與歷來由供給緊張驅(qū)動(dòng)牛市的特點(diǎn)不同，2007年以來的農(nóng)產(chǎn)品牛市具有三大基礎(chǔ)：一是能源價(jià)格的持續(xù)走高，令農(nóng)產(chǎn)品的生物能源概念風(fēng)生水起；二是全球耕地的有限性使得供應(yīng)增長(zhǎng)潛力十分有限；三是通脹炒作為農(nóng)產(chǎn)品漲勢(shì)注入強(qiáng)大動(dòng)力。雖然2008年下半年以來的金融危機(jī)使得達(dá)到高潮的農(nóng)產(chǎn)品牛市戛然而止，但進(jìn)入2010年，重新審視上面所提及的三大牛市基礎(chǔ)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這三大題材并沒有因?yàn)閮r(jià)格的下跌而消失，它們依然存在，只是這三大題材對(duì)于市場(chǎng)的影響強(qiáng)度互有增減。

一、金融危機(jī)已使農(nóng)產(chǎn)品成為價(jià)值洼地

“以史為鑒，可以知興替”。對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)研究而言，每十年左右出現(xiàn)一次牛市行情是歷史大規(guī)律。不過2007年以來的牛市行情有其明顯的不同，無論牛市的漲幅，還是時(shí)間跨度等方面均輕松改寫歷史。與歷來由供給緊張驅(qū)動(dòng)牛市的特點(diǎn)不同，此次牛市具有三大基礎(chǔ)：一是能源價(jià)格的持續(xù)走高，令農(nóng)產(chǎn)品的生物能源概念風(fēng)生水起，農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)內(nèi)涵發(fā)生了重大變化，由單一食物變成了食物和能源；二是全球耕地的有限性使得供應(yīng)增長(zhǎng)潛力十分有限；三是通脹炒作為農(nóng)產(chǎn)品漲勢(shì)注入強(qiáng)大動(dòng)力。

當(dāng)然，2008年下半年以來的金融危機(jī)使得達(dá)到高潮的農(nóng)產(chǎn)品牛市戛然而止。而牛熊交替之后，市場(chǎng)往往都要休養(yǎng)生息一段時(shí)間，這也正是我們思考的好機(jī)會(huì)。進(jìn)入2010年，將上面所提及的三大牛市基礎(chǔ)拿出來重新審視，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這三大題材并沒有因?yàn)閮r(jià)格的下跌而消失，它們依然存在，只是這三大題材對(duì)于市場(chǎng)的影響強(qiáng)度互有增減。

首先，生物能源概念隨著原油價(jià)格跌至100美元以下雖然略有退潮，但受美國(guó)能源政策支撐的剛性需求還在，同時(shí)生物能源發(fā)展地域從歐美向南美、東南亞轉(zhuǎn)移。

其次，全球耕地的有限性，以及極端氣候多發(fā)的特點(diǎn)更加顯著，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)增長(zhǎng)潛力極其有限。而在整體耕地面積一定的基礎(chǔ)上，農(nóng)產(chǎn)品爭(zhēng)地特點(diǎn)明顯。農(nóng)產(chǎn)品之間具有爭(zhēng)地和比價(jià)效應(yīng)，一般來說這種爭(zhēng)奪都有較為固定的時(shí)間周期，通過價(jià)格調(diào)節(jié)，比價(jià)關(guān)系最終會(huì)處于相對(duì)均衡的狀態(tài)。而目前來看，過去數(shù)年來在爭(zhēng)地過程中處于劣勢(shì)的棉花，已開始具有最佳上漲推動(dòng)力。

最后，金融危機(jī)以來各國(guó)的救市政策使得貨幣泛濫，通脹炒作力度較金融危機(jī)之前有過之而無不及。而且這種通脹炒作以入場(chǎng)做多的資金為載體，通過期貨市場(chǎng)已經(jīng)高度成熟的套期保值功能，間接鎖定形成了現(xiàn)貨的虛擬需求，對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)起到了最直接的提振作用。

而三大基礎(chǔ)之外，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)還具有比價(jià)優(yōu)勢(shì)和中國(guó)政策扶持兩大題材。2009年全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的反彈勢(shì)頭，大宗商品期貨價(jià)格也企穩(wěn)回升。2009年年底，黃金屢創(chuàng)歷史新高，原油、有色金屬也凸顯金融屬性，在資金的推動(dòng)下漲勢(shì)兇猛。相比之下，由于豐產(chǎn)和需求不足，國(guó)際上主要農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格2009年僅小幅反彈，除棉花漲幅超過50%以外，其余均表現(xiàn)疲軟，其中CBOT玉米和小麥價(jià)格更是出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。農(nóng)產(chǎn)品較其他商品有比價(jià)優(yōu)勢(shì)。

相比國(guó)際市場(chǎng)中農(nóng)產(chǎn)品的低迷表現(xiàn)，我國(guó)糧食已走出大牛市，這同國(guó)家政策息息相關(guān)。我國(guó)政府對(duì)于農(nóng)業(yè)的關(guān)注程度可從歷年的“一號(hào)文件”中體現(xiàn)。中共中央在1982年至1986年連續(xù)五年發(fā)布以農(nóng)業(yè)、農(nóng)村和農(nóng)民為主題的中央一號(hào)文件，對(duì)農(nóng)村改革和農(nóng)業(yè)發(fā)展做出具體部署。2004年至2009年又連續(xù)六年發(fā)布以“三農(nóng)”（農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民）為主題的中央一號(hào)文件，強(qiáng)調(diào)了“三農(nóng)”問題在中國(guó)的社會(huì)主義現(xiàn)代化時(shí)期“重中之重”的地位。今年2月1日，中共中央、國(guó)務(wù)院下發(fā)《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于2009年促進(jìn)農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展農(nóng)民持續(xù)增收的若干意見》，對(duì)于做好2009年農(nóng)業(yè)農(nóng)村工作具有重要意義。2009年11月初，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，國(guó)務(wù)院辦公廳正式印發(fā)了《全國(guó)新增1000億斤糧食生產(chǎn)能力規(guī)劃（2009－2020年）》。

我國(guó)對(duì)于“三農(nóng)”的財(cái)政支持力度也在逐年加大。近幾年中央財(cái)政對(duì)于“三農(nóng)”的投入不斷增加，2006年3397億元，2007年3917億元，2009年7161億元，比2008年增長(zhǎng)了20.2％，四年翻一番。按照現(xiàn)在的數(shù)字，2010年仍有可能大幅增長(zhǎng)。

按照《國(guó)家糧食安全中長(zhǎng)期規(guī)劃綱要(2008—2020年)》對(duì)2020年我國(guó)糧食需求的預(yù)測(cè)，其提出的主要目標(biāo)是，到2020年糧食生產(chǎn)能力達(dá)到11000億斤以上，比現(xiàn)有產(chǎn)能增加1000億斤。為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，需要耕地保有量保持在18億畝以上，基本農(nóng)田面積15.6億畝，糧食播種面積穩(wěn)定在15.8億畝以上；糧食單產(chǎn)水平達(dá)到700斤，良種覆蓋率穩(wěn)定在95%以上，科技貢獻(xiàn)率達(dá)到55%。

幾年前我國(guó)選擇了開放農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，但又無力在農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼上同以美國(guó)為首的“糧食帝國(guó)”競(jìng)爭(zhēng)，且目前全球糧食貿(mào)易量不足中國(guó)一年糧食消費(fèi)量的一半，依靠大量進(jìn)口來滿足國(guó)內(nèi)需求是不現(xiàn)實(shí)的。因此，為確保糧食安全，我國(guó)注定是糧食供給靠國(guó)產(chǎn)，自由貿(mào)易靠謹(jǐn)慎。

國(guó)家在《全國(guó)新增1000億斤糧食生產(chǎn)能力規(guī)劃（2009－2020年）》中明確提出：穩(wěn)定糧食面積是基礎(chǔ)，調(diào)動(dòng)農(nóng)民種糧積極性是根本，依靠科技進(jìn)步是關(guān)鍵，強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施是保障。盡管當(dāng)前糧食生產(chǎn)面臨著一些不利因素，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，未來我國(guó)糧食增產(chǎn)仍有潛力。為達(dá)到糧食增產(chǎn)的目的，《規(guī)劃》提出的主要措施包括改善灌溉條件，改造中低產(chǎn)田，選育推廣優(yōu)良品種，改進(jìn)耕作方式，推廣重大技術(shù)措施等?！兑?guī)劃》對(duì)于涉及到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的方方面面均進(jìn)行了有效的論證，提出合理建議，指導(dǎo)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。

三大基礎(chǔ)、兩大題材，這些因素客觀存在，且至少持續(xù)半年以上，甚至更長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)構(gòu)成強(qiáng)有力的支撐，從而成就其較其他商品而言“價(jià)值洼地”的說法。當(dāng)然，中長(zhǎng)期利好因素推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格底部不斷抬高，而并非立即就會(huì)出現(xiàn)全線大牛市的局面。其中，爭(zhēng)地失利的棉花、受益于生物能源概念的白糖具有最佳的基本面和投資機(jī)會(huì)，而油脂油料市場(chǎng)次之，供應(yīng)增加的客觀事實(shí)使得其暫時(shí)有投機(jī)性機(jī)會(huì)而無投資性機(jī)會(huì)，谷物市場(chǎng)的表現(xiàn)則排在最后。

二、油脂市場(chǎng)存在階段性上漲機(jī)會(huì)

南美大豆豐產(chǎn)壓力繼續(xù)對(duì)美豆市場(chǎng)施壓，而美國(guó)大豆種植面積預(yù)計(jì)維持高位令市場(chǎng)后期供給前景仍然相對(duì)寬松。油脂油料市場(chǎng)總體供給平衡的局面將限制價(jià)格上行空間。不過，經(jīng)過1月初以來的回調(diào)走勢(shì)之后，市場(chǎng)下行空間已經(jīng)有限。節(jié)后市場(chǎng)資金回流以及通脹格局持續(xù)可能導(dǎo)致油脂市場(chǎng)出現(xiàn)階段性上漲行情。

1．全球油脂市場(chǎng)供需平衡

對(duì)于油脂原料——大豆而言，2009/2010年度是一個(gè)較為明顯的供需拐點(diǎn)年度。在經(jīng)歷了南美和中國(guó)的相繼減產(chǎn)之后，美國(guó)的創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量，包括南美的恢復(fù)性增產(chǎn)，使得大豆的供應(yīng)量大幅增加，庫存/消費(fèi)比也呈現(xiàn)較為明顯的逆轉(zhuǎn)上升，重新回到了21世紀(jì)以來的平均水平。但是對(duì)于全球油脂市場(chǎng)而言，全球油脂產(chǎn)量近年來一直保持正增長(zhǎng)，在2009/2010年度并沒有拐點(diǎn)之年的說法，總體供需也處于平衡狀態(tài)。

2．南美大豆豐產(chǎn)壓力尚未完全消化

經(jīng)過2008/2009年度的減產(chǎn)之后，2009/2010年度南美大豆恢復(fù)性增產(chǎn)已經(jīng)逐漸成為事實(shí)。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月份供需報(bào)告預(yù)計(jì)，2009/2010年度，阿根廷大豆產(chǎn)量為5300萬噸，巴西大豆產(chǎn)量為6600萬噸，較上一年度增產(chǎn)3000萬噸。上一年度，南美大豆大幅減產(chǎn)，而中國(guó)政府大量收儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)大豆，令美國(guó)大豆出口激增，出口需求成為支撐美豆去年走勢(shì)的利好因素。從季節(jié)性來看，南美大豆開始收獲，后期價(jià)格相對(duì)低廉的南美大豆將重新成為世界大豆的供給主角。出口潛力下降以及南美大豆豐產(chǎn)的雙重壓力已經(jīng)在美豆市場(chǎng)顯現(xiàn)，并將繼續(xù)壓制一季度市場(chǎng)走勢(shì)。

3．美國(guó)大豆種植面積預(yù)估漸入視野

2月份之后，關(guān)于美國(guó)大豆種植面積預(yù)估數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。2月11日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布基線報(bào)告，預(yù)估2010/2011年度美國(guó)大豆種植面積為7650萬英畝。2月18日—19日美國(guó)農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)估2010/2011年度美國(guó)大豆種植面積為7700萬英畝，略低于2009/2010年度大豆種植面積。同時(shí)，預(yù)估大豆產(chǎn)量為32.6億蒲式耳，低于2009/2010年度的33.06億蒲式耳，期末庫存為3.3億蒲式耳，遠(yuǎn)高于2009/2010年度的2.1億蒲式耳，大豆庫存消費(fèi)比上升至10.5%，較2009/2010年度的6.37%大幅提高。從美國(guó)大豆市場(chǎng)供需狀況而言，市場(chǎng)供給趨于寬松，限制價(jià)格上行空間。3月31日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布農(nóng)作物種植面積意向報(bào)告，此報(bào)告對(duì)市場(chǎng)影響較大。目前來看，大豆種植面積存在較大不確定性，農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)以及天氣均是影響種植面積的因素。3月份之后，市場(chǎng)交易商將對(duì)種植面積展開炒作。

4．周邊市場(chǎng)為油脂油料走勢(shì)提供一定指引

一方面，受希臘危機(jī)影響歐元走軟，美元走高；另一方面，中國(guó)政府收緊流動(dòng)性也令美元受益匪淺。美元指數(shù)結(jié)束1月上旬的下滑走勢(shì)而重新走高，進(jìn)而對(duì)商品市場(chǎng)產(chǎn)生利空影響。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，原油需求預(yù)期上升令市場(chǎng)對(duì)原油上漲充滿期待，然而1月份之后，原油市場(chǎng)出現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，2月份，原油價(jià)格逐步走高，突破80美元關(guān)口，對(duì)油脂油料市場(chǎng)走勢(shì)較為有利。在油脂油料市場(chǎng)自身缺乏利好題材的情況下，周邊市場(chǎng)的帶動(dòng)作用不可忽視。尤其在市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)利空題材有所消化，缺乏新題材指引的情況下，周邊市場(chǎng)的影響更為顯著。

5．生物能源長(zhǎng)期利多但短期影響有限

近年來由于環(huán)境問題日益嚴(yán)重以及為減輕對(duì)原油的過度依賴，生物能源生產(chǎn)備受各國(guó)關(guān)注。美國(guó)環(huán)境保護(hù)署2月3日頒布的“可再生燃料新標(biāo)準(zhǔn)”對(duì)纖維素乙醇、生物柴油、先進(jìn)生物燃料以及運(yùn)輸燃料中須添加的可再生燃料總量等制定了新的年用量標(biāo)準(zhǔn)。這一新規(guī)的出臺(tái)將有助于減少原油的進(jìn)口并帶動(dòng)美國(guó)可再生燃料的進(jìn)一步發(fā)展和擴(kuò)張。在2009和2010年兩年內(nèi)，生物柴油消耗量須達(dá)到11.5億加侖，并在2011和2012年擴(kuò)大到8億和10億加侖，EPA的新規(guī)定給谷物、油料生物燃料的生產(chǎn)帶來支撐，但在短期內(nèi)，新規(guī)定對(duì)平衡表的影響不大。生物燃料產(chǎn)業(yè)的繼續(xù)擴(kuò)張很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和資金的投入。如生物柴油，雖然在新規(guī)中達(dá)到了先進(jìn)燃料的標(biāo)準(zhǔn)，但在2010年過期的每加侖1美元的混合補(bǔ)貼若不恢復(fù)，則短時(shí)間內(nèi)并不會(huì)帶來利多。而且，即使國(guó)會(huì)通過補(bǔ)貼，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀也抑制生物柴油的產(chǎn)量。生物能源長(zhǎng)期利多但短期影響有限。

6．國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量龐大

2008年國(guó)內(nèi)啟動(dòng)的大豆收儲(chǔ)政策刺激進(jìn)口大豆數(shù)量上升，2009年國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量為4255萬噸，較2008年增加13.66%。2010年伊始，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量仍然較多。2010 年1 月份我國(guó)進(jìn)口大豆408 萬噸，同比增加105 萬噸。2009 年10 月至2010 年1 月我國(guó)大豆進(jìn)口量合計(jì)為1427 萬噸，同比增加249 萬噸，保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。2009 年12 月至2010 年1 月，我國(guó)進(jìn)口大豆到港量連續(xù)兩個(gè)月高于400 萬噸，油廠大豆供應(yīng)得到保障。2 月份進(jìn)口大豆到港量環(huán)比將減少，預(yù)計(jì)為330 萬噸。2 月份正值春節(jié)長(zhǎng)假，油廠開工率處于一年來的低谷，330 萬噸的進(jìn)口大豆可以保障油廠正常運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)3月份進(jìn)口量為350萬—370萬噸，4月份進(jìn)口量為400萬噸，總體大豆進(jìn)口數(shù)量偏多，大豆原料供給充裕。另外，二季度之后南美大豆進(jìn)口量增加，南美大豆價(jià)格相對(duì)低廉，進(jìn)口成本降低，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將產(chǎn)生一定壓力。

7．國(guó)產(chǎn)大豆托市收購對(duì)油脂市場(chǎng)影響有限

國(guó)家在2008年開始啟動(dòng)的收儲(chǔ)政策，對(duì)國(guó)產(chǎn)豆市場(chǎng)起到托市效果。本年度國(guó)家繼續(xù)托市收購國(guó)產(chǎn)大豆，截止時(shí)間2010年4月30日，在東北地區(qū)敞開收購。不過，由于國(guó)產(chǎn)大豆僅占國(guó)內(nèi)大豆壓榨量的10%左右，油脂市場(chǎng)的定價(jià)仍取決于進(jìn)口油脂油料價(jià)格。經(jīng)過進(jìn)口油籽折油以及直接進(jìn)口油脂合并計(jì)算，豆油進(jìn)口依存度90%以上，棕櫚油進(jìn)口依存度100%，菜籽油進(jìn)口依存度30%以上。除菜籽油大部分來自國(guó)產(chǎn)外，棕櫚油完全依賴進(jìn)口，豆油對(duì)外依存度極高。因此，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)受國(guó)際市場(chǎng)影響更為顯著，國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)政策對(duì)油脂市場(chǎng)影響有限。

8．油脂市場(chǎng)存在一定轉(zhuǎn)機(jī)

由于厄爾尼諾天氣重現(xiàn)，天氣較往年更為炎熱，東南亞棕櫚油產(chǎn)量面臨下降威脅。東南亞地區(qū)的干旱可能使今年第一季馬來西亞棕櫚油的低產(chǎn)期延長(zhǎng)至6月。2月的干旱期還將阻礙富含油脂的棕櫚花的生長(zhǎng)。棕櫚油為常年生油脂，天氣影響顯著。為了更好地分析厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)東南亞棕櫚油產(chǎn)量的影響，我們選取了歷年厄爾尼諾強(qiáng)度數(shù)據(jù)、馬來西亞、印尼棕櫚油產(chǎn)量等數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)分析顯示，棕櫚油產(chǎn)量與厄爾尼諾強(qiáng)度呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

從數(shù)據(jù)來看，2009年下半年以來，厄爾尼諾現(xiàn)象在不斷增強(qiáng)，在一定程度上導(dǎo)致馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量下降。MPOB 數(shù)據(jù)顯示，2010 年1 月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量132 萬噸，低于2009 年12月的152 萬噸，略低于2009 年1 月的133 萬噸。下圖是發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象年份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量月度對(duì)比圖，我們可以看到，與歷年來的季節(jié)性產(chǎn)量特點(diǎn)類似，這6年間的馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量也基本遵循2月份為全年最低點(diǎn)的特點(diǎn)，但只有一個(gè)例外，那就是1998年，當(dāng)年2月—4月份的產(chǎn)量基本持平，而1998年也是30年來厄爾尼諾現(xiàn)象最為強(qiáng)烈的一年。因此我們必須關(guān)注今年厄爾尼諾現(xiàn)象的強(qiáng)度，如果其強(qiáng)度繼續(xù)增強(qiáng)，則馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量二季度逐步恢復(fù)的規(guī)律將面臨挑戰(zhàn)，市場(chǎng)的反應(yīng)也將更為強(qiáng)烈。

從豆油市場(chǎng)來看，由于1月份以來，進(jìn)口豆油到港成本與港口分銷價(jià)格呈現(xiàn)倒掛局面，影響豆油進(jìn)口，預(yù)計(jì)1月份豆油進(jìn)口數(shù)量偏少，有利于緩解豆油庫存壓力。

9．貨幣政策調(diào)整難改通脹格局

2008年油脂油料價(jià)格的觸底反彈更多來自于貨幣因素，而非市場(chǎng)自身供需狀況改變。進(jìn)入2010年，國(guó)家宏觀政策開始轉(zhuǎn)向管理通脹預(yù)期，貨幣政策的調(diào)整舉措不斷出臺(tái)。1月18日及2月25日，央行連續(xù)兩次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。隨著準(zhǔn)備金率的連續(xù)上調(diào)，加息預(yù)期不斷升溫。央行近期一系列“微調(diào)”措施無疑是在針對(duì)日益顯現(xiàn)的通貨膨脹。央行行長(zhǎng)周小川指出，通貨膨脹已經(jīng)顯現(xiàn)，但仍處于低位，中國(guó)必須對(duì)目前的形勢(shì)保持警惕。雖然國(guó)家已經(jīng)通過調(diào)整貨幣政策管理通脹預(yù)期，然而目前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然較為復(fù)雜，貨幣政策不會(huì)發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，國(guó)家決策層也多次表態(tài)，2010年要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。雖然政策的調(diào)整對(duì)通脹水平會(huì)起到一定控制作用，但宏觀政策的連續(xù)性令全年通脹格局難以改變。通脹格局之下，油脂油料市場(chǎng)價(jià)值洼地效應(yīng)顯現(xiàn)，為資金提供炒作空間。

總體而言，南美大豆豐產(chǎn)對(duì)油脂市場(chǎng)的利空影響尚未完全消化，供給寬松局面壓制價(jià)格走勢(shì)。不過，在通脹預(yù)期之下，油脂市場(chǎng)價(jià)值洼地效應(yīng)吸引資金關(guān)注，油脂市場(chǎng)仍存在階段性上漲機(jī)會(huì)。其中，受天氣影響東南亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)下滑，而隨著氣溫回升消費(fèi)增加，基本面向好可能引領(lǐng)油脂市場(chǎng)出現(xiàn)一輪上漲行情，但進(jìn)入二季度，隨著南美大豆的涌入以及國(guó)儲(chǔ)收購政策4月30日到期，其將重新面臨壓力，油脂市場(chǎng)真正的投資機(jī)會(huì)，應(yīng)該在2010年下半年才會(huì)明朗。