進(jìn)入四季度來，油脂開始了一輪持續(xù)暴漲的單邊行情，在短短的一個半月之內(nèi)，通過間歇大幅拉升的方式，成功回收了三季度的跌幅。三大油脂從9月29日反彈至今，菜油漲幅達(dá)到15.13%，豆油漲幅達(dá)到19.71%，棕櫚油漲幅達(dá)到17.78%。目前，豆油面臨8000元/噸大關(guān)，其他油脂漲勢也開始放緩，那么，后期價格將如何演繹？

1、寬松貨幣政策延續(xù)，資金推動影響仍將存在
 
　　可以說，本輪商品的普漲行情，固然有基本面改善的因素存在，但資金的推動作用也不可忽視。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)銀行的研究顯示，當(dāng)前美國期貨合約（主要包括大豆、小麥、玉米、黃金、白銀、鉑金、鈀、銅和原油）的投機(jī)凈多單累積數(shù)量已經(jīng)達(dá)到08年五月份的高位水平，大量的投機(jī)資金重新回到市場，資金涌入主要表現(xiàn)在亞洲區(qū)域；同時，預(yù)測未來的六個月內(nèi)美元將繼續(xù)走軟，進(jìn)一步促使投機(jī)資金推升商品價格，并將持續(xù)到市場流動性減弱。

而隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，通脹預(yù)期再度增強(qiáng)，但是，國內(nèi)的寬松政策并不會馬上改變。央行在近期指出，將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，并根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和價格變化，把握好政策的節(jié)奏和力度，增強(qiáng)政策的靈活性和可持續(xù)性，管理好通脹預(yù)期。那么，在年底乃至來年年初流動性寬松的局面都將維持，在資金的支持下，跨年度行情得到市場的追捧。
 
　　2、海運費用連創(chuàng)新高，助推油脂進(jìn)口成本
 
　　由于海運市場進(jìn)入旺季，煤炭和鐵礦石運輸十分火爆，太平洋地區(qū)的煉焦煤和動力煤運輸需求達(dá)到過去13 個月來最高，加上新船交付低于預(yù)期，部分地區(qū)動力緊張，波羅的海干散貨運價指熟BDI出現(xiàn)了大幅上漲，較上月末上漲41.1%。受此影響，國際市場糧船運價持續(xù)上漲。

運費價格的上漲推升了我國進(jìn)口大豆成本，且運費價格的上漲速度總體快于外盤期價的上漲，在進(jìn)口成本中的比例不斷上升。以美豆進(jìn)口成本為例，目前美灣到我國南方港口巴拿馬船貨運費達(dá)到74.6美元/噸，而大豆到港報價為469美元/噸，運費占到港報價比重的15.9%，遠(yuǎn)高于年初的5.9%。運費價格的高漲，不僅從源頭上提高了國內(nèi)壓榨豆油的成本，也提高了進(jìn)口豆油的成本，對價格起到提振作用。
 
　　3、未來供應(yīng)：潛在壓力猶存
 
　　相比去年，未來年度的油籽供應(yīng)尤其是大豆的供應(yīng)將出現(xiàn)恢復(fù)性增長。目前，南美地區(qū)大豆播種進(jìn)度良好。多數(shù)分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，巴西大豆將獲得豐收，產(chǎn)量預(yù)測區(qū)間為6250-6500 萬噸，同比增長幅度為9.4%-13.6%；而布宜諾斯艾利斯谷物交易所近期稱，阿根廷2009/10年度大豆種植面積將持平于之前預(yù)估的1900萬公頃。09年度減產(chǎn)影響逐漸消化，南美重返國際油脂油料市場，對市場預(yù)期的壓力在未來將逐步顯現(xiàn)。
 
　　而就國內(nèi)冬播油料種植情況而言，未來油料種植面積基本穩(wěn)定，主產(chǎn)地區(qū)還出現(xiàn)了小幅增長。根據(jù)農(nóng)業(yè)部預(yù)計，今年我國秋播油菜面積將基本穩(wěn)定，播種期間多數(shù)地區(qū)土壤墑情較好，進(jìn)展總體順利。其中主產(chǎn)大省湖北省農(nóng)業(yè)廳預(yù)計，今年湖北油菜播種面積預(yù)計為1850萬畝，比去年增加100萬畝；四川省農(nóng)業(yè)廳預(yù)計，今年四川省油菜播種面積為1451.5萬畝，比去年同期增加46.6萬畝。雖然近期北方地區(qū)出現(xiàn)雪災(zāi)，但并不如08年度主要發(fā)生在長江流域，國內(nèi)油菜生長情況依然較好。
 
　　雖然有市場觀點認(rèn)為前期已將增產(chǎn)利空充分消化，但是筆者認(rèn)為，南美增產(chǎn)的利空或已得到部分消化，但是北半球油籽種植依然存在著增產(chǎn)的不確定性。在國內(nèi)外未來年度國內(nèi)外主要油籽供應(yīng)均出現(xiàn)增長的情況下，對油脂的上漲空間會構(gòu)成一定制約。
 
　　4、儲備龐大，國家調(diào)控力增強(qiáng)
 
　　2008年，國家先后三次下達(dá)150萬噸菜籽收購計劃，用于充實中央食用油儲備（折合菜籽油50萬噸）；四次下達(dá)150萬噸中央儲備大豆和575萬噸臨時存儲大豆收購計劃；同時，國家還進(jìn)口部分大豆和豆油用做中央儲備，08年中央儲儲備食用植物油庫存同比增加75萬噸，地方儲備油庫存同比增加了29萬噸；2009年國家兩批下達(dá)了500萬噸臨時存儲菜籽收購計劃，折合菜籽油153.33萬噸
 
　　從現(xiàn)在市場供應(yīng)情況來看，由于國家大量收儲，油脂市場商業(yè)庫存量有明顯減少，短期市場供應(yīng)甚至出現(xiàn)緊張；但是，另一方面，國家調(diào)控市場能力也大大增強(qiáng)。尤其是年底市場需求旺季，當(dāng)價格大幅上漲之后，國家往往會輪出一部分儲備油脂以滿足市場需要。筆者認(rèn)為，考慮到今年臨儲油脂的數(shù)量之大，國家后期部分輪出的概率增大，對油脂后期價格將有一定影響。
 
　　5、終端消費傳導(dǎo)：現(xiàn)貨再度滯漲
 
　　本輪現(xiàn)貨領(lǐng)域的上漲，是從花生油的上漲開始的。由于09年我國花生產(chǎn)量下降，花生收購價大幅上漲，10月國內(nèi)散裝花生油價格累計上漲幅度超過2000元/噸。另一小油脂——棉籽油價格也出現(xiàn)了明顯的上漲，新疆棉籽油報價維持在7000-7200元/噸。而在現(xiàn)貨價格上漲的早期，三大主要油脂報價表現(xiàn)出滯漲的態(tài)勢，僅有棕櫚油小幅提價。

在期貨連續(xù)大漲之后，上周開始，品牌小包裝豆油開始全線上調(diào)批發(fā)價。而不少食用油廠商已經(jīng)限量發(fā)貨、油廠囤貨限售的傳聞，又將油脂價格的炒作又推上一個高峰。在筆者看來，小包裝作為現(xiàn)貨市場產(chǎn)業(yè)鏈的終端，本身就存在價格傳導(dǎo)的滯后性，當(dāng)價格傳導(dǎo)至此，往往進(jìn)入階段性漲勢的尾聲。從現(xiàn)貨市場的報價來看，開始出現(xiàn)滯漲，這將拖累期價進(jìn)行整理。
 
　　對于整體油脂市場的看法，筆者還是維持之前的看好觀點。目前市場充裕的流動性以及攀升的成本，將推升期價重心。但是，未來的供應(yīng)壓力和國家調(diào)控的潛在風(fēng)險，一定程度上促使多頭獲利了結(jié)心態(tài)出現(xiàn)，短期而言，期價可能步入震蕩整理。
 
　　就現(xiàn)貨供應(yīng)商而言，可在8000元/噸左右適量對豆油進(jìn)行賣空套保；對于投資者而言，7400-7600元/噸將是豆油較好的投資買入?yún)^(qū)域。