在供給偏緊的背景下，市場下跌空間不大，但是由于前期白糖(資訊,行情)的大幅上漲在一定程度上透支了利好的基本面，按照歷史經(jīng)驗，在已經(jīng)到來的消費淡季，投機資金有望逐漸退潮，而大幅下降的內(nèi)外糖價差在心理層面上加劇了國內(nèi)價格調(diào)整的壓力，后市白糖上漲壓力重重。

經(jīng)歷了年初的大幅上漲，2月份國內(nèi)糖價整體維持振蕩態(tài)勢。在產(chǎn)量逐漸明朗的形勢下，炒作空間越來越小，雖然基本面偏緊的狀況決定糖價下跌空間有限，但是在前期上漲完全透支預(yù)期的背景下，1009合約后期上漲動能明顯不足，市場進入僵持局面。展望3月份，我們認為內(nèi)外價差大幅縮窄，加之季節(jié)性淡季引發(fā)資金退潮削弱了糖價上漲的動力，糖價上漲空間不大。

一、白糖供給偏緊，封殺了糖價下跌空間

截至2月底，全國累計產(chǎn)糖828萬噸，同比減少59萬噸，其中甘蔗糖768.24萬噸，甜菜糖59.76萬噸，甘蔗糖同比減產(chǎn)32萬噸，甜菜糖同比減產(chǎn)27.66萬噸。2月產(chǎn)糖216萬噸，同比減少86萬噸。具體到產(chǎn)區(qū)，廣西2月產(chǎn)糖131萬噸，同比減少52萬噸，云南2月產(chǎn)糖47.33萬噸，同比減少8萬噸。盡管出糖率有明顯提升，但由于甘蔗減產(chǎn)嚴(yán)重，出糖率的提高難以彌補甘蔗減產(chǎn)帶來的損失。雖然今年的春節(jié)長假會打亂一些糖廠的榨糖計劃，但是實質(zhì)影響有限。而環(huán)比產(chǎn)量的大幅下降也在一定程度上佐證了減產(chǎn)預(yù)期。

與此同時，糖廠收榨的逐漸增加也預(yù)示著今年榨季有望繼續(xù)提前結(jié)束，后期將陷入無蔗可榨的尷尬局面。截止到3月7日，廣西已有16家糖廠收榨，已收榨糖廠產(chǎn)能達到9.1萬噸/日，占本榨季全區(qū)糖廠設(shè)計總產(chǎn)能的近15%。與上榨季同期相比，本榨季廣西收榨糖廠增加6家，已收榨糖廠產(chǎn)能增加4.9萬噸/日。由此可見，本榨季廣西糖廠的整體收榨進度要明顯快于上榨季同期，3月底全國主要產(chǎn)區(qū)榨糖可能基本結(jié)束。

基于以上兩點，預(yù)計本榨季有望繼續(xù)減產(chǎn)，供給繼續(xù)偏緊，產(chǎn)銷可能出現(xiàn)缺口，國家可能不得不動用儲備糖來保證市場供應(yīng)，穩(wěn)定價格，前三批國儲糖投放便是一個佐證。根據(jù)產(chǎn)量預(yù)估1100萬噸，國家可能放儲200萬—250萬噸（包含前三批累計投放的86萬噸），而消費達到1400萬噸的形勢來看，供需還是處于偏緊狀態(tài)。所以，國家調(diào)控政策就顯得尤為關(guān)鍵。第四批國儲糖已于3月5日投放，數(shù)量26萬噸，競賣底價為4000元/噸，國家維穩(wěn)意圖非常明顯，但是由于拋儲數(shù)量較小，對價格打壓力度有限。

二、內(nèi)憂外困，糖價上漲壓力重重

春節(jié)過后，市場步入傳統(tǒng)型的消費淡季，加之國儲拋糖補充銷區(qū)庫存，目前現(xiàn)貨價格處于價格區(qū)間的上軌部分，但5500元/噸以上的歷史高價難以持續(xù)。

在國內(nèi)步入季節(jié)性淡季的同時，外盤原糖價格大幅調(diào)整，目前較前期高點調(diào)整接近30%，內(nèi)外糖價差大幅縮小，泰國糖較南寧現(xiàn)貨價的升水降低至350元/噸附近，這一方面加大了國內(nèi)進口糖的可能性，另一方面在心理層面上壓制了國內(nèi)糖的上漲。

德國統(tǒng)計分析機構(gòu)F.O.Licht預(yù)計2009/2010制糖期全球食糖產(chǎn)量僅能達到1.539億噸，供應(yīng)缺口或?qū)⑦_到800萬噸左右。印度糖廠聯(lián)盟委員會預(yù)計2009/2010制糖期印度產(chǎn)量仍維持在先前預(yù)計的1600萬噸左右，由于國際糖價大漲，增加了農(nóng)民種植甘蔗的積極性，預(yù)計2010/2011制糖期印度食糖產(chǎn)量有望大幅回升至2300萬噸左右。巴西圣保羅蔗產(chǎn)聯(lián)盟委員會也表示，目前巴西中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量已達到2850萬噸，較去年同期的2670萬噸增長6.7%?；久娴幕嘏布觿×嗽堑恼{(diào)整。

從泰國糖30美分到20美分所對應(yīng)的進口糖價看，內(nèi)外價差大幅縮小。

三、價差結(jié)構(gòu)制約1009上漲空間，而1101則受制未來基本面壓力

目前市場總持倉呈現(xiàn)減少的趨勢。伴隨著淡季的來臨，在大幅上漲過后，資金逐漸從糖市撤離的概率加大，目前的持倉雖然在增加，但是難以持續(xù)。1009合約由于交割月份逐漸臨近，主力有望減倉移師遠月，加大了1101上漲的可能性。但是1101代表的是下榨季的基本面，而未來榨季增產(chǎn)預(yù)期逐漸強烈，基本面有望明顯改善，這也是前期1101滯漲的主要原因。而在本榨季產(chǎn)量逐漸明朗之后，市場關(guān)注的焦點將逐漸轉(zhuǎn)向消費和下一榨季的產(chǎn)量，這些因素都對1101構(gòu)成壓力。

四、3月行情展望

從目前的榨糖進度來看，本月底主要產(chǎn)區(qū)就可能結(jié)束榨糖，產(chǎn)量日益明朗。而基本面與預(yù)期基本一致，依舊處于供給偏緊的狀態(tài)，在這樣一個總的背景下，市場下跌空間不大，現(xiàn)貨價格在5000上方支撐較強，市場趨于高位振蕩，振蕩區(qū)間在5000—5450一線。但是由于前期白糖的大幅上漲在一定程度上透支了利好的基本面，按照歷史經(jīng)驗，在已經(jīng)到來的消費淡季，產(chǎn)量明朗之后炒作題材缺乏，投機資金有望逐漸退潮，市場處于弱勢。而大幅下降的內(nèi)外糖價差在心理層面上加劇了國內(nèi)價格調(diào)整的壓力，所以后市白糖上漲壓力重重。1009合約由于交割月份逐漸臨近，主力有望減倉移師遠月，加大了1101上漲的可能性。而1009本身上方空間不大，主要是圍繞5700一線振蕩，下方第一支撐位為60日均線。1101中線陷入5000—5400區(qū)間振蕩的可能性較大。