中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)休市期間，倫銅變化不大。節(jié)后，滬銅開(kāi)盤(pán)首日平開(kāi)低走，再次回落至59000元/噸一線。從宏觀、季節(jié)性、內(nèi)外盤(pán)比價(jià)等因素來(lái)看，滬銅大幅回落的可能性不大，短期仍有上漲的動(dòng)能，建議逢回落買(mǎi)入操作為主。

流動(dòng)性相對(duì)寬松，銅價(jià)難現(xiàn)大幅回落

最新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)1月份新增貸款為1.07萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)45%，環(huán)比增長(zhǎng)135.5%，雖然對(duì)信貸的大增市場(chǎng)早有預(yù)期，但公布的數(shù)據(jù)至少驗(yàn)證了流動(dòng)性的相對(duì)寬松。歐美日等主要經(jīng)濟(jì)體也多以相對(duì)寬松的流動(dòng)性為刺激經(jīng)濟(jì)的主要手段之一，較為寬松的流動(dòng)性必然會(huì)給銅價(jià)帶來(lái)一定的支撐。目前，滬銅價(jià)格仍在60000元/噸之下，大幅回落的可能性較小，預(yù)計(jì)短期回落后繼續(xù)上漲的可能性較大。

滬銅上漲空間仍存

一季度為國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)旺季，每年年底到第二年年初銅價(jià)均會(huì)有一輪較大的上漲幅度。目前現(xiàn)貨銅處于旺季剛剛啟動(dòng)之時(shí)，加之相對(duì)不高的銅價(jià)，預(yù)計(jì)滬銅進(jìn)一步上漲的可能性仍然較大，即使按近年來(lái)最少的上漲高度計(jì)算，滬銅也應(yīng)上沖至64000元/噸附近，建議短期逢回落買(mǎi)入操作。

內(nèi)外盤(pán)比價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，滬銅漲勢(shì)未盡

中國(guó)為全球最大的金屬銅進(jìn)口國(guó)與消費(fèi)國(guó)，倫銅與滬銅一直保持著較好的相關(guān)性，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)的變化也影響著銅價(jià)的走勢(shì)。從最近的走勢(shì)可以明顯看出，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)變化不大，一直在7.2到7.25之間振蕩。從歷史走勢(shì)統(tǒng)計(jì)得出，在上漲行情的后期，內(nèi)外盤(pán)銅價(jià)一般可以分為三種情況：一是滬銅持續(xù)滯漲，中國(guó)作為需求方，在上漲的后期，供應(yīng)壓力加大，滬銅走勢(shì)弱于外盤(pán)，表現(xiàn)為倫銅漲幅大、滬銅漲幅小，比價(jià)持續(xù)走低，最后在滬銅持續(xù)滯漲的狀態(tài)下倫銅補(bǔ)跌，上漲行情結(jié)束，比價(jià)同時(shí)出低位拐點(diǎn)；二是滬銅補(bǔ)漲，一般是滬銅滯漲一段時(shí)間后，出現(xiàn)補(bǔ)漲，內(nèi)外盤(pán)同時(shí)上漲，比價(jià)探底反彈，但銅價(jià)延續(xù)反彈行情，銅價(jià)達(dá)到階段高點(diǎn)時(shí)比價(jià)處于相對(duì)正常水平；三是滬銅領(lǐng)漲，這種情況主要表現(xiàn)為上漲行情當(dāng)中滬銅強(qiáng)于倫銅，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)隨價(jià)格上漲繼續(xù)走高，進(jìn)口持續(xù)盈利，銅價(jià)一般會(huì)出現(xiàn)加速上漲后出現(xiàn)高點(diǎn)。

從近些年比價(jià)與銅價(jià)對(duì)比中可以看出，2006年之前內(nèi)外盤(pán)比價(jià)與價(jià)格的相關(guān)性并不好，但從2006年至今，銅價(jià)與內(nèi)外盤(pán)比價(jià)的相關(guān)規(guī)律有所體現(xiàn)。綜合來(lái)看，滬銅在上漲行情的后期，滯漲與補(bǔ)漲的次數(shù)較多，而滬銅領(lǐng)漲出高點(diǎn)的情況僅在2006年年初出現(xiàn)過(guò)，而當(dāng)時(shí)正是一輪大牛市上漲的后期，滬銅經(jīng)過(guò)加速上漲后出現(xiàn)歷史高點(diǎn)。

2006年下半年至2009年期間，滬銅基本上在滯漲狀態(tài)下出現(xiàn)階段性高點(diǎn)。而2010年至2012年，銅價(jià)一般是在補(bǔ)漲的狀態(tài)下出高點(diǎn)。從目前的比價(jià)走勢(shì)看，滬銅既沒(méi)有出現(xiàn)滯漲，也沒(méi)有出現(xiàn)補(bǔ)漲，目前還處于內(nèi)外盤(pán)聯(lián)動(dòng)較好的階段，正常來(lái)看，現(xiàn)在應(yīng)該處于上漲走勢(shì)的中間階段，待后期出現(xiàn)連續(xù)滯漲或短期滯漲后出現(xiàn)補(bǔ)漲時(shí)，銅價(jià)的反彈即將臨近尾聲，屆時(shí)是滬銅多單離場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。

綜上所述，較為寬松的流動(dòng)性將限制銅價(jià)回落的空間，而從上漲幅度以及內(nèi)外盤(pán)比價(jià)走勢(shì)來(lái)看，目前滬銅應(yīng)該處于上漲走勢(shì)的中間階段，預(yù)計(jì)短期回落后將繼續(xù)振蕩上行，建議逢回落買(mǎi)入，待滯漲或補(bǔ)漲行情出現(xiàn)時(shí)分批減倉(cāng)。