在良好的美國工廠訂單數(shù)據(jù)和制造業(yè)數(shù)據(jù)等利多因素提振下，最近一周LME期銅開始加速上漲，并創(chuàng)出16個月高位，其逐漸減少的上升動能和高企的庫存開始積累成下跌的勢能。雖然除澳洲開始加息外，其他各主要經(jīng)濟體還沒有進入加息周期，但全球經(jīng)濟復(fù)蘇因素和通脹預(yù)期已經(jīng)被快速上漲的銅價所透支，短期內(nèi)期銅存在巨大的回落風(fēng)險。

一、央行釋放控制通脹信號

近日召開的央行工作會議定調(diào)了央行2010年的四大任務(wù)：保持貨幣信貸總量適度增長、進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、著力解決金融改革發(fā)展中的根本性問題以及防范信貸風(fēng)險和系統(tǒng)性金融風(fēng)險。央行著重提出特別要處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系。這已經(jīng)給了我們一個信號，本次會議標(biāo)志著政策可能出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，貨幣政策由“適度寬松”轉(zhuǎn)向趨緊的“適度寬松”，重心也從保增長向控制通脹預(yù)期傾斜。

CPI是衡量通脹的主要指標(biāo)，具有一定滯后性，其趨勢仍可反映通脹預(yù)期。其實自2009年11月中國CPI年內(nèi)首度轉(zhuǎn)正后，央行就開始關(guān)注通脹預(yù)期了。最新預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，12月中國居民消費價格將上漲1.8個百分點，受到暴雪等因素的影響，大宗商品出現(xiàn)明顯的加速上揚，CPI指數(shù)的快速反彈形成了一個明顯的通脹預(yù)期。由于中國房價不計入CPI，雖然2009年房價大幅上漲，但實際房價對CPI無貢獻，這表明目前中國CPI指數(shù)實際上比數(shù)據(jù)表現(xiàn)要嚴(yán)峻得多，抑制通脹預(yù)期已經(jīng)迫在眉睫。

2009年，四萬億經(jīng)濟刺激方案和寬松的信貸表明中央的適度寬松貨幣政策明顯偏于寬松，而2010年中國的貨幣政策將開始趨緊。如果政策收緊，商品市場的流動性將減弱，從而抑制銅價的上漲。

二、高漲幅引發(fā)技術(shù)調(diào)整風(fēng)險

滬銅用了一年的時間完成了2008年金融危機恐慌性暴跌的恢復(fù)。恢復(fù)的動力主要來自基本面的支持，包括四萬億刺激方案、行業(yè)振興規(guī)劃以及充裕流動性的持續(xù)推動等，這些因素的作用增強了市場對銅后市消費的預(yù)期。從年初的25000元/噸算起，今年銅期價的上漲已經(jīng)超過150%，在此期間幾乎沒有大幅調(diào)整行情，快速持續(xù)的上漲已經(jīng)引發(fā)了大量的調(diào)整勢能。在期價重回高價位區(qū)間的階段，多頭已經(jīng)開始收縮戰(zhàn)線。

按照波浪理論，我們把2009年的上漲分為三個上升浪和兩個強勢調(diào)整浪，按照目前的漲幅情況，第三浪的上漲也已經(jīng)接近尾聲，加上交易所高企的庫存，多空博弈的天平已經(jīng)開始向空方轉(zhuǎn)換，前期的快速上漲或是回光返照，近期多頭應(yīng)該開始減少持倉頭寸。