一、行情回顧

二、國(guó)內(nèi)產(chǎn)能依然過(guò)剩，國(guó)際市場(chǎng)成突破點(diǎn)
 
　　1、國(guó)內(nèi)產(chǎn)能依然過(guò)剩
 
　　從月中統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)的粗鋼產(chǎn)量環(huán)比再次出現(xiàn)了上漲。10月的粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到了166.94萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)了44%，雖然連續(xù)3個(gè)月維持在高位的粗鋼日產(chǎn)量比8、9月的168.8萬(wàn)噸及169.04萬(wàn)噸略有所下滑，但是這樣的減小幅度我們幾乎可以忽略不計(jì)。中鋼協(xié)的副會(huì)長(zhǎng)羅冰生指出，1-10月國(guó)內(nèi)粗鋼的平均日產(chǎn)為155.42萬(wàn)噸，相當(dāng)于年產(chǎn)粗鋼5.67億噸的水平。從發(fā)展的趨勢(shì)來(lái)上來(lái)看，粗鋼的生產(chǎn)水平呈逐月提高的態(tài)勢(shì)，由于生產(chǎn)總量的過(guò)大，也加劇了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需不平衡的矛盾，鋼材市場(chǎng)價(jià)格在經(jīng)歷了大起大落之后維持了低位的運(yùn)行。據(jù)中鋼協(xié)的統(tǒng)計(jì)，今年前9個(gè)月我國(guó)70戶大中型鋼企中有10戶虧損，同比增加了3戶，虧損面也達(dá)到了14.29%，比去年同期擴(kuò)大了4.29個(gè)百分點(diǎn)。但是我們也應(yīng)該看到，長(zhǎng)期的產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)狀已經(jīng)令鋼鐵市場(chǎng)對(duì)于這樣的基本面不再出現(xiàn)劇烈的反應(yīng)，而同時(shí)持續(xù)的產(chǎn)量增長(zhǎng)也說(shuō)明截止到目前今年國(guó)內(nèi)的鋼鐵需求其實(shí)已經(jīng)非常不錯(cuò)了。
 
　　從圖1中可以看到，產(chǎn)能的高企(160萬(wàn)噸)以上已經(jīng)持續(xù)了近5個(gè)月之久。而在這5個(gè)月之中，鋼價(jià)經(jīng)歷過(guò)直沖5000點(diǎn)的暴漲氣概，也領(lǐng)教過(guò)墜至上市價(jià)格的急跌恐懼。在瘋狂的市場(chǎng)背后，所謂的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題已經(jīng)為價(jià)格所消化，而這個(gè)中國(guó)鋼鐵業(yè)存在并將長(zhǎng)期存在的問(wèn)題，在今后的一段時(shí)間內(nèi)可能不會(huì)成為影響鋼材價(jià)格的主要因素。
 
　　2、國(guó)際市場(chǎng)成突破點(diǎn)
 
　　1-9月份，全球粗鋼的累積產(chǎn)量為8.66億噸，同比下降16.4%，如果排除中國(guó)因素的話，全球的精鋼產(chǎn)量?jī)H為4.45億噸，同比下降30.88% 。但是我們也看到，在歐美逐漸走出金融危機(jī)陰霾之后，整個(gè)國(guó)際鋼鐵市場(chǎng)都出現(xiàn)了比較可觀的復(fù)蘇跡象。從6月份到當(dāng)前，CRU的北美鋼鐵價(jià)格指數(shù)和歐洲鋼鐵價(jià)格指數(shù)，分別出現(xiàn)了26.1%、12.8%的反彈。同時(shí)，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)的進(jìn)出口情況似乎也能讓我們看到一些國(guó)際市場(chǎng)復(fù)蘇的端倪。
 
　　從進(jìn)出口情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋼材的出口量自5月份開(kāi)始出現(xiàn)了穩(wěn)定而明顯的回升。中國(guó)海關(guān)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，10月份國(guó)內(nèi)的鋼材出口量及凈出口量分別增加至271萬(wàn)噸、123萬(wàn)噸， 較5月份的出口量呈現(xiàn)了100.7%的增幅。出口的轉(zhuǎn)暖也從一個(gè)側(cè)面反映出了整個(gè)國(guó)際鋼鐵市場(chǎng)的復(fù)蘇。應(yīng)該說(shuō)，在國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)具有中國(guó)特色的高產(chǎn)能、高庫(kù)存、高需求的局面下，國(guó)際市場(chǎng)需求的轉(zhuǎn)好將成為之后一段時(shí)間資金的炒作點(diǎn)之一。07、08年的國(guó)內(nèi)鋼材出口量都達(dá)到了6000萬(wàn)噸左右，而從國(guó)內(nèi)前10月的累計(jì)出口量來(lái)看，僅僅只有1840萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)在四季度的后兩個(gè)月中，出口情況會(huì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為全年的總量仍有望站上2500萬(wàn)噸的大關(guān)。國(guó)際上嚴(yán)重的去庫(kù)存化過(guò)度傾向已經(jīng)遠(yuǎn)去,全球的鋼材庫(kù)存處于歷史的低位，重建庫(kù)存和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)于鋼材最低限度的需求,將拉動(dòng)國(guó)際價(jià)格和需求的上漲。目前，國(guó)內(nèi)鋼廠也正在尋求對(duì)非傳統(tǒng)市場(chǎng)的開(kāi)拓,在對(duì)中亞以及非洲一部分國(guó)家的出口中,有的增幅更高達(dá)92.5％－883％。國(guó)際市場(chǎng)的拓展與回暖在國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)高產(chǎn)能狀況短期內(nèi)無(wú)法改觀的情況下，會(huì)對(duì)鋼材價(jià)格產(chǎn)生一定的支撐。
 
　　三、鐵礦市場(chǎng)謹(jǐn)防虛假繁榮
 
　　在近期相對(duì)平淡的基本面下，一個(gè)指數(shù)的異常波動(dòng)，引起了我們的注意，那就是波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）。
 
　　截止11月20日，BDI指數(shù)飆升至4507點(diǎn)，目前的指數(shù)較10月28日的2986點(diǎn)，暴漲了50.9%。從圖3中我們能看到，當(dāng)前的BDI指數(shù)已經(jīng)達(dá)到了年內(nèi)的高點(diǎn)，甚至已經(jīng)回歸到了金融危機(jī)來(lái)臨之前的水平。而如圖4中，在近期原油價(jià)格維持橫盤走勢(shì)（近一個(gè)月上漲1.1%），海運(yùn)成本相對(duì)穩(wěn)定的狀況下，BDI指數(shù)的持續(xù)攀升與鐵礦石市場(chǎng)近期的熱火朝天密不可分。
 
　　從日前的港口鐵礦石報(bào)價(jià)來(lái)看，印度粉礦的CFR價(jià)格達(dá)到了108美元/噸，近兩個(gè)月的價(jià)格上浮了27.1%。通過(guò)我們的分析來(lái)看，鐵礦石價(jià)格近期的水漲船高主要?dú)w結(jié)為兩方面的原因：第一，國(guó)外礦市場(chǎng)供應(yīng)的緊缺。由于2010年鐵礦石談判已經(jīng)拉開(kāi)序幕，作為供應(yīng)方的“三大礦山”為了取得更為有利的談判地位，故技重施，近期減少了對(duì)中國(guó)市場(chǎng)鐵礦石的投放量，而同時(shí)印度礦今年也出現(xiàn)了減產(chǎn)，在雙重因素的影響下目前國(guó)內(nèi)的鐵礦市場(chǎng)處于相對(duì)的供不應(yīng)求狀態(tài)之中。第二，國(guó)內(nèi)囤貨炒作行為的加劇。有消息稱，當(dāng)前部分地區(qū)的鐵礦石企業(yè)和貿(mào)易商在一定程度上達(dá)成了默契,趁著低價(jià)進(jìn)行囤貨,并制造需求繁榮的假象,等到價(jià)格上漲時(shí),再將貨逐步拋出。這種炒作行為不但造成當(dāng)前國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口鐵礦石大量庫(kù)存積壓以及海運(yùn)滯港待卸時(shí)間延長(zhǎng),還使得海運(yùn)費(fèi)的價(jià)格上漲,增加了整個(gè)鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)成本,并且炒作帶來(lái)的虛假需求旺盛,也不利于即將進(jìn)行的明年年度鐵礦石談判。在虛假繁榮的炒作過(guò)后，原材料市場(chǎng)對(duì)于鋼材價(jià)格的支撐或逐漸減弱。
 
　　四、天氣因素或減淡，年內(nèi)庫(kù)存消化不容樂(lè)觀
 
　　高庫(kù)存，這個(gè)與高產(chǎn)能一樣，長(zhǎng)期壓制鋼材價(jià)格的因素，在近期出現(xiàn)了小幅的回落，但是由于受到前期產(chǎn)能過(guò)度釋放的影響，今年的全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存在年內(nèi)回落到低位的可能性已經(jīng)很小。
 
　　而與此同時(shí)，由全國(guó)氣溫驟降帶來(lái)的天氣因素將強(qiáng)勢(shì)襲來(lái)：隨著年底的臨近，全國(guó)性的降溫將陸續(xù)到來(lái)，而從氣象局統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，12月的全國(guó)平均氣溫只有3.34℃。低溫，將嚴(yán)重影響部分地區(qū)建筑工地的施工，這也將在一定程度上抑制市場(chǎng)對(duì)于建筑鋼材的需求。如表1中統(tǒng)計(jì)的庫(kù)存情況，從近兩周的變化中可以看到，受近期冷空氣影響較大的華東、東北區(qū)域的螺紋鋼庫(kù)存都出現(xiàn)了不同程度的增加。
 
　　氣溫的降低將影響螺紋鋼的下游市場(chǎng)需求，供應(yīng)敞口的擴(kuò)大或使年內(nèi)的庫(kù)存再度上升，從而在一定程度上打壓鋼價(jià)。但我們認(rèn)為天氣因素的炒作，不會(huì)成為行情運(yùn)行的主角，只是短期行情的助推器。
 
　　從鋼廠截止10月底的鋼材品種生產(chǎn)成本來(lái)看，螺紋的生產(chǎn)毛利依然高于熱軋，這也造成了部分鋼廠的實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中，在螺紋鋼的生產(chǎn)商投入更多的產(chǎn)能，后期螺紋鋼庫(kù)存的消化情況，我們需要謹(jǐn)慎的對(duì)待。
 
　　五、宏觀經(jīng)濟(jì)向好奠定鋼價(jià)長(zhǎng)期升勢(shì)
 
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,10月的中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁地加速?gòu)?fù)蘇,工業(yè)增速更是創(chuàng)出19個(gè)月以來(lái)的新高,預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭仍將延續(xù)。但在當(dāng)前政策的 邊際效應(yīng)遞減的情形下,斷言經(jīng)濟(jì)刺激政策大規(guī)模退出似乎為時(shí)尚早。中國(guó)國(guó)家信息中心發(fā)布最新報(bào)告似乎也印證了這樣的觀點(diǎn),其認(rèn)為，中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不是周期性的恢復(fù),而是政策性拉動(dòng)造成的。明年由于經(jīng)濟(jì)刺激政策的增量將小于今年，經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)的動(dòng)力尚有待恢復(fù),在這種情況下,寬松貨幣政策的貿(mào)然退出會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)主體仍顯脆弱的信心再次受挫,這也不會(huì)是任何的利益方所愿意看到的結(jié)果。另外，隨著我國(guó)的率先復(fù)蘇，在后金融危機(jī)時(shí)代，人民幣升值的預(yù)期也將不斷的“被增強(qiáng)”，這樣的預(yù)期也將吸引國(guó)際資金向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流入，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼材期貨的價(jià)格。從近期滬鋼期貨的走勢(shì)中可以看到，遠(yuǎn)月1005合約的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，也在一段時(shí)間內(nèi)使得其與主力合約1002之間的價(jià)差拉大到了400以上。多頭資金對(duì)明年5月合約的炒作，也體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于后市整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期。
 
　　六、后市展望
 
　　總體來(lái)看，螺紋目前的上行通道依然保持良好，但是短期內(nèi)尚處于不佳狀態(tài)的基本面或?qū)ζ趦r(jià)形成一定的壓力。筆者認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的持續(xù)轉(zhuǎn)暖，投機(jī)資金的紛紛涌入，是目前螺紋上漲的主要?jiǎng)恿χ?。從近期的持倉(cāng)情況來(lái)看，眾多傳統(tǒng)投機(jī)頭寸也都在多頭聚集，投機(jī)因素的資金炒作表現(xiàn)的較為明顯。不過(guò)資金市來(lái)去如風(fēng)的特點(diǎn)，也提醒著投資者在目前鋼鐵行業(yè)的背景下，相對(duì)高位的滬鋼也隨時(shí)存在著向下調(diào)整、回歸基本面的可能。從中長(zhǎng)期來(lái)看，后金融危機(jī)時(shí)期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)的格局已是板上釘釘，而中央救市措施退出的謹(jǐn)慎也將在政策上繼續(xù)拉動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)（特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)）的發(fā)展。對(duì)于滬鋼，震蕩上行依然是其后期運(yùn)行的主基調(diào)。