鄭州白糖市場(chǎng)仍處于空頭情緒主導(dǎo)的行情中，而2月初在原糖反彈以及春節(jié)后收儲(chǔ)消息提振下，經(jīng)歷連續(xù)三個(gè)交易日的反彈行情，k線形態(tài)呈現(xiàn)“底部紅三兵”跡象，不過(guò)持倉(cāng)和成交卻并未相應(yīng)放大，在即將到來(lái)的長(zhǎng)達(dá)2-3個(gè)月銷(xiāo)售淡季的陰影籠罩下，鄭糖或重歸下行通道。

國(guó)際糖市漲跌看巴西

國(guó)際糖市近期主要受到來(lái)自巴西的支撐，而巴西也仍然是全球食糖市場(chǎng)上最大的空頭因素來(lái)源。該國(guó)中南部地區(qū)2012/2013榨季達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量3410萬(wàn)噸，而2013/2014榨季預(yù)計(jì)甘蔗總產(chǎn)量再度增長(zhǎng)500余萬(wàn)噸，雖然最終將增產(chǎn)多少食糖還有待檢驗(yàn)。在巴西供給壓力長(zhǎng)期壓制下，全球糖市2012/2013榨季預(yù)計(jì)過(guò)剩1000萬(wàn)噸左右，而最新的Kingsman預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示2013/2014榨季全球糖市將再度過(guò)剩500余萬(wàn)噸，由此來(lái)看原糖期價(jià)徹底翻身的希望較為渺茫。

不過(guò)短期來(lái)看，巴西這個(gè)空頭因素來(lái)源國(guó)近期的兩個(gè)消息都對(duì)市場(chǎng)起到提振作用，一是巴西石油公司上調(diào)油價(jià)6.6%，二是巴西政府計(jì)劃將酒精攙兌汽油的比例時(shí)隔兩年后重新從20%上調(diào)回25%。兩大舉措都有望提振酒精消費(fèi)和生產(chǎn)，而甘蔗生產(chǎn)酒精的折糖平衡點(diǎn)近期在17美分/磅左右，攙兌比例和油價(jià)上調(diào)后酒精生產(chǎn)占用甘蔗的比例可能從現(xiàn)在的51%上升到55%左右的水平，那么2013/2014榨季巴西中南部地區(qū)的食糖產(chǎn)量可能不會(huì)比2012/2013榨季高太多。與此同時(shí)，巴西最新公布的1月份出口數(shù)據(jù)仍高達(dá)234.6萬(wàn)噸，幾乎是去年同期的兩倍。截至1月末巴西累計(jì)出口已達(dá)2270萬(wàn)噸。因此，考慮到國(guó)際糖價(jià)長(zhǎng)時(shí)間處于18-20美分之間震蕩而未能下破，巴西升貼水也從前期一度低于-0.5美分逐漸回升至0，說(shuō)明需求較預(yù)期更樂(lè)觀。另外，泰國(guó)和印度的生產(chǎn)暫時(shí)沒(méi)有遇到太大問(wèn)題，紐約原糖觸及18美分底部區(qū)域時(shí)容易出現(xiàn)短暫大幅反彈。

進(jìn)口導(dǎo)致成本支撐鈍化

由于國(guó)際糖價(jià)長(zhǎng)期處于低位，進(jìn)口利潤(rùn)一直處在比較高的水平，不過(guò)隨著前一段時(shí)間原糖上漲而國(guó)內(nèi)價(jià)格回落，最低的內(nèi)外價(jià)差已經(jīng)從前期最高的1200元/噸以上回落到800-900元/噸水平，原糖對(duì)國(guó)內(nèi)糖市的壓力有所減緩?？傮w來(lái)看國(guó)內(nèi)供需仍呈過(guò)剩局面，而春節(jié)備貨之后國(guó)內(nèi)糖市將進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)2-3個(gè)月的銷(xiāo)售淡季，天氣炒作也在1月份產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)出爐后不攻自破，糖價(jià)難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。

盡管?chē)?guó)內(nèi)一直在收儲(chǔ)，但并不意味著會(huì)減少在國(guó)際市場(chǎng)的采購(gòu)。目前預(yù)計(jì)2012/2013榨季國(guó)內(nèi)進(jìn)口將達(dá)到240萬(wàn)噸水平，國(guó)內(nèi)工業(yè)庫(kù)存目前接近去年同期水平，而后期將繼續(xù)增產(chǎn)，收儲(chǔ)節(jié)后將與輪庫(kù)同步進(jìn)行概率較大。在中下游沒(méi)有看到未來(lái)上漲空間的情況下，集中備貨恐難出現(xiàn)，中期壓力依舊不減。從最新公布的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至去年12月末，廣西產(chǎn)量同比增19%，而銷(xiāo)量卻增了84%，1月則反過(guò)來(lái)，產(chǎn)量同比增了84%，銷(xiāo)量增19%。其實(shí)，1月數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不如上個(gè)月，期價(jià)表現(xiàn)得到解釋。

目前廣西地區(qū)的工業(yè)庫(kù)存水平在收儲(chǔ)150萬(wàn)噸之后，仍然維持在和去年同期一樣的水平，目前增產(chǎn)100萬(wàn)噸左右，后期還有50萬(wàn)噸的增產(chǎn)預(yù)估。因此，如果年后短期內(nèi)收儲(chǔ)政策及時(shí)出臺(tái)且大部分用于消耗產(chǎn)區(qū)庫(kù)存的話，糖價(jià)才可能出現(xiàn)回升。否則在空頭情緒主導(dǎo)下，本身過(guò)剩且國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存高企的國(guó)內(nèi)糖市走勢(shì)將持續(xù)偏弱。

由于春節(jié)長(zhǎng)假期間外盤(pán)依然運(yùn)行，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高，建議投資者以逢大幅反彈嘗試短期空單或空倉(cāng)過(guò)節(jié)為主，現(xiàn)貨在4月份之前難以出現(xiàn)大規(guī)模采購(gòu)行情，而1-2月份進(jìn)口量還將處在比較高的水平，所以做空比做多更為有利。年后則需要更多關(guān)注國(guó)內(nèi)生產(chǎn)進(jìn)度情況以及政策預(yù)期。若收儲(chǔ)與輪庫(kù)同步進(jìn)行，而收儲(chǔ)量略多于輪出量，則大體與當(dāng)前判斷一致，糖價(jià)下行，不過(guò)跌破成本還存在一定難度。若產(chǎn)量達(dá)到1400萬(wàn)噸預(yù)期且收儲(chǔ)力度與輪庫(kù)持平甚至不如輪出量，則鄭糖不乏跌破5150元成本底線的可能。