11月，突發(fā)性因素引發(fā)PVC期價(jià)動(dòng)蕩不安。月初期價(jià)弱勢(shì)整理，但隨著華北、西北大雪使得現(xiàn)貨運(yùn)輸困難，加上電價(jià)上調(diào)幅度超出預(yù)期，多頭資金借勢(shì)大幅拉升，期價(jià)重心重回7100點(diǎn)；月末迪拜債務(wù)危機(jī)拖累金融市場，PVC期價(jià)再度大幅下跌。現(xiàn)貨方面，11月國內(nèi)PVC市場高位運(yùn)行，并未出現(xiàn)傳統(tǒng)淡季價(jià)格向年內(nèi)低點(diǎn)靠攏的特點(diǎn)，月均價(jià)也僅次于8月份。雖然月底因下游對(duì)高端貨源抵觸情緒強(qiáng)烈上漲受到阻力，但市場貨源依舊不多，現(xiàn)貨價(jià)格得以高位維持。

對(duì)于后市，我們認(rèn)為12月PVC仍有可能持續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，振蕩區(qū)間可能在7000～7500之間。但是，中長期來看，因PVC市場依然有較強(qiáng)的成本支撐預(yù)期，隨著房地產(chǎn)市場對(duì)消費(fèi)的提振作用慢慢浮現(xiàn)，PVC期價(jià)走高不可避免，而目前正好是中長多單介入的好時(shí)機(jī)。
 
　　一、通脹預(yù)期仍將提振PVC后市，迪拜債務(wù)危機(jī)僅是插曲
 
　　11月，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。美國CPI穩(wěn)步回升，GDP跌幅收窄，產(chǎn)能利用率亦有所回升，個(gè)人消費(fèi)支出、新屋銷售等均超出市場預(yù)期，多項(xiàng)數(shù)據(jù)均表明經(jīng)濟(jì)正在逐步回暖。中國方面，前三季度CPI同比下降1.1%，但CPI8、9月份環(huán)比分別上漲了0.5%和0.4%。PPI雖然同比下降6.5%，但是環(huán)比已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月上漲，其中9月份環(huán)比上漲0.6%。而進(jìn)入10月份，通貨膨脹預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，CPI、PPI同比分別下降0.5%和5.8%，降幅進(jìn)一步縮窄。市場一致預(yù)期，CPI和PPI四季度內(nèi)必將實(shí)現(xiàn)同比正增長，通貨膨脹周期真正來臨。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷好轉(zhuǎn)，國內(nèi)商品市場亦水漲船高，而PVC在相關(guān)商品的帶動(dòng)下亦不斷震蕩上揚(yáng)。
 
　　雖然月末迪拜債務(wù)危機(jī)重創(chuàng)歐洲股市和商品市場，但隨著相關(guān)機(jī)構(gòu)伸出援手，此利空將會(huì)逐步淡化。我們認(rèn)為，迪拜此次為延緩償債，并不是完全變成壞賬，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已然明確，市場信心逐漸在恢復(fù)的時(shí)刻，對(duì)金融市場的影響必將有限，最為明顯的是銀行間拆借利率并未因危機(jī)的暴露而有大幅上升。對(duì)PVC而言，迪拜危機(jī)僅僅是一場插曲，帶來的期價(jià)下挫給投資者提供了新的入場機(jī)會(huì)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期逐漸強(qiáng)烈，PVC后市向好趨勢(shì)不變。
 
　　二、成本支撐強(qiáng)勁，封殺PVC期價(jià)調(diào)整空間
 
　　不可否認(rèn)，過去一段時(shí)間美元延續(xù)貶值態(tài)勢(shì)是導(dǎo)致原油、黃金等商品期貨大幅上漲的主導(dǎo)因素。雖然美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇跡象，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，但低迷的就業(yè)市場仍將制約則美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，迫使美聯(lián)儲(chǔ)在未來較長時(shí)間內(nèi)繼續(xù)保持目前寬松的政策，這將對(duì)美元形成打壓。加上美國政府背負(fù)巨額財(cái)政赤字，為增加國內(nèi)開工率，刺激出口，緩解就業(yè)壓力，美國政府實(shí)質(zhì)上放任美元貶值。在此背景下，我們認(rèn)為美元將會(huì)延續(xù)目前弱勢(shì)一段時(shí)間，油價(jià)也將因此受到支撐。且隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷好轉(zhuǎn)，油價(jià)依舊有走高的空間，從而帶動(dòng)下游產(chǎn)品持續(xù)反彈。11月下旬CFR東南亞報(bào)盤重回1100美元/噸關(guān)口，亞洲VCM價(jià)格亦重新反彈至CFR遠(yuǎn)東705～715美元/噸水平。若按照VCM價(jià)格計(jì)算，目前國內(nèi)乙烯法PVC平均成本將維持在6750～6950元/噸一線，乙烯法PVC價(jià)格幾無調(diào)整空間。
 
　　電石方面，由于從11月20日起，電價(jià)平均上漲2.8分 每千瓦時(shí)，電石廠家直接成本將會(huì)增加70-100元/噸甚至更多，但目前部分地區(qū)及廠家電石價(jià)格漲幅僅在50元/噸左右，后期仍有補(bǔ)漲的可能。另外，因冬季各地雨雪以及大霧天氣較多，有可能會(huì)對(duì)電石的正常運(yùn)輸造成較大影響，加上近一段時(shí)間運(yùn)煤車輛較多，搶占了有限的物流資源，影響電石正常出貨和到貨；而運(yùn)費(fèi)不同程度的增加也使得電石廠運(yùn)輸成本增加，電石存在上漲的需求。其三，由于西南地區(qū)進(jìn)入枯水期，操作較好電耗控制較低的企業(yè)尚可維持生產(chǎn)，但其余中小企業(yè)基本處于虧損或是勉強(qiáng)持平的階段，減停產(chǎn)現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生，使得電石供應(yīng)呈現(xiàn)局部緊張態(tài)勢(shì)，也對(duì)電石市場存在一定的推升作用。雖然下游PVC廠家對(duì)電石需求有限，但12月中上旬電石價(jià)格仍有望繼續(xù)上調(diào)，電石整體價(jià)格重心將逐步走高。按照目前電石現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算，電石法PVC西北地區(qū)制造成本相對(duì)較低，約為5700～5900元/噸之間，西南地區(qū)約在6200～6400元/噸。
 
　　由于成本支撐，雖11～12月市場消費(fèi)低迷，但PVC現(xiàn)貨價(jià)格仍難有大幅調(diào)整空間，從現(xiàn)貨成本來看，6500一線應(yīng)是強(qiáng)支撐區(qū)間。
 
　　三、供求壓力依舊較重，需求啟動(dòng)有待明年春季

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，1～10月份國內(nèi)PVC總產(chǎn)量達(dá)753.1萬噸，月均75.3萬噸，加上平均每月14.7萬噸的進(jìn)口量，PVC平均每月供給基本在90萬噸左右，開工率僅維持在55～60％水平。但國內(nèi)PVC新增產(chǎn)能，如內(nèi)蒙烏?；?5萬噸、內(nèi)蒙君正化工配套24萬噸、吉蘭泰20萬噸等新增產(chǎn)能若如期釋放，PVC市場過剩量將進(jìn)一步增加。另外，目前倉單量依舊高達(dá)23,089張，且隨著運(yùn)輸狀況的不斷好轉(zhuǎn)，倉單仍有增加態(tài)勢(shì)。在1月消費(fèi)淡季，不排除該倉單繼續(xù)拋向3月合約的可能，對(duì)期價(jià)的打壓不容忽視。另外，10月國內(nèi)PVC出口縮減至3.26萬噸，隨著部分國家反傾銷的增強(qiáng)，勢(shì)必造成出口產(chǎn)品的回流，對(duì)原本低迷的市場雪上加霜。且隨著貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，PVC出口仍有可能受到抑制，銷售壓力將有可能繼續(xù)向后轉(zhuǎn)嫁。
 
　　雖然PVC供應(yīng)壓力巨大，但在12月份供應(yīng)因素仍是投資者需考慮的重點(diǎn)。因開工率的低迷和社會(huì)庫存的逐步消化，貿(mào)易商和下游加工企業(yè)庫存量不多，而12月因天氣因素存在不確定性，不排除再度出現(xiàn)因運(yùn)輸問題導(dǎo)致的貨源緊張，推升期現(xiàn)貨價(jià)格短暫上行。
 
　　需求方面，1～10月份國內(nèi)PVC表觀需求達(dá)到887.37萬噸，較去年同期增加15.84％，需求增速再度擴(kuò)大，但10月表觀需求環(huán)比降低1.39％，淡季因素開始體現(xiàn)。另國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-10月房屋新開工面積同比增長3.3%至8.14億平方米，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資2.84萬億元，同比增18.9%，房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)保持著回暖勢(shì)頭。根據(jù)國房景氣度指數(shù)與PVC價(jià)格走勢(shì)變化關(guān)系，我們認(rèn)為隨著房地產(chǎn)市場投資的增速的增加和新屋開工面積的擴(kuò)大，對(duì)PVC消費(fèi)的帶動(dòng)作用將于明年春季初開始逐步顯現(xiàn)。
 
　　總體而言，由于國內(nèi)PVC產(chǎn)能供大于求，供需壓力依舊較重，但隨著房地產(chǎn)市場的不斷回暖，對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)作用有望明年春季顯現(xiàn)。而12月至明年1月均是需求淡季，在下游需求尚未放大的前提下PVC期價(jià)仍難以有良好表現(xiàn)。
 
　　四、短期依舊以區(qū)間震蕩為主，中長多單可適度介入
 
　　縱觀11月份，由于突如其來的惡劣天氣引發(fā)運(yùn)輸問題，主銷區(qū)貨源偏緊，加上發(fā)改委電價(jià)上調(diào)幅度超出市場預(yù)期，PVC期價(jià)在資金炒作下再度走高，現(xiàn)貨亦未出現(xiàn)傳統(tǒng)淡季價(jià)格向年內(nèi)低點(diǎn)靠攏的特點(diǎn)，而是在月中大幅上漲。雖然月末受迪拜事件影響期價(jià)大幅回落，但現(xiàn)貨在成本支撐下仍維持高位堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)，更是增強(qiáng)了市場對(duì)后勢(shì)的信心。
 
　　而進(jìn)入12月以后，雖然成本支撐依舊強(qiáng)勁，且天氣方面的突發(fā)因素亦很容易成為市場的炒作因素，但隨著1月份交割月來臨，11月底和12月初會(huì)有部分生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商的PVC貨源流入期貨市場等待交割，且天氣逐漸轉(zhuǎn)冷打壓下，PVC需求難以立即改觀，期價(jià)亦難以有突破性的表現(xiàn)，12月PVC期價(jià)仍有可能持續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，主力1003合約振蕩區(qū)間可能在7000～7500之間。但是，中長期來看，因PVC市場依然有較強(qiáng)的成本支撐，即便市場貨源增加，價(jià)格的回調(diào)幅度也會(huì)比較有限；且隨著房地產(chǎn)市場對(duì)消費(fèi)的提振作用慢慢浮現(xiàn)，在通脹預(yù)期的帶動(dòng)下期價(jià)走高不可避免。操作上，投資者可延30日均線附近多單適度入場?？紤]到春節(jié)因素及3月底倉單集中注銷，投資者亦可在適當(dāng)時(shí)候介入1005合約。