過(guò)去3個(gè)月，滬鋅價(jià)格呈現(xiàn)出寬幅振蕩的走勢(shì)：在8月17日創(chuàng)下近2年以來(lái)的最低價(jià)格之后，伴隨著國(guó)內(nèi)外庫(kù)存的走低，滬鋅價(jià)格快速反彈了約3300點(diǎn)，但10月10日之后，滬鋅價(jià)格再度振蕩回落。從滬鋅現(xiàn)在的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，短期進(jìn)入了一個(gè)“去庫(kù)存”的小周期，因此預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)滬鋅價(jià)格在年末形成一定的支撐。中長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)6—12個(gè)月，滬鋅價(jià)格仍將處于頹勢(shì)，預(yù)計(jì)價(jià)格在明年中旬將回到16000—18000元/噸的區(qū)間。

從短期的情況看，由于我國(guó)環(huán)保政策的嚴(yán)格執(zhí)行、大量小礦山被關(guān)閉、冶煉企業(yè)利潤(rùn)偏低以及礦石品位等問(wèn)題，國(guó)內(nèi)鋅礦供給持續(xù)吃緊。今年1—9月份，我國(guó)精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量415萬(wàn)噸，同比減少8%。國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)10月末發(fā)布的報(bào)告顯示，2018年8月全球鋅市供應(yīng)缺口擴(kuò)大至7.62噸，7月供應(yīng)短缺從此前的3.25萬(wàn)噸修正為6.97萬(wàn)噸。2018年1—8月全球鋅市場(chǎng)供應(yīng)短缺29.2噸，短缺量比上年縮小了6.9噸。供給不足帶來(lái)的表現(xiàn)就是庫(kù)存下滑。截至11月9日，LME全球總庫(kù)存為13.3萬(wàn)噸，同比下滑44%；國(guó)內(nèi)上海精煉鋅庫(kù)存3.7萬(wàn)噸，同比下滑55%。從現(xiàn)實(shí)角度看，國(guó)內(nèi)外精煉鋅庫(kù)存的同步下跌，對(duì)滬鋅價(jià)格確實(shí)存在一定的支撐，因此短期價(jià)格出現(xiàn)反彈是可能的。

不過(guò)，進(jìn)口鋅精礦的增加趨勢(shì)，將對(duì)滬鋅價(jià)格產(chǎn)生持續(xù)的壓力。今年1—9月，我國(guó)共進(jìn)口鋅精礦221萬(wàn)噸，同比大增17%。其中，來(lái)自澳大利亞的進(jìn)口鋅精礦比同期增加了約15萬(wàn)噸，主要是由于五礦旗下的杜爾加德河礦開(kāi)始量產(chǎn)。來(lái)自俄羅斯的進(jìn)口鋅精礦增加了約7萬(wàn)噸，前幾年我國(guó)在厄立特里亞收購(gòu)及入股的礦山也開(kāi)始增產(chǎn)。目前的LME鋅價(jià)對(duì)礦山而言仍然有利可圖，因此預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)外礦資源仍將大量流入中國(guó)。進(jìn)口礦的快速涌入，推高了加工費(fèi)。10月—11月，市場(chǎng)主流的50%進(jìn)口鋅精礦粗煉費(fèi)已經(jīng)上漲至130—150美元/噸，與去年鋅精礦供應(yīng)緊張時(shí)的20—50美元/噸相比，不可同日而語(yǔ)。國(guó)內(nèi)的加工費(fèi)也出現(xiàn)了上浮，截至上周五國(guó)內(nèi)主流企業(yè)的鋅精礦平均加工費(fèi)約4600元/噸。

作為滬鋅最大的兩個(gè)終端需求領(lǐng)域，房地產(chǎn)和汽車行業(yè)或者已經(jīng)迎來(lái)周期的拐點(diǎn)。過(guò)去幾年房?jī)r(jià)的新一輪暴漲已經(jīng)嚴(yán)重透支了我國(guó)居民家庭的儲(chǔ)蓄和負(fù)債能力。銀行為控制金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)融資的限制影響，將在明年一二季度體現(xiàn)出來(lái)。這勢(shì)必將影響鋅等有色金屬的消費(fèi)量。汽車消費(fèi)方面，則更為悲觀。隨著我國(guó)公共交通設(shè)施的完善、大城市對(duì)私家車保有量的限制政策以及人口老齡化時(shí)代的到來(lái)，未來(lái)汽車產(chǎn)銷量將難再有增量，甚至將緩慢下滑。從電解鋅下游鍍鋅板來(lái)看，1—9月我國(guó)鍍鋅板帶累計(jì)產(chǎn)量1680萬(wàn)噸，同比下滑2%；這其中固然有對(duì)2016—2017年高基數(shù)的修正因素，但也的確反映下游消費(fèi)可能面臨著拐點(diǎn)。鍍鋅板帶的庫(kù)存在今年小幅累計(jì)，從年初的38萬(wàn)噸到9月末的49萬(wàn)噸。從上海等地的現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，二季度以來(lái)，盡管價(jià)格有所降低，但現(xiàn)貨成交明顯不如去年，供需兩淡的情形明顯。預(yù)計(jì)明年一二季度滬鋅的消費(fèi)將顯現(xiàn)出明顯的低迷態(tài)勢(shì)。

綜上所述，筆者認(rèn)為，滬鋅價(jià)格短期也許存在一定的支撐，但中長(zhǎng)期還有大幅下跌的較大可能。