周三晚間的3月份報(bào)告進(jìn)一步夯實(shí)2009/10年度全球大豆供求相對(duì)寬松的基調(diào)，報(bào)告唯一的亮點(diǎn)就是下調(diào)美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，對(duì)于美豆影響中性偏多。

春節(jié)過后，國(guó)內(nèi)外大豆市場(chǎng)炒作題材匱乏，投資者對(duì)南美大豆豐產(chǎn)的“冷飯”早已熟視無睹，美豆5月合約處于一種羸弱的均衡狀態(tài)，糾結(jié)在935-985美分/蒲式耳之間波動(dòng)，市場(chǎng)交投清淡，因此投資者對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月份報(bào)告倍加關(guān)注，希望給市場(chǎng)注入一股新鮮動(dòng)力，以打破這種均衡。

全球大豆供求狀況相對(duì)寬松

3月報(bào)告預(yù)計(jì)2009/10年度全球油料作物產(chǎn)量將達(dá)4.35億噸，較2月份報(bào)告上調(diào)153萬噸，其中預(yù)計(jì)2009/10年度全球大豆產(chǎn)量為2.56億噸，較2月報(bào)告調(diào)高89萬噸，主要變化是3月報(bào)告繼續(xù)上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量2月份增加100萬噸，達(dá)到6700萬噸；同時(shí)下調(diào)新年度美豆產(chǎn)量50萬噸。報(bào)告上調(diào)2009/10年度全球大豆壓榨量73萬噸，達(dá)到2.05億噸，主要調(diào)整美國(guó)、阿根廷、巴西以及中國(guó)四國(guó)的大豆壓榨量；同時(shí)報(bào)告處于對(duì)阿根廷大豆出口問題的擔(dān)憂，下調(diào)全球大豆出口量21萬噸。由于新年度供求表中供給量的增幅高于需求量的增幅，報(bào)告相應(yīng)調(diào)高2009/10年度全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存94萬噸，達(dá)到6067萬噸。毋庸置疑，新年度全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的上調(diào)，進(jìn)一步確立2009/10年度全球大豆供給相對(duì)寬松的基調(diào)，這也成為全球大豆價(jià)格后期上漲的最大抑制因素。

美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存下調(diào)中性利多

USDA3月報(bào)告中，對(duì)于美豆數(shù)據(jù)的調(diào)整突出兩個(gè)特點(diǎn)：一是“調(diào)產(chǎn)量”，報(bào)告重新修訂2009/10年度美豆總產(chǎn)量為33.59億蒲式耳，較2月報(bào)告下調(diào)200萬蒲式耳；二是“調(diào)需求”，報(bào)告將2009/10年度美豆壓榨量上調(diào)1000萬蒲式耳，出口量上調(diào)2000萬蒲式耳。由于產(chǎn)量的減少，需求量的增加，報(bào)告預(yù)計(jì)新年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為1.9億蒲式耳，較2月份報(bào)告銳減2000萬蒲式耳。同時(shí)3月報(bào)告將經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與南美大豆豐產(chǎn)兩者因素進(jìn)行綜合考慮，將新年度美豆價(jià)格區(qū)間進(jìn)行壓縮，由2月份的870-1020美分/蒲式耳，調(diào)整至895-995美分/蒲式耳，充分凸顯2009/10年度美豆上有壓力下有支撐的運(yùn)行特點(diǎn)。

連豆走勢(shì)更有“中國(guó)特色”

周三晚間報(bào)告對(duì)美豆來說中性偏多，給沉寂的市場(chǎng)帶來些許刺激，周三晚間美豆主力合約上漲10.4美分/蒲式耳予以回應(yīng)。周四連豆市場(chǎng)早盤在外盤影響下跳空高開，不過，周四恰逢我國(guó)公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，行情出現(xiàn)一定變數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2月CPI同比增長(zhǎng)2.7%，創(chuàng)下自2008年11月以來的新高，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)央行可能采取進(jìn)一步緊縮措施的擔(dān)憂，金融市場(chǎng)全線下挫，連豆也未能幸免，9月合約最低下探至3830元一線，不過隨后連豆快速上拉收復(fù)失地。筆者認(rèn)為，這種過程正是國(guó)內(nèi)投資者對(duì)數(shù)據(jù)樂觀解讀的一種表現(xiàn)：目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已成為主旋律，但是這種復(fù)蘇卻不乏脆弱，世界各國(guó)政府在對(duì)待“退出政策”的問題上都是慎而思之，假使國(guó)內(nèi)后期真的加息，這也是我國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充分肯定之后的舉措。所以在此背景下，我們認(rèn)為，連豆下跌空間有限，如果考慮到入庫(kù)成本，注冊(cè)倉(cāng)單等費(fèi)用，連豆3800元/噸以下均具有一定的投資價(jià)值。

總的來說，3月報(bào)告確定了2009/10年度美豆上有壓力下有支撐的論調(diào)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、南美增產(chǎn)的雙層夾板下，美豆將維持窄幅波動(dòng)；國(guó)內(nèi)連豆將會(huì)體現(xiàn)出一定的“中國(guó)特色”，3740元/噸的政策底部很難被擊破。南美大豆馬上開始大規(guī)模收割，后期重點(diǎn)關(guān)注厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)收割進(jìn)度的影響，關(guān)注阿根廷大豆上市后農(nóng)戶與政府的摩擦問題。