春節(jié)前后，油脂價(jià)格在商品市場(chǎng)整體上漲的帶動(dòng)下出現(xiàn)小幅反彈，之后進(jìn)入?yún)^(qū)間整理。目前從K線走勢(shì)來看，油脂底部已經(jīng)確立。筆者認(rèn)為，由于市場(chǎng)對(duì)長期走勢(shì)的樂觀預(yù)期未改，油脂近期大幅走低的可能性較小。從長期來看，全球油脂供需偏緊格局將推動(dòng)油脂期價(jià)重心上移。

大豆增產(chǎn)難改2009/2010年度油脂供需偏緊局面

目前來看，大豆增產(chǎn)無疑是壓制油脂期價(jià)的最重要因素。從USDA公布的供需數(shù)據(jù)來看，2009/2010年度全球油脂總產(chǎn)量雖然增加，但增長幅度卻低于消費(fèi)量的增長，油脂供需偏緊格局并沒有得到改變。

全球油脂供需情況

在9種主要油脂品種中，除菜油和棕櫚油期末庫存較上年度小幅增加外，其他7個(gè)油脂品種期末庫存均出現(xiàn)下降，油脂期末總庫存較上年度下降逾4%。庫存消費(fèi)比方面，除菜油小幅增加外，其他8個(gè)品種均出現(xiàn)下滑，油脂總庫存消費(fèi)比較上年度降低0.7%。

當(dāng)前美豆產(chǎn)量已經(jīng)確定，南美大豆預(yù)期產(chǎn)量在經(jīng)過連續(xù)上調(diào)之后，向上的空間也已有限。受不利天氣影響，世界第一大油脂品種棕櫚油自去年11月份起已提前進(jìn)入減產(chǎn)周期，產(chǎn)量大幅下滑。后期干旱天氣若持續(xù)，將加重對(duì)棕櫚油產(chǎn)量的影響，那么本已脆弱的油脂供需局面將會(huì)更加緊張。

新季大豆播種面積預(yù)計(jì)難以增加

從長期來看，可替代種植的不同農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)之間的比價(jià)關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定，但農(nóng)作物短期的經(jīng)濟(jì)效益差異往往影響下一年度的種植面積與產(chǎn)量。國內(nèi)大豆與玉米的比值一般在2.1—2.5之間；在美國，大豆與玉米的比值在2.1—2.7之間，大豆與棉花的比值在12—16之間。現(xiàn)階段，國內(nèi)大豆/玉米低于2.1，已降至2006年以來的低位。美國大豆/玉米處于歷史均值正常范圍，但是大豆/棉花和玉米/棉花已跌破長期比價(jià)區(qū)間，處于2006年以來的低位，這表明美國棉花種植面積增加難以避免。若考慮到2010年美國政策性土地輪休，農(nóng)作物播種面積將不會(huì)增加，因此大豆和玉米的總播種面積將會(huì)減少。3月底USDA將公布新季農(nóng)作物意向種植面積報(bào)告，那么大豆與玉米以及大豆、玉米與棉花的比價(jià)關(guān)系將決定農(nóng)民的種植意愿。USDA上周曾預(yù)計(jì)今年玉米播種面積為8900萬英畝，而大豆播種面積減少至7700萬英畝。若再考慮到生物燃料的需求，那么新季美國大豆播種面積能否增加令人堪憂。

天氣炒作或助油脂底部抬升

隨著南美豐產(chǎn)預(yù)期炒作的結(jié)束，市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向美國種植面積預(yù)測(cè)和油籽產(chǎn)區(qū)的天氣情況。充沛的雨水雖然有利于作物的生長，但若過量也將給作物生長、收獲和運(yùn)輸帶來不利。據(jù)報(bào)道，目前南美部分地區(qū)已出現(xiàn)大豆根部腐爛現(xiàn)象，市場(chǎng)關(guān)注的大豆銹病發(fā)現(xiàn)病株已是上年度同期的兩倍左右，布宜諾斯艾利斯谷物交易所表示阿根廷大豆產(chǎn)量可能低于市場(chǎng)預(yù)期。另外，由于基礎(chǔ)設(shè)施尚未得到改善，大豆豐產(chǎn)及多雨天氣也將考驗(yàn)?zāi)厦赖貐^(qū)交通運(yùn)輸能力，近期已陸續(xù)有報(bào)道稱巴西港口運(yùn)輸大豆的卡車出現(xiàn)排隊(duì)現(xiàn)象。

除棕櫚油產(chǎn)量受惡劣天氣影響外，我國冬播油菜也遭遇異常天氣的考驗(yàn)。據(jù)國家氣象局的最新評(píng)估，去年秋季以來降水異常偏少、氣溫偏高，我國西南地區(qū)出現(xiàn)秋、冬連續(xù)干旱。目前，西南地區(qū)旱情仍在持續(xù)，并有向周邊地區(qū)波及趨勢(shì)。而長江流域及南方省份，前期降水較多，氣溫偏低，部分油菜遭受凍害，影響了生長。近期氣溫雖然轉(zhuǎn)暖，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)生長季節(jié)推遲或成定局，單產(chǎn)也將會(huì)受到影響。

綜上所述，目前油脂市場(chǎng)企穩(wěn)并出現(xiàn)小幅反彈，人氣有恢復(fù)、開始凝聚的跡象。在油脂供給偏緊的基調(diào)下，加之產(chǎn)區(qū)天氣的不確定性和大豆競(jìng)爭(zhēng)播種面積不占優(yōu)勢(shì)的預(yù)期，后期油脂期價(jià)整體重心有望進(jìn)一步上移，但由于資金雙向減持頭寸，表明當(dāng)前的價(jià)格水平得到了基金的認(rèn)可，短期出現(xiàn)大行情概率較小，振蕩仍將是主基調(diào)。