進入四季度來，油脂開始了一輪持續(xù)暴漲的單邊行情，在短短的一個半月之內，通過間歇大幅拉升的方式，成功回收了三季度的跌幅。豆油1009在本周創(chuàng)出了年內新高，本輪上漲從10月份起，豆油漲幅達到17.26%。那么，連續(xù)上漲之后的豆油又將如何？后期是否還能持續(xù)上漲？
 
　　未來供應：潛在壓力猶存

相比去年，未來年度的油籽供應尤其是大豆的供應將出現(xiàn)恢復性增長。目前，南美地區(qū)大豆播種進度良好。多數(shù)分析機構認為，巴西大豆將獲得豐收，產量預測區(qū)間為6250-6500 萬噸，同比增長幅度為9.4%-13.6%；而布宜諾斯艾利斯谷物交易所近期稱，阿根廷2009/10年度大豆種植面積將持平于之前預估的1900萬公頃。09年度減產影響逐漸消化，南美重返國際油脂油料市場，對市場預期的壓力在未來將逐步顯現(xiàn)。
 
　　而就國內冬播油料種植情況而言，未來油料種植面積基本穩(wěn)定，主產地區(qū)還出現(xiàn)了小幅增長。根據(jù)農業(yè)部預計，今年我國秋播油菜面積將基本穩(wěn)定，播種期間多數(shù)地區(qū)土壤墑情較好，進展總體順利。其中主產大省湖北省農業(yè)廳預計，今年湖北油菜播種面積預計為1850萬畝，比去年增加100萬畝；四川省農業(yè)廳預計，今年四川省油菜播種面積為1451.5萬畝，比去年同期增加46.6萬畝。雖然近期北方地區(qū)出現(xiàn)雪災，但并不如08年度主要發(fā)生在長江流域，國內油菜生長情況依然較好。
 
　　在國內外未來年度國內外主要油籽供應均出現(xiàn)增長的情況下，對油脂的上漲空間會構成一定制約。
 
　　儲備龐大，國家調控力增強
 
　　2008年，國家先后三次下達150萬噸菜籽收購計劃，用于充實中央食用油儲備（折合菜籽油50萬噸）；四次下達150萬噸中央儲備大豆和575萬噸臨時存儲大豆收購計劃；同時，國家還進口部分大豆和豆油用做中央儲備，08年中央儲儲備食用植物油庫存同比增加75萬噸，地方儲備油庫存同比增加了29萬噸；2009年國家兩批下達了500萬噸臨時存儲菜籽收購計劃，折合菜籽油153.33萬噸。
 
　　從現(xiàn)在市場供應情況來看，由于國家大量收儲，油脂市場商業(yè)庫存量有明顯減少，短期市場供應甚至出現(xiàn)緊張；但是，另一方面，國家調控市場能力也大大增強。尤其是年底市場需求旺季，當價格大幅上漲之后，國家往往會輪出一部分儲備油脂以滿足市場需要。筆者認為，考慮到今年臨儲油脂的數(shù)量之大，國家后期部分輪出的概率增大，對油脂后期價格將有一定影響。
 
　　終端消費傳導：現(xiàn)貨再度滯漲
 
　　本輪現(xiàn)貨領域的上漲，是從花生油的上漲開始的。由于09年我國花生產量下降，花生收購價大幅上漲，10月國內散裝花生油價格累計上漲幅度超過2000元/噸。另一小油脂——棉籽油價格也出現(xiàn)了明顯的上漲，新疆棉籽油報價維持在7000-7200元/噸。而在現(xiàn)貨價格上漲的早期，三大主要油脂報價表現(xiàn)出滯漲的態(tài)勢，僅有棕櫚油小幅提價。
 
　　在期貨連續(xù)大漲之后，11月下半月開始，品牌小包裝豆油開始全線上調批發(fā)價。而不少食用油廠商已經(jīng)限量發(fā)貨、油廠囤貨限售的傳聞，又將油脂價格的炒作又推上一個高峰。小包裝作為現(xiàn)貨市場產業(yè)鏈的終端，本身就存在價格傳導的滯后性，當價格傳導至此，往往進入漲勢的尾聲。從現(xiàn)貨市場的報價來看，大幅上漲之后，很可能再度回歸滯漲，而此時，期貨價格也有了回調的需要。
 
　　研判結論
 
　　對于豆油后市的看法，我們仍然維持前期的看多觀點。但是，從油脂本身的情況來看，無論是價值洼地之說還是消費預期，都不足以支持其如此暴漲。另外，考慮到近期豆油漲幅過大，加上其價格已接近技術壓力，預計短期豆油期價面臨調整。因此，目前的行情而言，追漲不宜，等待回調逢低建倉為佳。