王紅英：期貨CTA產(chǎn)品的銷售流程

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2009-10-19 13:39:15 來源：中期研究院 作者：王紅英

期貨CTA有兩種主要發(fā)行模式，一是信托產(chǎn)品發(fā)行模式，二是專戶理財發(fā)行模式。根據(jù)二者發(fā)行方式的不同，其資產(chǎn)委托人參與計劃程度，計劃實施中信息披露規(guī)則，資金籌集方式及銷售流程都存在較大差異。 　　一、專戶理財銷售流程 　　專戶理財針對的客戶范圍較窄，在信息披露方面有更大的透明度，需要資產(chǎn)委托人參與計劃的流程節(jié)點較多，因而其從產(chǎn)品設計到銷售都與客戶的資產(chǎn)規(guī)模、風險承受力及偏好、自身的投資經(jīng)驗和技能等有著密不可分的關系。專戶理財業(yè)務要求期貨CTA與客戶之間存在更多的互動，在銷售流程各環(huán)節(jié)，資產(chǎn)委托人都將是某一任務的承擔者，而不是簡單的出資購買份額。 　　專戶理財銷售流程分為三個階段：前期溝通、托管運行和收益分配。 　　第一步前期溝通。資產(chǎn)委托人向期貨CTA專戶業(yè)務的投資顧問陳述其專戶投資目標、投資限制和具體個人偏好等，投資顧問出具客戶風險承受力及偏好資料，對客戶風險方面特征進行客觀的評估，并在資產(chǎn)委托人充分了解自身需求及風險特征的情況下，根據(jù)委托人需求制定個性化的投資管理方案。通過與客戶溝通討論，對方案提出若干建議，優(yōu)化方案直至獲得認可后，由投資顧問與委托人商討并確定投資管理費用以及資產(chǎn)管理合同。討論方案的過程持續(xù)時間在7-10個工作日內(nèi)。 　　第二步托管及運行。該步驟主要包括開立賬戶和移交委托資產(chǎn)，資產(chǎn)托管人按照規(guī)定開立委托財產(chǎn)的資金賬戶和期貨交易賬戶。客戶在商業(yè)銀行和期貨公司分別開立資金賬戶和交易賬戶，期貨CTA向客戶出具《風險提示書》，并確認客戶認真閱讀《風險提示書》內(nèi)容并簽字確認，客戶將不少于5000萬的初始委托財產(chǎn)足額劃撥至托管人，同時資產(chǎn)托管人向資產(chǎn)委托人及資產(chǎn)管理人發(fā)送《委托財產(chǎn)起始運作通知書》并確認委托資產(chǎn)運作起始日。專戶理財計劃運作過程中涉及委托資產(chǎn)的追加和提取，在合同有效期內(nèi)，資產(chǎn)委托人有權以書面通知或指令的形式追加委托財產(chǎn)，當委托財產(chǎn)高于5000萬元人民幣時，資產(chǎn)委托人可以提取部分委托財產(chǎn)，但提取后的委托財產(chǎn)不得低于5000萬元人民幣；當委托財產(chǎn)少于2000萬元人民幣時，資產(chǎn)委托人不得提前提取，但可以提前終止合同。 　　第三步收益分配或資產(chǎn)清算。委托期限截止時，按照資產(chǎn)管理合同約定，客戶向基金管理公司和托管銀行結清專戶管理所應支付的費用，并向基金管理公司支付所實現(xiàn)的業(yè)績報酬。 　　圖1 專戶理財模式銷售流程 　　 　　 　　 　　 　　　　 　　 　　二、信托產(chǎn)品銷售流程 　　信托產(chǎn)品銷售流程分為三個階段：期貨CTA參與信托計劃、托管運行和收益分配。 　　第一步期貨CTA參與信托計劃。該步驟有兩種形式，第一種是集合資金信托，即期貨CTA作為信托計劃的一部分，與其他投資產(chǎn)品合作配比分散風險，形成結構化的投資理財工具，形成組合投資信托模式，即結構化信托產(chǎn)品，同時其運行與其他投資產(chǎn)品獨立；第二種是單獨成立商品期貨投資信托，獨立運營。鑒于目前期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀，資金流動量及投資者的需求程度都處在初期上升階段，結構化信托產(chǎn)品較為適用。信托產(chǎn)品形成過程無需資產(chǎn)委托人參與，而是封閉設計產(chǎn)品，以完整的形式呈現(xiàn)在投資者面前，供投資者按自身需求選擇。 　　第二步信托產(chǎn)品銷售及運營。包括信托產(chǎn)品單位及單位制設定，收益率計算方法，商業(yè)銀行銷售等事宜。信托公司與商業(yè)銀行將信托計劃認購流程及具體項目以統(tǒng)一格式向公眾公布（見表1），資產(chǎn)委托人可于商業(yè)銀行或者信托公司購買信托產(chǎn)品，需要本人有效證件及銀聯(lián)的賬戶（銀聯(lián)卡）作為資金繳款賬戶和收益賬戶。由于信托產(chǎn)品的內(nèi)部結構是比較固定的，資產(chǎn)委托人在進行風險承受力及偏好測試后，可根據(jù)測試結果及專業(yè)指導選擇適合自己投資需求的產(chǎn)品。 　　圖2 信托產(chǎn)品銷售流程 　　 　　 　　 　　 　　 　　　　 　　 　　 　　表1 信托計劃需向客戶展示的申購相關事項 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　　　 　　第三步收益分配或資產(chǎn)清算。信托產(chǎn)品一般規(guī)定一個適度的收益率上限，即在上限以內(nèi)的收益率，由投資者全額獲得，超出上限部分即需支付給期貨CTA一定比例的業(yè)績薪酬，一般約定為30%，這部分薪酬的設定從一定程度上對資產(chǎn)投資顧問形成一定的激勵作用。具體收益分配情況如下（假設規(guī)定收益率上限為5%）： 　　（1）若0％≤信托年化收益率≤5％ 　　每計息單位理財收益＝計息單位份數(shù)×信托年化收益率×實際理財天數(shù)/365 　　投資者獲得的理財收益＝每計息單位理財收益×到期日或提前終止日投資者持有理財計劃的份數(shù)/計息單位份數(shù) 　　在此情況下，投資者獲得全額本金及理財收益。 　　（2）若信托年化收益率＞5％ 　　每計息單位理財收益＝計息單位份數(shù)×[5％＋(信托年化收益率－5％)×70％]×實際理財天數(shù)/365 　　投資者獲得的理財收益＝每計息單位理財收益×到期日或提前終止日投資者持有理財計劃的份數(shù)/計息單位份數(shù) 　　在此情況下，投資者獲得全額本金及理財收益。對于信托年化收益率超過7％以上的部分，超出部分的70％作為投資者的理財收益，另外30％作為本信托計劃的業(yè)績報酬，由受托人、投資顧問和風險顧問按一定比例分配原則共同收取。 　?。?）若信托年化收益率＜0％ 　　此情況表示投資者持有本理財計劃直至到期，或理財計劃提前終止時，投資者發(fā)生理財本金的損失。 　　投資者獲得的理財收益＝0 　　每計息單位獲償付金額＝計息單位份數(shù)×到期日或提前終止日的信托單位值 　　投資者獲得的本金償付＝每計息單位獲償付金額×到期日或提前終止日投資者持有理財計劃的份數(shù)/計息單位份數(shù) 　　其中，信托年化收益率＝（到期日或提前終止日的信托單位值－1）/實際理財天數(shù)×365×100% 　　到期日或提前終止日的信托單位值＝（到期日或提前終止日的信托財產(chǎn)－應計提固定費用）/到期日或提前終止日的信托單位總份數(shù) 　　實際理財天數(shù)是指自理財計劃起息日（含）至到期日（不含）或提前終止日（不含）的期間的實際天數(shù)。 　　三、銷售過程中需向資產(chǎn)委托人出具的相關資料 　　1.投資方向、范圍及各方關系 　　在結構化投資信托產(chǎn)品中，期貨CTA要明確其負責部分，主要投資于國內(nèi)商品期貨市場，有完整的投資計劃及相應的風控方法和資產(chǎn)核算規(guī)則。 　　2.投資策略描述 　　結構化投資信托產(chǎn)品中的期貨市場投資，對收益率和投資風險控制的要求較高。比較適用的投資策略有套利交易的組合投資、跨品種套利、跨期套利組合長期或中期甚至日內(nèi)的期策略結合。在跨期或跨品種套利時又可以分支出若干子策略，根據(jù)波動比率、價格量綱等因素對各策略做資產(chǎn)配置。 　　3.風險控制 　　主要是對商品期貨投資策略中子策略資金分配比列設置上限及預警線，并在客戶申購時以書面形式出具。如需調(diào)整比例，必須向信托計劃委托人和受托人提出書面申請，并征得信托計劃委托人和受托人的同意。如套利資金分布達到預警值，風險顧問須向投資顧問提出書面預警并做好強制平倉準備，一旦觸及限額指標比例范圍的上限，應對相應投資策略或品種進行強制平倉操作。 　　4.止損比例指標設置 　　對信托產(chǎn)品，當本信托計劃的信托單位值等于或低于某一值時，風險顧問對投資品種進行強行平倉，投資顧問與風險顧問應每日監(jiān)控投資組合的運作。一旦觸及止損指標應進行強制平倉操作，委托人有權要求受托人提前終止信托計劃，同時本理財計劃也相應提前終止。 　　對專戶理財，投資顧問需根據(jù)最終確認的投資策略，用合理的計量方法計算VAR值，再與資產(chǎn)委托人商定止損比例（虧損值/資產(chǎn)總值），當虧損額達到某一上限時，應立即撤回資金，終止專戶理財運營。 　　四、信息披露 　　信托計劃與專戶理財投資顧問及相關商業(yè)銀行要充分保證資產(chǎn)委托人的知情權，應當依照法律法規(guī)和中國證監(jiān)會的規(guī)定，履行與特定資產(chǎn)管理業(yè)務有關的信息報告與信息披露義務。如到期日、估值日和理財計劃提前終止事件的相關信息等。

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