摘要：雖說(shuō)乙烯法生產(chǎn)PVC與合成橡膠的原料丁二烯都是石腦油乙烯裂解裝置的產(chǎn)物，其上游原料都為石腦油，但國(guó)內(nèi)PVC主要以電石法生產(chǎn)，自5月份PVC上市以來(lái)，其與橡膠的價(jià)格相關(guān)性并不高（99%的置信區(qū)間內(nèi)，約在0.60左右）,但它們存在著一條價(jià)值鏈傳導(dǎo)過(guò)程，即橡膠-LLDPE-PVC,自LLDPE上市以來(lái),它與橡膠的相關(guān)性高達(dá)90%以上,因其與合成橡膠的上游原料相同;PVC上市以來(lái)與LLDPE的相關(guān)性也在90%以上,因乙烯法PVC與LLPDE原料相同,且他們同屬5大通用樹(shù)脂之一,在應(yīng)用上也有一定重疊性。這種價(jià)值鏈傳導(dǎo)提供我們一種對(duì)沖交易思路,即買(mǎi)入3者中價(jià)格被低估的,賣(mài)出價(jià)格相對(duì)被高估的,等待回歸時(shí)平倉(cāng),是種相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小的交易模式。

1. 價(jià)值鏈傳導(dǎo)統(tǒng)計(jì)
 
　　像上述所言，雖然國(guó)內(nèi)的電石法PVC直接與橡膠的關(guān)聯(lián)性并不非常高，但其卻通過(guò)一條價(jià)值鏈將其價(jià)格與橡膠價(jià)格聯(lián)系在一起，即電石法PVC-乙烯法PVC-LLDPE-合成橡膠（聚丁二烯）-天然橡膠，通過(guò)分析PVC，LLDPE，橡膠3者中的相對(duì)強(qiáng)弱，可以提供投資者有效的對(duì)沖方法，獲取相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小，較為穩(wěn)定的利潤(rùn)。在這里如何分析PVC、LLDPE、橡膠3者中的相對(duì)強(qiáng)弱成了對(duì)沖投資中的關(guān)鍵問(wèn)題，本文通過(guò)SPSS價(jià)格擬合波動(dòng)分析，結(jié)合概率統(tǒng)計(jì)方法，買(mǎi)入3者中上漲概率最大(或下跌概率最小)的，賣(mài)出上漲概率最小（下跌概率最大）的，實(shí)現(xiàn)對(duì)沖投資交易，獲取相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小的利潤(rùn)。

上圖分別為PVC與LLDPE及LLDPE與橡膠的價(jià)格擬合波動(dòng)分析，從圖中不難看出價(jià)格擬合后，PVC相對(duì)LLDPE處于上市以來(lái)的低位，也就是說(shuō)PVC相對(duì)LLDPE容易上漲，下跌行情時(shí)耐跌，對(duì)其價(jià)格偏離作概率統(tǒng)計(jì)顯示，這種情況出現(xiàn)的概率超過(guò)90%；而橡膠與LLDPE的價(jià)格擬合圖中顯示，LLDPE相對(duì)橡膠處于07年LLDPE上市以來(lái)的低位，即LLDPE相對(duì)橡膠容易上漲，謝跌行情時(shí)耐跌，對(duì)其價(jià)格偏離作概率統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，截至09年10月26日，這種情況的概率超過(guò)85%。綜合上面價(jià)格擬合及概率統(tǒng)計(jì)結(jié)果，目前是買(mǎi)PVC賣(mài)橡膠對(duì)沖的好機(jī)會(huì)。
 
　　2. 頭寸確定及止損設(shè)置
 
　　由于PVC，LLDPE，橡膠它們之間的價(jià)格及波動(dòng)幅都不一樣，以1：1的頭寸來(lái)對(duì)沖顯然有些不合適，通過(guò)對(duì)上市以來(lái)PVC與LLDPE及LLDPE與橡膠的價(jià)格波動(dòng)擬合分析，發(fā)現(xiàn)PVC與LLDPE的對(duì)沖頭寸為1.72：1較為合適；而LLDPE與橡膠的對(duì)沖頭寸以1.65：1左右較為合適；綜合來(lái)看，PVC與橡膠的對(duì)沖投資以3：1的頭寸其偏離波動(dòng)較為規(guī)律，即PVC：橡膠=3：1。
 
　　止損方面，由于PVC與橡膠是通過(guò)LLDPE的價(jià)值鏈傳導(dǎo)的，不能直接用統(tǒng)計(jì)方法止損，可考慮以1個(gè)對(duì)沖組合相對(duì)單邊投機(jī)虧損的百分?jǐn)?shù)來(lái)設(shè)置止損，例如以橡膠單邊投機(jī)的3%來(lái)設(shè)置止損，以09年10月26日橡膠1001合約收盤(pán)價(jià)計(jì)算，即當(dāng)PVC與橡膠的對(duì)沖組合虧損達(dá)到約600點(diǎn)左右時(shí)止損離場(chǎng)觀望。