3月份以來，國(guó)內(nèi)大豆期貨呈區(qū)間振蕩走勢(shì)，主力1009合約期價(jià)基本維持在3800—3900元/噸間，雖然周一盤中一度跌破3800元/噸關(guān)口，但總體起伏不大。從當(dāng)前國(guó)際、國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)來看，豆價(jià)中長(zhǎng)期壓力已顯現(xiàn)，筆者認(rèn)為豆價(jià)振蕩向下的可能性比較大。

全球大豆產(chǎn)量巨增，消費(fèi)增速緩慢

由于本年度南美大豆生長(zhǎng)季節(jié)的天氣條件為近幾年來最佳，極有利于大豆生長(zhǎng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月份供需報(bào)告顯示，巴西大豆2009/2010年度有望接近單產(chǎn)紀(jì)錄高點(diǎn)，總產(chǎn)量將達(dá)到6700萬噸，阿根廷總產(chǎn)量也將達(dá)到5300萬噸。與上年度相比，本年度南美大豆產(chǎn)量增幅預(yù)計(jì)達(dá)19%。3月份預(yù)計(jì)美國(guó)大豆量達(dá)到9142萬噸，同比上年度增長(zhǎng)13%，全球大豆總供應(yīng)量將增長(zhǎng)17%。

從全球大豆消費(fèi)情況來看，歐盟、南美、美國(guó)等大豆消費(fèi)近幾年基本保持平穩(wěn)。以歐盟為例，2007/2008年度是近幾年大豆消費(fèi)高峰期，之后消費(fèi)量開始下降，受金融危機(jī)的影響，2008/2009年度大豆消費(fèi)更加不理想。南美、美國(guó)等大豆消費(fèi)主要國(guó)家和地區(qū)，消費(fèi)總量增幅均不大，近幾年基本持平。從3月份USDA報(bào)告可以看出，全球大豆消費(fèi)格局中亮點(diǎn)依然是中國(guó)，中國(guó)大豆消費(fèi)總量是逐年提升，USDA預(yù)計(jì)中國(guó)2009/2010年度消費(fèi)總量將提升至5568萬噸。但在全球大豆大幅增產(chǎn)的背景下，此利好也稍顯微弱，況且中國(guó)的大豆期末庫存自2007/2008年度后有較大提升。全球大豆供過于求的格局中長(zhǎng)期內(nèi)勢(shì)必對(duì)大豆價(jià)格形成壓制。

進(jìn)口大豆成本的下降繼續(xù)沖擊國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格

市場(chǎng)人士認(rèn)為國(guó)家臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格可能是國(guó)產(chǎn)大豆的“政策底部”，前期大豆價(jià)格也的確是在3700元/噸左右受到明顯支撐。但如果進(jìn)口大豆價(jià)格繼續(xù)走軟，必將對(duì)“政策底部”構(gòu)成沖擊。根據(jù)當(dāng)前大豆期貨盤面價(jià)格計(jì)算，目前6月船期南美大豆到中國(guó)港口完稅成本在3,400元/噸左右，遠(yuǎn)低于國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格3,740元/噸。目前巴西大豆已開始收割，隨著南美新豆的上市，國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)將面臨更嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

美國(guó)大豆玉米比價(jià)正常，棉花種植更具吸引力

3月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布美國(guó)農(nóng)作物種植意向。通過對(duì)CBOT大豆與ICE期棉的比價(jià)分析發(fā)現(xiàn)，自去年6月起，美豆/棉花的比價(jià)持續(xù)下降，已接近2005/2006年度低比值區(qū)間。比價(jià)持續(xù)下降的原因，一方面ICE期棉去年一路攀升，已接近2003年的高位83美分/磅；另一方面CBOT大豆2009年雖有上漲但整體漲幅遠(yuǎn)不及ICE期棉。美國(guó)棉花總會(huì)（NCC）在其年報(bào)中披露，2010年美國(guó)棉花意向播種面積為6135.8萬畝，比2009年至少增長(zhǎng)10%，美國(guó)和全球棉花供應(yīng)進(jìn)一步緊張是導(dǎo)致美棉意向播種面積增加的重要原因。另外，美國(guó)大部分的玉米是用于乙醇生產(chǎn)，當(dāng)前原油價(jià)格持續(xù)在高位運(yùn)行，對(duì)玉米價(jià)格的支持作用不容忽視。如果美國(guó)農(nóng)戶增加棉花播種面積，最有可能的是導(dǎo)致部分大豆耕地轉(zhuǎn)向棉花。但即使USDA調(diào)低大豆的播種面積，對(duì)大豆支撐作用短期也難顯現(xiàn)。

綜上所述，由于全球大豆供應(yīng)激增，消費(fèi)增速遲緩，全球大豆供需格局由上年度的供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)向過剩；進(jìn)口大豆價(jià)格遠(yuǎn)低于政策收儲(chǔ)價(jià)，勢(shì)必繼續(xù)沖擊國(guó)內(nèi)大豆的“政策底部”。連豆主力1009合約后期走勢(shì)預(yù)計(jì)將振蕩向下。