摘 要
 
　　巴西降雨情況及印度國內(nèi)糖價仍是國際糖價基本面的關注熱點，但零星的利多顯然不能滿足原糖上沖的動能，國際原糖期貨高位震蕩。國內(nèi)的社會庫存和商業(yè)庫存情況相對樂觀，排除新老榨季交替之際食糖供不應求的猜測，鄭糖震蕩中軸已經(jīng)從前期的4600一線下調(diào)到4500，多空在4500爭奪異常激烈。按照往年的慣例，全國糖會前也是醞釀行情的好機會，目前鄭糖主力資金減空加多，對于糖會的預期蠢蠢欲動，一似醞釀會前行情，二似主力空頭規(guī)避風險。鄭糖會議前易漲難跌，短線維持震蕩思維，關注糖會前的消息動靜。

一、NYBOT原糖寬幅振蕩，調(diào)整壓力顯現(xiàn)
 
　　巴西新榨季的產(chǎn)量預期再調(diào)低，中南部甘蔗入榨量預期由此前的5.5億噸下調(diào)至5.4億噸，比08/09榨季增長7%。有機構預測，10/11榨季全球食糖將出現(xiàn)過剩，糖價是否會因09/10榨的缺口而再上沖還是會因10/11榨季的過剩預期而回落但是距離10/11榨季的到來，原糖目前還處于階段性的偏緊周期，印度的進口需求仍保持在500萬噸之上，另外，美元的疲軟、原油的上漲預期、周邊商品的普漲都給原糖以支撐。在周四在原油止跌反彈沖高的走勢下，原糖卻特立獨行的暴跌超過一美分，投機獲利回吐的技術調(diào)整壓力盡顯，近期原糖將維持震蕩偏弱走勢。
 
　　10月20日，NYBOT原糖非商業(yè)持倉凈多頭是180964，13日為175371，10月6日為197545，NYBOT原糖非商業(yè)持倉凈頭寸本周較上周有所增加。
 
　　二、內(nèi)外分化，資金博弈醞釀會議行情
 
　　在8月份一波的上漲行情中，內(nèi)外盤的聯(lián)系很緊密，而本周卻顯現(xiàn)出內(nèi)外盤出現(xiàn)分化，外盤近強遠弱，內(nèi)盤近弱遠強。鄭糖目前呈現(xiàn)正向市場排列，對于遠期的利多預期仍強于近月，認為下個榨季的產(chǎn)量和可供量仍有進一步偏緊的趨勢，而近期的食糖流通正常，倉單持續(xù)流出，社會庫存和商業(yè)庫存充足，不會出現(xiàn)缺糖的現(xiàn)象。而NYBOT遠糖期貨遠月合約比近月合約呈現(xiàn)反向市場，由于10/11榨季全球產(chǎn)量有望增長，市場偏緊狀態(tài)僅限于09/10榨季，因此對于遠月合約并不看好。
 
　　從持倉上看，周一，鄭糖大幅飆漲，主力資金大幅減多加空，周二、周三、周四的震蕩回調(diào)，主力資金又減空加多，周五在隔夜外盤的暴跌影響下，象征性的低開了30個點左右一路震蕩上行，主力資金大幅減空。主力多頭河南萬達、長城偉業(yè)既增多又增空，其中鎖倉數(shù)量較大，也可以看出目前多空分歧很大。不過值得關注的是珠江期貨，本周一路減空加多，周五更是大幅減空，一下退出了前二十空頭持倉排名，在會議前運籌帷幄的心跡可見一斑，主力空頭的減倉也表現(xiàn)了對糖會行情的風險規(guī)避。
 
　　周二的大漲與周五的逆勢反彈有異曲同工之處，都是由于資金的大幅增多所為，周五，鄭糖1005走出孕線看漲形態(tài)，短期看，對多方較為有利，關注上方反彈目標4620一線的壓力，不宜盲目追多，會議前的行情多半是資金的博弈，而會議后，產(chǎn)量、消費、政策都會有較為明確的方向。
 
　　三、現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)，倉單持續(xù)流出
 
　　現(xiàn)貨報價較上周末相比漲跌互現(xiàn)，廣西產(chǎn)區(qū)南寧報價4070元/噸，較上周出現(xiàn)20元左右的下滑，柳州的現(xiàn)貨報4110，較上周報價上漲30元，各地成交以清淡為主，10月是傳統(tǒng)的銷售淡季，而目前的相對高價也抑制了囤糖操作，由于對新榨季的判斷還不明朗，商家采購也顯得相對謹慎。
 
　　全國白糖均價在本周末的報價為4278，比上周末的4290的均價出現(xiàn)小幅下滑，主力貼水本周為260元，較上周的185元的水平出現(xiàn)大幅增加，證明市場判斷眼下的現(xiàn)貨供求關系平衡，而明年的供應形勢卻還不明朗，對明年的產(chǎn)量有利多預期。近月升水本周末回落，報282元，較上周末的345元減少63。
 
　　從鄭白糖的倉單來看，本周末6980張，比上周末11157張再次減少。從長期來看，鄭白糖的倉單從5 月初（倉單50129 張）以來，也是呈現(xiàn)持續(xù)減少趨勢。另外，倉單有效預報本周末為2112張，比上周末的2664張有所減少。但對比前兩個榨季的倉單數(shù)量，今年到榨季末的庫存?zhèn)}單還是相對較重的，實盤壓力后期恐怕也將抑制價格的上漲空間。
 
　　四、開榨整體提前，09/10榨季全國產(chǎn)量持平或略增
 
　　從10月12日公布的全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，截止2009年9月末，本制糖期全國累計銷售食糖1206.15萬噸(產(chǎn)糖1243.12萬噸)，累計銷糖率97.03%，剩余庫存37萬噸，低于07/08榨季的154.27萬噸及06/07榨季的40.28萬噸，但是考慮到批發(fā)市場和期貨市場的交割糖，社會庫存和商業(yè)庫存，根據(jù)市場上消息，目前全國的社會庫存和商業(yè)庫存加起來大概在80萬噸左右，市場目前沒有出現(xiàn)短缺現(xiàn)象，預計本榨季維持供需平衡的格局。
 
　　北方，截止到10月19日,新疆已經(jīng)有10家糖廠開榨。按照之前的開榨計劃，剩余四家糖廠將于近幾日開榨完畢。據(jù)悉，由于當?shù)貧夂驎円箿夭畲?，目前甜菜糖份情況比較好，達到15%左右。新疆甜菜種植面積萬畝減少29萬畝左右，黑龍江減少71萬畝左右，內(nèi)蒙比減少29.5萬畝左右，北方甜菜糖種植面積估計將減少124萬畝，預計北方甜菜糖將減產(chǎn)30-35萬噸，也就是說新榨季產(chǎn)量約為55-60萬噸。
 
　　南方，廣西整體開榨時間預計在11月中下旬，比上榨季的開榨時間整體有所提前，由于面積有所減少，預計榨期時間會有所縮短。鑒于目前的天氣屬于風調(diào)雨順，估計廣西09/10榨季的單產(chǎn)會有所上升，總體產(chǎn)量預計為800萬噸左右，較08/09榨季持平或略增，08/09榨季的產(chǎn)量是760萬噸，全國的產(chǎn)量為1243萬噸，新榨季的產(chǎn)量預計持平或略增。
 
　　四、后市展望及操作建議
 
　　NYBOT原糖進入縮量盤整狀態(tài)，印度就要開榨，短期不會大量進口糖，對國際糖價支撐有限，而巴西業(yè)內(nèi)的會議消息偏中性，這些都影響了多頭的信心，技術上順勢下滑可能性大，預計下周震蕩偏弱。本周五鄭糖在外盤大跌的背景下逆勢反彈，多空在4500一線展開激烈爭奪，目前國內(nèi)分歧大，業(yè)內(nèi)對糖會有所期待，資金倉位變動頻繁，似有醞釀會議行情的跡象，會議前的行情多半是資金的博弈，而會議后，產(chǎn)量、消費、國儲政策都會有較為明確的方向。周五，鄭糖1005走出孕線看漲形態(tài)，短期看，對多方較為有利，激進投資者可少量多單介入糖會前的脈沖行情，但要注意節(jié)奏，控制風險，密切關注4620一線的壓力位，保守投資者宜多看少動，等待會議消息明確后再進場。