筆者通過分析今年國內(nèi)大豆收儲價及國際國內(nèi)油脂市場后期的基本面情況，結(jié)合兩者之間的價格擬合概率統(tǒng)計分析認為目前豆油空間打開，而大豆上方價格受限，買油拋豆時機已經(jīng)成熟。

1.國內(nèi)大豆收儲價確定，連豆上方存在拋售壓力

今年國儲大豆收儲價3740元/噸，東北大豆加工企業(yè)參與收購，給予160元/噸的補貼；根據(jù)企業(yè)收購大豆環(huán)節(jié)費用；鐵路到大連的運輸成本；鐵路基金；大豆鐵路入庫費用；交割質(zhì)檢費用；資金成本以及倉儲費等按目前時間折算，東北大豆加工企業(yè)到連豆1009成本約為4040元/噸，而沒有補貼的企業(yè)個人收購折算到連豆1009的成本在4200元/噸左右，也就是說連豆1009在4040及4200元/噸以上都會遭受一波拋售壓力，由于大豆國儲政策及大量陳豆的存在，單純的多逼空行情較難出現(xiàn)，因此大豆上方的空間相對有限。

2.經(jīng)濟企穩(wěn)發(fā)展，油脂需求剛性增長

市場預計今年中國的GDP增長可能為8.75%左右，經(jīng)濟的增長將刺激油脂的剛性需求；今年在美豆收割期的降雨使大豆含油量降至18.6%，相比去年為19.1%，按照今年美國大豆的產(chǎn)量計算，美國豆油較正常情況下減少了約45萬噸，另外后期由于厄爾尼諾影響，東南亞棕櫚油產(chǎn)量可能減產(chǎn)幅度在10%左右，加上后期南美大豆及國內(nèi)菜籽油的天氣市炒作題材存在及國內(nèi)春節(jié)臨近需求將出現(xiàn)季節(jié)性增長，油脂總體易漲難跌。從盤面看，金屬化工板塊的銅橡膠都已反彈至金融危機之前價格之上，接近2008年6、7月份形成高點的80%左右，而豆油目前的價位遠沒到此區(qū)間，按照銅膠的反彈幅度，年底豆油借利多炒作時機抬高至10000元/噸亦屬正常。

3.大豆豆油價差結(jié)構(gòu)分析

從近幾年大豆豆油的價差結(jié)構(gòu)來看，目前處于豆強油弱的格局，通過統(tǒng)計概率分析，這種價差結(jié)構(gòu)在歷史上出現(xiàn)概率不超過10%，后期價格容易表現(xiàn)出油強豆弱的格局，根據(jù)價格擬合統(tǒng)計，大豆豆油的套利頭寸比為10：3時較為適合，止損點位設(shè)置在按12月4日收盤價入市3個組合虧損在3000元左右，根據(jù)統(tǒng)計觸及此止損位的概率自07年11月份以來低于5%。

結(jié)論：從國儲收儲價及東北大豆加工企業(yè)補貼收購來看，連豆1009在4040元/噸及4200元/噸將遭受兩波期現(xiàn)套利盤拋售壓力，上方空間受限，而豆油在原油堅挺，季節(jié)性需求增加，后期天氣市炒作題材及整體油脂供應后期較正常可能面臨減少的背景下容易出現(xiàn)上漲，且相對金屬工業(yè)品的反彈幅度，上方空間巨大；價差結(jié)構(gòu)統(tǒng)計結(jié)果也顯示目前買油拋豆的收益風險R乘數(shù)較大，值得關(guān)注。