摘 要
 
　　巴西降雨情況及印度國(guó)內(nèi)糖價(jià)仍是國(guó)際糖價(jià)基本面的關(guān)注熱點(diǎn)，但零星的利多顯然不能滿足原糖上沖的動(dòng)能，國(guó)際原糖期貨高位震蕩。國(guó)內(nèi)的社會(huì)庫(kù)存和商業(yè)庫(kù)存情況相對(duì)樂(lè)觀，排除新老榨季交替之際食糖供不應(yīng)求的猜測(cè)，鄭糖震蕩中軸已經(jīng)從前期的4600一線下調(diào)到4500，多空在4500爭(zhēng)奪異常激烈。按照往年的慣例，全國(guó)糖會(huì)前也是醞釀行情的好機(jī)會(huì)，目前鄭糖主力資金減空加多，對(duì)于糖會(huì)的預(yù)期蠢蠢欲動(dòng)，一似醞釀會(huì)前行情，二似主力空頭規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。鄭糖會(huì)議前易漲難跌，短線維持震蕩思維，關(guān)注糖會(huì)前的消息動(dòng)靜。

一、NYBOT原糖寬幅振蕩，調(diào)整壓力顯現(xiàn)
 
　　巴西新榨季的產(chǎn)量預(yù)期再調(diào)低，中南部甘蔗入榨量預(yù)期由此前的5.5億噸下調(diào)至5.4億噸，比08/09榨季增長(zhǎng)7%。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，10/11榨季全球食糖將出現(xiàn)過(guò)剩，糖價(jià)是否會(huì)因09/10榨的缺口而再上沖還是會(huì)因10/11榨季的過(guò)剩預(yù)期而回落但是距離10/11榨季的到來(lái)，原糖目前還處于階段性的偏緊周期，印度的進(jìn)口需求仍保持在500萬(wàn)噸之上，另外，美元的疲軟、原油的上漲預(yù)期、周邊商品的普漲都給原糖以支撐。在周四在原油止跌反彈沖高的走勢(shì)下，原糖卻特立獨(dú)行的暴跌超過(guò)一美分，投機(jī)獲利回吐的技術(shù)調(diào)整壓力盡顯，近期原糖將維持震蕩偏弱走勢(shì)。
 
　　10月20日，NYBOT原糖非商業(yè)持倉(cāng)凈多頭是180964，13日為175371，10月6日為197545，NYBOT原糖非商業(yè)持倉(cāng)凈頭寸本周較上周有所增加。
 
　　二、內(nèi)外分化，資金博弈醞釀會(huì)議行情
 
　　在8月份一波的上漲行情中，內(nèi)外盤的聯(lián)系很緊密，而本周卻顯現(xiàn)出內(nèi)外盤出現(xiàn)分化，外盤近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，內(nèi)盤近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。鄭糖目前呈現(xiàn)正向市場(chǎng)排列，對(duì)于遠(yuǎn)期的利多預(yù)期仍強(qiáng)于近月，認(rèn)為下個(gè)榨季的產(chǎn)量和可供量仍有進(jìn)一步偏緊的趨勢(shì)，而近期的食糖流通正常，倉(cāng)單持續(xù)流出，社會(huì)庫(kù)存和商業(yè)庫(kù)存充足，不會(huì)出現(xiàn)缺糖的現(xiàn)象。而NYBOT遠(yuǎn)糖期貨遠(yuǎn)月合約比近月合約呈現(xiàn)反向市場(chǎng)，由于10/11榨季全球產(chǎn)量有望增長(zhǎng)，市場(chǎng)偏緊狀態(tài)僅限于09/10榨季，因此對(duì)于遠(yuǎn)月合約并不看好。
 
　　從持倉(cāng)上看，周一，鄭糖大幅飆漲，主力資金大幅減多加空，周二、周三、周四的震蕩回調(diào)，主力資金又減空加多，周五在隔夜外盤的暴跌影響下，象征性的低開(kāi)了30個(gè)點(diǎn)左右一路震蕩上行，主力資金大幅減空。主力多頭河南萬(wàn)達(dá)、長(zhǎng)城偉業(yè)既增多又增空，其中鎖倉(cāng)數(shù)量較大，也可以看出目前多空分歧很大。不過(guò)值得關(guān)注的是珠江期貨，本周一路減空加多，周五更是大幅減空，一下退出了前二十空頭持倉(cāng)排名，在會(huì)議前運(yùn)籌帷幄的心跡可見(jiàn)一斑，主力空頭的減倉(cāng)也表現(xiàn)了對(duì)糖會(huì)行情的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。
 
　　周二的大漲與周五的逆勢(shì)反彈有異曲同工之處，都是由于資金的大幅增多所為，周五，鄭糖1005走出孕線看漲形態(tài)，短期看，對(duì)多方較為有利，關(guān)注上方反彈目標(biāo)4620一線的壓力，不宜盲目追多，會(huì)議前的行情多半是資金的博弈，而會(huì)議后，產(chǎn)量、消費(fèi)、政策都會(huì)有較為明確的方向。
 
　　三、現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)，倉(cāng)單持續(xù)流出
 
　　現(xiàn)貨報(bào)價(jià)較上周末相比漲跌互現(xiàn)，廣西產(chǎn)區(qū)南寧報(bào)價(jià)4070元/噸，較上周出現(xiàn)20元左右的下滑，柳州的現(xiàn)貨報(bào)4110，較上周報(bào)價(jià)上漲30元，各地成交以清淡為主，10月是傳統(tǒng)的銷售淡季，而目前的相對(duì)高價(jià)也抑制了囤糖操作，由于對(duì)新榨季的判斷還不明朗，商家采購(gòu)也顯得相對(duì)謹(jǐn)慎。
 
　　全國(guó)白糖均價(jià)在本周末的報(bào)價(jià)為4278，比上周末的4290的均價(jià)出現(xiàn)小幅下滑，主力貼水本周為260元，較上周的185元的水平出現(xiàn)大幅增加，證明市場(chǎng)判斷眼下的現(xiàn)貨供求關(guān)系平衡，而明年的供應(yīng)形勢(shì)卻還不明朗，對(duì)明年的產(chǎn)量有利多預(yù)期。近月升水本周末回落，報(bào)282元，較上周末的345元減少63。
 
　　從鄭白糖的倉(cāng)單來(lái)看，本周末6980張，比上周末11157張?jiān)俅螠p少。從長(zhǎng)期來(lái)看，鄭白糖的倉(cāng)單從5 月初（倉(cāng)單50129 張）以來(lái)，也是呈現(xiàn)持續(xù)減少趨勢(shì)。另外，倉(cāng)單有效預(yù)報(bào)本周末為2112張，比上周末的2664張有所減少。但對(duì)比前兩個(gè)榨季的倉(cāng)單數(shù)量，今年到榨季末的庫(kù)存?zhèn)}單還是相對(duì)較重的，實(shí)盤壓力后期恐怕也將抑制價(jià)格的上漲空間。
 
　　四、開(kāi)榨整體提前，09/10榨季全國(guó)產(chǎn)量持平或略增
 
　　從10月12日公布的全國(guó)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看，截止2009年9月末，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷售食糖1206.15萬(wàn)噸(產(chǎn)糖1243.12萬(wàn)噸)，累計(jì)銷糖率97.03%，剩余庫(kù)存37萬(wàn)噸，低于07/08榨季的154.27萬(wàn)噸及06/07榨季的40.28萬(wàn)噸，但是考慮到批發(fā)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的交割糖，社會(huì)庫(kù)存和商業(yè)庫(kù)存，根據(jù)市場(chǎng)上消息，目前全國(guó)的社會(huì)庫(kù)存和商業(yè)庫(kù)存加起來(lái)大概在80萬(wàn)噸左右，市場(chǎng)目前沒(méi)有出現(xiàn)短缺現(xiàn)象，預(yù)計(jì)本榨季維持供需平衡的格局。
 
　　北方，截止到10月19日,新疆已經(jīng)有10家糖廠開(kāi)榨。按照之前的開(kāi)榨計(jì)劃，剩余四家糖廠將于近幾日開(kāi)榨完畢。據(jù)悉，由于當(dāng)?shù)貧夂驎円箿夭畲?，目前甜菜糖份情況比較好，達(dá)到15%左右。新疆甜菜種植面積萬(wàn)畝減少29萬(wàn)畝左右，黑龍江減少71萬(wàn)畝左右，內(nèi)蒙比減少29.5萬(wàn)畝左右，北方甜菜糖種植面積估計(jì)將減少124萬(wàn)畝，預(yù)計(jì)北方甜菜糖將減產(chǎn)30-35萬(wàn)噸，也就是說(shuō)新榨季產(chǎn)量約為55-60萬(wàn)噸。
 
　　南方，廣西整體開(kāi)榨時(shí)間預(yù)計(jì)在11月中下旬，比上榨季的開(kāi)榨時(shí)間整體有所提前，由于面積有所減少，預(yù)計(jì)榨期時(shí)間會(huì)有所縮短。鑒于目前的天氣屬于風(fēng)調(diào)雨順，估計(jì)廣西09/10榨季的單產(chǎn)會(huì)有所上升，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)為800萬(wàn)噸左右，較08/09榨季持平或略增，08/09榨季的產(chǎn)量是760萬(wàn)噸，全國(guó)的產(chǎn)量為1243萬(wàn)噸，新榨季的產(chǎn)量預(yù)計(jì)持平或略增。
 
　　四、后市展望及操作建議
 
　　NYBOT原糖進(jìn)入縮量盤整狀態(tài)，印度就要開(kāi)榨，短期不會(huì)大量進(jìn)口糖，對(duì)國(guó)際糖價(jià)支撐有限，而巴西業(yè)內(nèi)的會(huì)議消息偏中性，這些都影響了多頭的信心，技術(shù)上順勢(shì)下滑可能性大，預(yù)計(jì)下周震蕩偏弱。本周五鄭糖在外盤大跌的背景下逆勢(shì)反彈，多空在4500一線展開(kāi)激烈爭(zhēng)奪，目前國(guó)內(nèi)分歧大，業(yè)內(nèi)對(duì)糖會(huì)有所期待，資金倉(cāng)位變動(dòng)頻繁，似有醞釀會(huì)議行情的跡象，會(huì)議前的行情多半是資金的博弈，而會(huì)議后，產(chǎn)量、消費(fèi)、國(guó)儲(chǔ)政策都會(huì)有較為明確的方向。周五，鄭糖1005走出孕線看漲形態(tài)，短期看，對(duì)多方較為有利，激進(jìn)投資者可少量多單介入糖會(huì)前的脈沖行情，但要注意節(jié)奏，控制風(fēng)險(xiǎn)，密切關(guān)注4620一線的壓力位，保守投資者宜多看少動(dòng)，等待會(huì)議消息明確后再進(jìn)場(chǎng)。