自2010年1月7日LME鋅見(jiàn)頂2735美元以來(lái)，鋅價(jià)已經(jīng)連續(xù)下跌20多天，跌幅高達(dá)24%，市場(chǎng)抄底的情結(jié)非常高，目前國(guó)內(nèi)鋅持倉(cāng)高達(dá)30萬(wàn)手以上。判斷鋅的后市走向，我們認(rèn)為，雖然鋅價(jià)短線(xiàn)有反彈要求，但中線(xiàn)走勢(shì)不見(jiàn)得樂(lè)觀(guān)，而且特別值得注意的是國(guó)內(nèi)鋅比價(jià)較高，后市一旦比價(jià)回落，國(guó)內(nèi)鋅市投資者將遭遇較大損失。
 
　　首先，我們來(lái)看比價(jià)問(wèn)題，這是最清晰的不利因素。從下圖中，我們可以看到國(guó)內(nèi)外鋅比價(jià)在8.4附近，接近進(jìn)口盈利。

但我們認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)條件下，鋅比價(jià)不可能達(dá)到進(jìn)口盈利水平，從而引發(fā)進(jìn)口。這可以從國(guó)內(nèi)外鋅市場(chǎng)基本情況和市場(chǎng)數(shù)據(jù)得到印證。先看國(guó)內(nèi)鋅的生產(chǎn)，12月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高至46.2萬(wàn)噸，環(huán)比增幅4%，以此產(chǎn)量計(jì)算國(guó)內(nèi)鋅年產(chǎn)量將達(dá)到550萬(wàn)噸。同時(shí)我國(guó)12月鋅精礦產(chǎn)量大幅增加6萬(wàn)噸至41.5萬(wàn)噸，環(huán)比上升17.2%，保持了鋅產(chǎn)量高企的原料供應(yīng)。因此，從供求的角度看，鋅國(guó)內(nèi)供應(yīng)必然供大于求，進(jìn)口沒(méi)有基礎(chǔ)。

從我們現(xiàn)實(shí)看到的數(shù)據(jù)看，上海交易所鋅庫(kù)存已經(jīng)到達(dá)22.3萬(wàn)噸，穩(wěn)定處于歷史最高水平，而交易所庫(kù)容也屢次擴(kuò)大。同時(shí)，在上漲過(guò)程中，現(xiàn)貨升貼水也有擴(kuò)大的趨勢(shì)，表明現(xiàn)貨承壓，比價(jià)上升沒(méi)有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)。根據(jù)以上分析，我們判斷，鋅比價(jià)必有回歸之時(shí)，從而給國(guó)內(nèi)鋅投資者帶來(lái)壓力。

另外，從鋅的絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)看，似乎也很難有超乎預(yù)期的表現(xiàn)。在2009年實(shí)現(xiàn)了1年的經(jīng)濟(jì)刺激和寬松貨幣政策后，國(guó)內(nèi)外政策正在發(fā)生變化，中國(guó)1月12日宣布提高銀行存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)至16%，一年期央票發(fā)行的利率也有逐步提高的態(tài)勢(shì)，后市場(chǎng)又盛傳銀行暫停貸款的消息，直接推動(dòng)了本次有色金屬的大幅回調(diào)。從國(guó)外的角度看，奧巴馬提出了嚴(yán)格監(jiān)管的金融建議，在華爾街引發(fā)了大爭(zhēng)議。政策的變化引發(fā)了本次商品大回調(diào)，表明由政策觸發(fā)的2009年以來(lái)的單邊上漲行情可能告一段落。2009年還有一個(gè)推動(dòng)商品上漲的重要因素是美元的下跌。不過(guò)，由于歐洲債務(wù)問(wèn)題的惡化，美元逐漸走強(qiáng)，也成為金屬走軟的重要因素。因?yàn)檎叩淖兓?，流?dòng)性的變化和美元的走強(qiáng)，表明推動(dòng)基金屬大幅走強(qiáng)的宏觀(guān)因素已經(jīng)發(fā)生了重大變化。

除了上述宏觀(guān)因素，鋅本身的基本面也不樂(lè)觀(guān)。最看好商品的投資銀行高盛稱(chēng)，鋅也看好，但遠(yuǎn)不如銅，表現(xiàn)在中國(guó)需求繼續(xù)，但供給也在增加，市場(chǎng)預(yù)期為過(guò)剩。而麥格理更是在看好銅的同時(shí)看空鋅，稱(chēng)鋅市場(chǎng)供過(guò)于求的形勢(shì)似乎不會(huì)有太多變化，鋅的基本面趕不上鋅價(jià)的表現(xiàn)。雖然各家機(jī)構(gòu)對(duì)鋅后市看法不宜，但均認(rèn)為鋅市場(chǎng)供過(guò)于求，且鋅的表現(xiàn)將弱于銅等基本面較好的品種。從現(xiàn)實(shí)的情況看，LME鋅庫(kù)存目前達(dá)到近50萬(wàn)噸，處于較高水平。同時(shí)與銅不同，鋅的加工費(fèi)一直維持在較高水平，表明了鋅精礦供應(yīng)充足，后市鋅供給還將增加。因此，除了宏觀(guān)因素外，鋅本身的基本面也是較弱的，即使選擇品種抄底，鋅也不是尚佳的選擇。

最后還有一個(gè)值得投資者注意的是，國(guó)內(nèi)春節(jié)長(zhǎng)假即將來(lái)臨，國(guó)內(nèi)投資者將面臨一周左右外盤(pán)波動(dòng)而無(wú)法控制風(fēng)險(xiǎn)的困境。我們回顧近幾年的春節(jié)、國(guó)慶，有些在節(jié)中，有些在節(jié)后均出現(xiàn)了大波動(dòng)，尤其是2008年國(guó)慶期間更出現(xiàn)了13%以上的跌幅，引發(fā)了國(guó)內(nèi)鋅開(kāi)盤(pán)后連續(xù)跌停的慘劇。因此，長(zhǎng)假之中有色金屬大幅波動(dòng)是常態(tài)。

由于鋅本身基本面也不理想，且比價(jià)偏高，再加上長(zhǎng)假之中有色金屬容易出現(xiàn)大幅波動(dòng)，我們建議投資者不要盲目抄底鋅，謹(jǐn)防市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是下行的風(fēng)險(xiǎn)。