滬銅近期的高位振蕩屬于中期上漲過程的一次正常的技術性調(diào)整，在經(jīng)過回調(diào)整理、消化浮籌后，滬銅有望迎來一輪新的上漲行情，其下一個目標區(qū)就在70000點。

受美國第二輪房貸違約潮以及國內(nèi)信貸緊縮等因素影響，滬銅在近期內(nèi)走出了高位振蕩的行情。以滬銅指數(shù)為例，1月7日在創(chuàng)出63391的階段性新高后，當日突然減倉下行，1月8日甚至跌破60000整數(shù)關口創(chuàng)出了59811的低點，短短2個交易日內(nèi)下跌3580點，跌幅達到5.6%。盡管1月11、12兩個交易日，滬銅出現(xiàn)一定程度的反彈，但在62000以上阻力明顯加大。筆者認為，滬銅近期沖高回落并不會改變中期振蕩走高的趨勢，在經(jīng)過回調(diào)整理、消化浮籌后，滬銅有望迎來一輪新的上漲行情。

首先，美國第二輪房貸違約潮對市場心理層面的影響大于對實體經(jīng)濟的影響，隨著該題材逐步被市場消化，其對市場的利空影響會逐步減弱。

導致美國第二輪房貸違約潮可能出現(xiàn)的直接原因是美國失業(yè)率的節(jié)節(jié)攀升，占美國約65%到85%人口的中產(chǎn)階級處境堪憂，引起了該階級大量背負的原本風險較低的優(yōu)級貸有可能出現(xiàn)大量違約。如美國通貨監(jiān)理局(OCC)以及儲蓄機構(gòu)監(jiān)理局(OTS)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，繳款逾期60日以上的優(yōu)質(zhì)房貸，2009年第三季已經(jīng)比前一年增至83.8萬戶。而且最近三個季度優(yōu)級房貸的止贖數(shù)量增速顯著提高，增幅大大高于同期公布的次級房貸的新增止贖數(shù)，顯示優(yōu)級房貸違約激增正在成為美國經(jīng)濟復蘇道路上的新麻煩。

但筆者認為，此輪可能出現(xiàn)的房貸違約潮決不能與次級貸相提并論。一是美國目前處于利率最低水平，政府為了挽救岌岌可危的住房市場出臺了許多優(yōu)惠政策，這些政策減輕了貸款人的負擔，在一定程度上減緩了第二輪房貸危機爆發(fā)的可能性。二是美國政府對有可能出現(xiàn)的房貸危機在心理上和政策上已經(jīng)做了比較充分的準備，即使第二輪房貸危機爆發(fā)，其對市場的沖擊程度要遠遠小于第一輪。三是導致市場產(chǎn)生第二輪房貸危機的直接原因就是當前階段美國失業(yè)率高企。但從目前看，美國政府已經(jīng)采取了很多應急措施控制失業(yè)率的進一步增長，隨著這些政策的逐步實施和見效，失業(yè)率會逐步下降，第二輪房貸危機爆發(fā)的可能性也將逐步減弱。如盡管目前失業(yè)率仍高達10%，但11月美國就業(yè)人口僅減少1.1萬人，遠優(yōu)于預期。

美國住宅行業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，第二輪房貸危機對美國居民的影響并不是很大。美國商務部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份美國新房開工量比上個月增長8.9%。另據(jù)美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會的數(shù)據(jù)，美國舊房銷售量11月份環(huán)比增長了7.4%。

其次，央行在2010年實施適度寬松的貨幣政策以及2009年巨額的貨幣沉淀導致市場產(chǎn)生通脹預期，通脹預期將成為支撐滬銅的一個重要因素。

近期內(nèi)，導致滬銅沖高回落的另外一個因素是中國央行在2010年有兩次加息的預期。且不說加息措施何時實施、加息力度究竟有多大，但從最近央行2010年度工作會議上傳出的消息顯示，2010年央行將繼續(xù)堅持實施適度寬松的貨幣政策，保持貨幣信貸總量適度增長。有很多機構(gòu)猜測2010年的信貸投放量有望達到7.5萬億左右，這個數(shù)字盡管低于2009年，但也明顯高于5萬億的年平均信貸數(shù)量。

此外，2010年，金融市場上仍不可忽視的一個因素是2009年巨額信貸的滯后影響。通過對過去貨幣政策的實證檢驗表明，貨幣政策從實施到見效一般有12—18個月的滯后期，即貨幣政策要在一年至一年半后的時間內(nèi)見效。盡管2010年貨幣投放數(shù)量有所減少，但2009年巨額的信貸數(shù)量有可能在2010年的第一季度、第二季度開始見效，通脹預期成為支撐國內(nèi)商品期貨價格走高的重要因素。

除中國之外，歐美等主要國家也繼續(xù)堅持適度寬松的貨幣政策。如英國央行1月7日公布，將維持0.5%的低基準利率不變，并宣布將維持其2000億英鎊（約合3200億美元）的貨幣刺激計劃不變。美聯(lián)儲2009年12月會議紀要顯示，因為經(jīng)濟復蘇的前景依然緩慢，委員會維持聯(lián)邦基金利率在0至0.25%的目標區(qū)間范圍。

由此可見，全球范圍內(nèi)充足的流動性以及由此產(chǎn)生的通脹預期必將成為當前以及今后一段時間內(nèi)支撐全球銅價的重要因素。

再次，世界主要國家實體經(jīng)濟逐步恢復對市場產(chǎn)生中期利多影響。

除中國之外，歐美仍是世界上主要銅消費國家，這些國家實體經(jīng)濟的運行狀況不僅從心理層面影響全球期銅價格，還由于建筑行業(yè)復蘇、銅消費數(shù)量增加而影響供求關系，從而對期銅價格產(chǎn)生影響。

隨著歐美國家經(jīng)濟刺激政策的逐步見效，實體經(jīng)濟逐步恢復，消費者信心指數(shù)繼續(xù)保持上升勢頭。歐洲著名金融信息服務公司Markit Economics2010年1月6日公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年末歐元區(qū)制造業(yè)和服務業(yè)增長勢頭不減，去年12月歐元區(qū)采購經(jīng)理指數(shù)由53.7升至54.2，連續(xù)5個月位于50這一臨界線上方。其中，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)由上月的51.2升至51.6，創(chuàng)下21個月以來的最高水平；服務業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)由上月的53.0攀升至53.6，顯示歐元區(qū)服務業(yè)已達到2007年11月以來的最快增速。

實體經(jīng)濟的恢復帶動消費者信心指數(shù)上漲，2009年12月歐元區(qū)16國生產(chǎn)者和消費者對經(jīng)濟前景樂觀程度的經(jīng)濟敏感指數(shù)較前一個月上漲2.5點，升至91.3點。歐盟27國的經(jīng)濟敏感指數(shù)也上漲4.1點，升至92.0點。

最后，無論從滬銅過去走勢的特點及盤面表現(xiàn)看，近期的回調(diào)仍屬中期上漲過程中的一次正常整理。

縱觀2009年滬銅走勢，可以發(fā)現(xiàn)一個規(guī)律，即滬銅每上漲10000點左右，都要經(jīng)歷3個月左右的回調(diào)整理周期。如滬銅從2009年年初的最低點224705上漲至4月10日的40000點左右后，滬銅指數(shù)從4月10日至7月14日經(jīng)歷了為期3個月左右的振蕩周期；在從40000點上漲至50000點后，滬銅指數(shù)經(jīng)歷了從8月13日至11月13日為期3個月的振蕩周期。從時間周期看，由于臨近春節(jié)，各單位以回籠資金為主，加上在經(jīng)過萬點的漲幅之后，多頭獲利豐厚，具有落袋為安的要求，按照過去的特點，滬銅在沖高至60000整數(shù)關口后，滬銅經(jīng)歷為期3個月左右的振蕩周期應在情理之中。

從盤面上看，此輪沖高回落過程中伴隨著持倉量大幅減少，說明高位做空動力并非新空主動打壓，而是來自場內(nèi)多頭平倉所致。隨著多頭獲利平倉，市場做空動力也將逐步減弱。從近兩個交易日盤面看，盡管高位有資金逢高做空，但跌至60000附近時就迅速平倉，說明場內(nèi)空頭短線行為比較明顯。