“十一”長假過后，LME鋅一舉突破前幾個月的整理平臺，強勢拉升，最高至2366美元。LME鋅此番上漲的動力主要是源于資金的推動。除此以外，10月份以來，美元指數(shù)持續(xù)走弱和美原油大幅拉升屢創(chuàng)年內新高均是推助資金進入商品市場的主要原因。國內鋅價也是緊跟其后，在經歷了8、9兩個月的高位盤整后，滬鋅主力合約尾隨LME鋅強勢上漲，突破16000的整理平臺，也走出一波快速拉升的上漲行情，在基本金屬中走勢最為突出。

世界工業(yè)走出低谷

9月份美國PMI先行指標小幅回落0.3個百分點，至52.6，低于市場預期的54.0，為連續(xù)8個月上升后的首次回落。歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI從9月的49.3上升至50.7，為近18個月來最高水平。美國9月新屋開工折年數(shù)上升至59.0萬套，同比-28.2%，環(huán)比0.5%，為近4個月中第3次出現(xiàn)增長。8月數(shù)據經修正后，新屋開工環(huán)比為-1.0%，美國9月成屋銷售超預期大幅攀升至557萬套，為2007年7月以來最高追平，環(huán)比9.4%。美國經濟于大季度告別衰退已毫無爭議，但其國內消費需求一直很疲弱，從而引發(fā)了對經濟復蘇是否可持續(xù)的質疑。綜合各項數(shù)據來看，三四季度美國需求有望跟進，支持經濟持續(xù)復蘇，主要原因如下：1.房地產開工營建二季度筑底三季度回升，銷售量持續(xù)回暖；2.實際個人消費支出和零售銷售同比出現(xiàn)上升趨勢；3.實際購買力穩(wěn)步增長；4.產能利用率連續(xù)兩個月回升后仍偏低，CPI短期不會出現(xiàn)大幅飆升。

國內經濟數(shù)據強勁

前三季度主要宏觀數(shù)據指標基本符合市場預期，數(shù)據顯示，在政府強力刺激和消費逐步回暖的驅動下，中國經濟復蘇勢頭已經確立并得以鞏固。三季度國內生產總值(GDP)同比增長8.9%,前三季度GDP則同比增長7.7%。9月份人民幣新增貸款5167億元，相比8月份的4104億元繼續(xù)有所回升。我們還可以發(fā)現(xiàn)，在不同銀行類別中，中小銀行信貸快速增長對于9月份信貸繼續(xù)回升起了重要作用，9月份四大銀行新增信貸僅1100億元，占比為21%，與上半年的占比50%左右相差甚遠，可見在四大銀行信貸緊縮的情況下，中小銀行放貸能力依然強勁。2009年9月末，M1同比增速首次高于M2同比增速0.2個百分點，反映需求強勁。我們認為M1同比增速高于M2增速的趨勢仍將持續(xù)，存款活期化趨勢不變，反映流動性依然充裕，這對于實體經濟的好轉將繼續(xù)起到支撐作用。

下游需求持續(xù)回暖

鋅的終端需求主要來自于汽車和房地產行業(yè)，可以預期中國在這兩個行業(yè)的投資仍將保持高速增長，國外汽車和房地產行業(yè)預計也將逐步回暖，我們認為鉛鋅需求在四季度仍將進一步改善。從國內滬鋅下游的需求情況來看，今年1—9月份，我國房地產行業(yè)逐步回暖，2009年前3季度新開工面積同比降幅繼續(xù)收窄至0.4%，9月新開工面積同比增長56%，房屋施工面積同比增速擴大至15.4%，9月新增施工面積同比增長66%。8月鍍鋅板的產量達191.99萬噸，同比增長42.01%。9月我國汽車產銷紛紛達130萬輛以上，汽車產銷連續(xù)7個月回升至100萬輛的水平上方。下游消費的好轉給予鋅較強支撐。9月國內鋅冶煉企業(yè)開工率持穩(wěn)，部分企業(yè)基本上是滿負荷運轉。

美元指數(shù)有望反彈

因美國10月諮商會消費者信心指數(shù)表現(xiàn)遠差于預期，暗示全球經濟復蘇進程可能不會一帆風順，市場風險偏好情緒繼續(xù)受到抑制，促使投資者紛紛買入美元尋求避險。繼澳大利亞和以色列相繼加息之后，亞洲的印度和歐洲的挪威已經在做收緊貨幣政策的準備。在全球各國央行準備撤出量化寬松之際，投資者開始擔憂股市的中期漲勢，這令近日股市出現(xiàn)下滑，市場避險情緒升溫，從而推高美元。美元有望開啟短期修正走勢，令金屬價格短期承壓。

庫存高企供應過剩

從庫存來看，LME鋅庫存攀升到42.8萬噸，為近3年高位。LME鋅庫存仍在上漲，這主要是由于中國進口的減弱，以及國外需求目前仍然維持在低位所造成的。世界金屬統(tǒng)計局數(shù)據顯示，今年前8個月全球精煉鋅供應過剩1.3萬噸，去年同期為6.2萬噸。其中，需求量減少45.3萬噸至722.7萬噸，而中國的需求占到全球需求總量的45％，為326.6萬噸；全球精煉鋅產量減少50.2萬噸至724萬噸，其中，歐盟的精煉鋅產量減少33.9萬噸；全球礦山產量下滑約6％至746萬噸。WBMS同時表示，由于今年前7個月中國進口鋅創(chuàng)紀錄高位，而進口鋅又并非全部用于消費，其中部分進口鋅進入國內保稅區(qū)，所以全球精煉鋅供給過剩量可能被低估。全球鋅市供給短期過剩局面已成定局，但預計后期隨著需求增速快于供給增速，鋅市供給過剩局面將得到改善，國際鉛鋅研究小組預計2009年全球鋅市供求平衡為過剩62萬噸，到2010年該數(shù)字將降為19萬噸。

結論

綜上所述，通過近一周的加速拉升，鋅價經過前期大幅上漲面臨獲利了結壓力，且國內現(xiàn)貨市場近期一直貼水300元/噸左右，過剩的壓力仍然存在，現(xiàn)貨市場跟張意愿不強。但是長期來看，我們認為，在全球經濟逐漸復蘇走強的大背景下，下游對金屬的需求將緩慢回升，金屬屬性的作用開始顯現(xiàn)，從而對金屬價格起到很好的支撐作用。鋅價經過短期的調整以后，仍然會繼續(xù)向上的步伐。