上周，正當許多分析人士認為PTA已完成“M”頂構建并將加速下行之際，盤面卻再次上演絕地反彈，牢牢地捍衛(wèi)了7700元上方的支撐。一時間，市場再度陷入困惑，難道PTA期貨又將開始孕釀一波上攻以挑戰(zhàn)各方的想象力？筆者認為不然，PTA期貨不僅不會止跌轉(zhuǎn)升，而且恰恰相反，當下可能正在醞釀一場雪崩。

首先，原油階段性走弱已不可避免。目前原油的價格相對于實際消費需求有一定的虛高，其在基本面上方的浮動受美元指數(shù)等金融指標的影響比較大，對突發(fā)性風險比較敏感。從上周開始，陸續(xù)有希臘、西班牙等國緊隨迪拜事件爆出主權債務危機。在避險邏輯的指引下，美元指數(shù)出現(xiàn)了可觀規(guī)模的反彈，這將弱化大宗商品的走勢，各大機構也已紛紛下調(diào)對明年一季度原油走勢的預期。近期還需要關注的是，阿聯(lián)酋為迪拜債務的籌款可能會通過拋售原油來實現(xiàn)，所以原油很可能在未來1-2個月中有走軟的傾向。

其次，PX價格不再堅挺。雖然原油拉出九連陰，但是并未明顯拖累PTA價格走勢，這其中一個較為關鍵的因素在于PX價格的大幅反彈對沖了原油下跌的影響。前期PX過低的價格使許多廠家出現(xiàn)虧損，業(yè)內(nèi)選擇了限產(chǎn)保價的策略，開工率下調(diào)推動了PX價格的回升。在近期石腦油與MX跟隨原油價格下滑后，PX利潤水平得以大幅改善，這又刺激遠東地區(qū)大量廠家再度調(diào)高開工水平，所以后期PX價格繼續(xù)上漲的可能性較??；并且，由于即將迎來新一波PX產(chǎn)能擴充，不排除PX價格會再現(xiàn)回落。

此外，PTA季節(jié)性走弱也在預期之內(nèi)。一般而言，12月底至1月初，由于紡織旺季的結(jié)束，PTA行情會出現(xiàn)一個階段性的回落。今年由于超常的信貸投放在一定程度上打亂了部分行業(yè)的季節(jié)性規(guī)律，但從目前可掌握的情況來看，紡織業(yè)后期行情回落應該是在預期之內(nèi)的。各方的調(diào)研表明，這一輪PTA價格上漲中除了實際的消費需求外，補庫存效應也占了較大的份額，這就可能在一定時期內(nèi)掩蓋PTA產(chǎn)量過剩的事實，并可解釋為什么在終端消費一般的情況下PTA行情卻異?；鸨?。

另外需要注意的一個現(xiàn)象是，近期PTA行情與A股走勢的相關性比較大，這可能也從一個側(cè)面反映出PTA當前資金市的特征。年底一般是資金回流的過程，所以其對PTA目前高位的支撐會越來越弱。從近期中央釋出的一系列政策解讀，當前的取向似乎透露出決策層對樓市、股市及大宗商品價格的擔憂，所以在“保增長、調(diào)結(jié)構”的背景下，不排除后期會有限制資金炒作期貨價格的措施跟進。

從以上的這些因素分析，PTA期貨目前處于一個比較危險的臨界狀態(tài)。持續(xù)一個月的震蕩整理逐漸在消耗市場的看漲信心，當下利空因素正在逐漸聚集，一旦受到某些風險事件的刺激，盤面很有可能會出現(xiàn)崩盤式的下跌。