當(dāng)前鄭糖價格的波動主要是受收儲政策擾動，但總體偏空格局未變。短期利多釋放后，糖價將重回下跌通道。建議關(guān)注5500元/噸壓力確認(rèn)，逢高沽空。

8月15日，市場傳國家第二批收儲白糖，當(dāng)日午后鄭糖漲停，現(xiàn)貨報(bào)價也快速上漲接近6000元/噸。隨后糖價在5500元/噸上方運(yùn)行。本周，市場利多再度加碼，傳言國家召開會議打擊走私糖，并考慮限制進(jìn)口。雖然短期受政策支撐，鄭糖出現(xiàn)反彈，但筆者認(rèn)為，二次收儲效應(yīng)大打折扣，短期反彈不足以改變糖市偏空的大趨勢。

天氣擔(dān)憂減弱，原糖跌破20美分

世界第一主產(chǎn)區(qū)和第一出口大國——巴西的反季節(jié)降水顯然已經(jīng)成為歷史，預(yù)計(jì)9月之前巴西主產(chǎn)區(qū)天氣干燥，其甘蔗壓榨速度提升，糖產(chǎn)出量正在攀升。最新數(shù)據(jù)顯示，印度季風(fēng)雨季降水量同比減少14%，較此前情況轉(zhuǎn)好。況且從印度農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，其甘蔗主產(chǎn)區(qū)馬邦和北方邦的農(nóng)業(yè)灌溉設(shè)施完善，可覆蓋94%以上的種植面積。因此，此前的干旱對甘蔗的不利影響并不大。自原糖在7月23日見頂回落至今，市場擔(dān)憂已經(jīng)釋放。

二次收儲效應(yīng)打折扣

近期受政策擾動，鄭糖走勢與原糖相關(guān)度較低。不過，二次收儲的利多效應(yīng)已經(jīng)大打折扣。目前正式文件還未公布，不過結(jié)合上年半收儲市場的表現(xiàn)，大致可以推斷第二次最大的效應(yīng)。盤面上，第一批收儲刺激糖價上漲12%，按照同等漲幅計(jì)算5400×1.12=6048。預(yù)計(jì)此將成為二次收儲刺激鄭糖反彈的最高點(diǎn)。具體到二次收儲上，此前傳言6550元/噸向下收儲，筆者認(rèn)為此消息看似利多，實(shí)為利空。因?yàn)楸M管6550元/噸的價格高出現(xiàn)貨近600元，但向下收儲的操作方式下，糖廠可能競相壓價交儲。最終成交均價估計(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到6550元/噸，預(yù)計(jì)在6000元/噸。

增產(chǎn)和進(jìn)口共同打壓糖價

市場仍在等待政策錘子落地，而鄭糖在漲停之后上漲動力減弱。從供需的角度出發(fā)，國內(nèi)2012/2013年度食糖很可能達(dá)到1200萬噸以上，而消費(fèi)會一如既往表現(xiàn)偏弱。同時，進(jìn)口利潤約500元/噸，進(jìn)口量，持續(xù)高位也給國內(nèi)食糖價格較大壓力。鄭糖總體偏空的格局并沒有改變，本輪的反彈恰恰是更高沽空的機(jī)會。

國內(nèi)已經(jīng)開始預(yù)估2012/2013年度食糖產(chǎn)量，預(yù)計(jì)新疆、廣東增產(chǎn)5萬—8萬噸，且新疆可能于9月15日開榨。廣西具體增產(chǎn)數(shù)字沒有定論，但從甘蔗種植面積增長和本榨季以來天氣狀況良好看，增產(chǎn)幅度相當(dāng)可觀。7、8月份的臺風(fēng)給主產(chǎn)區(qū)帶來充足的降水，對處于伸長拔節(jié)期的甘蔗非常有利。國內(nèi)食糖總產(chǎn)量有望繼續(xù)走高，按照10%的增幅計(jì)算，產(chǎn)量將達(dá)到1260萬噸，為歷史第三高產(chǎn)量。同時消費(fèi)端難言樂觀。市場曾一度關(guān)注8月夏季消費(fèi)回暖，但今年旺季不旺，用糖量最大的飲料行業(yè)產(chǎn)量增長率不及往年。實(shí)際上，從2011/2012年開榨之初，累計(jì)產(chǎn)銷率一度處于近4年來的最低水平，甚至多數(shù)時候差于2008年金融危機(jī)爆發(fā)時期。

盡管上半年巴西生產(chǎn)不太順利，但我國食糖進(jìn)口仍在創(chuàng)新高。全年進(jìn)口量預(yù)計(jì)達(dá)到250萬噸以上。巨量食糖進(jìn)口壓制國內(nèi)糖價下跌?？傊?，筆者認(rèn)為，當(dāng)前鄭糖價格的波動主要是受收儲政策擾動，但總體偏空格局未變。從昨日鄭糖大幅下挫，跌破5500元/噸一線看，市場對收儲的解讀正趨于理性，短期利多釋放后，糖價將重回下跌通道。操作上，建議關(guān)注5500元/噸壓力確認(rèn)，逢高沽空。