我國期貨市場(chǎng)正處于前所未有的迅猛發(fā)展階段，從市場(chǎng)規(guī)模到業(yè)務(wù)模式，再到交易品種都在逐年提升，市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)和效率逐年改善。與此同時(shí)，期貨市場(chǎng)的發(fā)展，也與實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形成了健康互動(dòng)，提高了實(shí)體產(chǎn)業(yè)抗擊抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

但也應(yīng)看到，在我國期貨行業(yè)高速發(fā)展的背后，還存在很多有待改進(jìn)的地方，例如期貨市場(chǎng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有待完善，防御風(fēng)險(xiǎn)能力有待提高，期貨行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)信息銜接、資源流動(dòng)存在一定障礙等等，這些都一定程度上降低了市場(chǎng)效率。同時(shí)，CTA業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)重要的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，將給市場(chǎng)注入強(qiáng)大的改進(jìn)動(dòng)力。如果CTA業(yè)務(wù)發(fā)展得當(dāng)，將可能成為期貨市場(chǎng)由量變到質(zhì)變的契機(jī)。

一、通過發(fā)展CTA業(yè)務(wù)提高行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防御能力

期貨市場(chǎng)有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防御功能，對(duì)維護(hù)主要產(chǎn)業(yè)和行業(yè)穩(wěn)定有著積極的作用。在2008年的金融風(fēng)暴中，眾多行業(yè)遭受重創(chuàng)，而鋁、銅等期貨市場(chǎng)涉及的產(chǎn)業(yè)則挺過了沖擊，沒有出現(xiàn)大的問題，這充分展現(xiàn)了期貨市場(chǎng)化解風(fēng)險(xiǎn)、緩解沖擊的能力。但是，目前企業(yè)利用期貨市場(chǎng)的程度和效率都有待提高，除了少數(shù)具備長期操作經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)之外，其他參與期貨市場(chǎng)的企業(yè)雖然在數(shù)量上逐漸增多，但是對(duì)期貨市場(chǎng)的了解程度以及套期保值經(jīng)驗(yàn)都非常有限。如果現(xiàn)貨企業(yè)能更好地利用期貨市場(chǎng)，那么對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)來說，都可以大大提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。CTA業(yè)務(wù)恰恰可以在這方面發(fā)揮作用。

首先，通過CTA業(yè)務(wù)的推廣，促使期貨公司與現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行更深入的交流、互補(bǔ)學(xué)習(xí)，更貼切地了解現(xiàn)貨企業(yè)的業(yè)務(wù)需求，以此促進(jìn)相關(guān)行業(yè)的市場(chǎng)化、集約化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，提升相關(guān)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨市場(chǎng)，主要目的就是利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。從這個(gè)目的出發(fā)，就先要知道自身的風(fēng)險(xiǎn)來源，這樣才能針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做有效規(guī)避。例如，目前市場(chǎng)上存在一些具有避險(xiǎn)需求的現(xiàn)貨商客戶，但是，由于期貨市場(chǎng)的高度專業(yè)性，為其設(shè)置了一定的門檻，加之社會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的宣傳力度還不夠，以及一些媒體對(duì)于期市的片面報(bào)道，這些都造成了這部分產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)期貨市場(chǎng)有誤解，并持有觀望態(tài)度的。因此，期貨中介機(jī)構(gòu)要明確企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的來源和規(guī)避方法，并加強(qiáng)對(duì)投資者和潛在客戶的培訓(xùn)，培育普通投資者理性投資理念，提高產(chǎn)業(yè)客戶的專業(yè)化程度。這同時(shí)也要求期貨公司不斷與現(xiàn)貨企業(yè)深入交流，進(jìn)行換位思考，了解現(xiàn)貨企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，并走到市場(chǎng)變化的前面，把握好發(fā)展節(jié)奏。在發(fā)展和開展CTA業(yè)務(wù)的大背景下，就促使期貨公司為了穩(wěn)定潛在客戶而與其進(jìn)行更深入的專業(yè)交流，這在一定程度上就提升了期貨行業(yè)為國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行服務(wù)的深度和力度。

其次，鼓勵(lì)開展CTA業(yè)務(wù)的期貨公司為現(xiàn)貨企業(yè)制定并執(zhí)行套期保值計(jì)劃。目前，參與期貨市場(chǎng)的現(xiàn)貨企業(yè)逐漸增多，但是由于很多企業(yè)期貨操作經(jīng)驗(yàn)不足，或者沒有專門的期貨保值部門，套期保值計(jì)劃可能達(dá)不到良好的效果，尤其是對(duì)參與國際期貨市場(chǎng)的企業(yè)，操作技巧的要求就更高。例如，最近兩年有些大型企業(yè)在參與國外大宗商品套期保值的交易中，損失慘重，造成這樣后果的原因，一方面是因?yàn)槠湓趯?shí)際操作中逐步背離了套期保值本來的初衷，并演化為投資投機(jī)行為有關(guān)，另一方面也是由于在期貨市場(chǎng)上的投資和操作技巧欠缺所致。

實(shí)際上，任何一家擁有成熟套保經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，都在期貨市場(chǎng)進(jìn)行了專業(yè)地探索，經(jīng)歷了很多失敗才慢慢總結(jié)出適合企業(yè)自身的保值投資策略。但是，在期貨市場(chǎng)迅猛發(fā)展、企業(yè)參與期貨市場(chǎng)需求急劇上升的時(shí)期，如果再讓企業(yè)必須經(jīng)歷這樣一個(gè)漫長的磨合期，既減緩了企業(yè)投資管理水平的提升，也影響了市場(chǎng)的運(yùn)營效率。而期貨公司在這方面具有良好的優(yōu)勢(shì)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，如果只從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)未免不能才盡所用。因此，應(yīng)利用發(fā)展CTA業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)專業(yè)的人做專業(yè)的事，促使期貨公司充分利用這些優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮出其服務(wù)市場(chǎng)和企業(yè)的更大的能量。

再次，應(yīng)鼓勵(lì)開展CTA業(yè)務(wù)的期貨公司為現(xiàn)貨企業(yè)管理套期保值資金，允許期貨公司為有需求和參與意愿、具有較高財(cái)務(wù)承擔(dān)能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力、但不具備交易能力的投資者提供參與期貨交易的專業(yè)化渠道和服務(wù)。在與實(shí)體企業(yè)進(jìn)行接觸的過程中發(fā)現(xiàn)，很多企業(yè)套期保值資金的管理能力不足，缺少專業(yè)、經(jīng)驗(yàn)豐富的人才為其進(jìn)行專門的管理，存在保證金多了會(huì)占用企業(yè)流動(dòng)資金，保證金少了又無法正常從事交易等問題。尤其是進(jìn)行國際期貨交易時(shí)，還涉及匯率風(fēng)險(xiǎn)，就更增加了資金管理難度。因?yàn)榫S持套保頭寸所需的外匯額度具有不確定性，但是外匯管理制度上額度卻是事先確定、一次性使用，如果需要申請(qǐng)變動(dòng)額度，審批的時(shí)間又較長，因此造成企業(yè)無法及時(shí)應(yīng)對(duì)境外套期保值外匯頭寸的變動(dòng)需求，出現(xiàn)很多的投資失誤。如果允許期貨公司為現(xiàn)貨企業(yè)提供套期保值資金的管理服務(wù)，則可以采用更多的方式來盡量避免類似問題，將大大提高現(xiàn)貨企業(yè)的資金管理水平和投資效率，以及企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

因此，借機(jī)CTA業(yè)務(wù)的開展，應(yīng)鼓勵(lì)期貨公司深化服務(wù)現(xiàn)貨企業(yè)的范圍和廣度，以此提高期貨市場(chǎng)為國民經(jīng)濟(jì)護(hù)航的能力。

二、通過發(fā)展CTA業(yè)務(wù)改善投資者結(jié)構(gòu)和投資效率

近年來，各國機(jī)構(gòu)投資者的作用呈現(xiàn)不斷加強(qiáng)趨勢(shì)，在主要工業(yè)國家成熟的資本市場(chǎng)上，以養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者持有其國內(nèi)相當(dāng)比例的金融資產(chǎn)，該比率在美國已經(jīng)超過50%，而其中大部分國家機(jī)構(gòu)投資者所持有的金融資產(chǎn)規(guī)模都已超過了本國GDP總量。自上世紀(jì)90年代初以來，這個(gè)比例呈現(xiàn)了持續(xù)上升的趨勢(shì)，投資機(jī)構(gòu)化的發(fā)展趨勢(shì)越來越顯著。

與此同時(shí)，國際投行等機(jī)構(gòu)投資者投資的范圍也越發(fā)廣泛，延伸至金融衍生品、貴金屬、石油、商品期貨等領(lǐng)域。同樣，對(duì)期貨市場(chǎng)而言，成熟的市場(chǎng)也應(yīng)是以機(jī)構(gòu)投資者占主要比例的市場(chǎng)。

目前，我國期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者比重偏低，機(jī)構(gòu)成交量（額）占總成交量（額）的比例基本維持在20％左右，其余80％左右的成交量（額）由個(gè)人客戶完成。機(jī)構(gòu)客戶的成交中，又以現(xiàn)貨企業(yè)（相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、貿(mào)易企業(yè)）為主，狹義上的機(jī)構(gòu)投資者（指各種類型的投資公司）的成交量僅占機(jī)構(gòu)客戶總成交量的10％左右。

通過發(fā)展CTA業(yè)務(wù)，可以開發(fā)不同投資策略、投資品種、投資風(fēng)格的管理賬戶業(yè)務(wù)；可以使得各類基金、現(xiàn)貨商等機(jī)構(gòu)投資者參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行投資管理和風(fēng)險(xiǎn)控制；可以廣泛吸納銀行、券商、基金、現(xiàn)貨企業(yè)以及資金實(shí)力雄厚的投資者參與期貨市場(chǎng)投資與避險(xiǎn)。作為一種非主流投資工具，CTA業(yè)務(wù)分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力也日益得到傳統(tǒng)意義上股票和債券市場(chǎng)投資者的重視。由于CTA業(yè)務(wù)具有較高的門檻，其面向的投資者又以機(jī)構(gòu)投資者為主，因此，CTA業(yè)務(wù)可以改善期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。

此外，CTA業(yè)務(wù)應(yīng)該以服務(wù)投資者、提高市場(chǎng)投資效率為一個(gè)目標(biāo)。CTA業(yè)務(wù)的推出要能夠給投資者提供一個(gè)新的投資工具，發(fā)揮期貨產(chǎn)品作為組合資產(chǎn)管理手段的功能，幫助投資者更加合理科學(xué)的制定投資決策。另一方面，期貨市場(chǎng)實(shí)行保證金交易制度，具有高杠桿性和交易策略多樣化的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)較高。目前期貨市場(chǎng)的主要參與者是個(gè)人客戶，而個(gè)人客戶的投資能力有限，對(duì)市場(chǎng)的特點(diǎn)把握不準(zhǔn)，尤其是當(dāng)金融期貨推出之后，其市場(chǎng)杠桿性將更高，風(fēng)險(xiǎn)更大。如果投資者套用證券市場(chǎng)上的投資方式和策略，必然會(huì)在期貨市場(chǎng)嚴(yán)重受挫。從國外的發(fā)展經(jīng)歷來看，在金融期貨推出之后，個(gè)人投資者的虧損比例高達(dá)90%，其主要原因即投資者對(duì)期貨產(chǎn)品的交易特點(diǎn)不了解，以股市債市的投資思維投資期貨。這種現(xiàn)象不僅給投資者帶來很大的虧損，也大大降低了期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率。因此，CTA業(yè)務(wù)應(yīng)該能夠服務(wù)投資者、提高市場(chǎng)運(yùn)行效率。

CTA業(yè)務(wù)的發(fā)展，應(yīng)該配合市場(chǎng)契機(jī)，促進(jìn)培育機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)程的加快，優(yōu)化我國期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國期貨行業(yè)更為健康、穩(wěn)健發(fā)展。

三、通過發(fā)展CTA業(yè)務(wù)加強(qiáng)期貨產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)

CTA業(yè)務(wù)的推出，應(yīng)要促使真正能提供投資者所需服務(wù)的機(jī)構(gòu)健康、快速地成長，解決目前我國期貨產(chǎn)業(yè)鏈條缺失的問題。

我國當(dāng)前期貨投資者需求不斷增加，而能提供投資者所需多樣服務(wù)的機(jī)構(gòu)卻很少，造成期貨行業(yè)業(yè)態(tài)鏈的缺失。這一方面是由于長期以來期貨公司的業(yè)務(wù)范圍有限，市場(chǎng)上同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，期貨公司的競(jìng)爭(zhēng)力不足；另一方面也是因?yàn)橥顿Y者對(duì)期貨市場(chǎng)不夠了解。

CTA業(yè)務(wù)的推出應(yīng)該促使期貨公司提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。期貨公司是期貨產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，其發(fā)展程度對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的成熟度影響重大。我國目前的期貨公司業(yè)務(wù)單一、服務(wù)水平較低、力量薄弱，無法拉升整個(gè)行業(yè)的發(fā)展速度。CTA業(yè)務(wù)推出要促使期貨公司大力提高自身創(chuàng)新、服務(wù)、管理水平，迅速改善運(yùn)營效率和質(zhì)量。

期貨產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)態(tài)建設(shè)加強(qiáng)，也反過來會(huì)促進(jìn)CTA業(yè)務(wù)的發(fā)展。期貨公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)獲得客戶資源，而不是僅僅停留在以前的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，使得中間服務(wù)鏈條企業(yè)（主要是指期貨公司及相應(yīng)的管理期貨業(yè)務(wù)公司或機(jī)構(gòu)）的競(jìng)爭(zhēng)由比拼規(guī)模轉(zhuǎn)為注重效率。同樣企業(yè)自身效率提高了，才能使得服務(wù)效率隨之提升，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)行業(yè)服務(wù)質(zhì)量的提高。

因此，CTA業(yè)務(wù)要能為國內(nèi)期貨行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式松綁，加強(qiáng)期貨市場(chǎng)發(fā)展重要性的理解和宣傳，提升國內(nèi)專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)和期貨公司等中間服務(wù)機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平和能力，從而真正地促進(jìn)國內(nèi)期貨行業(yè)的快速發(fā)展。

四、通過發(fā)展CTA業(yè)務(wù)打造中國期貨產(chǎn)業(yè)集群

金融產(chǎn)業(yè)集群，是指金融產(chǎn)業(yè)的各種企業(yè)和機(jī)構(gòu)根據(jù)縱向?qū)I(yè)化分工以及橫向競(jìng)爭(zhēng)和合作關(guān)系，大量集聚于某一特定地區(qū)而形成聚集經(jīng)濟(jì)性的產(chǎn)業(yè)組織。金融產(chǎn)業(yè)集群綜合了金融市場(chǎng)和金融企業(yè)各層組織的功能，能夠形成一個(gè)穩(wěn)定、持續(xù)、有序、相互作用的金融生態(tài)組織。產(chǎn)業(yè)集群的優(yōu)勢(shì)在于：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是企業(yè)成敗的關(guān)鍵，產(chǎn)業(yè)集群通過企業(yè)集聚的形式，對(duì)內(nèi)通過前向、后向的垂直聯(lián)系，形成既類似于大企業(yè)垂直一體化的再生產(chǎn)過程，同時(shí)又通過橫向競(jìng)爭(zhēng)與合作提高整體效率和競(jìng)爭(zhēng)力。

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，這種特定部門的企業(yè)（特別是中小企業(yè)）在特定地點(diǎn)集聚的現(xiàn)象越來越成為區(qū)域參與國際競(jìng)爭(zhēng)的重要力量。我國目前關(guān)于期貨產(chǎn)業(yè)集群的概念還少有人提出，其實(shí)，從根本上來看，我國期貨行業(yè)現(xiàn)存的問題，很大一部分原因就是沒有形成產(chǎn)業(yè)集群，缺乏完善、完整的期貨產(chǎn)業(yè)鏈，最大化的整合利用資源。從我國期貨市場(chǎng)十幾年的發(fā)展歷程來看，期貨行業(yè)始終沒有被人們以產(chǎn)業(yè)集群的角度來認(rèn)識(shí)和看待。由此，我國期貨市場(chǎng)在資本市場(chǎng)應(yīng)有的地位沒有得到認(rèn)可，很多相關(guān)的制度問題也沒有得到很好地解決。我國要成為真正的經(jīng)濟(jì)大國、國際定價(jià)中心，產(chǎn)業(yè)集群的建設(shè)不可回避。要使期貨市場(chǎng)有效發(fā)揮功能作用，必須適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)社會(huì)和投資者的需要，形成以期貨中介公司為核心的，綜合的、有深度和廣度的期貨產(chǎn)業(yè)集群服務(wù)體系，構(gòu)建出完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，逐步培養(yǎng)出我國的期貨產(chǎn)業(yè)集群。

從其他國家的經(jīng)驗(yàn)來看，產(chǎn)業(yè)集群形成至少需要三個(gè)基本條件：資本在某一區(qū)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)較快的集中，勞動(dòng)力和產(chǎn)業(yè)技術(shù)充分自由地流動(dòng)，并實(shí)現(xiàn)與資本的自由組合；市場(chǎng)的充分供給，即有市場(chǎng)能充分接納在產(chǎn)業(yè)集群區(qū)生產(chǎn)的大量產(chǎn)品；當(dāng)?shù)氐闹贫仍试S并鼓勵(lì)這種集群現(xiàn)象。

因此，發(fā)展CTA業(yè)務(wù)可以作為一個(gè)契機(jī)，促進(jìn)期貨公司提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，并以期貨公司作為中心，連接產(chǎn)業(yè)鏈中的各個(gè)環(huán)節(jié)，整合整個(gè)鏈條上的資源，促進(jìn)各組成要素相互之間的信息、資源交流和協(xié)作。當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)各要素的發(fā)展成熟、配合默契時(shí)，就能促使期貨產(chǎn)業(yè)集群的形成。雖然CTA業(yè)務(wù)是一項(xiàng)具有一定風(fēng)險(xiǎn)性的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但是，風(fēng)險(xiǎn)中也孕育著期貨行業(yè)發(fā)展的良好契機(jī)。如果對(duì)出現(xiàn)的機(jī)會(huì)進(jìn)行較好的把握，則可以達(dá)到促使期貨公司改進(jìn)管理水平，期貨行業(yè)整體實(shí)力得到提高，期貨更好地服務(wù)現(xiàn)貨實(shí)體產(chǎn)業(yè)等多重目標(biāo)，也使得我國期貨行業(yè)在整個(gè)資本市場(chǎng)上的地位得到提升，從而有助于整個(gè)期貨行業(yè)運(yùn)行質(zhì)與量的雙重升級(jí)。