短期來(lái)看，鋁價(jià)漲速過(guò)快，技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較大。1月7日，在國(guó)內(nèi)緊縮貨幣等利空傳聞的打壓下，滬鋁亦跟隨國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的整體下挫而大幅調(diào)整。不過(guò)鋁的成本支撐較強(qiáng)，且全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基調(diào)沒(méi)有改變，緊縮性的政策正好說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，這亦對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成支撐。預(yù)計(jì)在經(jīng)過(guò)前期的大漲之后，鋁價(jià)短期將高位振蕩以整固漲勢(shì)。

新年以來(lái)，鋁價(jià)延續(xù)了2009年年底的漲勢(shì)，在元旦后加速上漲，滬鋁主力1004合約最高達(dá)18685元/噸。整體上，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)偏好，年初國(guó)際指數(shù)基金調(diào)倉(cāng)，鋁市供需改善、成本上漲以及大雪帶來(lái)的供應(yīng)憂慮均是推高鋁價(jià)的因素。不過(guò)，短期來(lái)看，鋁價(jià)漲速過(guò)快，技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較大。1月7日，在國(guó)內(nèi)緊縮貨幣等利空傳聞的打壓下，滬鋁亦跟隨國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的整體下挫而大幅調(diào)整。不過(guò)鋁的成本支撐較強(qiáng)，且全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基調(diào)沒(méi)有改變，緊縮性的政策正好說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，這亦對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成支撐。預(yù)計(jì)在經(jīng)過(guò)前期的大漲之后，鋁價(jià)短期將高位振蕩以整固漲勢(shì)。

全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)改善，政策“退出”憂慮升溫

中國(guó)去年12月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)升至56.6，連續(xù)10個(gè)月位于50以上。分項(xiàng)指數(shù)呈普遍上升趨勢(shì)，僅新出口訂單指數(shù)下降。從分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，新出口訂單指數(shù)較11月下降1個(gè)百分點(diǎn)，原材料庫(kù)存指數(shù)持平，其余各項(xiàng)指數(shù)均不同程度上升，其中生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)和購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)升勢(shì)明顯，升幅均在2個(gè)百分點(diǎn)以上，達(dá)到60以上。20個(gè)行業(yè)中，只有有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化纖制造及橡膠(資訊,行情)塑料制品業(yè)、煙草制品業(yè)三個(gè)行業(yè)低于50，其余17個(gè)行業(yè)均高于50，金屬制品業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、農(nóng)副食品加工及食品制造業(yè)達(dá)到60以上。

美國(guó)方面，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）制造業(yè)指數(shù)亦是繼續(xù)改善，2009年12月份升至55.9，11月份為53.6。歐元區(qū)12月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為51.6，創(chuàng)21個(gè)月新高。日本12月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為53.8，11月為52.2。

整體上看，全球主要經(jīng)濟(jì)體2009年12月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)均表現(xiàn)強(qiáng)勁，這表明全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)改善。不過(guò)，超常規(guī)擴(kuò)張政策的“退出”亦逐漸逼近。而1月7日，有關(guān)中國(guó)央行緊縮貨幣的傳聞令國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)瞬間逆轉(zhuǎn)早盤(pán)的漲勢(shì)而大幅下挫，由此也顯示出市場(chǎng)對(duì)政策“退出”存在極大的憂慮。

鋁成本不斷上移，階段性供應(yīng)憂慮構(gòu)建升水

1月4日，中國(guó)鋁業(yè)將氧化鋁價(jià)格從2650元/噸上調(diào)至2800元/噸。同時(shí)，碳陽(yáng)極價(jià)格也開(kāi)始上漲，比如山西陽(yáng)泉鋁業(yè)將碳陽(yáng)極價(jià)格從2800元/噸上調(diào)至3000元/噸。1噸電解鋁需要消耗1.93噸的氧化鋁、約0.5噸的碳陽(yáng)極，預(yù)計(jì)新年的氧化鋁和碳陽(yáng)極提價(jià)將增加電解鋁成本大約400元/噸。如果綜合考慮電解鋁的電力消耗和輔料等其他成本，筆者測(cè)算目前1噸電解鋁的平均現(xiàn)金成本在13000—14000元/噸區(qū)間，如果加上固定資產(chǎn)折舊、三費(fèi)（管理、財(cái)務(wù)和銷售費(fèi)用），1噸電解鋁的平均成本在15500元左右。所以，鋁的成本支撐還是比較強(qiáng)勁。

同時(shí)，歲末年初，中國(guó)大部分地區(qū)遭遇降溫天氣。部分地區(qū)大雪導(dǎo)致運(yùn)輸不便，影響了鋁的供應(yīng)，且暴雪封路封港，令華中和華東地區(qū)電煤十分緊張，影響電力供應(yīng)，江西、湖北和重慶已開(kāi)始拉閘限電。電力緊張加劇了鋁階段性供應(yīng)緊張的憂慮。不過(guò)中期來(lái)看，鋁的產(chǎn)能較為充足，庫(kù)存也較為龐大。短期供應(yīng)階段性緊張構(gòu)建的升水難以長(zhǎng)期維持。

整體上看，短期政策“退出”的憂慮、產(chǎn)能充足、庫(kù)存龐大將令鋁價(jià)承受回調(diào)壓力，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基調(diào)下，成本的支撐亦將令鋁價(jià)難以大幅下跌。預(yù)計(jì)鋁價(jià)短期將陷入高位振蕩以整固前期漲勢(shì)。