將會(huì)使我的目標(biāo)往后推遲。我不會(huì)這樣做的，絕不考慮。
△你是怎樣進(jìn)入這一行的?
    o哈佛大學(xué)的田徑教練杰克·雷頓認(rèn)識(shí)維克多·尼德爾·胡佛——紐約一家交易公司NCZ商品交易公司的總裁。維克多l(xiāng)964年從哈佛大學(xué)畢業(yè)，是一位了不起的果汁交易商。(實(shí)際上他曾經(jīng)是世界上最好的果汁交易商)杰克知道我對(duì)交易非常感興趣，建議我找維克多談?wù)?。我們談得很投機(jī)，他愿意雇我為他的公司工作。那是一個(gè)非常好的職位，因?yàn)槲液芸炀图缲?fù)起了許多職責(zé)。
    △做什么呢?
    o剛開始的兩周．我在紐約期貨交易所做場(chǎng)內(nèi)交易員(做股票指數(shù)期貨)。在該交易所維克多有多個(gè)席位，他需要人在場(chǎng)內(nèi)為他交易。
    △做他的定單嗎?
    o差不多是這樣。但是大多數(shù)情況我自己倒賣些交易品種，為自己賺點(diǎn)錢。我們的交易是屬于交易員可以提成的。(倒賣是指場(chǎng)內(nèi)交易員跟著市場(chǎng)行情跑，以賺取小利。一般有兩種方法：1．與客戶的交易選擇相反，進(jìn)行套期交易；2．利用相關(guān)頭寸之間暫時(shí)的、微小的利差賺錢。)
    △作為剛從大學(xué)畢業(yè)的學(xué)生，你怎么那么快就學(xué)會(huì)跟市賺錢?
    o你問的問題涉及很多內(nèi)容。交易員都是整天泡在場(chǎng)內(nèi)，不斷和周圍的人交淡。這種地方會(huì)讓你很快學(xué)到很多東西。有時(shí)候也學(xué)不到什么內(nèi)容。但是，剛進(jìn)入這一領(lǐng)域時(shí)，這確實(shí)是一個(gè)開始的理想之處，因?yàn)槟憧梢砸姷綆装賯€(gè)交易員。如果你遇見期貨市場(chǎng)的行家，而且他愿意告訴你的話，你會(huì)學(xué)的很快。
    △你現(xiàn)在還記得那時(shí)候?qū)W到了什么內(nèi)容嗎?
    o我明白，如果你不知道自己在做什么的話，你會(huì)輸?shù)煤芸臁?BR>    △你周圍的人有這種情況嗎?
    o當(dāng)然有。今天站在你身旁的那位交易員，可能到明天就卷鋪蓋向你說拜拜了。這種情況經(jīng)常發(fā)生。我也學(xué)到了一些有關(guān)交易成本的內(nèi)容。根據(jù)不同種類的交易，我能夠準(zhǔn)確地估算出交易成本是多少。這樣的估算對(duì)于判斷利潤的潛力和選擇非常重要。
    △請(qǐng)舉例說明。
    o我給你舉一個(gè)債券交易例子。場(chǎng)外一般認(rèn)為，交易成本是除傭金以外另加31.25美元。其實(shí)，如果你能找到一位好經(jīng)紀(jì)人的話，只需其中的一半。因?yàn)槿绻心托模梢陨宰鍪帜_來降低成本。然而，如果他是一位不負(fù)責(zé)的經(jīng)紀(jì)人，交易成本費(fèi)只能是31.25美元。總之，交易成本并不一定像你想象的那樣高。因此，T——證券也可以做，并不像你想的，利潤非常小，關(guān)鍵要有熟練的操作能力，我們就是這樣做的。另一方面，標(biāo)準(zhǔn)普爾股票指數(shù)則正好相反。
    △你在場(chǎng)內(nèi)還學(xué)到其他技巧嗎?
    o我學(xué)會(huì)了應(yīng)該在什么情況出市。
    △那么，應(yīng)在什么形勢(shì)下出市呢?
    o要在前一天的最高點(diǎn)之上，或最低點(diǎn)之下。
    △超過前天的最高點(diǎn)是一個(gè)信號(hào)?或低過前天的最低點(diǎn)是另一個(gè)信號(hào)?
    o有時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)兩種信號(hào)，但大致是那個(gè)區(qū)域。
     △市場(chǎng)會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)這兩種信號(hào)嗎?如果在某一階段頻繁出市是不是會(huì)對(duì)其他經(jīng)紀(jì)人產(chǎn)生影響呢?
    o會(huì)的。這就是許多業(yè)內(nèi)人士掙錢的手段。他們一直在思考應(yīng)在那里出市，這種方法是除了違法交易以外最好的撈錢方法。
    △基于此，既然你現(xiàn)在是做場(chǎng)外交易，你是不是盡量不使用明顯出市的辦法?
    o我不會(huì)在某一區(qū)域大量出市。相反，我在精神上有出市的心理準(zhǔn)備。就像它裝了BP機(jī)，一開始賠錢，警報(bào)就會(huì)響起，這樣我們就能從容地交割出市。
    △從這里一般的交易員應(yīng)汲取什么教訓(xùn)呢?
    o交易員要避免在比較明顯的區(qū)域出市。要在接近這一區(qū)域之前就出市，這樣在人們采取行動(dòng)之前你已經(jīng)賺過錢了。使用這一戰(zhàn)術(shù)，最好不要在明顯的區(qū)域再出市。沒有什么信號(hào)可以l00％地相信，但是總的看來，這樣做仍不失為明智之舉。
    △你認(rèn)為你在交易所的經(jīng)驗(yàn)是你交易業(yè)績優(yōu)異的主要原因嗎?
    o我是這樣認(rèn)為。例如，即使不在場(chǎng)內(nèi)，我也有很好的洞察力，知道什么時(shí)候是出市的最好時(shí)機(jī)。
    △除了你剛才講的兩個(gè)出市的區(qū)域，還有其他容易理解的最佳出市時(shí)機(jī)嗎?
    o也有一些大約數(shù)。例如，當(dāng)?shù)拉偹孤叵?000點(diǎn)爬升時(shí)，我就開始買進(jìn)，我預(yù)料市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)突破3000點(diǎn)大關(guān)。3000點(diǎn)就像一塊磁鐵一樣。
    △依照你的說法，有一些數(shù)字對(duì)市場(chǎng)有特別的魔力。有沒有出現(xiàn)過市場(chǎng)剛好達(dá)不到這個(gè)水平的情況?
    o我相信，市場(chǎng)幾乎總能達(dá)到那個(gè)水平。因此，入市的最佳時(shí)機(jī)是市場(chǎng)沒有達(dá)到這些數(shù)字之前，追求我所稱的“磁鐵”效應(yīng)。
  舉個(gè)例于，我可以在道瓊斯指數(shù)選2950時(shí)買進(jìn)股指期貨，等著市場(chǎng)突破3000點(diǎn)。當(dāng)市場(chǎng)接近3000點(diǎn)時(shí)，情況就更復(fù)雜了。出現(xiàn)這種情況時(shí)，我常讓交易室里的每個(gè)人接通各個(gè)經(jīng)紀(jì)人的電話，從話筒里聽聽交易大廳里的情況。場(chǎng)內(nèi)人聲鼎沸嗎?市場(chǎng)里出現(xiàn)大訂單了嗎?如果聽起來場(chǎng)內(nèi)聲音不大，說明訂單規(guī)模不大，這時(shí)候我就開始平倉，因?yàn)槭袌?chǎng)開始滑落了。另一方面，如果聽見里面人們都很激動(dòng)，說明有大的訂單入市，這時(shí)候，我就握住頭寸繼續(xù)觀望。
    △能否舉個(gè)最近的例子，說明一下市場(chǎng)出現(xiàn)大訂單的情況?
    o在海灣危機(jī)期間，當(dāng)石油價(jià)格達(dá)到20美元／桶時(shí)，當(dāng)時(shí)交易大廳內(nèi)噪音特別大，結(jié)果，市場(chǎng)繼續(xù)爬高。
    △你在場(chǎng)內(nèi)交易的經(jīng)歷，你還學(xué)到了其他東西嗎?
    o我在那時(shí)候明白一天之中什么時(shí)候最容易成交。開盤時(shí)最容易成交，開盤不久，市場(chǎng)流動(dòng)性就開始下降。第二個(gè)最佳的成交時(shí)期是收盤時(shí)。一般來講，在一天的交易量中，市場(chǎng)的交易量是“U"型。開盤時(shí)成交量很大，然后開始下降，在中午達(dá)到最低點(diǎn)，之后便開始回升，收盤時(shí)交易量達(dá)到全天的第2個(gè)高峰?？偟膩碚f，每個(gè)市場(chǎng)的交易量都呈現(xiàn)這種特點(diǎn)。聽起來非常耐人尋味。
    △如果你做一個(gè)合約，知道不知道一天之中最佳交易時(shí)機(jī)并不重要，但是，如果你成交幾千個(gè)合約，掌握這一時(shí)機(jī)至關(guān)重要。
      o了解一天之中什么時(shí)候是最容易成交也非常重要，因?yàn)檫@時(shí)候是支持你的頭寸的最好時(shí)機(jī)。比如說，如果我手中有1000個(gè)標(biāo)準(zhǔn)普爾股指多頭合約．當(dāng)芝加哥時(shí)間上午11：30時(shí)，我可能會(huì)在這時(shí)因市場(chǎng)下滑買進(jìn)一些合約，以保持市場(chǎng)行情按照我希望的方向發(fā)展，或者使之穩(wěn)定下來，至少不至于于那么快地跌落。在中午時(shí)分，為了支撐市場(chǎng)買進(jìn)很多合約花不了太多的錢，因?yàn)楫?dāng)時(shí)沒有多少合約在交易，你支撐市場(chǎng)的時(shí)間越長，你就越容易脫身。
    △這種支撐市場(chǎng)的努力是不是無效的?換句話說．不管你支撐與否，市場(chǎng)終將沿著自己的方向移動(dòng)。
    o從長遠(yuǎn)來看，是這樣。但是從近期來看，單獨(dú)一個(gè)交易員完全可以操縱市場(chǎng)方向。情況的確如此。幾乎每天我都會(huì)采取，措施操縱市場(chǎng)。之所以這樣，是因?yàn)橛兄诎呀灰鬃龅酶硐?。比如，如果?biāo)準(zhǔn)普爾500種股指接近昨天的新高，我手中又握有很多多頭合約．而且想平倉出市的話，我就會(huì)使出渾身解數(shù)推動(dòng)市場(chǎng)跨過昨天的高峰，造成市場(chǎng)興旺的景象，并且使交易量猛增，迅速增加的交易量會(huì)使我很輕松賣出手中的多頭合約，達(dá)到平倉出市的目的。
    △是什么原因使你離開交易所的?
    o我發(fā)現(xiàn)，頭寸交易是我最拿手的。在上大學(xué)時(shí)，我有開發(fā)計(jì)算機(jī)模型的經(jīng)驗(yàn)。每天我從交易場(chǎng)下班后，我就會(huì)回到辦公室，開發(fā)各種計(jì)算機(jī)模型，維克多非常好，他允許我依照模型做交易，我開始不斷地在場(chǎng)外掙錢。由于在場(chǎng)內(nèi)我只能做一個(gè)交易品種，在場(chǎng)外我則不受限制，效率更高。
    △依據(jù)你的交易模型。你設(shè)計(jì)的交易跨度是多少?
 o一個(gè)交易的時(shí)間跨度從一天到一周不等。
    △根據(jù)我的體會(huì)，交易模型的時(shí)間過短——比如說一周——所得利潤不足以彌補(bǔ)交易費(fèi)。那么你的模型如何呢?
    o首先，我設(shè)計(jì)的交易模型大量采用最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字。其次，我們的交易費(fèi)用比同行業(yè)其他任何人都低。我們的傭金不到基金總數(shù)1％。
    由于我們管理的資金有幾億之多，而且經(jīng)常超出這個(gè)數(shù)目參與市場(chǎng)，使得我們可以比一般炒家的交易量要大得多。巨大的交易量使我們有條件與交易所要求較低傭金。另外，我認(rèn)為我們?cè)趫?chǎng)外的操作是最好的。在每一個(gè)交易場(chǎng)都有我們很多經(jīng)紀(jì)人，而且我們也在不斷地進(jìn)行優(yōu)勝劣汰的挑選。如果經(jīng)紀(jì)人做的不好，我們就會(huì)結(jié)束合作。相反，如果一個(gè)經(jīng)紀(jì)人為我們做的很好，我們就會(huì)給他更多的生意。我們有的是人手可供支配。如果需要，我們隨時(shí)可以在一個(gè)交易場(chǎng)叫10個(gè)經(jīng)紀(jì)人為我們做事。同時(shí)，我們對(duì)每天的交易誤差也進(jìn)行了有效的監(jiān)督(就是估測(cè)的交易價(jià)格和實(shí)際的市場(chǎng)交易價(jià)格之間不符)。每天交易結(jié)束后，我的助手都會(huì)給我一個(gè)明細(xì)表，列出當(dāng)天的市場(chǎng)誤差。
    △參加交易時(shí)，如何確定實(shí)際交易價(jià)格呢?
    o交易員在填寫交易訂單時(shí)并不妨礙他講話，他可以盯著報(bào)價(jià)屏幕，告訴我們某個(gè)證券的最后價(jià)格為17，如果我們估計(jì)買進(jìn)價(jià)應(yīng)為18，我們就把誤差記錄為-1。
    △你如何知道明細(xì)表中填寫的是不是真正的誤差，因?yàn)檫@全依賴經(jīng)紀(jì)人填寫?
    o我們不妨假設(shè)，從長遠(yuǎn)來看，市場(chǎng)有兩種運(yùn)動(dòng)方式，一個(gè)是完全依照你的判斷，另一個(gè)是偏離你的判斷。有時(shí)候，市場(chǎng)走向比你預(yù)料的還要好，有時(shí)候，則比你預(yù)料的要差。一旦你交易多次后，你自然就明白到底哪一個(gè)經(jīng)紀(jì)人在如實(shí)填寫，哪一個(gè)市場(chǎng)操作老練，而哪一個(gè)是在濫竽充數(shù)。
    △由于你的交易費(fèi)用較低，那么，一般交易員不能使用的交易方法，或一般經(jīng)紀(jì)人根本不能做的交易，你仍可以從中贏利。
    o是這樣。比如，按照一種交易思路，如果交易的平均利潤為40美元／每份，如果我付的傭金不足l0美元，其他誤差不到16美元的話，這筆交易依然有利可圖。相反，如果傭金要支付30美元，再加上上述的交易誤差，那么，這樣的交易只會(huì)讓你賠錢。
    △你為什么離開維克多的公司呢?
    o兩個(gè)原因。首先，我每天上班單程就要花1小時(shí)45分鐘時(shí)間，每天這樣我已經(jīng)膩了。其次，雖然從近期看，自己單干肯定掙的錢會(huì)少些，但從長遠(yuǎn)看，我認(rèn)為掙的錢要多得多。
    △你如何理解成功的交易呢?
    o我認(rèn)為，每天做得最好的人肯定就是一年做得最好的人。
    △你如何解釋你自己成功的交易生涯呢?
    o A、我對(duì)市場(chǎng)研究得很深，所以我有這種優(yōu)勢(shì)；B、對(duì)資金管理，我的態(tài)度比較理性，務(wù)實(shí)；C、我們支付的傭金較低；D、我們的市場(chǎng)操作很優(yōu)異；E、在這里工作的人占我們管理的資金的大部分；我個(gè)人在我們管理的資金中占95％以上的份額。
    △我認(rèn)為你并沒有把賺到的錢拿來消費(fèi)。
    o賺到的錢我沒有支取一分。我甚至把我的高級(jí)轎車租給他人，自己駕駛的車很一般。
    △你現(xiàn)在掙錢更多的是一種愛好呢，還是有其他目標(biāo)呢?
    o現(xiàn)在，做交易更多的出于一種愛好，因?yàn)槲椰F(xiàn)在就可以退休。后半生依賴銀行利息日子過得就會(huì)很舒服。實(shí)際上，我很喜歡交易。當(dāng)我還是小孩子時(shí)，我就非常喜歡冒險(xiǎn)?，F(xiàn)在我從這一職業(yè)游戲獲得很大的樂趣，而且從中收益頗豐。說實(shí)話，其他什么事我都沒有興趣。將來有一天對(duì)交易沒有了興趣，或者我認(rèn)為從中再也掙不到錢時(shí)，我才會(huì)退出。
    △從你開始步入交易市場(chǎng)到現(xiàn)在，這一行有沒有什么變化?
    o交易量急劇增加，這一點(diǎn)很不錯(cuò)?？雌饋硎袌?chǎng)比以前效率更高。我過去交易時(shí)使用的一些交易模型已經(jīng)為別人開始熟悉，實(shí)際上已經(jīng)過時(shí)，我自己已不再使用。
    △能否舉例說明，什么樣的交易模型已經(jīng)過時(shí)?
    o在證券市場(chǎng)中，我過去都是按照兩天前的市場(chǎng)走向進(jìn)行交易。比如，如果星期一市場(chǎng)行情見漲，我一般會(huì)在周三買入。這是一個(gè)我現(xiàn)在已經(jīng)棄用的交易模型范例。
    △你所開發(fā)的市場(chǎng)交易模型似乎主要以過去的模型由基礎(chǔ)。有時(shí)候，一些交易模型確實(shí)可以顯示其本身是無效的，而也有些交易模型與市場(chǎng)走向的符合則純屬多次巧合，如何區(qū)分兩者呢?
    o看一個(gè)模型就能說明這個(gè)道理。比方，如果在40天之前，我就發(fā)現(xiàn)英鎊的價(jià)格變化對(duì)預(yù)猜今天的標(biāo)準(zhǔn)普爾股指很有意義．我根本就不去相信它。40天前的英鎊價(jià)格變化怎么會(huì)影響今天的標(biāo)準(zhǔn)普爾股指呢?因此，雖然有一些模型有比較高的成功率，我們也會(huì)加以淘汰。
    △為什么不厭其煩進(jìn)行這樣的檢驗(yàn)?zāi)?
    o因?yàn)樵O(shè)計(jì)一個(gè)計(jì)算機(jī)模型進(jìn)行這一類檢驗(yàn)并不是什么特別麻煩的事。
    △在你的交易態(tài)度中，統(tǒng)計(jì)數(shù)字是一個(gè)很關(guān)鍵的要素嗎?
    o當(dāng)然，因?yàn)檫@樣可以使我們保持理性。在根據(jù)一些統(tǒng)計(jì)數(shù)字把資金投入市場(chǎng)之前．我必須發(fā)現(xiàn)它在過去是很有效的。
    △現(xiàn)在，你在交易時(shí)一共使用多少不同的模型?
    o共有幾個(gè)交易模型。
    △是為了多樣化嗎?
    o是這個(gè)目的。我們想辦法使一切都盡可能多樣化。我們想在交易時(shí)間和交易方法上都采取多樣化策略。
    △在時(shí)間上的多樣化，你是指在同一交易模型中采用不同時(shí)間段的資料，如每小時(shí)、每天、每周?
    o是這樣。這樣做不僅可以使你明白整個(gè)交易過程的變化，而且如果在一天的某個(gè)時(shí)候市場(chǎng)發(fā)生巨變，你可以做好準(zhǔn)備。
    △在你的所有交易中．大約有多少是靠交易模型自動(dòng)決定的?
    o大約50％。其實(shí)很難確定，因?yàn)槲覀兊慕灰紫到y(tǒng)告訴我們要買進(jìn)l000個(gè)合約；與此同時(shí)，我的直覺有時(shí)候也告訴我這樣做。
    △這么說，你的入市或者出市的技巧在交易中是很重要的因素了?
    o絕對(duì)是這樣。
    △如果盲目地依照交易系統(tǒng)，也就是按照交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)自動(dòng)地進(jìn)行入市、出市，不知道會(huì)出現(xiàn)什么結(jié)果?
    o很難說。但是如果我們依照你所說的方法進(jìn)行交易，我們或許只能做到目前我們所能做到的一半，甚至更少。我可以把我們所使用的交易系統(tǒng)全部講給人們聽，他們中的許多人仍賺不到錢。
    △你是說你的交易中有一半左右不是依據(jù)交易系統(tǒng)所做，能否給我舉一個(gè)這樣的例子。
    o我最喜歡的是“磁鐵效應(yīng)”，就像我前面講的。當(dāng)市場(chǎng)接近某個(gè)數(shù)字，或即將達(dá)到某一關(guān)鍵點(diǎn)時(shí)，我喜歡推動(dòng)市場(chǎng)達(dá)到那個(gè)數(shù)字或那個(gè)價(jià)格水平。
    △你是否想過把這個(gè)想法設(shè)計(jì)成一個(gè)交易系統(tǒng)呢?
    o沒有，因?yàn)闆]有辦法使之系統(tǒng)化。有時(shí)我也許會(huì)突然認(rèn)識(shí)到，某個(gè)時(shí)候是一個(gè)關(guān)鍵，有時(shí)我們?cè)趫?chǎng)內(nèi)的人員會(huì)向我們傳達(dá)這樣的信息。我們總是詢問我們的場(chǎng)內(nèi)人員，“人們?cè)诘却裁磧r(jià)格水平?”
    △有沒有關(guān)于直覺成非系統(tǒng)的示例?
    o場(chǎng)內(nèi)不停向我們傳達(dá)信息。很可能每分鐘我們的職員就會(huì)給我一個(gè)電話。
    △他們會(huì)告訴你誰在做交易嗎?
    o當(dāng)然。
    △他們的信息對(duì)你們有幫助嗎?
    o例如，如果尊敬的同行也在做我們相同的交易，就會(huì)激勵(lì)我們采取相似的行動(dòng)，或增加我們的頭寸，當(dāng)然這是指我們已經(jīng)持有頭寸的情況下。
    △能否再舉一些類似的例子?
    o我還喜歡弄清哪些價(jià)格變動(dòng)是由本地人操縱而引起——我們場(chǎng)內(nèi)消息很靈通，這一類信息很容易獲得——然后依當(dāng)?shù)厝说南喾捶矫娼灰?。原因是，本地交易者愿意收盤前平倉，到時(shí)候價(jià)格會(huì)回到他們操作前的水平。(本地交易人喜歡在市場(chǎng)風(fēng)平浪靜后再回家。)
    △我注意到，有很多職員在你手下工作。然而，我感覺，在你的公司，你是唯一通過打電話來驗(yàn)證自己的直覺，并依賴直覺做交易的人。那么，你如何調(diào)遣自己的手下呢?難道就你一個(gè)人判斷市場(chǎng)市情，其他人只能按照你的意見填寫交易單嗎?
    o市場(chǎng)里的信息量很大，我一個(gè)人不可能完全掌握，分析這么多信息。我手下的交易員隨時(shí)提醒我市場(chǎng)里發(fā)生的一切。他們也讓我了解依據(jù)基本分析或重大新聞，市場(chǎng)可能出現(xiàn)的重大波動(dòng)情況。這類重大新聞的例子之一就是海灣危機(jī)期間，1月9日詹姆斯·貝克的講話。我們本來以為貝克的講話會(huì)展示和平的趨向，并且為此進(jìn)行了市場(chǎng)安排。(1991年1月9日，美國國務(wù)卿詹姆斯·貝克與伊拉克駐美大使會(huì)談以阻止海灣戰(zhàn)爭的可能爆發(fā)。當(dāng)然，會(huì)談散發(fā)出令人樂觀的氣氛，因?yàn)橐晾死^續(xù)強(qiáng)硬是非常愚蠢的，人們認(rèn)為薩達(dá)姆會(huì)見好就收。不料在會(huì)談后的新聞發(fā)布會(huì)上說，“遺憾的是……”，交易員根本等不及他把話說完，就瘋也似地填寫交易單，在股票和證券市場(chǎng)掀起一股賣出風(fēng)潮。)
    △你們一聽見“遺憾……"就要賣出嗎?
    o那時(shí)候?qū)ξ覀儊碚f太晚了。就我們的交易規(guī)模而言，一切都完了。比如，在半小時(shí)內(nèi)，標(biāo)準(zhǔn)普爾股指下跌1200點(diǎn)，而且其中大部下跌都發(fā)生在10秒鐘之內(nèi)。我們握有700個(gè)多頭合約。當(dāng)時(shí)如果我們?cè)谀欠N情況下把臺(tái)約賣出的話，只會(huì)使下降的幅度更大，很可能我們只能在當(dāng)天最低市價(jià)上平倉。
    △像這類突如其來的消息，你如何斷定，應(yīng)該及時(shí)出市或是等市場(chǎng)稍平穩(wěn)以后再出市?
    o頭寸大小差別很大。如果我們的交易頭寸很小——幾十個(gè)標(biāo)準(zhǔn)普爾股指合約——那么，我會(huì)很快撤出。也就是說，一聽到“遺憾……”兩個(gè)字我們就一下子就可以全部出手。
    △顯然，現(xiàn)在你交易的頭寸再也不是那樣小了?，F(xiàn)在你的交易頭寸一天比一天大，當(dāng)突發(fā)消息到來時(shí)，你只能咬著牙等嗎?
    o我等到市場(chǎng)稍稍穩(wěn)定以后，便開始出市——尤其是在極端痛苦的情況下。
    △那天，最后的情況到底如何?你的標(biāo)準(zhǔn)普爾股指頭寸脫手了嗎?
    o當(dāng)然。在當(dāng)天的其余時(shí)間里，我們基本上分階段賣出了所有頭寸。對(duì)于在那種情況下我們?cè)撛趺崔k，我們心里很明白，因?yàn)槲业娘L(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)則是，如果我們?cè)谄湟粋€(gè)交易中損失了總資產(chǎn)1.5％，我們就要出市。
    △其他風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)則呢?
    o如果在一天之內(nèi)，我們的總資產(chǎn)下降4％，我們就要停止所有交易，只能等第二天才確定下一步做什么。在過去的兩年里，這一規(guī)則用過兩次，其中一次就是1991年1月9日。那一天我停止了所有交易，因?yàn)槲业目傎Y本下降了4％。
    △那天你的損失是多少?
    o大約是950萬美元。
    △在那么短的時(shí)間內(nèi)你損失這么大?
    o實(shí)際上，絕大部分損失發(fā)生在10秒之內(nèi)。
    △一秒鐘損先近100萬美元，你當(dāng)時(shí)的情緒如何?
    o當(dāng)時(shí)，一切來得那么快，我真是無話可說。一般來講，我賠錢時(shí)會(huì)發(fā)脾氣，很憤怒。這通常是賠錢時(shí)我的第一個(gè)反應(yīng)。
    △是對(duì)市場(chǎng)發(fā)脾氣，還是對(duì)自己呢?
    o我想，這種情緒主要是針對(duì)市場(chǎng)，當(dāng)然這是不明智的，因?yàn)槭袌?chǎng)并不是針對(duì)我個(gè)人的．市場(chǎng)行情不是某個(gè)人的行為。我總是想法不讓憤怒表現(xiàn)出來。因?yàn)槲艺J(rèn)為，控制自己的情緒，保持理性對(duì)于成為一個(gè)好的交易員至關(guān)重要。多少年來，我一直努力克服這種賠錢時(shí)就憤怒的壞習(xí)慣，但是我得出結(jié)論，完全擺脫憤怒是不可能的。那是我的奮斗目標(biāo)，可能到死也改變不了。我想，當(dāng)遇到重大損失時(shí)，臉上不表現(xiàn)出來，或不生氣是不可能的。
    △發(fā)怒會(huì)影響你的交易嗎?
    o不會(huì)，我的交易不會(huì)受影響。
    △咱們?cè)倩氐?991年1月9日，一陣沉默之后，你采取了什么措施?
    o當(dāng)我發(fā)現(xiàn)我的總資產(chǎn)下降4％之后，我制定一個(gè)在收盤前按秩序會(huì)部平倉出市的計(jì)劃。當(dāng)時(shí)我想以一種理智的方法來解決交易危機(jī)，所以就制訂了一個(gè)有順序出市的計(jì)劃，然后就離開了交易室，其余的就留給我的助手們?nèi)?zhí)行。
    △那天遭到損失后，你一夜沒睡呢，還是睡的很香呢?
    o總的來說，我什么時(shí)候都沒有睡香過。不幸的是，睡不好覺是做一個(gè)優(yōu)秀交易員必須付的代價(jià)。我希望自己能幸免于難，但是自己也沒有擺脫這種困境。
    △那么，你賺錢時(shí)是不是比賠錢時(shí)睡得更好呢?
    o未必。事實(shí)上，交易做得好時(shí)，可能睡得更壞，因?yàn)槟菢游姨?dòng)，反而睡不好。
    △用了多長時(shí)間才從那次損失的陰影中走出來．冷靜下來做下一步呢?
    o第二天我就開始把這件事一點(diǎn)點(diǎn)忘記了?；撕脦滋斓臅r(shí)間我才完全恢復(fù)過來。
    △出現(xiàn)那種損失，誰也免不了要煩惱幾天。一周之后你就完全恢復(fù)過來，真讓人驚奇，
    o我知道，有一周時(shí)間我就沒事了。我不會(huì)讓自己處于永遠(yuǎn)擺脫不了某種困境的地步。這也是我的風(fēng)險(xiǎn)管理方法較為保守的原因之一。我要讓自己知道，明天你要振作起來，因?yàn)檫^去的無法彌補(bǔ)。
    △出市后，是不是感到好一些?
    o當(dāng)然。因?yàn)橥纯嘁呀?jīng)過去，我損失的具體數(shù)目也已經(jīng)顯示出來了。的確有一種如釋重負(fù)的感覺。
    △當(dāng)你的交易規(guī)模是1億美元時(shí)，損失4％和交易規(guī)模是100萬美元時(shí)損失4％，那一種更痛苦?
    o前者更痛苦。我認(rèn)識(shí)的很多交易員都有一個(gè)相當(dāng)優(yōu)異的累積贏利百分率。他們的贏利比可能達(dá)到1000％，但發(fā)現(xiàn)他們的實(shí)際資產(chǎn)都在下降。
    △是不是因?yàn)橘Y本小時(shí)贏利百分率非常高，而經(jīng)營大額資本時(shí)卻賠錢的緣故?
    o是這樣。
    △4％的最大交易日損失對(duì)你有所幫助嗎?
    o在當(dāng)時(shí)的情況下，沒有什么幫助。如果我們當(dāng)時(shí)咬緊牙關(guān)，再堅(jiān)持一些時(shí)間會(huì)更好些，至少損失會(huì)少些。
    △那次損失改變了你的交易規(guī)則嗎?
    o沒有。因?yàn)槿绻麤]有這樣的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避原則。遇到1987年10月19日的行情，若手中握有標(biāo)準(zhǔn)普爾股指多頭，稍一耽擱出市，就全盤皆輸。
    △迄今為止，一天之中單個(gè)頭寸最大損失為全部資產(chǎn)的1.5％，整個(gè)交易的最大損失為總資產(chǎn)的4％。你還使用其他風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)則嗎?
    o我們規(guī)定，每月的最大損失為10％，如果超過這個(gè)數(shù)目，我們就全部出市，等到下個(gè)月再開始交易。謝天謝地，這種情況還沒有出現(xiàn)過。
    我們的第四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制原則是：每個(gè)月的開始，我就把各個(gè)交易品種市場(chǎng)的最大頭寸規(guī)模提前再定下來，我不會(huì)超過這個(gè)極限，不管市場(chǎng)是牛氣沖天．還是熊氣襲人。
    △你使用圖表嗎?
    o我使用圖表只是為了觀察交易者將會(huì)對(duì)市場(chǎng)的什么位置感興趣，得懂他們的交易模型。
    △看來，你在交易中既使用系統(tǒng)，又使用直覺。能否談?wù)剝烧叩膬?yōu)劣?
    o關(guān)鍵是你必須具備某種優(yōu)勢(shì)。獲得優(yōu)勢(shì)的辦法之一就是找到一個(gè)成功的交易系統(tǒng)。但是，如果你單純依賴一個(gè)交易系統(tǒng)，而且你經(jīng)營的資金數(shù)目龐大的話，那么，你的交易成本會(huì)吞蝕掉你的大量利潤?？偟膩碚f，兩種方法兼用是最佳的選擇。就像我以前說過的，在決定出市或入市的時(shí)機(jī)時(shí)，使用直覺會(huì)對(duì)你的依賴的交易系統(tǒng)有大的幫助。
    △你見過商業(yè)系統(tǒng)嗎?
    o我當(dāng)然見過，我們買過很多。過去我常常對(duì)這些系統(tǒng)進(jìn)行分析、評(píng)估，現(xiàn)在，其他人在替我做這項(xiàng)工作，我從來沒有用過這樣的系統(tǒng)。但是，這些商業(yè)系統(tǒng)對(duì)我們?cè)O(shè)計(jì)自己的系統(tǒng)會(huì)產(chǎn)生一定的啟發(fā)。
    △對(duì)于銷售的這些商業(yè)系統(tǒng)．你有沒有忠告給公眾?
    o加入3000俱樂部吧。(該機(jī)構(gòu)發(fā)行一個(gè)期刊，其中登載會(huì)員們時(shí)論交易系統(tǒng)的信件和其他有關(guān)交易的情況。俱樂部的名字正如它的誕生過程一樣。有一些人因?yàn)榛ń?000美元買一個(gè)系統(tǒng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)沒有一點(diǎn)用途，氣憤之余，他們自發(fā)地組織起來，共同分享有關(guān)系統(tǒng)的各種信息。)我也定有一些期刊，如“期貨”，“股票和商品的技術(shù)分析”等，主要是參考他們對(duì)系統(tǒng)的分析。另外，買一個(gè)系統(tǒng)后，一定要用自已的資料檢驗(yàn)它是否有效。
    △換句話說，不要太相信賣主的宣傳。你認(rèn)為許多系統(tǒng)的宣傳太夸張嗎?
    o是這樣。
    △是由于賣主有意虛夸呢，還是他們自己就不懂呢?
    o也不能所有的系統(tǒng)說明都不合理。但是，我發(fā)現(xiàn)即使有一定合理成份的系統(tǒng)說明書，其中有說服力的統(tǒng)計(jì)數(shù)字證據(jù)并不充分。另外，有些說明書中講的贏利率是以極小的資本經(jīng)營額為依據(jù)。
    △我明白了。這些交易系統(tǒng)偏重宣傳其贏利的一面，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)則有意回避。
    o你說得對(duì)。我的學(xué)位論文也犯過類似的錯(cuò)誤。我論文中所講的利潤率也是“交易所交易最低資金數(shù)額的二倍為依據(jù)，這樣的金額顯然不夠。事實(shí)上，你如果以那么小的資金去做交易，很快就會(huì)退場(chǎng)，因?yàn)閾p耗很大，你無法維持下去。
    △如果有人果真開發(fā)出一套能幫人掙錢的系統(tǒng)，你相信他們會(huì)賣給別人嗎?
    o在某種程度上，我不相信。當(dāng)然，也有可能出現(xiàn)系統(tǒng)開發(fā)者沒有資金經(jīng)營的情況。但是，他開發(fā)的系統(tǒng)如果真正有效的話，他完全可以說服他的親朋好友，或其他有錢人把資金借給他去做交易。
    △你相信在公共領(lǐng)域有沒有比較有用的技術(shù)指標(biāo)?
    o我認(rèn)為“移動(dòng)平均數(shù)”比較有用。如果你做好風(fēng)險(xiǎn)控制，移動(dòng)平均數(shù)還是很有用的。如果你對(duì)“移動(dòng)平均數(shù)”很精通的話，我相信你完全可以采用“移動(dòng)平均數(shù)”掙到平均回報(bào)率以上的利潤。
    △如果有一段時(shí)間里，你的每次交易做得都很順手，這時(shí)你會(huì)不會(huì)說，“這樣的情況恐怕難以持久”。然后開始減少交易規(guī)模?
    o實(shí)際上，你的交易越順手，你的交易規(guī)模就越大；做得越糟糕，規(guī)模就會(huì)越小。
    △這么說，你相信周期了?
    o是這樣。當(dāng)然并不只是指做交易，生活中的大多數(shù)情況都如此。如果一個(gè)球隊(duì)連贏八場(chǎng)，你絕對(duì)不敢和它賽第九場(chǎng)。
    △交易中有沒有一些克服的交易錯(cuò)誤?
    o總的來說，我不喜歡做限損定單。如果你的交易做的很大，對(duì)限損定單要小心使用。在我的交易生涯中，我做的限損定單不多，即使有一些，也是過去所為。
    △是不是會(huì)出現(xiàn)這種情況：一旦你下限損定單，你很快就會(huì)與他人成交?
    o如果在市場(chǎng)中下大批的限損定單，不僅容易成交，反而會(huì)促使價(jià)格狂奔不止。我不愿這樣做。
    △以你目前的交易規(guī)模，我猜想你可能會(huì)盡力避免下限損定單?
    o是這樣。有時(shí)候，為了使行情達(dá)到某個(gè)水平，我就下限損定單，誘導(dǎo)市價(jià)被動(dòng)，當(dāng)行情接近時(shí)我再把定單取消。這種事情經(jīng)常發(fā)生。今天我就這樣做了。但有時(shí)候并不像今天這么見效。還有一次，我的限損定單引起整個(gè)市場(chǎng)大跳動(dòng)，結(jié)果購進(jìn)一些原來不希望的證券。
    △對(duì)于你自己獲利能力，你好像信心十足，你做交易時(shí)總是信心百倍嗎?
    o四年來一直這樣。
    △拋開你自己不講，總的看來，信心和成功有沒有很緊密的聯(lián)系?
    o有關(guān)系，但也不是100％的緊密相關(guān)。有些人并不缺乏信心，但沒有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，信心再充足也未見效，他們照樣賠錢不止。
    △你的意思是說，并不是所有自信的人都能成為好的交易員。但是，好像所有好的交易員都很自信?
    o是這樣。我認(rèn)為，好的交易員一般都對(duì)自己的交易能力充滿信心。
    △你還記得從什么時(shí)候開始對(duì)自己的交易能力自信的嗎?有沒有轉(zhuǎn)折點(diǎn)呢?
    o我想，從我自己獨(dú)立開設(shè)交易公司那時(shí)候起，我就開始自信起來。我知道，要支付房租和其他費(fèi)用，我必須有能力掙錢。
    △這種信心來自于不斷的豐厚利潤嗎?
    o是的，我知道，我的交易回報(bào)相當(dāng)優(yōu)異。
    △你是科班出身，你的學(xué)位論文就是有關(guān)市場(chǎng)研究的。你知道，學(xué)術(shù)界都堅(jiān)持市場(chǎng)效率理論，認(rèn)為市場(chǎng)本身對(duì)資源可以有效配置。很顯然，如果真是這樣，你的成就難以獲得。
    o市場(chǎng)不是漫無目的的胡亂移動(dòng)。市場(chǎng)也不是那么有效，因?yàn)檎媸悄菢拥脑?，誰也別想獲得平均利潤以上的回報(bào)。既然有些人能獲得高出平均數(shù)的利潤，我不敢茍同上述理論。
    △但是，我相信仍有很多教授相信。
    o沒錯(cuò)。這就是他們之所以是教授，而我這樣做能掙錢的原因。
    非常有趣的問題是，如果馬上給你一大筆錢，你真正想做的是什么。在學(xué)術(shù)界的人或許會(huì)想，他們將用這些錢來檢驗(yàn)各種交易系統(tǒng)。然而，當(dāng)你真正有大筆錢以后，你就會(huì)有更高創(chuàng)造性的想法了。要檢驗(yàn)的東西沒完沒了，你永遠(yuǎn)檢驗(yàn)不完?，F(xiàn)在學(xué)術(shù)界甚至連現(xiàn)存的系統(tǒng)還沒有檢驗(yàn)，更不用說將來出現(xiàn)的了。可以肯定的是．如果你花很短的時(shí)間在學(xué)術(shù)領(lǐng)域，你不會(huì)有什么重大發(fā)現(xiàn)。否則的話，人人都可以發(fā)財(cái)。但是，如果你把終身都用于市場(chǎng)研究，用于參與市場(chǎng)，并且得到計(jì)算機(jī)的充分支持的話，你會(huì)發(fā)現(xiàn)什么是最有效的。
    △一個(gè)成功的交易員應(yīng)具備哪些特點(diǎn)?
    o成功的交易員要保持理性，善于分析，務(wù)實(shí)，以追求利潤為中心，而且能控制自己情緒。
    △能否向那些想成為交易員的朋友提一些建議?
    o希望他們多學(xué)一些統(tǒng)計(jì)學(xué)。學(xué)會(huì)怎樣使用計(jì)算機(jī)。找一些有用的交易系統(tǒng)。制定簡明扼耍的風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)則。
    △能否向讀者推薦一些有關(guān)市場(chǎng)的書?
    o我給我公司剛開始學(xué)做交易的人推薦三本書：《期貨市場(chǎng)指南》(The Complete Guide to the Futures Markets) Tohn Wiley & Sons，l984年出版，作者 Jack D．Schwager；《期貨市場(chǎng)手冊(cè)》(The Handbook of Futures Matkets) Tohn Wilev & Sons．1984年出版，作者PerryKaufman，以及《商品期貨游戲：贏者．輸者及原因》，(The Commodity Futures Game：who wins? who loses? Why?)  McGraw-Hill,1987年出版，作者Richard J．Tewles和Frank。還有一些書讀起來饒有興趣，例如你的那本《投資高手》(Markets Wizards)就很有針對(duì)性。圖書館也有不少這樣的書，交易者可以按照自己的愛好挑選。
    △一般公眾對(duì)市場(chǎng)常抱有哪些偏見?
    o人們總認(rèn)為，可以輕而易舉地掙到成堆的鈔票。他們以為，利用周末時(shí)間做些市場(chǎng)研究，就可以保證一年之中掙到很多錢。
    △他們低估了市場(chǎng)交易的難度，高估了市場(chǎng)利潤。
    o絕對(duì)如此。有些人賠錢后把責(zé)任推到別人身上，唯獨(dú)沒有他自己。最近，“華爾街日?qǐng)?bào)”登載一篇文章，讀來令人氣憤。有一位投資人控告他的經(jīng)紀(jì)人把他的錢輸光了，而且最后這位投資人還贏了這場(chǎng)官司。問題在于：不是因?yàn)樗慕?jīng)紀(jì)人給了壞建議，而是由于他自己用電話約的交易單。他控告經(jīng)紀(jì)公司，認(rèn)為該公司不應(yīng)該允許他那樣做。我認(rèn)為這是一個(gè)自由的國度，如果你想?yún)⒓咏灰祝惝?dāng)然有權(quán)做，但是，如果因此賠了錢，只能由自己承擔(dān)責(zé)任。
    △在市場(chǎng)交易中，大多數(shù)人常犯哪些錯(cuò)誤?我是指實(shí)際操作中的失誤，而不是對(duì)交易市場(chǎng)的誤解。
    o首先，很多人是沒有任何優(yōu)勢(shì)的情況下參加交易的。他們?nèi)胧械脑蚴且驗(yàn)榻?jīng)紀(jì)人告訴他們市場(chǎng)很火爆。這本身并不是什么優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上，很多小的投機(jī)商并沒有考慮需做多長時(shí)間的多頭才能見效，因?yàn)樗麄冑€博因素太差，他們的資金太少。
    △也就是說，他們只知道賺錢，不清楚第一次參與交易，而且賭博因素過重，很容易出問題。
    o是這樣。
    △有時(shí)候，你也通夜交易嗎?
    o我們有24小時(shí)不停的操作。我回家后，我有手提電腦和手機(jī)隨時(shí)詢問有關(guān)市場(chǎng)變化情況。
    △會(huì)不會(huì)出現(xiàn)不堪重負(fù)的時(shí)候?
    o有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)這種情況。雖然每天夜里我都要看看市場(chǎng)行情，但我還是盡力避免太累，因?yàn)槲液苋菀准磁d入市交易。
    △在夜間如果出現(xiàn)重大情況，夜間值班的職員會(huì)把你叫醒嗎?
    o他們會(huì)。
    △經(jīng)常發(fā)生這種情況嗎?
    o不經(jīng)常發(fā)生，一年之中也許有4次左右。
    △你喜歡什么樣的娛樂?
    o我喜歡參加各種體育活動(dòng)，我也愛好廣泛閱讀各類書籍。我對(duì)心理學(xué)和哲學(xué)很感興趣。我還讀一些自修書籍。有時(shí)候可能過多，因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)我讀的有關(guān)記憶的書籍越多，我的記憶力越差。

△你現(xiàn)在還打籃球嗎?(特羅特曾經(jīng)是大學(xué)籃球隊(duì)的隊(duì)長。)是不是沒有時(shí)間玩了?那可曾經(jīng)是你生活中不可缺少的呀?
    o現(xiàn)在不玩球了，因?yàn)槲以谧隽硪豁?xiàng)更重要的事情：交易。
 △你曾經(jīng)想過要當(dāng)職業(yè)藍(lán)球運(yùn)動(dòng)員嗎?
   o高中畢業(yè)后，我曾經(jīng)這樣想過。當(dāng)時(shí)我認(rèn)為自己有這個(gè)能力。然而，在大學(xué)打了一年球之后，我認(rèn)識(shí)到，人們太好了。我也許可以在歐洲打球。事實(shí)上，我的籃球伙伴現(xiàn)在還在歐洲打球，可他們有些人一年才掙一萬美元。我不愿意那樣。
    △你自己有假期嗎?
    o一年半的時(shí)間里，我只休息三天。
    △是不是因?yàn)槟阈菁俚臅r(shí)候還總想著你休息一天就會(huì)損失你多少多少美元?
    o在某種程度上是這樣。另外，我認(rèn)為我需要監(jiān)督我的公司，確保交易順利進(jìn)行。
    △你是不是有時(shí)會(huì)感到你成了自己職業(yè)的奴隸?難道你不想把這一切扔到腦后，也去瀟灑一下嗎?
    o我當(dāng)然想。但是，要保證交易成功，你就得全身心投入。我給自已一年放十天假，但我從來沒用過。我深信，生活中任何好的東西要獲得就要付出代價(jià)。
    △你遵循的交易規(guī)則是什么?
    o確保你有優(yōu)勢(shì)，知道你的優(yōu)勢(shì)是什么。就像我前面所談到的，要堅(jiān)持嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)則?；旧?，你要參與交易，要掙錢，你就得有優(yōu)勢(shì)，就要有好的資金管理人員。但是，好的資金管理人員，并不等于你自己的優(yōu)勢(shì)。如果你的交易系統(tǒng)不好，不管你的資金管理措施多么有效，你仍然免不了賠錢。但是，如果你有辦法掙錢，之后，資金管理措施才有意義。
    △你現(xiàn)在的目標(biāo)是什么?
    o每年獲得百分之三十的利潤．上下誤差不超過百分之十。
 o對(duì)于未來，我充滿信心。否則，我就會(huì)停止交易。
    我發(fā)現(xiàn)，特羅特的交易記錄——很高的年利潤率和極低的虧損——令人頗感神秘。當(dāng)然，盡管他利潤和風(fēng)險(xiǎn)之比如此完美，但并不是獨(dú)一無二的；實(shí)際上，本書采訪的許多其他交易員也有這樣輝煌的經(jīng)營業(yè)績。為什么在這里我用“神秘”一詞?因?yàn)?，就我?duì)特羅特的了解而言，我認(rèn)為，他的交易是以計(jì)算機(jī)的技術(shù)交易系統(tǒng)所產(chǎn)生的信號(hào)或指標(biāo)為根據(jù)。
    多年來，我一直在開發(fā)和評(píng)估技術(shù)交易系統(tǒng)。雖然我使用的交易系統(tǒng)所獲得的利潤和特羅特不相上下（依據(jù)年平均利潤）。這些系統(tǒng)卻都顯示出很高的多變性。使用這些系統(tǒng)出現(xiàn)25％的虧損是司空見慣的，最差時(shí)可達(dá)到50％多?？梢钥隙ǖ氖?，通過降低單位資金的合約數(shù)可以減小它的可變性。但是，這樣做的結(jié)果將會(huì)把利潤壓低到極小的水平。
    就利潤／風(fēng)險(xiǎn)綜合考慮而言，我從來沒有見過任何系統(tǒng)接近特羅特的業(yè)績。事實(shí)上，我采訪的每一位交易者(擁有高利潤／低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)績)無一例外地是依靠直覺進(jìn)行交易的人。(他們慣于根據(jù)市場(chǎng)信息作出自己的判斷及交易決定，而不是采用計(jì)算機(jī)發(fā)出的交易信號(hào)。）
    那么，特羅特是如何做的呢?
    通過采訪我找到了這個(gè)問題的答案。部分原因在于他采用系統(tǒng)時(shí)主要依賴市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)分析，而不是一般的市場(chǎng)跟蹤法，然而，最主要的因素是特羅特選擇出市和入市的時(shí)機(jī)上技術(shù)高超。依他自己的估計(jì)，這方面的因素至少占據(jù)他贏利的一半。他說，他的系統(tǒng)可以公開，但是使用該系統(tǒng)的很多人仍然掙不到錢。我們也曾經(jīng)談到給他帶來出色業(yè)績的綜合因素，而這些卻是無法輸入電腦的。(如判斷場(chǎng)內(nèi)的噪音大小)換句話說，特羅特可“像系統(tǒng)交易者一樣做出交易決定，但交易的實(shí)施卻憑他對(duì)市場(chǎng)的感覺。
    特羅特的談話強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)。首先，你需要有一種在市場(chǎng)中拼搏的優(yōu)勢(shì)。其他一切都是次要的。如果沒有這種優(yōu)勢(shì)，不管你的資金管理機(jī)構(gòu)多大，你不可能取勝。這個(gè)道理不言自明，但是，很多人進(jìn)入市場(chǎng)卻沒有任何證據(jù)說明他有某種優(yōu)勢(shì)。
    其次，即使你有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，你還需要扎實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施來防止可能導(dǎo)致全盤皆輸?shù)氖袌?chǎng)突變。就像特羅特自己的學(xué)位論文中所講的那樣，市場(chǎng)本身蘊(yùn)含的風(fēng)暴要比統(tǒng)計(jì)數(shù)字所預(yù)示的要猛烈的多。一且新交易者因?yàn)橥话l(fā)的巨大價(jià)格逆轉(zhuǎn)所重創(chuàng)，并不是因?yàn)樗\(yùn)氣差，因?yàn)榇祟惽闆r在市場(chǎng)中屢見不鮮，他應(yīng)當(dāng)對(duì)此有充分的準(zhǔn)備。
    把特羅特的談話和布萊爾·赫爾的談話加以比較是很有啟發(fā)的(赫爾的講話見本書第六部分)。雖然他們的交易方法一點(diǎn)也不相同——特羅特直接參加交易，而赫爾只是仲裁人——然而，在他們心目中，成功交易的關(guān)鍵卻異途同歸：具有市場(chǎng)操作或分析的優(yōu)勢(shì)同時(shí)離不開嚴(yán)格的資金管理或風(fēng)險(xiǎn)控制措施。
   
 艾爾·威斯——人間圖表百科全書
    作為商品交易顧問，艾爾·威斯在利潤／風(fēng)險(xiǎn)比率上，完全可以稱得上具有長期的，最好的業(yè)績記錄。自艾爾·威斯1982年參加交易以來，他年均利潤52％。1982年向艾爾·威斯投資1000美元到l991年年底將會(huì)增值到53000美元。其實(shí)，豐厚利潤只是艾爾·威斯業(yè)績的一半，真正令人印象深刻的是，在創(chuàng)造高額利潤的同時(shí)，艾爾·威斯資產(chǎn)損耗卻很小。在整個(gè)9年中，艾爾·威斯遭受的最大損耗是發(fā)生在1986年的l7％。在從l988-1991年的四個(gè)春秋中，艾爾把風(fēng)險(xiǎn)壓低到令人吃驚的程度：他的年資產(chǎn)平均損耗為5％以下，年平均創(chuàng)利潤超過29％。
    雖然艾爾．威斯業(yè)績不凡，但他卻保持較低的姿態(tài)。在l991年以前，艾爾一直拒絕對(duì)他的采訪。他這樣解釋，“至少需要10年的出色業(yè)績方能證明我的交易療法行之有效?！彼€認(rèn)為，新聞效應(yīng)會(huì)吸引一些素質(zhì)差的人來他這里投資。資金問題并不需要艾爾過多考慮，因?yàn)榘瑺栒臐M意足地管理近10億美元資產(chǎn)。
    盡管威斯現(xiàn)在經(jīng)常拒絕一些新投資者，他偶爾也會(huì)做出例外情況。正如他解釋，“如果我感到投資者很真誠的話，即使他的資金數(shù)目很小，我也會(huì)接受(比如，l00000美元)。有人埋怨我接小額投資，把它經(jīng)營大。最近，我接受了一位新的投資者，因?yàn)樗嬖V我，在他最后決定之前，他審查了500個(gè)投資顧問的業(yè)績報(bào)告。具有諷刺意味的是，在我和此人談話的同時(shí)，法蘭西銀行打來電話，說他想投資3000萬美元。這家銀行被我拒絕，卻接受了
這筆l0萬美元的投資。”
    威斯傾向于回避公眾的注意力，因?yàn)樗焐幌矚g受人關(guān)注。他承認(rèn)，在管理投資者基會(huì)的10年中，他只親自見過其中的五位。雖然從電話中聽出威斯像個(gè)性格外傾的人，但是一旦與人面對(duì)面，他的羞澀本性便暴露無遺。
    威斯的愛好之一就是與其他交易人一起交易。他每個(gè)月抽出一二天與他人合作交易。據(jù)他自己估計(jì)，多年來，他幫助分析過近800個(gè)交易者的交易業(yè)績記錄。他從800個(gè)交易者中選出20個(gè)為他個(gè)人交易。他的目標(biāo)不是挑選超級(jí)交易員，而是要和他們一起組成一個(gè)群體，使這個(gè)群體的共同業(yè)績都具有高利潤、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。有趣的是，這個(gè)群體的交易特點(diǎn)充分反映了威斯自己的交易風(fēng)格。在l989一l991年間，該群體實(shí)現(xiàn)利潤19％，風(fēng)險(xiǎn)為3％以下。這兩個(gè)數(shù)字之比(19：3=6.3)與威斯本人交易的相關(guān)數(shù)字(29：15=5.8)非常接近。

我對(duì)威斯的采訪是我有史以來最困難的采訪之一。坦率地說，如果我對(duì)他的交易記錄不太感興趣的話，本章就會(huì)換成其他內(nèi)容。我向他提出問題后，他便不著邊際地瞎扯，最后突然住嘴，盯著我看，好像在說，“趕快走開，別讓我再煩啦。"采訪顯然對(duì)我們倆都是失敗，我們只好暫時(shí)停下來，去吃晚飯。有的時(shí)候，我?guī)箱浺魴C(jī)去采訪他，當(dāng)對(duì)方看到這東西，便顯得很不高興。后來我干脆連錄音機(jī)也不帶了。我發(fā)現(xiàn)，有些比較隨便的閑聊卻有助于打破僵局。
    晚飯后，我想利用散步的機(jī)會(huì)繼續(xù)對(duì)他采訪。這樣的氣氛對(duì)談話很有利，走在遠(yuǎn)離佛羅里達(dá)海岸的小島上，四周微風(fēng)習(xí)習(xí)，萬賴俱寂。盡管如此，采訪進(jìn)行得仍然不很順利，錄音機(jī)不住地停停放放。
    下面的內(nèi)容摘自我們的一些談話，有些部分則是出自我們后來的書信聯(lián)絡(luò)。
    △你最后是怎樣成為交易員的?
    o那不是一夜之間的功夫，在做交易之前，我花了四年時(shí)間進(jìn)行扎實(shí)的市場(chǎng)研究。我在搜集和分析圖表方面花了大量時(shí)間，搜集的范圍盡可能悠久，后來我逐漸發(fā)現(xiàn)了一些模式，這些模式成為我交易方法的基礎(chǔ)。
    △你是說在做交易之前，你進(jìn)行了四年的研究?
    o是這樣，我屬于不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的那種人。在開始交易前，我要讓自己有充分的信心。
    △你的圖表研究內(nèi)容最早追溯到什么時(shí)候?
    o這依不同種類的市場(chǎng)和圖表的可用性不同而不同。比方糧食市場(chǎng)，圖表最早可以到1840年。
    △有必要搜集那么久遠(yuǎn)的材料嗎?
   o當(dāng)然有必要。長期圖表分析的關(guān)鍵之一就是要認(rèn)識(shí)到，不同的經(jīng)濟(jì)周期所顯現(xiàn)的市場(chǎng)行為不同。要弄明白這些不斷變化、循環(huán)往復(fù)的長期市場(chǎng)規(guī)律(模式)離不開對(duì)市場(chǎng)歷史的充分研究。要明白你處在一個(gè)什么樣的經(jīng)濟(jì)周期——是通貨膨脹階段還是經(jīng)濟(jì)停滯階段——對(duì)理解當(dāng)時(shí)的圖表反映的情況是至關(guān)重要的。
    △你用四年時(shí)間全身心進(jìn)行市場(chǎng)研究，那么你依靠什么經(jīng)濟(jì)來源生活呢?
   o在我20剛出頭時(shí)，我發(fā)明了一種滑板用的輪，這個(gè)小項(xiàng)目給我?guī)聿恍〉氖杖搿Ｎ野堰@筆錢投入到了不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)，這次投資給我贏得巨大利潤。于是，我便有了養(yǎng)活自己的經(jīng)濟(jì)來源?？梢匀硇牡赝度胙芯抗ぷ鳌?BR>    △據(jù)我所知，你是一個(gè)技術(shù)系統(tǒng)交易者。你認(rèn)為是什么原因使你的業(yè)績比那些同樣使用該方法的人好得多呢?利用技術(shù)系統(tǒng)交易難免時(shí)常遭受大的蝕本，你是怎樣避免的呢?
    o雖然我采用技術(shù)分析進(jìn)行交易決策，但我使用的方法與他人有幾個(gè)非常重要的不同之處。首先，我認(rèn)為沒有幾個(gè)技術(shù)交易者研究的圖表達(dá)到30年以前，更不用說100年前了。其次，我并不總是用同一方法解釋同一個(gè)模式。我還要把我認(rèn)為起作用的經(jīng)濟(jì)周期因素考慮進(jìn)去。僅此一項(xiàng)，就使我與其他技術(shù)交易者得出的結(jié)論大相徑庭。最后，我并不簡單地把古典圖表模式(頭、肩和三角等)視為獨(dú)立的定式。相反，我常把各種模式綜合在一起分析。這些更復(fù)雜的、多模式相結(jié)合的技術(shù)分析對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)有更準(zhǔn)確的預(yù)見性。
    △什么樣的模式才有50％的成功率?
    o大部分模式都能達(dá)到。但這并不是缺點(diǎn)。如果你的風(fēng)險(xiǎn)控制比較得力的話，完全可以用50％的機(jī)會(huì)掙到很多錢。
    △依你看來，技術(shù)分析是一門藝術(shù)呢，還是一門科學(xué)?
    o我認(rèn)為，它既是一門藝術(shù)，也是一門科學(xué)。如果你就一個(gè)頭——肩模型詢問l0個(gè)交易人，他們會(huì)給你10個(gè)不同解釋，在此種意義上，技術(shù)分析是一門藝術(shù)，然而，每一個(gè)技術(shù)交易者所進(jìn)行的數(shù)學(xué)分析卻是一致的。換句話說，在他們進(jìn)行數(shù)學(xué)推算之前，圖表交易者都可以稱之為藝術(shù)家——而數(shù)學(xué)分析作為技術(shù)交易的重要組成部分，又使他們成為科學(xué)家。
    △為什么你選擇了一個(gè)應(yīng)用基本分析資料的純技術(shù)交易方法呢?
    o很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都嘗試用基本分析方法參與商品市場(chǎng)交易，最后都以賠本而告終。問題在于，心理因素比基本分析資料對(duì)市場(chǎng)的影響大得多。例如，你或許認(rèn)為銀價(jià)是8美元，這個(gè)價(jià)格可能已經(jīng)很準(zhǔn)確。但是，在某種條件下——比較大的通貨膨脹情況下——價(jià)格可能會(huì)高得多。1980年銀價(jià)創(chuàng)新高50美元，這個(gè)價(jià)格水平與任何基本分析的銀的價(jià)值風(fēng)馬牛不相及。當(dāng)然，市場(chǎng)最后還是要回歸它的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)——事實(shí)是，在商品交易史上，我認(rèn)為任何一種商品價(jià)格都不會(huì)與它的價(jià)值相一致——但是，在一段時(shí)間內(nèi)，依靠基本分析參與市場(chǎng)的交易員難逃血本無歸的結(jié)局。
    △有沒有很值得回味的交易?
    o我度假的時(shí)候，總是抽空把市場(chǎng)繪成圖表。1990年夏天，我在巴哈馬群島度假，當(dāng)時(shí)我正在棕櫚樹下繪圖表時(shí)發(fā)現(xiàn)在所有能源市場(chǎng)上都出現(xiàn)了買進(jìn)的信號(hào)。在當(dāng)時(shí)炎熱的夏季，這些買進(jìn)信號(hào)莫名其妙。然而，我對(duì)此并不懷疑，隨即用電話下了購進(jìn)單。三天后，伊拉克入侵科威特，原油價(jià)格直線上漲。
    △你在交易時(shí)完全依賴你的系統(tǒng)嗎?
    o在90％的時(shí)候，我依賴系統(tǒng)做交易。偶然我也想方法做得比系統(tǒng)更好。由于我偶爾也有選擇地不按系統(tǒng)去做。所以，總的看來，他們的業(yè)績還相當(dāng)不錯(cuò)。
    △能否舉例說明在什么情況你比系統(tǒng)更高明。
    ol987年l0月，股票市場(chǎng)處于狂跌不止的恐慌中，我不斷收到客戶的電話，詢問他們的損失情況。我很鎮(zhèn)靜地告訴他們，今年他們的贏利達(dá)到37％以上．而我們所有交易的風(fēng)險(xiǎn)才只有4％。這時(shí)我突然感到，人們對(duì)市場(chǎng)開始變得不放心起來。這種恐慌可能會(huì)導(dǎo)致短期債券猛升。于是我決定將所有短期債券空頭脫手，盡管當(dāng)時(shí)系統(tǒng)并沒有逆轉(zhuǎn)的顯示信號(hào)。后來證明這一舉措是正確的，因?yàn)榇撕蠖唐趥袌?chǎng)便狂升不止。
    △顯然你一直以為經(jīng)濟(jì)周期非常重要。能否舉例說明。
    o任何事情都有循環(huán)周期——天氣，海浪和市場(chǎng)。從通貨膨脹到通貨緊縮則是最長的周期之一。大約兩代人——大致每隔47年到60年——市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮。比如，在商品市場(chǎng)上，我們現(xiàn)在正處于1980年開始的通貨緊縮時(shí)期。在過去的200年中，這些通貨緊縮階段通常持續(xù)8——l2年?，F(xiàn)在我們正處于商品價(jià)格緊縮的第12年，因此，我認(rèn)為目前的商品價(jià)格正處在谷底。
 有關(guān)周期的另一個(gè)重要因素是，周期的長期因市場(chǎng)不同而不同。例如，嚴(yán)重依賴短因素的糧食市場(chǎng)，每20年大概有5次大的飛漲行情。在黃金市場(chǎng)，一百年中，才有3-5次大的行情上漲情況。知道這個(gè)信息會(huì)讓等待下一次黃金價(jià)格上升的投機(jī)商感到心灰意冷。
    △最后，你想對(duì)市場(chǎng)做那些評(píng)論呢?
    o市場(chǎng)的最基本要素在于市場(chǎng)參與者——人的心理，圖表只是把人的心理變成圖形。我認(rèn)為，在分析這些價(jià)格圖形的內(nèi)涵方面，人的大腦遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過計(jì)算機(jī)。
 威斯極具個(gè)性的交易方法并不是適宜大家的靈丹妙藥。他的評(píng)論肯定會(huì)對(duì)那些進(jìn)行周期分析的交易者產(chǎn)生一定的啟發(fā)，但是，我在此愿意補(bǔ)充說，其他一些交易專家則認(rèn)為，威斯的觀點(diǎn)未必正確。把圖表分析納入市場(chǎng)分析的綜合因素中則是威斯進(jìn)行圖表分析的積極因素。威斯強(qiáng)調(diào)，圖表分析的研究者應(yīng)把圖表的時(shí)間盡可能地向前推移。威斯自己研究的圖表最早可追溯到l50年以前。
    我認(rèn)為，從根本上講，威斯的成功之處在于把圖表分析和市場(chǎng)模式結(jié)合起來?？梢栽O(shè)想，如果你具有像威斯那樣進(jìn)行圖表分析的高超技術(shù)，你也會(huì)成功。難道聽起來不令人欣慰嗎?但是，威斯多年來在市場(chǎng)上所取得成功表明，完整的圖表分析有助予發(fā)現(xiàn)更有效的交易方法。