金融危機(jī)雖然尚未過去，但“后危機(jī)時(shí)代”已成為近期的關(guān)鍵詞。 如果將2008年9月14日雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護(hù)作為本次危機(jī)集中爆發(fā)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，那么商品市場(chǎng)經(jīng)過14個(gè)月的洗禮，大部分商品價(jià)格均已回到危機(jī)爆發(fā)前的水平，我們暫且可以簡(jiǎn)單的認(rèn)為，金融海嘯的強(qiáng)烈沖擊波已經(jīng)遠(yuǎn)去，余震雖然不能低估，但更多的應(yīng)該受制于新的觸發(fā)點(diǎn)。美豆作為全球農(nóng)產(chǎn)品的風(fēng)向標(biāo)，商品屬性的特點(diǎn)決定了其在大的金融動(dòng)蕩中，表現(xiàn)出下跌的抗跌性與上漲的滯后性。在后危機(jī)時(shí)代，美豆將會(huì)以什么樣的態(tài)勢(shì)演變，我們可以從以下幾個(gè)方面來分析。

流動(dòng)性充裕短期不變
 
　　本周二美國(guó)商務(wù)部公布了美國(guó)第三季度GDP第一次修正報(bào)告，報(bào)告表明，受政府實(shí)行的大規(guī)模刺激政策推動(dòng)，美國(guó)第三季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)了2.8%，該數(shù)據(jù)明顯低于初步預(yù)計(jì)的3.5%水平，不過這也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)4個(gè)季度下滑后的首次增長(zhǎng)，同時(shí)第三季度美國(guó)企業(yè)盈利同比增長(zhǎng)了10.6%，為2004年以來最快增幅，數(shù)據(jù)均出現(xiàn)向好跡象。但是目前美國(guó)國(guó)內(nèi)失業(yè)率以及房屋違約率始終處于激增狀態(tài)，相對(duì)寬松的貨幣政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然發(fā)揮著不可估量的作用，因此短期內(nèi)美國(guó)采取回收過剩流動(dòng)性的可能性不大。其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家并沒有回抽流動(dòng)性的端倪，因此資本市場(chǎng)資金充裕的狀態(tài)短期內(nèi)不可能改變。CFTC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前傳統(tǒng)基金在美豆期貨上的持倉達(dá)到443987手，同比高出41.71%，其中凈多頭比例達(dá)到20.52%，同比增加12.64%，商品市場(chǎng)仍然備受主力資金追捧。因此以后幾個(gè)季度來看，資金撤離商品市場(chǎng)時(shí)機(jī)尚早，商品市場(chǎng)仍然以強(qiáng)勢(shì)為主。
 
　　美元指數(shù)頹勢(shì)難改
 
　　美元持續(xù)9個(gè)月下跌，除了6月份出現(xiàn)一輪反彈以后，難見回升，這使受惠于弱美元資產(chǎn)價(jià)格不斷刷新階段性高點(diǎn)。上文已經(jīng)指出，在失業(yè)率、房屋違約率等重要指標(biāo)沒有本質(zhì)好轉(zhuǎn)之前，很難出現(xiàn)美國(guó)“退出策略”很難出臺(tái)，因此弱美元格局短期內(nèi)不會(huì)改變。同時(shí)加之國(guó)際貨幣基金組織提升ＳＤＲ份額、中東國(guó)家停止使用美元作為交易貨幣的做法都將遏制美元的上漲。市場(chǎng)普遍預(yù)期美國(guó)將在明年第三季度開始加息，但是從近幾年美國(guó)加息與美元走勢(shì)相關(guān)性來看，從加息到美元真正走強(qiáng)存在很長(zhǎng)的時(shí)間差，加息初期多以美元繼續(xù)走低為主。1994年加息美元指數(shù)下跌16%，到1997年才收復(fù)失地；1999年7月，美國(guó)開始加息，美元指數(shù)下跌6%，7個(gè)月以后才開始反彈。因此從長(zhǎng)期來看，美豆貶值趨勢(shì)是不可擋，在弱美元的影響下，美豆價(jià)格具有上漲的外在推動(dòng)力。
 
　　南美天氣支撐盤面易漲難跌
 
　　目前北半球大豆產(chǎn)量已經(jīng)塵埃落定，南半球大豆生長(zhǎng)情況成為2009/10年度全球大豆總產(chǎn)量的最終決定因素。近期南美大豆播種期的干旱成為市場(chǎng)炒作的焦點(diǎn)。從巴西和阿根廷的天氣情況來看，巴西干旱情況較輕，干旱地區(qū)涉及大豆主產(chǎn)區(qū)較少，目前存在天氣威脅的是阿根廷地區(qū)。相關(guān)資料顯示，目前阿根廷至少有700萬公頃的意向大豆播種面積仍遭受干旱，并且許多地區(qū)的最佳播種時(shí)期將在大約兩周內(nèi)結(jié)束，種植面積能否達(dá)到預(yù)期存在較大不確定性。另外一個(gè)值得關(guān)注的問題就是阿根廷的種子問題，2008/09年度阿根廷大豆大面積受災(zāi)，產(chǎn)量只有3200萬噸，減產(chǎn)幅度達(dá)到32%，大豆質(zhì)量嚴(yán)重受損，大豆種子品質(zhì)將會(huì)對(duì)新作大豆生長(zhǎng)造成一定影響。10月末油世界預(yù)計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量為5200萬噸，隨后在11月3日下調(diào)200萬噸，11月17日，該機(jī)構(gòu)將阿根廷產(chǎn)量調(diào)至4800萬噸。從時(shí)間來說，目前南美天氣剛剛進(jìn)入預(yù)炒階段，到了明年1、2月的開花期，3、4月的灌漿期都將會(huì)出現(xiàn)一波炒作。美豆從11月以后開始集中上市，后期美國(guó)農(nóng)業(yè)部會(huì)按照慣例對(duì)南美大豆產(chǎn)量進(jìn)行反復(fù)調(diào)整，用數(shù)字游戲來助推大豆價(jià)格。
 
　　強(qiáng)勁出口消減結(jié)轉(zhuǎn)庫存
 
　　目前支撐美豆上漲的一個(gè)重要因素就是中國(guó)的進(jìn)口。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年十月份中國(guó)大豆進(jìn)口量為252萬噸，比上年同期進(jìn)口量增長(zhǎng)了18%；今年一月到十月期間，大豆進(jìn)口總量比去年增長(zhǎng)了13%，達(dá)到了3488萬噸。報(bào)告也顯示，從今年11月到明年2月期間，中國(guó)每月的大豆進(jìn)口量可能超過350萬噸，甚至達(dá)到400萬噸。雖然國(guó)內(nèi)仍然有接近500多萬噸陳豆尚未拋儲(chǔ)，新豆也將陸續(xù)上市，但是從最新的收儲(chǔ)政策來看， 3740元/噸的價(jià)格將成為政策底部，對(duì)于油廠來說，在國(guó)內(nèi)外大豆接近的情況下，出油率更高的進(jìn)口豆依然是首選，因此國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量仍然將保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。美豆出口量的增大直接消減美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存量，這成為美豆上漲的內(nèi)在動(dòng)因。
 
　　綜上所述，2008年以來的金融海嘯對(duì)商品市場(chǎng)的影響已經(jīng)遠(yuǎn)去，在后危機(jī)時(shí)代，市場(chǎng)更多的是面對(duì)危機(jī)的后遺癥---寬松貨幣政策帶來的通脹。在這個(gè)大前提下，2009/10年度美豆850-900美分的價(jià)格底部已經(jīng)確立，后期美豆市場(chǎng)將會(huì)以通脹作為引擎，南美天氣和美豆出口作為兩翼，保持強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)格局，期間小幅調(diào)整在所難免，但是中長(zhǎng)線做多思維應(yīng)始終保持不變。