11月以來，馬來西亞毛棕櫚油和連棕櫚油持續(xù)下跌，紛紛創(chuàng)出年內新低，馬來西亞毛棕櫚油近月合約更是創(chuàng)下2009年以來的新低。

產地庫存持續(xù)上升

根據(jù)印尼棕櫚油協(xié)會的數(shù)據(jù)，1—9月，印尼毛棕櫚油產量為3508.4萬噸，相比去年同期增加519.9萬噸。1—9月印尼出口棕櫚油2404.4萬噸，同比增加86.4萬噸。截至9月底，印尼棕櫚油庫存為460.2萬噸，同比增加168.5萬噸。

根據(jù)馬來西亞棕櫚油總署的數(shù)據(jù)，1—10月，馬來西亞毛棕櫚油產量為1586.22萬噸，相比去年同期減少28.01萬噸。1—10月馬來西亞棕櫚油出口量為1371.72萬噸，相比去年同期減少5.89萬噸。截至10月底，馬來西亞棕櫚油庫存為272.24萬噸，去年10月底為220.33萬噸，同比增加51.91萬噸。

總的來說，今年產地棕櫚油產量同比增加491.89萬噸，增幅10.69%；出口同比增加80.51萬噸，增幅2.18%；庫存同比增加174.11萬噸，增幅31.18%。

兩大棕櫚油主產國持續(xù)上升的庫存，迫使7月以來兩國的出口報價開始競爭性地下降，特別是印尼，9月以后的船期報價，始終比馬來西亞便宜40—50美元/噸（往年一般便宜20—25美元/噸）。

11月到明年2月，馬來西亞和印尼將進入季節(jié)性減產周期，但是同樣也是消費淡季，加上印度短期內不可能降低進口關稅，而原油價格的下跌也導致棕櫚油制生物柴油利潤明顯下降，所以未來3個月，產地棕櫚油庫存很難出現(xiàn)明顯下降，庫存大概率也將繼續(xù)上升。

國內處于消費淡季

首先，棕櫚油進入消費淡季，雖然現(xiàn)在豆油和棕櫚油的價差，菜油和棕櫚油的價差都處于偏高水平，但是棕櫚油低凝點的特性決定了它的替代需求在這個季節(jié)增長不了。

產地棕櫚油出口報價在過去1個月快速下跌，導致每日的重置進口利潤一度出現(xiàn)較好的情況，這推動國內開始買入明年1—5月船期的棕櫚油，同時在大連盤上賣出，鎖定利潤。今年以來，棕櫚油進口利潤水平好于過去3年的平均水平，所以今年1—9月，國內進口24度棕櫚油為250萬噸，比去年同期高12萬噸，預計這種趨勢將持續(xù)。

隨著上周五馬來西亞毛棕櫚油的大跌，馬來西亞CNF報價已經接近印尼報價，印尼的CNF報價有企穩(wěn)跡象。從成本角度考慮，現(xiàn)階段很可能是進口成本最低的時期。

馬盤毛棕櫚油已經創(chuàng)出2009年以來的新低，基本面預期偏空是一方面原因，馬幣兌美元走弱是另一方面原因，但是隨著市場對于美聯(lián)儲繼續(xù)加息的預期發(fā)生改變，美元強勢或不可持續(xù)。

馬來西亞棕櫚油12月和1月合約的大跌，連棕櫚油1901合約的下跌，還和倉儲有關。未來3個月，產地的庫容壓力仍大，但是國內現(xiàn)階段是庫容壓力最大的時候，未來2個月，豆油庫存將下降，全國油脂庫容壓力會有所下降。

棕櫚油短期內反彈的契機仍然是中美經貿和談。中長期來看，棕櫚油企穩(wěn)反彈還需要看到產地基本面的變化，或者需求端，比如生物柴油，出現(xiàn)意料外的大幅增長。不然，棕櫚油將維持弱勢格局。