滬鋼1005主力合約自1月7日盤中重挫以來連續(xù)14個(gè)交易日振蕩下行，至1月26日調(diào)整空間接近400元/噸。此次調(diào)整的根源還是在于貨幣政策的退出預(yù)期使得市場(chǎng)心態(tài)趨于謹(jǐn)慎。加息的靴子尚未落地，市場(chǎng)難以走強(qiáng)。技術(shù)上看，滬鋼面臨前期低點(diǎn)4250支撐。來自成本方面的支撐也使得市場(chǎng)不具備大幅下跌的空間，但節(jié)前金融市場(chǎng)動(dòng)蕩使得觀望氛圍濃厚，預(yù)計(jì)滬鋼節(jié)前仍將弱勢(shì)振蕩。

目前鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)處于需求淡季，成交清淡。春節(jié)將至，貿(mào)易商回籠資金的心態(tài)漸濃，雖有鋼廠支撐，商家還是普遍小幅下調(diào)以求出貨，近期鋼市總體處于一個(gè)持續(xù)小幅下滑的狀態(tài)中，弱勢(shì)調(diào)整。從現(xiàn)貨方面來看，難以支持期價(jià)的高位運(yùn)行，由于之前期現(xiàn)價(jià)差過大，螺紋1005合約不可避免地將向現(xiàn)貨方面回歸。

截至1月22日當(dāng)周，全國(guó)26個(gè)主要城市的鋼材各品種社會(huì)庫存總量為1333.9萬噸。當(dāng)前社會(huì)庫存已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，成為市場(chǎng)人士擔(dān)憂的主要方面。其中螺紋庫存自去年11月13日以來連續(xù)10周增長(zhǎng)，達(dá)到507.4萬噸。對(duì)于2009年年底形成的高庫存，筆者認(rèn)為主要有以下原因：一是在前期鋼廠提價(jià)下，貿(mào)易商和鋼廠看好未來鋼價(jià)走勢(shì)，積極備貨、積極生產(chǎn)；二是通脹預(yù)期加強(qiáng)，預(yù)期大宗商品將上漲；三是資金面寬裕，不急于降價(jià)銷售；四是期貨市場(chǎng)實(shí)物交割所需；五是部分用于抵押，進(jìn)行融資。從庫存的季節(jié)性特點(diǎn)來看，貿(mào)易商在春節(jié)前都有備貨需求，目前庫存的持續(xù)增長(zhǎng)和鋼材庫存的季節(jié)性變化相吻合。但和其他年份有所不同的是，貿(mào)易商的備貨是建立在高庫存的基礎(chǔ)上的，對(duì)鋼材市場(chǎng)帶來了一定的壓力。高企的庫存已經(jīng)成為懸在鋼價(jià)之上的一把“達(dá)摩克利斯之劍”。

成本上升成為支撐鋼價(jià)高位運(yùn)行的重要因素。隨著鋼價(jià)下調(diào)，鐵礦石價(jià)格也有所松動(dòng)，但預(yù)計(jì)大幅下調(diào)的可能不大。鋼價(jià)下滑也帶動(dòng)進(jìn)口礦市場(chǎng)走勢(shì)持續(xù)疲軟，上周外盤礦山報(bào)價(jià)普遍下降3-4個(gè)美金，國(guó)內(nèi)主要港口報(bào)價(jià)下調(diào)20-30元不等，市場(chǎng)成交仍就清淡。但在國(guó)內(nèi)外粗鋼產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，鐵礦石價(jià)格下調(diào)的空間將較為有限。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2009年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為5.67億噸，同比增長(zhǎng)13.5%。其中12月份粗鋼產(chǎn)量為4766萬噸，增長(zhǎng)26.6%。由此可見，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)鐵礦石的需求是在不斷增加的。除中國(guó)產(chǎn)能利用率高企之外，現(xiàn)階段美國(guó)、日本等國(guó)的產(chǎn)能利用率已恢復(fù)到60%，仍存在繼續(xù)上升的空間。按照目前的鋼鐵生產(chǎn)推算，2010年鐵礦石仍會(huì)保持強(qiáng)勁需求，這對(duì)進(jìn)口礦價(jià)格也是有利的支撐。因此盡管近期進(jìn)口礦價(jià)格沖高回落，但鐵礦石下調(diào)的空間必定有限，成本方面的支撐依然較強(qiáng)，因此鋼價(jià)大幅下跌的條件并不存在。

鋼廠調(diào)價(jià)方面，繼寶鋼宣布2月平盤后，鞍鋼和武鋼也已經(jīng)分別發(fā)布了各自的2月出廠價(jià)格。但與以往不同的是，此次兩大鋼廠都不約而同地采取了“內(nèi)部通知”的方式上調(diào)價(jià)格。鋼廠的持續(xù)“喊漲”顯示出對(duì)后市仍然充滿信心，但事實(shí)上，下游已經(jīng)開始無法負(fù)荷。貿(mào)易商在淡季銷售持續(xù)低迷，加上資金面收緊的背景下，心理預(yù)期已經(jīng)發(fā)生改變，不排除庫存較大的貿(mào)易商拋售而給市場(chǎng)帶來壓力。

存款準(zhǔn)備金率上調(diào)和央票利率上漲都意味著貨幣政策將逐步走向緊縮，政策退出的預(yù)期不可避免地向期貨市場(chǎng)傳導(dǎo)，導(dǎo)致螺紋期貨連續(xù)三周下挫。此外，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的低迷需求，清淡的成交，都使得市場(chǎng)價(jià)格不斷向低位靠攏。庫存的壓力也不斷挑戰(zhàn)投資者的神經(jīng)，目前庫存較大的商家企圖回籠資金低價(jià)出貨，但銷售依然不暢。不過由于有鋼廠和來自成本方面的支撐，市場(chǎng)價(jià)格下跌的空間并不大，商家多數(shù)保持觀望，不愿意大幅下調(diào)價(jià)格。

目前現(xiàn)貨市場(chǎng)處于淡季，加上庫存的持續(xù)走高制約了市場(chǎng)的上行空間，預(yù)計(jì)滬鋼節(jié)前弱勢(shì)基調(diào)依然難以改變。筆者依然維持市場(chǎng)中期看漲的觀點(diǎn)，但當(dāng)前格局下鋼市難以走出趨勢(shì)性行情，年前仍將弱勢(shì)振蕩，關(guān)注超跌后的買入機(jī)會(huì)。