節(jié)后以來(lái)，滬鋁價(jià)格一路振蕩走低，盡顯疲態(tài)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)因傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將到來(lái)而引發(fā)的搶籌行情。與此同時(shí)，由于全球鋁過(guò)剩壓力依然存在，LME期鋁價(jià)格亦振蕩下滑。中國(guó)及美國(guó)溫和的收緊貨幣政策令鋁的投資需求也有所降低。不過(guò)全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇、鋁需求回暖及較高的冶煉成本等因素又為鋁價(jià)提供了支撐。2月27日智利大地震助推滬銅飆升，但遺憾的是滬鋁依然跟漲乏力，其滯漲抗跌的特征明顯。筆者認(rèn)為，近期鋁價(jià)仍將以振蕩偏弱的走勢(shì)為主。

過(guò)剩壓力依舊，需求逐漸回升

國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)2月26日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月全球未加工鋁庫(kù)存增至126.3萬(wàn)噸，去年12月為120.3萬(wàn)噸。截至1月末不含完工成品在內(nèi)全部鋁冶煉廠的鋁庫(kù)存增至229.3萬(wàn)噸，去年12月為222.7萬(wàn)噸。而2009來(lái)自中國(guó)的鋁產(chǎn)量占全球鋁產(chǎn)量的55.3%。

1月份中國(guó)對(duì)氧化鋁的進(jìn)口量大幅增加，表明了目前中國(guó)電(600795,股吧)解鋁生產(chǎn)旺盛。據(jù)筆者調(diào)研，前期被關(guān)閉的電解鋁產(chǎn)能目前已基本恢復(fù)，部分企業(yè)為了降低成本，甚至擴(kuò)大了原有產(chǎn)能。在中國(guó)工信部明確要求淘汰100千安以下電解鋁生產(chǎn)線的背景下，一些企業(yè)通過(guò)技術(shù)改革和擴(kuò)建，將落后產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為先進(jìn)產(chǎn)能。就中國(guó)而言，近期電解鋁的產(chǎn)能規(guī)模變化可能不大，過(guò)剩壓力依舊，對(duì)鋁價(jià)上行將產(chǎn)生極為不利的影響。

目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，對(duì)鋁的需求良好：汽車(chē)市場(chǎng)延續(xù)火爆，1月份國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)雙雙突破160萬(wàn)輛，再創(chuàng)歷史記錄，折射出中國(guó)市場(chǎng)巨大的購(gòu)買(mǎi)力，預(yù)計(jì)短期之內(nèi)中國(guó)汽車(chē)行業(yè)會(huì)保持對(duì)原鋁的強(qiáng)勁需求；房地產(chǎn)方面，雖然國(guó)家連續(xù)出臺(tái)了抑制房市過(guò)熱的政策，但前期已獲批開(kāi)發(fā)的土地規(guī)模較大，且國(guó)家將大力加強(qiáng)保障性住房的建設(shè)，未來(lái)對(duì)鋁材的需求將依然強(qiáng)勁。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體呈復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，雖然其復(fù)蘇的基礎(chǔ)依然脆弱。去年第四季度GDP環(huán)比年率增幅創(chuàng)六年來(lái)最高水準(zhǔn)，今年2月的芝加哥采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)亦創(chuàng)出自2005年4月以來(lái)的新高。預(yù)示著對(duì)包括鋁在內(nèi)的基本金屬需求將逐漸回升。但消費(fèi)者信心依舊低迷，最新的新屋銷(xiāo)售率及成屋銷(xiāo)售年率大幅走低，暗示這種需求亦存在較大的不確定性。

流動(dòng)性收緊令市場(chǎng)擔(dān)憂

春節(jié)前央行再度提高存款準(zhǔn)備金對(duì)商品價(jià)格構(gòu)成壓力。本周央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中進(jìn)行了300億元91天期正回購(gòu)操作，另外還發(fā)行了900億元3月期央票，較節(jié)前大幅放量，雖然利率不變但依舊表明了央行未來(lái)將持續(xù)溫和地收緊流動(dòng)性。流動(dòng)性的收緊無(wú)疑令因資金堆積而形成的市場(chǎng)價(jià)格存在松動(dòng)的跡象，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)將繼續(xù)由此而受到壓力。歐洲債務(wù)危機(jī)的影響短期內(nèi)難以消退，因此美元有望持續(xù)走強(qiáng)，盡管現(xiàn)階段美元對(duì)包括鋁在內(nèi)的基本金屬價(jià)格影響并未完全顯現(xiàn)，但其對(duì)基本金屬的上行壓力仍然不可忽視。

成本支撐較強(qiáng)

春節(jié)過(guò)后電煤價(jià)格有所回落。但由于目前低碳經(jīng)濟(jì)與新能源受到普遍熱捧，預(yù)計(jì)在下周即將召開(kāi)的兩會(huì)上，這種熱情必然會(huì)持續(xù)升溫，煤企在兩會(huì)期間可能會(huì)面臨限產(chǎn)，因此煤炭?jī)r(jià)格向下繼續(xù)調(diào)整的空間也許不大。電煤成本依然支撐鋁價(jià)。若鋁現(xiàn)貨價(jià)格跌破16000元，鋁的成本因素將被凸顯。

總體來(lái)看，隨著全球宏觀經(jīng)濟(jì)的改善，鋁的需求已經(jīng)有所回升，但供應(yīng)增加的速度似乎更大。供應(yīng)過(guò)剩的情況從滬倫兩地的高庫(kù)存亦可見(jiàn)一斑。未來(lái)鋁價(jià)將繼續(xù)依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的指引，預(yù)計(jì)近期將維持振蕩偏弱的格局。